第5章项目投资管理

第四章账户与复式记账5.1项目投资概述5.2项目投资的现金流量估算5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.4项目投资决策方法的应用第5章项目投资管理【导入案例】•康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。•张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。•张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：•(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法折旧，残值率为10%。•(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。•(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%。•(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。•(5)所得税税率为25%。•(6)银行借款的资金成本为10%。•分析讨论：如何对项目投资进行可行性评价？思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？5.1项目投资概述5.1.1项目投资的特点和意义项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。1）项目投资的特点（1）投资规模较大，投资回收时间较长。（2）投资风险较大。（3）项目投资的次数较少。（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。2）项目投资的意义（1）增强企业经济实力。（2）提高企业创新能力。（3）提升企业市场竞争能力。5.1.2项目投资的决策程序投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制1）投资项目的提出一般而言，新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出；更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。2）投资项目的可行性分析必须通进国家环评（1）国民经济可行性分析（2）财务可行性分析（3）技术可行性分析3）投资项目的决策对于投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决对于投资额较小的项目，则可以由企业的经理层做出决策结论：否决、同意、重新论证4）投资项目的实施与控制加强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减少损失2项目投资的决策程序本节总结1项目投资的特点与意义思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？5.2项目投资的现金流量估算5.2.1项目投资计算期与投资资金的确定项目计算期的构成项目投资的投入方式成本因素：投入阶段和产出阶段收入因素1、项目计算期的构成•投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s≥0)和生产经营期(记作p，p0)。•如果用n表示项目投资计算期，则有•n＝s＋p实训•A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。•据此，估算出该项目的如下指标：（1）建设期；（2）运营期；（3）达产期；（4）项目计算期。•建设期＝2年运营期＝10年达产期＝10－1＝9（年）项目计算期＝2＋10＝12（年）２、项目投资的投入方式一次投入方式分次投入方式项目投资资金投入方式012345678910原始总投资的投入方式：一次投入和分次投入两种建设期生产经营期一次投入原始总投资1000万元012345678910建设期生产经营期第一次500万元第二次500万元３、成本因素（投入阶段的成本）（１）项目总投资和原始投资（２）建设投资（３）形成固定资产的费用（４）产出阶段的成本经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指运营期内为满足正常生产经营而动用货币资金支付的成本费用，财务费用不属于运营成本，因此也就不属于经营成本，而固定资产折旧费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本（４）收入因素5.2.2项目现金流量的构成现金流量的概念现金流量的构成1）现金流量的概念现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。投资项目现金流量确定的假设条件财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设2）现金流量的构成现金流出量由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额现金流入量由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额现金净流量(NCF)是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额（1）当投入资金为自有资金时建设期现金流量营业期现金流量终结期现金流量建设期现金流量•土地使用费用支出。•固定资产方面的投资。•流动资产方面的投资。•其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。•原有固定资产的变价收入。•建设期某年的净现金流量＝－（该年发生的原始投资额－原有固定资产变价收入）营业期现金流量•现金净流量NCF•＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额•＝销售收入－(销售成本－非付现成本)－所得税＋该年回收额•＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额•＝净利润＋非付现成本＋该年回收额•＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额•（备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容）现金流量012345固定资产投资垫支的营运资金现金流入现金流出垫支的营运资金收回残值（2）当投入资金为借入资金时•1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。•2、营业期现金净流量为：•现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额＋该年利息费用•＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用•＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用【提示】根据不包括财务费用的总成本费用与经营成本的关系，息税前利润还可以按照下式计算：【同步计算5-1】B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。参考答案•(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)•(2)建设期现金净流量：•NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元)•NCF1＝－30万元•(3)经营期现金净流量：•NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元)•NCF3＝30＋20＋10＝60(万元)•NCF4＝50＋20＋10＝80(万元)•NCF5＝60＋20＋10＝90(万元)•NCF6＝60＋20＋10＝90(万元)•NCF7＝50＋20＝70(万元)•NCF8＝30＋20＝50(万元)•NCP9＝30＋20＝50(万元)•NCF10＝20＋20＝40(万元)•NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)实训练习•某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润60万元，项目的基准投资收益率为15%。该企业为免税企业。•要求：计算项目计算期内各年净现金流量答案•第0年净现金流量（NCFo）=-200（万元）•第1年净现金流量（NCF1）=0（万元）•第2～6年每年的净现金流量（NCF2-6）=60+（200-0）/5=100（万元）难点理解•【问题1】如何根据各年净现金流量判断建设期？•【提示】建设期净现金流量小于或者等于0，运营期净现金流量大于0，找到净现金流量大于0的第一年，这一年就是运营期第一年，前面各年就是建设期了。难点理解•【问题2】总成本、营业成本、经营成本、付现成本的区别？•【提示】1、总成本即包括折旧与摊销也包括利息即财务费用•2、营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息•3、经营成本，是指付现的营业成本，即经营成本=营业成本－折旧与摊销•经营成本=付现的营业成本=营业成本－折旧与摊销=总成本－利息－折旧与摊销难点理解•【问题3】固定资产的利息与现金流量的关系•【提示】项目投资的时候，借入资金或归还资金都不是相关的现金流量，当然发生的利息也不是。但如果存在资本化的利息，计算折旧的时候固定资产的原值要加上资本化的利息。2项目现金流量的构成3项目现金流量的计算本节总结1项目计算期与投资资金的确定思考：进行项目投资有哪些指标？5.3项目投资决策评价指标计算与评价5.3.1项目投资决策评价指标的类型•1）按是否考虑资金时间价值分类•非贴现评价指标和贴现评价指标。•2）按指标性质不同分类•正指标和反指标。•3）按指标数量特征分类•绝对量指标和相对量指标。•4）按指标重要性分类•主要指标、次要指标和辅助指标。•5）按指标计算的难易程度分类•简单指标和复杂指标。1.按是否考虑时间价值分类——静态评价指标（计算过程不考虑时间价值）又称非贴现评价指标，包括：投资利润率和静态投资回收期——动态评价指标（计算过程考虑时间价值）又称贴现评价指标，包括：净现值、净现值率、获利指数和内部收益率2.按指标性质不同分类—正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率属于正指标—反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标3.按指标数量特征分类：绝对量指标相对量指标——包括投资利润率、净现值率、获利指数和内部收益率绝对量指标——包括静态投资回收期和净现值4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标相对量指标次要指标主要指标辅助指标——净现值、净现值率、获利指数和内部收益率——静态投资回收期——投资利润率5.3.2静态评价指标的计算与分析静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用1）静态投资回收期法•（1）计算方法•静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。投产后前若干年每年相等的净现金量(NCF)≥原始总投资不包括建设期的投资回收期PP`=原始投资额/每年相等NCF（1）公式法（2）列表法静态投资回收期的计算（1）公式法（2）列表法静态投资回收期的计算若投产后前若干年每年的净现金量(NCF)不相等则不能用公式法，需用列表法——通过列表计算“累计净现金流量”的方法，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期投资回收期的方法。包括建设期的投资回收期=最后一项为负数的累计净现金流量对应的年份+最后一项为负值的累计净现值流量绝对值/下年净现金流量（2）静态投资回收期优缺点•1、投资回收期法的优点：•①计算简便，选择标准直观，易于理解；•②将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。•2、投资回收期法的缺点：•①没有考虑资金的时间价值；•②没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表5－2所示，试计算该项目的静态投资回收期。表5－2某项目现金净流量表年份012345NCFi－1504050506070•首先，计算出该项目的累计现金净流量，如表5－3所示：•表5-3某项目累计现金净流量表•年份012345•∑NCFi－150－110－60－1050120•从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3≤P≤4，根据公式有:•P＝3＋10÷