电气设备全面超预期的5万亿新增投资

请务必阅读正文之后的重要声明部分电气设备全面超预期的5万亿新增投资！评级：增持前次：分析师联系人刘江啸赵大陆[e-mail]@qlzq.com.cn2010年7月23日基本状况上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)行业-市场走势对比重点公司基本状况重点公司指标2009A2010E2011E国电南瑞股价(元)24.4840.2755.00每股收益(元)0.490.801.10流通股本(亿股)5.105.105.10流通市值(亿元)124.85205.40280.50国电南自股价(元)13.2017.6623.40每股收益(元)0.310.530.78流通股本(亿股)2.662.662.66流通市值(亿元)35.1146.9862.24中元华电股价(元)24.0326.1035.00每股收益(元)0.890.630.85流通股本(亿股)0.651.301.30流通市值(亿元)31.2433.9345.50备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点„事件：¾国家能源局规划发展司江冰司长7月20日于上半年能源经济形势新闻发布会上披露：新兴能源产业规划经过多次修改和完善，已经形成了比较完善和成熟的规划，正按照有关程序准备上报国务院审批。¾新兴能源产业规划包括两方面内容：一、包含了先进核电、风能、太阳能和生物质能这些新的能源资源的开发利用，二、包括对传统能源的升级变革，例如洁净煤和智能电网、分布式用电车用新能源等技术。¾规划的实施有利于优化能源结构、减少二氧化碳和其他污染物的排放；也有利于提升能源科技自主创新能力，扩大国内需求，增加社会就业，具有明显的生态环保和社会效益。初步测算，新兴能源产业规划实施以后，到2020年将大大减缓对煤炭需求的过度依赖，能使当年的二氧化硫排放减少约780万吨，当年的二氧化碳排放减少约12亿吨。规划期累计直接增加投资5万亿元，每年增加产值1.5万亿元。„点评：¾我们认为：新增5万亿元用于核电、风电、智能电网、清洁能源与新能源的投入，将导致未来国内核电、风电、智能电网、清洁能源与新能源建设全面超预期！简单计算，核电总耗资1.5万亿，风电总耗资9000亿元，在其他新能源方式研发应用上耗资1～1.5万亿元（我们认为这一块值得商榷），简单剥离后，留给智能电网建设的新增投入将达到1万亿元以上，这印证了我们前期关于智能电网投资的基本看法：每年1000亿元以上的电网“技改投入”将是非常审慎和可靠的预测！¾按照2011～2020年GDP增速7%-7.5%，电力消费弹性系数0.9%测算，至2020年电力总装机容量将达到16～17.6亿千瓦时，其中火电装机容量10～11.6亿千瓦，水电装机容量3亿千瓦，风电装机容量1.5亿千瓦，核电装机容量1～1.5亿千瓦。¾从事核电设备制造的东方电气（600875.SH，1072HK）、上海电气（601727.SH，2727.HK）、哈动力（1133.HK）将是未来中国核电建设最大的受益者；基于对公司核电设备配套产能投放的分析，或许，东方电气（600875.SH，1072HK）上海电气（601727.SH，2727.HK）在增长潜力上形成渐次梯队。¾我们关注从事大型直驱、半直驱海上风机制造厂商，由此指引我们关注湘电股份（600416.SH）、上海电气（601727.SH，2727.HK）未来的成长。¾智能电网建设龙头国电南瑞（600406.SH）将是全市场关注的焦点公司，从明年开始的实际建设进程将使得国电南自（600268.SH）、中元华电（300018.SZ）、许继电气（000400.SZ）等从事电力自动化设备研制企业群体受益。电气设备☆☆☆行业点评报告此报告专供齐鲁证券王莉本阅读渐飞研究报告-行业点评报告未来十年间国内核电设备厂商将畅享饕餮盛宴„我们预料，2020年国内核电装机容量或将达到1亿千瓦，在建容量将达到4000～5000万千瓦，将超过市场7000万-8600万千瓦预期，按照每千瓦1万元（国产化进度决定核电成本）计，投资将达1万亿-1.5万亿。而如要在2020年达到上述目标，则核电建设高峰在2015年前应出现，建设过程中设备厂商将分享年均高达2000～3000亿蛋糕。„在整个中国核电建设进程中，三大主力设备厂商在充分吸收消化西屋AP1000、法马通EPR技术制式的基础上，我们预料将从2011年开始步入核电设备制造高峰，设备交付高峰时点或将在2014～2015年。„短期内，在核电核岛成套设备制造上，我们认为东方电气（600875.SH）、上海电气（601727.SH）、哈动力（1133.HK）一道分享初期成长，而从中长期看，上海电气（601727.SH）以其标准三代制式技术、重型加工能力、核电核岛设备完整成套性胜出同业；而公司在火电设备上承接SIEMENS每年1300万千瓦汽轮机与发电机的转订单使得其主业具备其他厂商所不具备的安全保障。„基于核电设备制造厂商未来订单增长以及规模经济性，我们看好其未来的业绩增长。结合目前三大动力集团上市公司的估值水平，我们认为短期内东方电气（600875.SH）估值相对合理，随着本次5万亿投资对核电设备制造的刺激，成长空间打开后或将首先受益。„上海电气（601727.SH）则后劲十足，产品结构布局优化，虽短期估值略高，但中长期成长可期，特别建议关注上海电气港股（2727.HK）。„另，重型核电铸锻件领域的中国一重（601106.SH）、二重重装（601268.SH），即将进入大型核电铸锻件的华东数控（002248.SZ），核电配件的海陆重工（002255.SZ）、中南重工（002445.SZ）、南风股份（300004.SZ）、科新机电（300092.SZ）、江苏神通（002438.SZ）等都具有估值提升的空间。海上风电引领未来十年风电之先河„我们预料风电装机容量2020年将达到1.5亿千瓦，简单算术平均，2011～2015年年均新增装机1180万千瓦，2016～2020年间每年新增装机1500万千瓦，按照每千瓦6000元测算，则2011～2015年年均新增投资额768亿，2016～2020年均新增投资额900亿。„考虑到风电装机结构的变化，我们认为未来10年将是海上风电大发展时期，单千瓦设备造价较1～1.5MW风机为贵，由此总投资额有一定上提空间（目前欧洲运行的海上风机每千瓦造价达20000～30000元，在此我们考虑到国产化后成本将有所下降）。„上海电气（601727.SH，2727.HK）、东方电气（600875.SH）、湘电股份（600416.SH）、金凤科技（002202.SZ）等风机制造厂商将在此过程中充分受益。„未来需要区别对待的是，海上/滩涂直驱、半直驱大型风机的制造除了对设计能力的要求之外，内部配套重型加工能力显得尤为重要——我们认为，在大型直驱、半直驱风机的制造上，具备完整研发能力和配套重型机加工能力的上海电气（601727.SH）、湘电股份（600416.SH）以及华锐、东方电气（600875.SH）将构成核心制造梯队。此报告专供齐鲁证券王莉本阅读渐飞研究报告-行业点评报告智能电网建设大幕徐徐拉开„总体上，我们认为，未来十年间从事输变电设备制造的网内企业和网外企业将分享超万亿市场：美国总统奥巴马上台之初抛出北美智能电网改造规划，总投资7000亿美元。综合电网规模与复杂程度、持续发展潜力、以及智能化范围与路径，我们认为，中国统一坚强智能电网总投资或将与北美持平，甚至不排除最终将超过北美智能电网建设投资水平。„在十年、总量近4万亿电网建设与智能化投资中，我们认为将至少有70%以上将用于控制系统研制与一次、二次设备采购。„我们认为：控制保护系统的研制将是重点，其投资比例或将占据总投资的20%以上，国电南瑞（600406.SH）、国电南自（600268.SH）、许继电气（000400.SZ）在控制领域的地位将无可替代。„智能一次设备是统一坚强智能电网运行基石：智能一次设备与上层控制保护系统共同构成未来智能电网基础设备构架，传统意义上的一次设备只承担电能的形式转变和通断，不对电能传输过程与变化负责，同时对设备自身的运行状态没有监测。我们认为，对一次设备在智能化改造上的投入可能每年至少在150亿元以上。在此过程中国电南自（600268.SH）、中元华电（300018.SZ）、理工监测（002322.SZ）等上市公司将逐步展现优势。„配网改造亦将成为未来智能电网建设的重点领域：针对用电侧的高效、智能化改造将直接提升电能利用效率，同时极大地减轻干网电能调配负担和减少由于配网端事故导致的电能损失和系统稳定性破坏。我们认为，以目前国家电网对配电端智能改造的重视程度（新的农网改造已经确定投入2000亿元），在区域智能化的第二阶段，几乎所有电力自动化设备厂商都将受益。当然，受益最大的仍将是提供高端设备、核心干网保护控制系统的龙头企业，包括国电南瑞（600406.SH）、国电南自（600268.SH）、许继电气（000400.SZ），以及，二线的积成电子（002339.SZ）、思源电气（002028.SZ）、金智科技（002090.SZ）、东方电子（000682.SZ）。„基于每年1000亿元新增智能电网资金投入的假设，按照我们对智能一次设备、新型智能电力自动化设备（智能二次设备）的粗略估算，或将形成每年200亿元以上二次设备和100亿元以上一次设备智能化新增市场份额；电力二次设备研制龙头企业国电南瑞（600406.SH），智能一次设备研制龙头企业国电南自（600268.SH），以及，基础和辅助设备研制的中元华电（300018.SZ）、理工监测（002322.SZ），二线电网保护控制、变电站综合自动化研发、实施的积成电子（002339.SZ）等企业将成为最受益企业。对5万亿新增投资的分解浅见„如果新增5万亿元用于核电、风电、智能电网、新能源的投入，简单计算，核电总耗资1.5万亿，风电总耗资9000亿元，在其他新能源方式研发应用上耗资1～1.5万亿元（我们认为这一块值得商榷），简单剥离后，留给智能电网建设的新增投入将达到1万亿元以上，这印证了我们前期关于智能电网投资的基本看法：每年1000亿元以上的“技改投入”将是非常审慎和可靠的预测！„我们坚定认为，在节能减排、保持可持续发展的轨迹上，大力发展核电、风电、智能电网、新能源与提倡节能将成为今后中国能源发展与电网建设的唯一方向，而上述规划与投资安排将是改善能源结构与保持经济可持续发展的必要保障，并且我们认为在实际实施过程中随时可能出现超预期的情形，这一点不容置疑！此报告专供齐鲁证券王莉本阅读渐飞研究报告-行业点评报告投资评级说明增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构