第5章技术经济风险分析

第五章技术经济风险分析不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析不确定性分析的主要方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益风险5.1不确定分析不确定性分析的意义分析不确定性因素，尽量弄清和减少不确定因素对经济效果评价的影响；预测项目可能承担的风险；确定项目在财务上、经济上的可靠性；避免项目投产后不能获得预期的利润和收益。一、主观原因1、信息的不完全性与不充分性2、人的有限性二、客观原因1、市场供求变化的影响2、技术进步和工艺变化3、经济环境的变化不确定性的原因5.2盈亏平衡分析各种不确定性因素（如投资、成本、销售量、价格、项目寿命期）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响到方案的取舍。盈亏平衡分析就是要找出这种临界值，判断投资方案对不确定性因素变化的承受能力，为决策提供依据。一、线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析的目的是通过分析独立方案的产品产量、成本与方案盈利能力之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的临界值，以判断在各种不确定因素作用下方案的风险情况。亦称量本利分析法。盈亏平衡点是指项目方案既不盈利也不亏损，销售收入等于总成本的临界点。总成本(C)、固定成本(F)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系TR＝pQ0QTR0QTCC＝F＋CvQFCvQ一、线性盈亏平衡分析销售收入(TR)、产品价格(p)与产品产量(Q)之间的关系1.销售收入、成本费用与产量之间的关系一、线性盈亏平衡分析2.盈亏平衡点的确定⑴盈亏平衡分析图TR＝pQ0QQ*BEP亏损盈利C＝F＋CvQTR,TC一、线性盈亏平衡分析2.盈亏平衡点的确定⑵盈亏平衡分析公式vcpFQ＝TCTR＝QcFpQv＝一、线性盈亏平衡分析2.盈亏平衡点的确定⑵盈亏平衡分析公式QcFrpQpQrv＝，则：若考虑税收，设税率为vcprFQ1*＝一、线性盈亏平衡分析2.盈亏平衡点的确定⑶盈亏平衡分析的其他指标CvvCvCCvQFpccQFpcpQFQQqcpFppQTR动成本：盈亏平衡点单位产品变＝盈亏平衡点销售价格：用率：盈亏平衡点生产能力利盈亏平衡点销售收入：*%100%100吨）（元衡点：产品销售价格的盈亏平用率：盈亏平衡点生产能力利万吨盈亏平衡点产量：/540165250121500)3(%08.48125.77%10077.51652506751500PQQq⑵TcpFQ⑴Cv某设计方案年产量为12万吨，已知每吨产品的销售价格为675元，每吨产品缴付的销售税金为165元，单位可变动成本为250元，年总固定成本费用为1500万元，请进行盈亏平衡分析。例题1一、线性盈亏平衡分析元亏平衡点：单位产品变动成本的盈万元：销售收入的盈亏平衡点38512150016567589.379077.5675CvQFTpc⑸pQTR⑷一、线性盈亏平衡分析二、非线性盈亏平衡分析1.销售收入非线性2.总成本非线性造成两个以上盈亏平衡点，见P82图5.2（二）动态盈亏平衡分析（考虑资金时间价值）（一）非线性盈亏平衡分析的原因（二）非线性盈亏平衡分析销售收入函数F（X）=成本函数C（X）=根据盈亏平衡原理：解二次方程，得两个解，即项目的两个盈亏平衡点。通过对E（x）求导，可求得项目的最大盈利点，即有时盈利区和亏损区是不容易看出来的，所以，求出的产量是否对应着利润最大还无法判别，必须通过二次微分加以判定。若：则求得的产量就是利润最大时产量；反之为亏损最大时产量。12cbxax0)()()(212ccxcaxdbxE22cdxcx0)()(2)('caxdbxE0)(2)(''dbxE例题9-2：某工程项目计划生产一种新产品，经过市场调研及历年来的历史数据进行分析，预计生产该产品的销售收入函数和成本函数分别为：和，试确定该项目产品的盈亏平衡点及最大盈利点。解：根据盈亏平衡定义，有F（x）=C（x）即：得x1=3740，x2=7060，即产品的盈利区域介于3740~7060之间20035.055)(xxxF066000270025.0)(001.028660000035.055222xxxExxxx2001.02866000)(xxxC根据最大盈利点的含义，当产量达到最大盈利点时，应解得x=5400，即当产量达到5400时是利润达到极值时的产量则求得的产量是利润最大时的产量066000270025.0)(001.028660000035.055222xxxExxxx027005.0)('xxE0005.0)(''xE二、优劣盈亏平衡分析对若干个互斥方案进行比选的情况下，如果是某个共有的不确定因素影响这些方案的取舍，则可以进行优劣盈亏平衡分析。1.概念设定多个（比如两个）的经济效果都受到某个不确定性因素x的影响；选定一个经济效果指标E（比如总成本、NPV），其是以x为自变量的函数即；通过方程求得临界值；决定方案的取舍。二、优劣盈亏平衡分析2.基本分析思路xfExfxf21二、优劣盈亏平衡分析3.应用方案年固定成本（万元）单位变动成本（元）年总成本A80010TCA=800+10QB50012TCB=500+12QC30015TCC=300+15Q例题2要求：分析各方案适用的生产规模和经济性。二、优劣盈亏平衡分析0QTCQnQmLMNABC万件万件其中：总成本最低方案时当总成本最低方案时当总成本最低方案时当是临界点与如右图所示3020nmnnmmnmQQAQQBQQQCQQQQ生产某种产品有两种方案：A初始投资50万元，预期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种方案取舍的临界点。二、优劣盈亏平衡分析例题3二、优劣盈亏平衡分析这就是以项目寿命期为共同变量时A和B的盈亏平衡点，由于B年净收益较高，所以项目寿命期的延长对B方案有利。如果根据市场预测项目寿命期少于10年，应采取A方案；在10年以上，采用B方案。年由10)%,15,/(35150)%,15,/(1550xNPVNPVxAPNPVxAPNPVBABA5.3敏感性分析概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法所谓敏感性分析，是指通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。若某个不确定性因素的小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为敏感性因素。一、敏感性分析概述二、敏感性分析的一般步骤确定分析指标选定不确定性因素，并设定其变化范围计算因素变动对分析指标的影响幅度确定敏感性因素综合评价，选择可行的优选方案确定分析指标由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，包括NPV、NAV、IRR、投资回收期等。选定不确定性因素选择不确定性因素的标准①对经济效果指标影响较大的因素②准确性难以把握的因素对一般工业项目来说，敏感性因素可以考虑从下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。投资额产量及销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期末资产残值折现率汇率选定不确定性因素计算因素变动对分析指标的影响幅度计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立一一对应的数量关系，并用图或表形式表示出来。确定敏感因素判别敏感因素的方法有两种相对测定法绝对测定法相对测定法设定要分析的不确定性因素均从确定性分析中所采用的数值开始变动，且各因素每次变动的幅度相同，比较在同一变动幅度下各因素的变动对经济效果指标的影响，据此判断方案经济效果对各因素变动的敏感程度。确定敏感因素绝对测定法设定各因素均向对方案不利的方向变动，并取其有可能出现的对方案最不利的数值，据此计算方案的经济效果指标，看其是否可达到使方案无法被接受的程度。如果某因素可能出现的最不利数值能使方案变得不可接受，则表明该因素是方案的敏感因素。确定敏感因素综合评价，比选方案根据敏感因素对技术项目方案的经济效果评价指标的影响程度，结合确定性分析的结果作出进一步的综合评价，寻求对主要不确定性因素不太敏感的比选方案。三、敏感性分析的方法1.单因素敏感性分析是指每次只变动某一个不确定性因素而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。单因素敏感性分析例题4单因素敏感性分析年份012～1011投资15000销售收入1980019800经营成本1520015200期末资产残值2000净现金流量-1500046006600小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元）单因素敏感性分析设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本C，期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。万元11394)11%,10,/(2000)1%,10,/)(10%,10,/(460015000)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)((FPFPAPFPLFPAPCBKNPV⑴确定性分析单因素敏感性分析⑵设定投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)(()1(FPLFPAPCBxKNPV⑶设定经营成本变动的百分比为y，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/)](1([FPLFPAPyCBKNPV单因素敏感性分析⑷设定销售收入变动变动的百分比为z，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为：)11%,10,/()1%,10,/)(10%,10,/]()1([FPLFPAPCzBKNPV⑸相对效果分析用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。单因素敏感性分析不确定性因素的变动对净现值的影响变动率参数-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率＋0－变动率投资额销售收入经营成本＋10％－10％NPV⑹绘制敏感性分析图单因素敏感性分析单因素敏感性分析⑺计算方案对各因素的敏感度平均敏感度的计算公式:评价指标变化的幅度/不确定性因素变化的幅度年销售收入平均敏感度=（33513+10725）÷10725÷40=10.3%同理可以得出年经营成本平均敏感度=3.0%投资额的平均敏感度=1.0%从结果可以看出净现值对年销售收入的反应最为敏感.三、敏感性分析的方法2.多因素敏感性分析实际上许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随着其它因