第六章 营运资金

第六章营运资金营运资金管理既包括总体上的配置结构，也包括营运资金所包含的各具体项目的管理。我们把前者称为营运资金管理理论，把后者称为营运资金管理实务。第一节营运资金的含义与特点第二节现金第三节应收账款第四节存货第一节营运资金的含义与特点营运资金又称营运资本，有广义和狭义两种概念。广义的营运资金又称毛营运资金，是指企业的流动资产总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指企业的流动资产减去流动负债后的差额。我们通常的指的营运资金是指净营运资金（有时直接称为营运资金）。因此，营运资金管理既包括流动资产管理，也包括流动负债管理。营运资金=流动资产-流动负债（营运资本）特点：1.投资回收期短2.流动性强3.具有并存性4.具有波动性1.速度快2.弹性高3.成本低4.风险大第二节现金管理一、现金的持有动机1、交易动机—满足日常经营活动需要主要取决于企业销售水平。2、预防动机—应付紧急情况需要取决于以下三个方面：一是企业愿意承担风险的程度。二是企业临时举债能力的强弱。三是企业对现金流量预测的可靠程度。3、投机动机—抓住市场机会需要取决于企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度。二、现金的成本(P58-59)1.持有成本现金管理费用属固定成本，与决策无关丧失的再投资收益属变动成本（与现金持有量成正比）（机会成本）2.转换成本（指现金与有价证券相互转换的成本）变动性转换成本与成交额成正比,但与变现次数无关，与决策无关固定性转换成本与每次成交额无关，但与变现次数密切相关，从而与现金持有量成反比3.短缺成本（指现金短缺给企业造成的损失)与现金持有量成反方向变动三、最佳现金持有量的确定1、成本分析模式它是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。如下图所示：总总成本线成机会成本线本短缺成本线现金持有量例：某企业现有ABCD四种现金持有方案，有关成本资料如下（单位：元）项目ABCD现金持有量100000200000300000400000机会成本率10%10%10%10%短缺成本4800025000100005000要求：确定最佳现金持有量。解：方案机会成本短缺成本相关总成本A（100000）100004800058000B（200000）200002500045000C（300000）300001000040000D（400000）400005000450002.存货模式（鲍曼模型）只考虑机会成本和固定性转换成本，两者之和最低时的现金持有量即为最佳。（此时机会成本=固定性转换成本）设：T—一个周期内现金总需求量F—每次转换有价证券的固定成本K—有价证券利息率（机会成本）Q—现金持有量TC—现金管理相关总成本　　　则　固定转换成本＝FQT　　　　持有机会成本＝　　　平均持有量＝　　　最低持有量＝　　　最高持有量＝K2Q20Q0Q02KQTF,0TCTCK2QFQTTC2'＝＋　　　－则最小，令　　要使＝　　K2TFQ*＝最佳现金持有量例：P592TFKQTC*）＝（本最低现金管理相关总成3.随机模式（米勒—奥尔模型）P59-60)三、现金的日常管理(P61-62)现金日常管理的目的在于提高现金使用效率，包括现金收入和现金支出的管理。力争现金流量同步使用现金浮游量加速收款推迟应付款的支付需做到邮政信箱法操作程序：(锁箱法P62)企业在各主要城市租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户授权当地银行每日开启邮箱通知客户直接将票据寄往指定邮箱银行取得客户票据后立即予以结算第三节应收账款管理一、应收账款的功能1、促进销售2、减少存货二、应收账款的成本P63-64)1、机会成本资金成本率持赊销业务所需资金应收账款机会成本＝维变动成本率＝应收账款平均余额维持赊销业务所需资金平均收账天数年赊销额应收账款平均余额＝3602、管理成本包括资信调查费用、账簿记录费用、收账费用。3、坏账成本＝赊销额×坏账损失率三、信用政策信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策。销售额与信用政策的冲突通过放松信贷和收账政策增加销售额很容易，但是应收账款余额和信贷损失同时上升。这种情况对财务经理来说很危险。销售额增加的称赞常常给予营销部门，但是高的应收账款余额和相关损失的责怪唯独属于财务部。确保CEO明白应收账款是财务与销售部门共同努力产生的，并且问题需要两个部门共同承担，这是很重要的。大多数公司的理念是销售人员将愿意购买者移交给信贷部，由他们来决定同意或拒绝信贷销售。如果同意销售，客户可以赊购，销售人员得到佣金，皆大欢喜。如果赊销被拒绝，一般就是一无所获。那意味着销售人员没有得到佣金，所考虑的各项工作都白费了。可以理解，销售人员对信贷部会产生很多怨恨，特别是如果客户的信用质量处于边缘位置。但是如果同意信贷销售但最终客户未付款会发生什么？假定在这种情况下，销售人员将被索回他的佣金，这是符合逻辑的。但是大多数公司不会这么做。信用决策将被严格认为是信贷部的责任，所以坏账损失只归咎于他们，销售人员仍保留佣金。这种做法产生了相反的利益冲突。销售人员一般和客户联系密切并且可能了解其他人不知道的情况，佣金系统将使他们不与信贷部门共享信息。信贷人员因此在应收账款变得糟糕时对销售人员心怀怨恨。（一）信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。信用标准的高低对企业销售收入和销售利润的影响很大。作用标准高，说明企业只向信誉好的客户提供赊销，从而应收账款的坏账成本、机会成本等相关成本较低，但同时必然丧失一部分信用较差的客户，从而丧失这部分的销售收入和销售利润。反之亦然。1、影响信用标准的因素分析P64（1）同行业竞争对手的情况（2）企业承担违约风险的能力（3）客户的资信程度5C，即信用品质（Character）、偿付能力（Capacity）、资本（Capital）、抵押品（Collateral）、经济状况（Conditions）2、确立信用标准的定量分析（1）设定信用等级的评价标准（2）利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较（3）进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级（二）信用条件信用条件是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，包括信用期限、折扣期限和现金折扣率。如“2/10,1/20,n/30”信用条件决策：例：A方案—赊销额2400万元，n/30，坏账损失率2%，收账费用24万元。B方案—赊销额2640万元，n/60，坏账损失率3%，收账费用40万元。变动成本率65%，资金成本率20%。要求：选A还是B方案？分析---好处是赊销增加边际贡献坏处是赊销增加信用成本决策是看边际贡献是否大于信用成本，大多少解：A方案：1.信用成本前收益=2400×（1-65%）=840（万元）2.计算应收账款机会成本：应收账款平均余额=2400÷360×30=200（万元）维持赊销需要的资金=200×65%=130（万元）应收账款机会成本=130×20%=26（万元）3.信用成本=26+24+2400×2%=98（万元）4.信用成本后收益=840-98=742（万元）B方案：1.信用成本前收益=2640×（1-65%）=924（万元）2.计算应收账款机会成本：应收账款平均余额=2640÷360×60=440（万元）维持赊销需要的资金=440×65%=286（万元）应收账款机会成本=286×20%=57.2（万元）3.信用成本=57.2+40+2640×3%=176.4（万元）4.信用成本后收益=924-176.4=747.6（万元）∵B方案信用成本后收益A方案信用成本后收益∴应选择B方案。例：D方案—赊销额2640万元，“2/10，1/20，n/60”，估计有60%的客户会利用2%的折扣，15%的客户会利用1%的折扣。坏账损失率2%，收账费用30万元。变动成本率65%，资金成本率20%。要求：选B还是D方案？解：D方案：1.现金折扣＝2640×（60%×2%+15%×1%）＝35.64（万元）信用成本前收益=2640×（1-65%）-35.64=888.36（万元）2.计算应收账款机会成本：应收账款平均收账天数=10×60%+20×15%+60×(1-60%-15%)=24(天)应收账款平均余额=2640÷360×24=176（万元）维持赊销需要的资金=176×65%=114.4（万元）应收账款机会成本=114.4×20%=22.88（万元）3.信用成本=22.88+30+2640×2%=105.68（万元）4.信用成本后收益=888.36-105.68=782.68（万元）∵D方案信用成本后收益B方案信用成本后收益∴应选择D方案(三)收账政策收账政策是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。例：年赊销额7200万元，变动成本率60%，资金成本率10%。现行收账政策：年收账费用90万元，应收账款平均收账天数60天，坏账损失率3%。拟改变的收账政策：年收账费用150万元，应收账款平均收账天数30天，坏账损失率2%。问：应否改变收账政策？解：现行收账政策的信用成本＝7200/360×60×60%×10%+7200×3%+90＝72+216+90＝378（万元）拟改变的收账政策的信用成本＝7200/360×30×60%×10%+7200×2%+150＝36+144+150＝330（万元）＜378万元∴应改变收账政策四、应收账款的日常管理（一）应收账款追踪分析（二）应收账款账龄分析（三）应收账款收现保证率分析（四）建立应收账款坏账准备制度第四节存货一、存货的功能与成本（一）存货的功能1.防止停工待料维持生产的连续性2.适应市场变化不至于库存不足丧失销售良机；物价上涨时得利3.降低进货成本批量进货享受商业折扣，降低进价成本；购进批次减少，降低进货费用4.维持均衡生产对季节性企业，避免忙时超负荷运转，闲时生产能力得不到充分利用（二）存货成本缺货，则不考虑　　　　　　如不允许缺货成本　　　　　　无关成本　与储存数额无关，属固定储存成本　　　　属相关成本　与储存数额成正比，变动储存成本　　　　储存成本次数无关，属无关成本固定进货费用　与订货本次数成正比，属相关成变动进货费用　与订货进货费用无关成本　　如无数量折扣，为进价成本　　　　　　进货成本二、存货经济批量模型经济进货批量：使存货相关总成本最低的进货数量。economicorderquantity,EOQ（一）基本模型相关总成本只包括变动进货费用和变动储存成本。（进货费用）（储存成本）设：A—年需要量B—每次进货费用C—单位存货年储存成本P—进货单价Q—进货批量BQA则　年进货费用＝　　　年储存成本＝　　　　平均库存量＝　　　　最低库存量＝　　　　最高库存量＝C2Q20Q0QC2QBQATC＋＝　　相关总成本02CQAB0TCTC2＝＋　　　　即　－，　＝最小，令　　要使’****QAN2ABCQTCC2ABQ＝　　年最佳进货次数）＝（　　最低相关总成本＝　　经济进货批量例：某企业每年需耗用甲材料360000千克，该材料的单位采购成本100元，单位年储存成本4元，平均每次进货费用200元。要求：计算经济进货批量、最低相关总成本、年最佳进货批次。解：（千克）＝＝　600042003600002Q*千克）(2400042003600002)Q(TC*次）(606000360000N*（二）存在数量折扣相关总成本包括进价成本、进货费用、储存成本。做法：1.计算基本模型下的经济批量，并计算此批量下的相关总成本。2.计算每一折扣点批量下的相关总成本。3.取相关总成本最低的批量为经济进货批量。例：某企业甲材料的年需要量为16000千克，每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克时，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量