财务管理_筹资篇_资本成本(5)（PPT40页)

1退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例2资本是指企业购置资产和支持营运所筹集的资金。编制单位：XXXX年X月XX日单位：元资产年初数期末数负债及所有者权益年初数期末数流动资产：流动负债：货币资金5920062050短期借款4000050000短期投资3900030000应付票据2000028000应收票据2370024200应付账款5600055650应收帐款9220084900预收账款950011700预付帐款110009000应付工资00存货286000312500应交税金81007300待摊费用90006500应付股利1150010500流动资产合计520100529150预提费用60005000长期投资：流动负债合计151100168150长期投资8000090000长期负债：固定资产：长期借款200000100000固定资产原值670000670000应付债券100000105000减：累计折旧150000170000长期负债合计300000205000固定资产净值520000500000所有者权益：减：固定资产减值准备1000010000实收资本500000500000固定资产净额510000490000资本公积8000080000在建工程1800030000盈余公积100000110000固定资产合计598000520000未分配利润90000100000无形及递延资产：所有者权益合计770000790000无形资产1500018000长期待摊费用80006000无形资产合计2300024000资产总计12211001163150负债及所有者权益合计12211001163150资产负债表短期负债长期负债股东权益：优先股普通股留存收益资本第二篇筹资管理返回学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例3第二篇筹资管理退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第五章长期融资决策学习目标1.掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义；2.掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法；3.掌握加权平均资本成本与边际资本成本的含义及计算。4.理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的概念和计算方法；5.掌握资本结构的概念和决策方法。4用于追加筹资决策用于追加筹资决策用于资本结构决策用于资本结构决策1.资本成本的概念：一、资本成本的概念退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。资本成本按用途不同，区别为不同的概念：个别资本成本综合资本成本边际资本成本各单个长期资金来源的成本。用于比较各种筹资方式各种来源的个别资本成本的加权平均成本。新筹资本的成本。TheCostofCapital用于比较各种筹资方式5退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本取得的资本实有额使用资本支付的报酬=资本成本率一、资本成本的概念2.资本成本的表示方法：•在不考虑资金时间价值的情况下：筹资费用—筹资总额使用资本支付的报酬=资本成本•在考虑资金时间价值的情况下：n1ttt0K1CPn1ttot,K,F/PCP或资本成本是使各年支付的报酬和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。折现率KK6退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本二、资本成本的作用•在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据。•在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据。•在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准。•在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准。主要作用主要作用7第四章资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例个别资本成本：是指各种长期资金的成本是指各种长期资金的成本。二、个别资本成本及其计算第一节资本成本长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本8退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本所得税税率）（票面利率债券面值实际承担债券利息_1××=筹资费用—筹资总额使用资金支付的报酬=资本成本()()fTIPKd110=--•在不考虑资金时间价值的情况下,公式为:1.债券资本成本（Kd）二、个别资本成本及其计算债券发行价格为P0，所得税率为T，发行费用占发行价格的百分比为f（称为筹资费用率），筹资费用率）（债券发行总额所得税税率）（债券年利息债券资本成本__11××=9退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例1.债券资本成本（Kd）第一节资本成本•在考虑资金时间价值的情况下:假定某债券分n年还本付息，假定第t年还本Mt，付息It，（t=1、2、…n），债券发行价格为P0，所得税率为T，则债券成本Kd即是债券的到期收益率，应满足：[])t,K,F/P()T(IMPdnttto∑11=+=-[])t,K,F/P()T(IM)f(Pdnttto∑111=+=--KdKd或10退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例[例1]：某公司发行10年期债券，每张面值为1000元，债券票面利率为12%，筹资费用率为3%，每年付息一次，到期一次还本。发行价格为1000元。所得税税率为33%。求债券成本Kd。设设()()38938196910021800.fP%,K.fP%,Kdd====--所求Kd在8%与9%之间，运用“插值法”则有：[])t,K,F/P()T(IM)f(Pdnttto∑111=+=--),K,F/P(),K,A/P%)(%(%)(dd10100010331121000311000+×=×--解得:Kd=8.51%8%1002.69Kd9709%938.38X%1%32.6964.31316469321..X=970X=0.511.债券资本成本（Kd）第一节资本成本11退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本2.长期借款资本成本（Kd）[例2]：某公司年初向银行借款10万元，定期付息到期一次还本,补偿性余额比例为15%，年利息率13%，所得税税率为33%，贷款期限为15年。()()()()150000011533113000001151000001,K,F/P,K,A/P%%%dd×××××=×--设Kd=10%，M（1–f）=90188（元）设Kd=11%，M（1–f）=83532（元）用插值法，解得Kd=10.78%)n,K,F/P(M)]t,K,F/P)(T(I[)f(Mdd_nt_∑+==11185000•分期付息，到期一次还本的长期借款，其资本成本：二、个别资本成本及其计算12退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本2.长期借款资本成本（Kd）)n,K,F/P(M)n,K,A/P)(T(I)f(Mdd__+=11若M为借款额，n为借款期，M/n为每次还款额：M（1–f）=[I（1-T）+M/n]（P/A，Kd，n）定期付息，到期一次还本定期付息，分期等额还本二、个别资本成本及其计算练习13退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本二、个别资本成本及其计算3.优先股资本成本（Kp）：包括支付的优先股利和优先股发行费用。)(发行费用率—优先股发行价格优先股年股利支出优先股成本1×=npnnttpt_)K(P)K(D)f(P∑O+++==1111式中：P0为优先股发行价格；f为发行费用率；Dt为第t年支付的优先股利；Kp为优先股资本成本；Pn为第n年后企业收回优先股的价格。或)n,K,F/P(P)n,K,A/P(D)f(Ppnpt_+=10简化公式)f-(PDKOP1=即：14退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本3.优先股资本成本（Kp）二、个别资本成本及其计算)f-(PDKOP1=即：简化公式)(_发行费用率优先股发行价格优先股年股利支出优先股成本1×=[例3]某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元。%..%)(%Kp_42102115124112012100==××=15退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本4.普通股资本成本（Ke）（1）根据资本成本的一般公式计算：nnnttt_)Ke(P)Ke(D)f(P∑O+++==1111式中：Ke为普通股资本成本。若考虑到普通股没有到期日，其计算公式：∑nttt_)Ke(D)f(PO111=+=（2）无风险利率加风险利率法：Ke=无风险利率+风险报酬率（3）资本资产定价模型法：Ke=无风险报酬率+风险系数（证券市场证券组合平均报酬率-无风险报酬率）包括支付的普通股利和普通股发行费用。包括支付的普通股利和普通股发行费用。二、个别资本成本及其计算计算方法有三种：16退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本4.普通股资本成本（Ke）简化公式：（1）年股利固定：eKD)f(Po=1-)f(PoDKe_1=[例4]某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元，筹措费率为5%，则：%.%)(Ke_53105112012==（2）年股利按固定的增长率逐年提高：g)f(PoDKe_+=11式中：D1为第一年末发放的股利额；g为股利年递增率。练习二、个别资本成本及其计算17退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本5.留存收益资本成本（Kr）可参照普通股资本成本计算。gPDKr+=01式中：Kr为留存收益资本成本，D1为预计年股利额，P0为普通股市价，g为普通股增长率。[例5]某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元，则：%%%)(Kr1612561212=++×=若股利按固定比例递增，则：二、个别资本成本及其计算小结18本节重点:1.资本成本的概念2.个别资本成本的计算•债券成本•长期借款成本•优先股成本•普通股成本•留存收益成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本概念计算19退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本三、综合资本成本及其计算式中：K为综合资本成本，Ki为第i种资金来源的资本成本，Wi为第i种资金来源的资金占全部资金的比重。WeightedAverageCostofCapitalin1iiWKK[例6]某公司有关资料如下：筹资方式账面价值（万元）比重（Wi）资本成本（Ki）公司债券30030%11%长期借款20020%10%优先股505%12%普通股30030%18%留存收益15015%15%合计1000100%.%%%%%%%%%%K55131515301851220103011=×+×+×+×+×=即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。综合资本成本:20退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本in1iiWKK•以市场价值为计算的基础：优点：数据容易取得，并准确可靠。优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算的结果接近实际水平，对投资决策有指导意义。局限：市场经常处于波动之中，数据不易采集。•以目标价值为计算的基础：是指债券、股票以未来预计目标市场价值确定权数（又称目标资本结构或最优资本结构）。反映过去反映现在期望未来练习•以账面价值为计算的基础：缺点：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏离时，计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。如何计算权重Wi三、综合资本成本及其计算21退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节资本成本四、边际资本成本及其计算与应用边际资本成本MarginalCostofCapital简称MCC是指公司资金每增加一个单位而增加的成本。简称MCC是指公司资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本的计算：用于追加筹资的决策