资产支持融资

1ASSET-BASEDFINANCE:ANOVERVIEW资产支持融资：总揽AccountsReceivableandInventoryLendingandFactoring应收账款和存货贷款及保理印第安那大学克里（Kelly）商学院GregoryF.Udell教授ProfessorGregoryF.Udell,KelleySchoolofBusinessIndianaUniversity“物权法与中国动产融资”国际研讨会北京2007年4月17日2TwoFormsofAsset-BasedFinance两种形式的资产支持融资1.资产支持贷款(ABL)Asset-basedLending(ABL)•由应收账款和存货担保的借贷Lendingsecuredbyaccountsreceivableandinventory2.保理Factoring•将应收账款出售给“保理商”Saleofreceivablestoa“factor”(我会首先着重讲资产支持贷款)(Iwillfocusfirstonasset-basedlending.)3Asset-BasedLending:KeyCharacteristics资产支持贷款：主要特征1.以应收账款和存货为担保Collateralizedbybothaccountsreceivableandinventory2.密切监控担保品Collateralintensivelymonitored•每天对应收账款进行监控Dailymonitoryofaccountsreceivable•每月对存货进行监控Monthlymonitoringofinventory3.该产品通常由商业财务公司和银行里的资产支持贷款部门提供Deliveredbycommercialfinancecompaniesandasset-basedlendingdivisionsofbanks•由专门的资产支持贷款经营部门提供支持SupportedbydedicatedABLoperationsdept.4Asset-BasedLending:KeyCharacteristics(cont.)资产支持贷款：主要特征（续）•在美国，许多中小企业贷款都是由应收账款担保的，但并未进行密切监控ManySMEloansintheU.S.aresecuredbyaccountsreceivablebutarenotmonitoredintensively.–这些贷款并不属于资产支持贷款(ABL)Thesearenotconsideredasset-basedloans.–这些贷款是运用传统的信贷技术发放的Theseloansareoriginatedusingtraditionalloanunderwritingtechniques.–应收账款和存货仅仅被作为是第二还款来源的担保品Accountsreceivableandinventoryaretakenascollateralonlyasasecondarysourceofrepayment.•如今，在澳大利亚、加拿大、英国和美国等普通法国家，资产支持贷款是一种重要的信贷技术。TodayABLisanimportantlendingtechnologyinthecommonlawcountriesofAustralia,Canada,UKandUS.5Terminology术语•“资产支持贷款”这一术语往往被误解。Theterm“asset-basedlending”isoftenmisunderstood.•美国的银行家在使用“资产支持贷款”这个词的时候，通常是指基于动产且密切和持续地对这些动产进行监控而进行的借贷活动。AsusedbybankersintheU.S.,“asset-basedlending”usuallyrefersonlytolendingagainstmovableassetswithaprogramtointensivelyandcontinuouslymonitortheseassets.•“资产支持贷款”通常不包含用设备或不动产来担保的贷款。Theterm“asset-basedlending”typicallydoesnotincludelendingagainstequipmentorrealestate.–当然，资产支持贷款有的时候也和那些贷款产品结合运用。However,asset-basedlendingissometimescombinedwiththeseloanproducts.•资产支持贷款的目标：缩小“融资缺口”ThegoalofABL:closethe“fundinggap”6财务实力最强的企业财务实力最弱的企业由传统银行贷款提供融资不合格的借款人(不应该获得融资)THEFIRMCONTINUUM企业融资能力连续线融资缺口区域HighestFinancialStrengthFirmsLowestFinancialStrengthFirmsFinancedbyTraditionalBankLoansUnqualifiedBorrowers(shouldnotreceivefinancing)TheFundingGapZone7TheFundingGap融资缺口•融资缺口=原本可以获得信用的好企业却不能获得的融资Thefundinggap=thedeficiencyinfinancingforgoodcompanieswhootherwisedeservecredit•有“融资缺口”的企业类型Typesoffirmswitha“fundinggap”–拥有良好经营模式的企业，即现金流净现值为正的企业Firmswithgoodbusinessmodels,i.e.,positivenetpresentvaluecashflows–拥有技能丰富的企业家的企业Firmswithskilledentrepreneurs–一些拥有高（和甚至非常高）成长潜力的企业Somefirmswithhigh(andevenveryhigh)growthpotential但是，有融资缺口的企业往往也可能是：BUT,firmswithafundinggapalsotendtobe:•资本不足Undercapitalized–企业家被有限的财务资源所束缚Entrepreneursconstrainedbylimitedfinancialresources•小型企业们因为规模“小”而不透明Smallerfirmswhose“smallness”makesthemmoreopaque–一些这样的企业可能无法提供经审计的财务报表Someofthesefirmsmaynotbeabletoaffordauditedfinancialstatements8TheFundingGap(cont.)融资缺口（续）•传统的放贷技术不能解决融资缺口问题，因为在该临界区域的企业资本不足（财务实力较弱）并且不透明。Traditionalloanunderwritingcannotsolvethefundinggapproblembecausefirmsinthecriticalzoneareundercapitalized(lowfinancialstrength)andopaque.–因此，如果没有资产支持贷款的话，这些企业将不能得到足够的融资或者根本得不到融资。Thus,withoutasset-basedlendingthesefirmsgetinsufficientfinancing--ornofinancingatall.－即，由于“融资缺口”而产生了“信贷配给”问题Thatis,thereiscreditrationingbecauseofthefundinggap.•具体说，这类公司的财务比率通常也比较差，如Practicallyspeaking,thesefirmstendtohaverelativelyweakfinancialratios.–流动比率–杠杆比例（债务/权益比）–债务/息税折旧摊销前利润–税后净利/总资产–Currentratio–Debt/worthratio–Debt/EBITDAratio–NPAT/TAratio9Asset-BasedLending:AnImportantSolution资产支持贷款：一个重要的解决方案•“资产支持贷款”使得面临“融资缺口”的企业可以获得信贷Asset-basedlendingmakescreditavailabletofirmsfacingafundinggap•“资产支持贷款”如何实现这一点？Howdoesasset-basedlendingaccomplishthis?–将动产作为担保品Takesmovableassetsascollateral–适合于有可用作担保品较好动产的企业Feasibleforcompanieswithgoodmovableassetsthatcanbepledgedascollateral一个关键的基础原则是：Akeyunderlyingprincipal:借款人的风险≠贷款风险Borrowerrisk≠loanrisk10Asset-BasedLendingasaSolution(cont.)作为解决方案的“资产支持贷款”(续)•担保品可以缓释面临“融资缺口”的企业所具有的高借款人风险：Collateralmitigatesthehigherborrowerriskassociatedwithfirmswhofaceafundinggap–担保品可以降低“所有”贷款的风险Collateralreducestheriskofanyloan–对担保品的密切监控也可以降低风险Intensivemonitoringofcollateralalsoreducesrisk•可以防止担保品的恶化Preventsdeteriorationofcollateral•可以产生关于企业经营状况的信息Providesinformationonfirmperformance•激励“好的”借款人行为Providesstrongincentivestopromote“good”borrowerbehavior•因此，以下两个因素的净效应决定贷款风险的高低Thus,therearetwoeffectsthenetofwhichdeterminesloanrisk–高的借款人风险增加贷款风险Higherborrowerriskincreasesloanrisk–担保品降低贷款风险Collateralreducestheloanrisk11财务实力最强的公司财务实力最弱的公司由传统的银行贷款提供融资不合格借款人（不应该获得融资）该区域的信贷配给问题减轻=融资缺口被减小由资产支持贷款提供融资THEFIRMCONTINUUM企业融资能力连续线HighestFinancialStrengthFirmsLowestFinancialStrengthFirmsFinancedbyTraditionalBankLoansUnqualifiedBorrowers(shouldnotreceivefinancing)Creditrationinginthiszonereduced:=thefundinggapisreduced.FinancedbyAsset-BasedLoans12Asset-BasedLendingintheU.S.美国的“资产支持贷款”概况•是一个快速发展的行业Rapidlygrowingindustry•目前，占商业贷款（企业贷款）总额近25%Nownearly25%ofallcommerciallending•过去10年平均年增长12%Growingby12%annuallyoverpast10years–主要的增长是对较大公司的较大额交易Muchofthegrowthisinlarge