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信息技术业/计算机应用服务业公司公告点评报告2009年09月06日广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。新大陆（000997.SZ）公司重启非公开增发惠毓伦研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]公司重启非公开增发公司重启增发预案，拟非公开发行不超过8000万股，发行低价为7.30元/股，拟将募集资金建设动物溯源系统和建设新一代高速公路综合业务系统等项目，股东大会已经通过该增发预案。公司利用在自动识别领域中掌握了二维码核心技术优势，以移动PRS、金融IC卡、嵌入式软件等技术为依托，主要承担了农业部动物溯源系统项目。新一代高速公路综合业务项目实施后将提升公司高速公路综合业务系统产品能力，进一步提高公司高速公路产品的市场占有率。2009上半年收入小幅下降，毛利率明显上升公司2009上半年营业收入49708.20万元，同比2008年中期下降3.61%，归属于母公司所有者的净利润为4410.42万元，同比上升21.12%。综合毛利率同比2008年中期的提高了4.93%。其中卡系列机具毛利率为同比增加了7.55%，行业应用软件及服务毛利率为同比减少了1.50%，电子增值业务毛利率同比增加了3.99%。由于电子增值业务毛利率较低，该项业务收入大幅减少，使得公司毛利率相对较高的其它业务占比增加是导致综合毛利率上升的主要因素，但综合来看公司盈利能力出现一定的提高。盈利能力提高，提高评级为买入公司动物溯源系统和高速公路业务已经进入快速增长阶段，电子回执业务已经开始盈利，通过优化产品的结构使得盈利能力开始提高，电子支付业务盈利保持稳定。根据我们业绩预测，新大陆2009、2010和2011年EPS分别为0.196元、0.290元和0.358元，对应EPS分别为37.60倍、25.41和20.59倍。考虑到公司进入到新的发展阶段，因此提高投资评级为买入，12个月合理目标位9.50元。风险提示自动识别产品受全球经济放缓导致需求减少达不到出口预期的风险、卡机具产品需求可能减少的风险。公司评级当前价格(元)7.37目标价格(元)9.50前次评级持有股价走势市场表现1个月3个月12个月股价涨幅-18.11%6.66%67.50%上证综指-13.95%5.60%59.25%股票数据总股本(万股)45,240.00流通A股(万股)44,942.24主要股东:福建新大陆科技集团有限公司主要股东持股比例43.95%流通A股比例99.34%财务比率ROE4.54%ROA2.92%资产负债率31.88%每股净资产(元)1.682008年报数据.PAGE22009-09-06公司公告点评报告公司重启非公开增发公司公告增发预案，拟非公开发行不超过8000万股，发行低价为7.30元/股，拟将募集资金建设动物溯源系统和建设新一代高速公路综合业务系统等项目，股东大会已经通过该增发预案。动物溯源系统项目，公司利用在自动识别领域中掌握了二维码核心技术优势，以移动PRS、金融IC卡、嵌入式软件等技术为依托，主要承担了农业部动物溯源系统项目，项目完成后，预计能为公司带来智能识读设备6万台/年、专用便携式打印机1.5万台/年、专用信息查询终端1.5万台/年的销售量，以及应用系统收入2,500万元/年，项目完成后可实现年销售收入18675万元，年可实现净利润4037万元。新一代高速公路综合业务系统包括综合业务系统开发中心，以及高速公路各类综合业务系统产品，该项目实施后将提升公司高速公路综合业务系统产品能力，进一步提高公司高速公路产品的市场占有率，根据测算，项目完成后，预计年销售收入30000万元，年实现利润3061万元。表1：募集资金拟投资项目数据来源：公司公告通过非公开发行股票募集资金投资的项目将进一步提高公司资产质量，改善财务状况，增强公司的持续盈利能力。公司2007年曾启动过增发，由于证券市场的大幅下跌，上次增发未能实施，公司经过多年的战略调整，业务已经逐步优化，若公司本次重启的增发能够实施，将有助于公司进入新的增长阶段。2009上半年收入小幅下降，毛利率明显上升公司2009上半年营业收入49708.20万元，同比2008年中期下降3.61%，营业利润5529.71万元，同比上升了30.47%，归属于母公司所有者的净利润为4410.42万元，同比上升21.12%。收入构成中，主要产品卡系列机具和行业应用软件均保持了增长，电子增值业务出现了大幅下降。毛利率方面，综合毛利率为30.71%，同比2008PAGE32009-09-06公司公告点评报告年中期的25.78%明显提高，其中卡系列机具毛利率为44.24%，同比增加了7.55%，行业应用软件及服务毛利率为34.61%，同比减少了1.50%，电子增值业务毛利率8.86%，同比增加了3.99%。由于电子增值业务毛利率较低，该项业务收入大幅减少，使得公司毛利率相对较高的其它业务占比增加是导致综合毛利率上升的主要因素，但综合来看公司盈利能力出现一定的提高。图1：半年报收入增长情况单位：％-100-500501001502002501H20021H20031H20041H20051H20061H20071H20081H2009数据来源：公司报表图2：毛利率走势单位：％10203040200120022003200420052006200720081H2009数据来源：公司报表动物溯源系统和高速公路行业应用快速发展农业部动物溯源系统工程是以二维码技术为基础，利用移动智能系统识读设备，对动物或动物产品进行标识，对动物的饲养、屠宰及加工、储藏、运输、销售、防疫、检疫等环节进行过程管理，实现食品流通正向信息记录以及反向追溯查询，将显著改进目前我国食品安全追溯的薄弱环节，大大提高食品安全的质量和监管力度。公司已成为农业部最大的动物及动物产品溯源系统合作伙伴，智能识读设备销售连续三年快速增长，智能识读设备占有率70%以上，已在29个省市应用，正在参与10多个省份省级动物防疫信息系统试点。农业部动物溯源系统项目是农业部的全国性建设项目，是一项长期工程，预计未来动物溯源模式还将从动物及动物产品溯源扩展到从畜禽配种直至动物产品销售全过程，应用领域亦将从动物溯源拓展至植物溯源等农业部其他应用领域（包括畜禽产品、农产品、水产品等），市场前景广阔，预计未来几年内该项业务收入仍将保持快速增长。PAGE42009-09-06公司公告点评报告公司一直致力于高速公路信息化业务，公司已成为全国少有的能同时为高速公路行业提供收费业务支撑系统、监控与通信系统、办公自动化系统（OA）、综合业务与服务管理系统的系统承包商和解决方案提供商。近年来，公司已开发并实施了高速公路统一收费系统、高速公路超限系统、高速公路OA系统、高速公路数据中心，公司先后承接并实施了邵三高速公路、福州机场高速公路、福建龙长高速公路、福建泉三高速公路、福建浦南高速公路等相关路段的机电工程建设或改造项目，2009年中标的福建泉厦高速公路扩建（机电）项目、福建永武高速公路机电项目目前正在实施中。公司的高速公路统一收费系统、高速公路OA系统和综合业务与服务管理系统业务在福建高速公路市场占有率达95%以上，高速公路机电工程三大系统业务在福建高速公路市场占有率达65%以上。自2008年起，公司根据国家加大对高速公路建设投资的形势，加大了福建省外市场的拓展力度，近一年来，公司先后承接了大庆至广州高速公路湖北省麻城至浠水段机电工程项目和甘肃宝天高速公路机电工程项目，项目合同额合计13684万元。预计未来3-5年内公司高速公路业务收入仍将保持快速增长。电子回执业务领域逐步拓展电子回执作为二维码的延伸应用在完成了市场探索阶段后，目前正在国内市场逐步推广，产品运营服务的赢利拐点已经显现，电子回执业务开始实现赢利，服务收入成为主要收入来源，与2008年中期相比，服务收入增长了124.29%；2009上半年条码流量为2591万条，比2008年度同期增长82%。电子凭证产品除移动内部应用外，还已拓展到其它行业领域：金融行业、航空业、网游行业、旅游行业、石化行业、餐饮业和电影行业，外部应用已经呈现多样化、规模化趋势；通信运营商、手机用户、企业用户等全用户的覆盖已趋于成型。近年来的实际商业应用表明，电子回执业务具有广阔的商业应用前景，2007年已经开始产生了规模流量，并保持快速增长，成为公司增长最快的业务领域之一。需要说明的是，由于基数较低，该项业务对营业利润的贡献仍较小。盈利能力提高，提高评级为买入公司动物溯源系统和高速公路业务已经进入快速增长阶段，电子回执业务已经开始盈利，公司通过优化产品的结构使得盈利能力开始提高，电子支付业务盈利保持稳定，若本次增发能够实施，将进一步增强公司的竞争力。根据我们业绩预测，新大陆2009、2010和2011年EPS分别为0.196PAGE52009-09-06公司公告点评报告元、0.290元和0.358元，对应EPS分别为37.60倍、25.41和20.59倍。考虑到公司进入到新的发展阶段，因此提高投资评级为买入，12个月合理目标位9.50元。风险提示自动识别产品受全球经济放缓导致需求减少达不到出口预期的风险、卡机具产品需求可能减少的风险。PAGE62009-09-06公司公告点评报告盈利预测表2：利润表单位：万元项目/年度2007A2008E2009E2010E2011E营业总收入85981101819106096116414133909营业收入85981101819106096116414133909卡系列机具2191930674334353510636862软件及服务2698939226439335315967512电子增值服务3182031665284992792929325其它255253230220210营业总成本79409973029424398964112029营业成本6661379395761128346594351营业税金及附加9791288128913441546销售费用53517633774564037365管理费用55797441848867527767财务费用38268961010001000资产减值损失506855公允价值变动94-756投资净收益3723-725150600600营业利润103903033120031805022480加：营业外收入5661645600600600减：营业外支出4205303030利润总额差额36利润总额109524472125731862023050所得税1305300188627933457净利润96474172106871582719592少数股东权益1041713183427253381归属母公司净利润8606345988521310316211总股本（万股）4524045240452404524045240基本每股收益（元）0.1900.0760.1960.2900.358稀释每股收益（元）0.1900.0760.1960.2900.358摊薄每股收益（元）0.1900.0760.1960.2900.358数据来源：广发证券发展研究中心PAGE72009-09-06公司公告点评报告广发证券—公司投资评级说明买入（Buy）预期未来12个月内，股价表现强于大盘10％以上。持有（Hold）预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出（Sell）预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10％以上。相关研究报告新大陆收购地产公司股权是现实的选择惠毓伦2008-11-13广州上海地址广州天河北路183号大都会广场36楼上海浦东南路528号证券大厦北塔17楼邮政编码510075200120客服邮箱[e-mail]服务热线020-87555888-390注：本报告只发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。免责声明本报告所载