港口机械行业最新研究

瑞富投资机会评级：5强买1买入23中立456卖出78强卖98.2110.35不变个股波动风险评级：23工业：成立日期：设计、建造、安装和承包大型港口装卸系统和设备、海上重型装备、工程机械、工程船舶和大型金属结构件及部件、配件；船舶修理；设备租赁；自有房屋租赁；自产起重机租赁业务；销售公司自产产品；可用整机运输专用船从事国际海运；钢结构工程专业承包（涉及许可经营的凭许可证经营）。工业风险提示：敬请参阅最后一页之特别声明。600320.SH上次评级：评级结论：报告日期：2011/2/28振华重工中立现价：目标价：股票代码：199707312010年9月振华重工瑞富定量化评级为5级，表示市场对该公司的利润预期过低，公司估价水平过高，总体而言投资评级为“中立”。上次评级为5，本次评级不变。瑞富投资模型使用定量化技术评估上市公司股票是否提供低风险的投资或者套利机会。随后图表显示了该公司基本面情况及模型计算根据。详细技术说明参见最后一页。振华重工的个股股价波动风险约为23，股价相对风险较小。较小基本情况上海振华重工(集团)股份有限公司公司业务：公司所在地：公司名称：行业：半年换手率%：机械设备员工人数：3291110上海上海市个股波动风险数值从1至100分布。数值越高，表示个股相对大盘波动风险越大。23的相对风险指标指示振华重工股价波动在较小的程度上系个股原因而导致。右上图也显示了振华重工股价相对风险的历史变化情况。详细的技术说明请参见最后一页。最近季报：0.05.010.015.020.025.0股价走势10203040506065707580859095100102040608010005年4月05年7月05年10月06年1月06年4月06年7月06年10月07年1月07年4月07年7月07年10月08年1月08年4月08年7月08年10月09年1月09年4月09年7月09年10月10年1月10年4月10年7月10年10月11年1月个股股价波动风险度正面中立负面安全124中立357危险6892振华重工投资机会评估在大多数时候，市场对上市公司未来增长潜力的评估十分准确；而一旦这种评估由于各种原因——如极端乐观或者悲观的情形、对上市公司财务安全度评估不准确或者对新产品潜力认识不足等——市场对公司的增长潜力估计不足，就有可能为投资者提供低风险的价值投资机会。估价安全边际评估：安全边际按照瑞富定量化模型，市场对振华重工的增长潜力估计过低，其估价水平过高。因此，瑞富模型对振华重工的评级为5级，指示“中立”。在价值投资哲学中，拥有尽可能大的安全边际是投资成功的重要保证。各种估价指标如市盈率、市净率等都有助于衡量安全边际。不过，瑞富模型使用公司自身历史估价水平作为主要衡量标准。这主要是因为不同公司——即使属于同一个行业——估价水平的可比性很低。根据瑞富模型，振华重工利润增长潜力高于财务报表显示的线性速度，有可能在未来几个季度内报出正面业绩惊奇。更详细分析请参见本报告第3页。振华重工在目前的股价水平处于高估位置，没有安全边际。更详细分析请参见本报告第4页。业绩惊奇潜力评估：2011/2/28超预期增长潜力瑞富系统认为，股票评级的目的不是计算一个“客观的、正确的”内在价值，而是识别市场可能呈现的错配。在评估中，公开的财务资料的价值为零——如果价格已经正确而充分地反映了这些资讯。投资机会的好坏，核心是其真实潜力与人群预期的对比。投资的全部要诀，在于预期及其破裂。在评估振华重工的投资机会时，瑞富系统主要依据对如下两个特征的观察：1）该上市公司基本面是否被低估；2）该公司股价是否在历史低端范围交易，亦即是否拥有安全边际。相对于瑞富系统跟踪的1345家公司组成的固定股票池，不同评级级别股票的相对表现各不相同。右图显示，按照相对表现衡量，随着时间的推移，买进级别的股票稳定地超越卖出级别股票表现。更详细的技术解释解释，请参见最后一页及瑞富系统说明资料。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%1个月2个月3个月4个月5个月6个月7个月8个月9个月10个月11个月12个月不同级别股票相对表现买进中立卖出20091年期2年期3年期目前1月前2月前3月前6月前9月前0.19-0.070.160.33-80%NA55%-35%-9%7%0.1580.1740.1740.2920.3160.618-80%200%55%3＊业绩惊奇：振华重工利润增长潜力高于市场观察，有可能在未来几个季度内报出正面业绩惊奇。预测主营增长率预测净利润增长率振华重工盈余惊奇可能性期盈利每股预＊股价隐含增长速度：由于数据原因，无法测定该公司股价隐含增长速度。＊线性利润增长速度：3年期利润潜在增长速度预计为-35%。该指标由瑞富模型依据该公司营业收入增长潜力以及利润率改善潜力计算。按股价水平衡量，瑞富模型计算投资者预期该公司在未来一段时间内可以以多快的速度扩张其净利润，即为股价隐含增长速度。股价未来表现并非取决于公司现有基本面状况，甚至也不取决于市场或者分析师预期的基本面改变，而是取决于公司基本面是否比预期情况更好或者更坏。长期而言，股价超额回报表现来源于（正面）业绩惊奇。预测每股收益＊分析师预期：与6个月前相比，分析师对该公司未来利润前景更加悲观。分析师对振华重工每股盈利的预期见上表。2011/2/28每股收益增长率-35%-9%7%-80%200%55%-80%0%55%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1年期2年期3年期预测主营增长率预测净利润增长率每股收益增长率0.000.100.200.300.400.500.600.70目前1月前2月前3月前6月前9月前每股盈利预期分析师预期增长速度,7.3%股价隐含增长速度,0.0%线性利润增长速度,-35.0%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%市值/PEEBIT最低1012低位1339中端1962中位25126高端31190最新-9192004右图显示了目前市盈率与历史调整市盈率、以及目前市净率与历史市净率的对比情况。＊安全边际：与历史水平比较，振华重工目前市盈率高于0而低于9.6。振华重工股价在目前位置由于数据不足（市盈率为负数），无法评估估价水平是否高估或低估。2011/2/28＊市值/EBIT倍数：该指标为该公司股票市值与EBIT之比。右图显示振华重工该指标在过去25个季度的变化情况。振华重工安全边际＊可比市盈率：右图显示了振华重工按照未来12个月预期收益来计算的市盈率及历史调整市盈率的变化情况。即使是同一家公司，不同水平的资产负债率、市净率、个股波动风险及市值等应支持不同水平的市盈率估值。为衡量其相对高低，需对历史市盈率按基本面状况进行调整，使之成为同一参照系中之可比指标。瑞富市盈率调整模型分行业构建，以体现不同行业估价水平的不同驱动机制。381318232833高端中位低位最新市盈率05010015020025005年3月05年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月市值/EBIT倍数050100150200250市值/EBIT05101520253035404505年3月05年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月市盈率调整市盈率52011/2/28振华重工与同行业对比振华重工,0.0%0%5%10%15%20%25%25%25%25%25%隐含利润增长率占行业内公司比例振华重工,6702040608010025%25%25%25%资产负债率分布占行业内公司比例振华重工,102%0%100%200%300%400%25%25%25%25%流动比率分布占行业内公司比例振华重工,2302040608010025%25%25%25%个股股价风险评级分布范围占行业内公司比例振华重工,5012345678925%25%25%25%占行业内公司比例估值评级分布范围振华重工,-919-1,000-800-600-400-200020040025%25%25%25%最新市盈率分布占行业内公司比例振华重工,-35.0%-40%-20%0%20%40%25%25%25%25%历史利润增长率占行业内公司比例振华重工,7.3%0%10%20%30%40%50%25%25%25%25%分析师预计增长率占行业内公司比例6振华重工增长速度＊净利润：5年来，振华重工的净利润变化情况如右图所示，按照约4.6%的速度增长。2011/2/28＊营业收入：5年来，振华重工的营业收入按照4.6%的速度增长；近3年来，其营业收入增长态势有所恶化。＊净利润率：5年来，振华重工的净利润率下滑。近3年来，其经营利润率改善速度有所恶化，改善速度收缩为-5849.5%,经营利润率目前为0.1%左右。＊每股营业收入：5年来，振华重工的每股营业收入按照-31.5%的速度下滑；近3年来，其营业收入增长态势有所恶化。02,0004,0006,0008,00010,00012,00005年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月百万季度营业总收入长期趋势短期趋势00.511.522.533.5405年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月每股营业总收入长期趋势短期趋势-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%13%05年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月季度净利润率长期趋势短期趋势010020030040050060070080090005年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年6月07年9月07年12月08年3月08年6月08年9月08年12月09年3月09年6月09年9月09年12月10年3月10年6月10年9月百万季度净利润长期趋势短期趋势72011/2/28＊个股股价风险：振华重工的个股波动风险为23左右，表示振华重工公司层面因素所导致的个股股价相对风险较小。个股风险为公司层面风险在股价上的体现。该指标旨在衡量，在排除大盘波动影响之后个股股价波动度。在该指标的计算中，瑞富模型先剔除大盘波动的影响，然后计算剩余波动率，所得出的指标衡量了振华重工公司层面（非整体市场层面）因素对股价的影响。＊企业盈利风险：振华重工的盈利风险综合评估值为38%左右，表示该公司的盈利风险中等。……盈利风险主要考察公司盈利状况是否稳定。瑞富模型逐项考察营业收入、毛利润率、净利润率稳定性、经营现金流占净利润比率、资产负债率、流动比率、股票市值、股价相对风险等8个指标。振华重工盈利风险＊毛利润率：振华重工的毛利润率在4%左右，且呈现下滑姿态；毛利润率的稳定性在全部跟踪公司中好于约52%的公司。在评估振华重工盈利稳定性及相应风险的时候，瑞富模型逐项考察前述8个指标并赋予各个因素不同权重，综合得到企业盈利风险评估，如右图所示。指标越高，该指标带来的盈利波动风险越大。-5%0%5%10%15%20%05年6月05年9月05年12月06年3月06年6月06年9月06年12月07年3月07年