新大陆(000997SZ)1450元

敬请阅读末页的免责条款公司研究调研简报新大陆(000997.SZ)/14.50元计算机行业研究小组联系人：陈俊斌[e-mail]2010年3月9日物联网相关业务翻倍增长，条码芯片将于年内推出投资评级：无评级评级调整：首次目标估值：无基础数据总股本（万股）45240流通股本（万股）44942总市值（亿元）66流通市值（亿元）6552周股价5.8-16.7元股价表现%1m6m12m绝对表现1097131相对表现79489050100150200Mar-09Jun-09Oct-09Feb-10(%)新大陆沪深300相关报告3月3日实地调研新大陆。物联网业务09年收入比08年翻番，预测10年物联网业务增速不低于40%，其他业务整体保持25%左右增速。条码芯片推出后解码速度提高20倍，成本比以往低20美金左右，年出货量在十万片以上，成为重要盈利点。‰09年净利润大幅增长。业绩公告显示09年公司净利润约6918.98万元-8648.73万元，同比增长100%-150%。我们估计09年主营业务收入约11.2亿元，同比增长10%。净利润大幅增长主要是物联网业务收入占比提高，贡献近4000万利润。‰种种数据表明09年公司物联网业务增速达100%以上。物联网业务包括二维码、RFID系统应用，读写机具和条码芯片。估计公司和中移动合作的电子回执业务09年全年流量达到6400万条左右，比2008年3600万条增长83%。09年农业部溯源项目销售读写机具4万台，是08年销量的两倍。估计物联网业务收入2.2亿元，占09年营业收入20%左右。‰条码芯片将于年内推出，降低产品成本，大幅提高读写效率。公司自行研发的用于二维码编解码的条码芯片已经在台湾大型芯片厂进行溜片的工作，样片将在公司产品上进行各种测试。预计2011年可进入大规模生产阶段。据公司介绍自行研发的条码芯片可提高编解码速度20倍，而且成本比以往低20美金，未来会开放向业界销售，初步预期年出货量在10-20万片每年。‰二维码应用领域不断拓展。1月份，公司中标杭州肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目，标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。除了传统的动物溯源，物流领域外，二维码在火车票实名制，资产管理、电子支付，防伪等领域得到了广泛应用。‰公司通过中移动手机支付读写机具初评。预计在中移动第二批手机支付读写机具厂商招标中可以中标。中移动目前只有三个读写机具供应商，而中移动的目标是发展7-8家供应商，公司入围概率较高。‰其他业务增速在25%左右。公司在福建高速公路机电一体化市场占有绝对领导地位，占福建高速公路信息化建设65%的市场份额。近期刚刚中标两个高速公路信息化项目，中标金额6274万元。公司还是中移动和联通重要的BOSS集成商，目前已经进入28个省市项目。‰公司171亩商业用地将贡献约7个亿毛利润。公司将建设联排别墅项目，建筑面积12万平方米，预计年内开工。目前周边高层项目每平米项目售价1.2万元。预计联排别墅全部销售完毕后有望为公司带来7亿元的毛利润。‰增发还在等待证监会批准。融资超过4.6亿元，增加股本8000万股。增发项目的顺利实施会加强公司在二维码自动识别技术，二维码解码芯片，高速公路机电一体信息化建设方面的技术优势和市场开拓力度。‰预测增发摊薄后10-12年EPS为0.24元，0.32元，0.55元。公司研究敬请阅读末页的免责条款Page2‰福建新大陆电脑股份有限公司（000997）规模较大，年收入超过10亿元。旗下主要子公司、事业部如下图所示，其中：新大陆软件工程有限公司主要为电信行业（中国移动、联通、电信）提供全方位的电信级信息化解决方案的专业化公司，包括商业智能、业务运营、网络管理、企业管理四大通用软件平台。年销售收入约占公司营业收入的10%。新大陆信息系统工程公司（事业部）是服务于高速公路领域的收费，通讯，监控三大机电系统、核心业务软件、商用设备和系统集成提供商。高速公路机电一体信息化业务的毛利率较低，不到10%。年销售收入约占公司营业收入的30%。新大陆数字信息设备公司主要是为金融系统，零售企业提供POS机和相应的信息系统。该业务毛利率约为25%。年销售收入约占公司营业收入的20%。新大陆自动识别、上海翼码、还有行业事业部从事的都是公司未来主要业务二维码相关产品、应用的开发和销售。自动识别公司主要是生产一维码、二维码、RFID读写机具；上海翼码主要和中国移动合作，从事电子回执业务开发；行业事业部主要服务农业部动物溯源项目。这是公司业务收入增长最快的业务，2007-2009每年收入和利润几乎都翻番。年销售收入约占公司营业收入的20%。新大陆电脑公司研究院主要是做芯片设计研究，最重要的芯片就是二维码解码芯片和POS机芯片。2010年将会推出重要产品自主研发设计的二维码编解码芯片。海外公司是公司对外窗口。海外销售收入占公司销售收入比重较小，不足2%。‰在调研中，我们推测09年公司物联网相关业务收入增长翻番，2010年还可以保持40%的高速增长。¾电子回执流量翻番。我们估计电子回执业务全年业务流量约6400万条，比2008年同期增加83%。是2007年全年3664万条流量的1.75倍。特别需要指出的是，电子回执业务增速在不断提高。2009年上半年电子回执业务流量仅2596万条，2009年下半年的电子回执业务流量有3800万条，是上半年的1.47倍。电子回执福建新大陆电脑股份有限公司福建新大陆软件工程有限公司福建新大陆信息系统工程公司福建新大陆数字设备公司福建新大陆自动识别公司新大陆上海翼码有限公司新大陆电脑公司研究院（IC芯片设计）新大陆电脑行业事业部新大陆北美、欧洲、台湾公司100%80%80%65%65%100%100%58%公司研究敬请阅读末页的免责条款Page3业务主要是和中国移动合作，通过流量费分成的方式获得收入，最高分成比例为50%。估计此业务销售收入达3000万元。¾动物溯源项目读写机具销售量翻番。农业部动物溯源项目自2006年以来应用进展逐步加快，公司2006年、2007年、2008年溯源专用智能识读设备销量分别为6,159台、11,849台、21,000台，2009年1—6月公司获得订单数量超过24,000台，已经超过上年全年销量。估计09年全年订单数量超过40000台，销售收入达1亿元。公司在农业部动物溯源系统识读设备的市场占有率在70%以上。¾二维码应用范围不断扩展，杭州项目具备推广意义。2010年1月8日公司发布公告称中标了杭州市肉类质量安全信息化追溯管理系统软件开发及集成项目，并与杭州市贸易局、杭州市政府采购中心签署了《政府采购合同》。合同金额为人民币518万元。根据该合同，公司将于2010年8月前完成本项目的软件开发和设备提供。该项目标志着公司的动物溯源应用业务从动物养殖环节开始延伸至动物屠宰环节和肉品流通环节。该项目是根据2009年6月商务部、财政部《关于开展“放心肉”服务体系建设试点工作的通知》而进行的试点项目，根据该通知，“放心肉服务体系”在试点后，将逐步向全国推广。¾应用环境持续优化。二维码的应用推广和信用卡的应用推广类似，使用的领域越多、终端渗透率越高越能够吸引更多的用户使用二维码，促进二维码产业的发展。现在二维码的应用已经从专业的动物溯源，物流追踪扩展到了电子票务、商场购物、产品防伪、电子优惠券等众多领域。应用环境的优化，终端节点的增多，使得二维码业务具备爆发的可能性。¾自主研发的二维码编解码芯片推出后，进一步增强盈利能力。公司自主开发了二维码编解码芯片，用以取代以前以RAM和编解码软件为核心的编解码模组，从软件解码走向纯硬件解码，解码速度提高了20倍；大规模生产后，成本也比以前的解码模组降低了20美金每套。目前编解码芯片正在台湾做溜片工作，试制出来的样片将被安装到公司各产品上做测试。预计自主研发的编解码芯片能够在2011年大规模生产，年出货量在10-20万片，成为公司新的盈利增长点。仅公司产品自身就能消化10万片，节省成本200万美元。‰传统业务整体增速在25%左右。公司的传统业务主要是指为电信运营支撑系统建设、高速公路机电一体信息化建设业务、pos机及相关软件销售业务等。高速公路机电一体信息化建设业务收益“海峡西岸经济区”大开发，福建省要建立“三横、八纵，长达5000公里的高速公路网，以公司在福建省高速公路信息化高达65%的市场占有率，该领域增速较高可达40%。电信运营支撑系统业务增速为行业平均增速10%。Pos机及相关产品受益于信用卡、借记卡不断向三四级城市渗透，居民用卡率持续提高等因素，仍能保持20%左右的收入增长率。‰171亩商业用地的开发建设可为公司带来约7亿元的毛利润。公司通过收购新大陆地产有限公司95%的股权获得了位于新大陆工业园内171亩商业用地的开发权，土地成本每亩约140万元。公司已经确定开发联排别墅项目，建筑面积12万平米。目前周边高层项目每平米项目售价1.2万元。我们估计建安成本约4000元每平米，加上土地成本2000元，每平米的成本约6000元。预计联排别墅全部销售完毕后有望为公司带来7.2亿元的毛利润。预计从2012年开始计算收益。‰公司非公开增发8000万股议案还在等证监会审核批准。公司的议案于09年的10月份已经提交证监会审核，按照以往3-6个月的审核时间，我们估计实际增发时间公司研究敬请阅读末页的免责条款Page4应该在2010年上半年。增发预计募集金额4.6亿元人民币。募集资金投向“动物溯源产品开发及销售网络项目”1.7亿元，新一代“高速公路综合业务系统项目”1.4亿元，“行业设备专用系统开发及产业化项目”1.2亿元，海外销售平台建设项目投入3200万元。募集资金投资项目达产后年均将使公司增加营业收入5.7亿元，增加净利润1.02亿元。‰预测未来三年公司净利润复合增长率在50%。预测公司10-12年的净利润分别为1.28亿元，1.69亿元，2.91亿元，增发后摊薄EPS分别为0.24元，0.32元，0.55元。从2012年开始把公司房地产开发利润考虑在内。房地产开发利润分4年确认，2012年确认1亿元净利润。‰暂不给予投资评级。公司研究敬请阅读末页的免责条款Page5附：财务预测表资产负债表利润表单位：百万元200720082009E2010E2011E单位：百万元200720082009E2010E2011E流动资产92494598515501560营业收入8601018111611951418现金343303300830715营业成本666794824844980交易性投资2510101010营业税金及附加1013131417应收票据132111214营业费用54768996113应收款项305297331355421管理费用56748996113其它应收款4736454857财务费用47(1)(6)(8)存货157240247253294资产减值损失59532其他3458414249公允价值变动收益1(8)000非流动资产261240224337526投资收益37(7)000长期股权投资9491919191营业利润1043097148200固定资产12410895131210营业外收入616161820无形资产382624101211营业外支出02000其他615141313利润总额11045113166220资产总计11851185120918872085所得税13381215流动负债332373318295340净利润9642105155205短期借款821222900少数股东损益107182635应付账款129171181186216母公司所有者净利润863587128170预收账款1131333439EPS（元）0.190.080.190.240.32其他11149757686长期负债274555主要财务比率长期借款200000200720082009E2010E2011E其他