资本市场工具

第四章资本市场工具•第一节股票•第二节债券•第三节资产证券化工具•第四节其他资本市场工具股票和股份公司•（一）什么是股票(stock)？•从经济学或产权理论角度：股票是股份公司的所有权凭证。股票代表其持有人（即股东）对股份公司的所有权，每一股股票所代表的公司所有权是相等的。因此股票也叫权益证券。•从金融市场的角度看，股票是标准化设计的、可流通的股份凭证。同样是股份，有限责任公司的不能流通，就不是股票。股票和股份公司•（二）股票的特征（1）无期限性。股票没有偿还期限，投者人不能退股，只能在股票市场转让。只要股份公司还存在，它所发行的股票就存在、有效，股份公司没有偿还投资人投资的义务。（2）权责性。股东享有与其股份数相应的权利，同时也承担相应的责任。股票和股份公司•（3）流通性。股票的流通是指股票在不同的投资者之间进行转让，股票持有人可以通过股票的转让随时收回自己的投资额，提高了股票的变现能力。•（4）风险性。股票的风险主要来源于股票价格的波动，股票价格受到诸如公司经营状况，宏观经济政策，市场供求关系，大众心理等多种因素的影响，因此，股票投资是一种高风险的投资活动。股票和股份公司•（三）普通股及权益•普通股commonstock是对公司股东的权益和责任无特别规定的股份。是最基本、最重要的股票形式。•普通股权益：•经营参与权。•收益分配权。•认股优先权。•剩余资产分配权。股票和股份公司•（四）优先股及权益•优先股preferredstock是在收益分配和资产清算上比普通股享有优先权的股份。•1、特点：•约定股息率。优先股股东的收益先于普通股股东支付，事先确定固定的股息率，其收益与公司经营状况无关。•优先清偿剩余资产。股份公司破产清盘时，其分配优先于普通股股东。•表决权受限制。优先股股东无经营参与权和选举权。•可以流通，但价格较稳定，取决于票面股息率和市场利率。股票和股份公司•2、优先股分类及权益•主要有：•(1)累积优先股。指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分配规定的股利时，可以把应得的优先股股息累积起来，待公司盈利时优先获取。•(2)非累积优先股。如果该年度公司所获得的盈利不足以按规定的股票利率分配时，其所欠的部分，股东不能要求公司在以后获利丰厚的年度予以补发。股票和股份公司•(3)可转换的优先股。即在规定的时间内，优先股的股东可以按一定的转换比率把优先股调换成普通股。•(4)参与分红的优先股。是指除了按规定的股息率获得股息外，还可以分享公司剩余的盈利。•(5)股息率可调整的优先股。其特点是，股息率不固定，而是定期随其他证券利率的变化而调整(但与公司盈利与亏损无关)。•西方主要国家证券市场中,优先股占一定比例。如美、英等国约占20～30％。股票和股份公司•（五）股份公司及其发展•1、什么是股份公司•股份公司（corporationorcompany）是一种企业组织形式。•企业形式主要有三种：独资（个体）企业、合伙企业和股份公司。前两者一般为规模小、期限短、经营不稳定且要承担无限责任的企业。而公司则是规模较大、经营期限长、经营稳定的企业，公司一般承担有限责任。•从法律上讲，公司是依法设立的、有独立财产和组织，能独立地行使权利并承担相应责任的企业形式。股票和股份公司•公司有四种主要形式，即无限责任公司、有限责任公司、两合公司和股份有限公司。•无限责任公司•有限责任公司•两合公司：出资人分为无限责任股东和有限责任股东，承担不同的风险并享受不同的权益。其中无限责任股东因其风险大，因而在公司中占主导地位。国外的创业风险投资基金一般都采用这种形式，称有限合伙制。•股份制公司：指有限责任公司和股份有限公司。股票和股份公司•2、股份有限公司和有限责任公司•股份有限公司：公司资本划分为等额股份，股东以持股额为限对公司债务承担责任。•有限责任公司：公司资本不划分为等额股份，股东以出资额为限对公司债务承担责任。•两者有明显区别：股票和股份公司•3、股份公司设立•设立方式：•A、发起设立•指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。•B、募集设立•指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分股份向社会公开募集而设立公司。•一般而言，募集设立比发起设立的股东人数更多，发起人的投资风险也相对更为分散股票和股份公司•4、股份公司组织结构及治理•(1)公司治理理论：•两权分离，委托代理，信息不对称，内部人控制•(2)股东大会及职能：•小股东作用•(3)董事会及职能：独立董事制度•公司控制权，大股东•独立董事作用，制度完善问题•(4)监事会及职能•(5)公司经理人：两权分离，职业经理人•总结：规范的股份公司组织结构和治理有助于公司及市场的健康发展。我国上市公司这方面问题较多。股权分置（股份流通制度）改革的成功为解决此问题提供了重要前提。股票权证•（一）什么是权证•权证Warrants：是一种权利凭证，约定持有人在某段期间内，有权利(而非义务)按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的凭证。股票权证•（二）权证的基本要素•典型股票权证的要素（含认购和认沽权证）•一个股票权证的条款应该至少阐明以下要素:•发行人:发行人一般是上市公司。上市公司自己发行的是股本认股权证或者权益认股权证；•标的资产：标的资产是指权证发行时所依附的基础资产，即权证持有人行使权利时所指向的可交易资产。•权利属性：指权证赋予持有人的权利是买权还是卖权，分为认购和认沽两类属性。股票权证•行权价：即权证约定的对标的证券的购买(或出售)价格。•行权期：指权证可以执行的时间段。•结算方式：实物交割或者现金结算。•行权比例：行权比例是一份权证行使时，要求转移的标的资产数量。比如一份行权比例为1:1的宝钢股份认购权证，其行权时候，一份认购权证可以认购1股宝钢股份的股票。股票权证•（三）权证的分类•1、根据行权方向的不同，可以分为认购权证(CallWarrants)和认沽（售）权证(PutWarrants)。二、股票权证•2、根据行权期的不同，可以分为美式权证，欧式权证和百慕大权证。•美式权证持有人可以在到期日前的任何一个交易日行使权利；•欧式权证持有人仅可在到期日这一天行使权利。•百慕大权证在到期日前规定的一段时间或规定的某几天时间可以行权。股票权证•3、根据标的资产的不同，权证可以分为股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等。•4、根据行权时交割方式的不同，可以分为实物给付型权证及现金结算型权证两类。•实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人，交付现金等于行权价格与标的资产定价日价格的差价。•股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式，而指数权证因不易交付实物，通常仅限于实行现金结算方式。股票权证•5、根据发行人的不同，可以分为股本权证(认股权证与备兑权证或称衍生权证两类。•股本权证（认股权证）与备兑权证的最大差别在于，股本权证是由上市公司发行，而备兑权证是由证券公司等金融机构发行。•我国证券市场上出现的认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于股本权证。股票权证•6、按照发行时规定的履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。•对认购权证而言，所谓价内是指标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，此时权证持有人立即行使权利能够获得收益；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外，此时权证持有人立即行使权利不能获得收益；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。•对认售权证而言，恰好相反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。股票权证•（四）备兑权证•是指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定持有权证的投资者在一定期限后，可以按约定价格向该机构购买标的公司股票。•备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股约定价格的差价向投资者支付现金。•备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。股票权证•股本权证与备兑权证比较•股本权证备兑权证发行人由上市公司发行由证券商等金融机构发行发行目的融资避险、理财、增收行使结果股份数量增加股份总数不变标的资产单一股票单一股票、组合或其他期限一般1--5年一般3个月--2年结算方式给付股票股票给付或现金结算股票权证•股本权证发展较早，但在国际股票权证市场中，备兑认股权证占绝对主导地位。•如德国法兰克福市场2001年新上市权证数量23133只，其中备兑权证占16804只，备兑权证数量占新上市权证总数的72%。2005年3月底，香港市场共有权证数量900只,其中备兑权证为867只,占市场权证总量的96%；台湾证交所交易的权证全部都是备兑权证。•从境外市场经验看，备兑权证是今后发展方向。中长期债券的特点与分类•（一）中长期债券的特点•期限较长；收益固定；流动性较差、投资风险较低。•中长期债券收益大多固定，因此也称固定收益证券。•中长期债券是金融市场重要的金融工具。中长期债券的特点与分类•（二）中长期债券与股票的区别•性质不同：股权、债权•期限不同：有期限、无期限•收益不同：确定与不确定•清算地位不同：债券优先于股票。中长期债券的特点与分类•（三）中长期债券的一般分类：•1、按发行主体分类：国债、政府机构债券、市政债券、公司债券等•2、按期限不同分类：•中期债券：2～10年•长期债券：10年以上•另短期债券：1年内•3、按发行方式分类：•公募债券•私募债券中长期债券的特点与分类•4、按信用方式分类•（1）信用债券，完全依托发行人信用而发行•（2）抵押担保债券：是指以抵押财产或第三方信用作为担保而发行的债券。具体包括：•抵押债券，以资产为抵押发行•质押债券，以有价证券质押发行•保证债券，以第三方信用作为担保而发行•（3）抵押支撑债券：是建立在抵押资产未来现金流入基础上的资产证券化债券。•它的最初形式是住宅抵押贷款的证券化债券，以后又发展出汽车消费信贷证券化债券、信用卡消费信贷证券化债券、各种有现金流入的资产证券化债券等。中长期债券的特点与分类•5、按利息计、付方式分类•单利债券与复利债券•一次还本付息债券•附息债券,又称定息债券•贴现债券，又称贴息债券、零息债券：债券无票面利率，按低于票面价发行，到期按票面价支付。•浮动利息债券中长期债券的特点与分类•6、按债券选择权不同分类•仅指一些带有特殊选择权的债券•（1）可赎回债券：指允许发行公司选择在到期日之前购回全部或部分分额的债券。一般在市场利率低于票面利率时，公司会动用该条款。对持券人不利。•（2）可转换债券：公司在发行债券时规定债券持有人有权力而非义务把一定份额的债券按某种价格转换成公司的股票，这种公司债券就是可转换债券。中长期债券的特点与分类•（3）偿还基金债券：指要求发行公司每年从利润中提存一定比例存入信托基金，定期偿还本金的一种公司债券。•（4）附认股权债券。它允许其持有人有权购买发债公司或其它公司的股票。中长期债券的特点与分类•7、国际债券•指跨国发行的债券，发行人可以是政府、机关团体、企业、国际组织等。•（1）外国债券：是发行人在外国证券市场发行的、以市场所在国货币为面值的债券。如“扬基”债券、“武士”债券。•目前，全球主要有美国、瑞士、德国、日本四大外国债券市场。•（2）欧洲债券，又称境外债券：是在境外证券市场发行的、以第三国货币为面值的债券。一般都以美元为面值。如欧洲美元债券是以美元计值，在美国以外的国家发行的债券。这是最主要的欧洲债券。•欧洲债券的最大特点，是可以游离于任何国家的金融管制（只须经举债人政府批准）,所筹集资金是一种比较自由的离岸货币。中长期债券的特点与分类•8、其它分类的债券•（1）记名债券和无记名债券•（2）记账式债券和凭证式债券•记账式债券：以记账形式记录债权。一般通过证券交易所的交易系统发行，可以流通，可以记名、挂失。•凭证式债券：以收款凭证