关于SMM 铅锌价格的定位与发展

关于SMM铅锌价格的定位与发展童乐申上海有色金属行业协会信息中心主任2007年9月8日2目录一、铅、锌业的新变化...............................................3二、现货市场与期货市场的关系.......................................3三、期货价格与现货价格的关系.......................................4（一）趋向一致..................................................4（二）联动缠绕..................................................4（三）影响制衡..................................................6（四）三种现象与原因............................................7四、SMM铅锌价格的定位与发展........................................8（一）SMM铅锌价格的定位和作用...................................8（二）SMM铅锌价格形成流程......................................10（三）SMM价格的市场采标........................................10（四）SMM价格工作遵循的四项原则................................11（五）SMM铅锌价格的其他影响因素................................11（六）SMM铅锌价格的正确性检验..................................13五、上海有色金属价格指数SMMI的推出是我国有色金属市场发展中的一件大事..................................................................13六、关于当前上海铅锌市场的特点和现货价格的走势....................16（一）关于近期锌现货市场的特点和现货价格走势..................16（二）关于铅现货市场的特点和现货价格走势.......................16七、上海有色金属网进入快速发展期..................................163关于SMM铅锌价格的定位与发展一、铅、锌业的新变化今年，我国的铅、锌业出现了新的重大变化。3月26日锌期货在上海期交所上市，锌市场由单一的现货市场变为现货市场、期货市场二个市场联动的新格局。7月份以来，国家陆续出台了提高资源税、加征出口关税及限制加工贸易等政策，对未加工的精炼铅征收10%的出口关税并采取越来越严厉的环保政策措施，使以高耗能和牺牲环境为代价的铅业旧格局终于成为过去时。以上新情况的出现，使铅、锌市场和价格走势出现了新的特点。在这样的新形势下，认真进行上海有色金属网SMM铅锌价格的新思考，及时调整思路，以适应形势的变化是必要的，也是大家非常关心的。二、现货市场与期货市场的关系在展开上面所说的问题前，先就期货市场、现货市场的关系谈一些认识。期货交易是以现货交易为基础的，是现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法规避；没有现货交易，期货交易就没有了产生的根基。期货有价格发现的功能，对现货价格有引导作用。期货市场和现货市场是在同一个领域，发挥各自不同的功能，实质都是为企业的生产经营服务。为了做好现货市场，必须支持期货市场的发展，有了期货市场的发展，才能使现货市场更完善、更高效，不断提高市场机制优化资源配置的能力。所以说，现货市场和期货市场是现代市场体系的两个重要组成部分，两者相互依存、相互补充、相互促进。目前在期货上市的仅铜、铝、锌三个金属，而现货市场上交易流通的有成千上万的有色金属产品，现货市场仍然是有色金属商品流通的主要舞台。4三、期货价格与现货价格的关系期货价格与现货价格是有本质区别又有着紧密联系的二种价格。从盘面分析，呈现出三个关系：即趋向一致、联动缠绕、影响制衡。（一）趋向一致现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于是在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随期货合约交割日的临近，两者趋向一致。套利交易使期货价格和现货价格趋向一致。（二）联动缠绕趋向一致，定性的成分大了一些，二条平行线也是趋向一致。锌期价和现价的联动关系具体反映出什么样的走势特点呢？我们认为：联动，显示关联程度很高；缠绕，显示二者之间的波动状况和特点。一般来说，相对于现货价格，期货价格反应快，波动幅度大，更为频繁，现货价格则相对比较平稳。期货价格比现货价格高也好，低也好，最终总会向现货价格回归，二者走势呈现缠绕状，其间的波动和差价，就是期现套利者的运动空间。5SHFE锌价与SMM锌价相关性（2007.3--2007.8）y=1.1858x-5061.4R2=0.958825000270002900031000330003500037000250002700029000310003300035000SHFE锌价变化率与SMM锌价变化率相关性分析y=0.9981x-0.0002R2=0.9807-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.1-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.1LME锌价与SMM锌价相关性（2007.3-2007.8）y=0.053x+2008.2R2=0.3491250028003100340037004000430025000270002900031000330003500037000LME锌价与SMM折合成美元的锌价相关性（2007.3-2007.8）y=0.796x+1025.6R2=0.42672500.003000.003500.004000.004500.005000.00250030003500400045006LME锌价变化率与SMM锌价变化率相关性分析（2007.3-2007.8）y=1.0016x+0.0013R2=0.9733-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.11、联动经计算，SHFE与SMM的价格相关性系数是0.9588，变化率相关性系数是0.9807；LME与SMM的价格相关性系数是0.3491，把SMM价折成美元计算是0.4267，变化率相关性系数是0.9733。从图形和相关系数分析，清楚表明：（1）变化率相关系数都在0.97以上，反映出SHFE、LME、SMM波动趋势高度一致。（2）SHFE与SMM的价格相关性大于LME与SMM的相关性。SMM价格的波幅仅为LME期价波幅的30%左右。2、缠绕从期货与现货价格走势比对图看，二者时合时分，时上时下，时近时远，呈缠绕状走势特征。仔细分析，可发现一些规律性的东西：（1）反映出期货与现货价格的强弱，谁强，谁就在上面。（2）强弱是变化的；在弱市中，当期货价格暴涨时，现货对当月期货价格一般是贴水关系；在强市中，当期货价格暴跌时，现货对当月期货价格一般是升水关系。（3）在期现价格不背离和接近期货交割日时，期现价格趋同。（三）影响制衡期货交易的特点，使其吸引了众多投机者的参与，从而蕴含了很大的风险，又由于期货交易有“以小博大”的特征，增强了投机性，放大了风险因素。我们常常可以看到，期货价格急上急下，上窜下跳，有时与市场基本面无关，就是在炒，挣差价，而且多空往往各有做庄的，有跟庄的。投机资金之间的博弈有时表现得很惨烈，流动性差的期货合约的空头被猛烈挤仓时，期货价格会被拉升到难以想象的高度，例如97年的株冶事件，05年的国储事件，国人几十亿的美金，转眼就被国际基金大鳄吞噬了，价格也被拉到了看不懂的高位。过度的投机炒作7引起价格的暴涨暴跌，使期货价格在一定的时期内偏离基本面，不能反映市场的真实情况，并不可避免地对厂矿企业形成冲击和危害。期货价格在正常情况下有价格发现功能，对现货价格有指导意义，但实际运行中，市场往往又很容易出现背离，价格背离市场基本面的暴涨暴跌，现货定价就不应盲从，现货价格受市场供需面的影响最直接，经过市场竞争而形成的现货价格能比较客观地反映出市场的真实情况，对期价有较大的影响和制衡作用。当然，现货价格在一些重大事件或特殊情况的影响下也会出现价格异常，期货的价格也会对它起制衡作用。期货价格与现货价格这种相互间的影响、制衡作用，对二个市场的健康发展是有益的。当然，这种背离的出现也为市场投资者提供了套利的机会。（四）三种现象与原因有三种现象客观存在，值得大家关注与探究。1、期、现的背离：期货价的金融属性强，受金融市场的波动影响大，现货价受供求关系的影响大。特别是锌很少受到进口锌锭的冲击，在出口成本高于伦敦价时，出口受阻。而现货进口锌进口的周期长，成本高，限制了这方面的贸易。这样一来，现货价与期货价有时会产生很大的背离。上海锌的期、现价格背离是正常的现象。这也说明SMM的现货报价反映了上海现货市场的特点和现状。2、现货流动性下降：期货交易的流动性高和交易成本低的特点，吸引了部分赌行情的贸易商由过去的囤现货赌行情，部分改为直接在期货中买进，因此现货的交易量较过去下降，现货的流动性也就比过去下降。流动性的下降会影响价格的稳定性。3、SMM的关注度上升：除非期价波动产生较大的期，现背离，SMM价格基本上反映了上海现货市场的供求关系。中国是锌的生产和消费大国，价格应反映真实的供求关系。在SHEF开始锌期货交易的半年来，SMM价格受市场的关注度比以往更高。这说明对现货定价来说，它的准确性比较高。认识以上关系，掌握其中的运行规律和特点，使企业在经营决策、现货定价、避免风险中，合理运用和正确把握，以期维护好自身的利益。对进一步做好《上海有色金属网》的有色金属价格信息服务工作也是非常重要的。8四、SMM铅锌价格的定位与发展当前，SMM铅锌价格的定位与发展需要新的思考，这种新思考的关键因素就是：法律、期货、政策、基本面所出现的新形势和新要求。有色金属的价格问题，事关厂矿企业与消费者的切身利益，是热点问题，也是非常敏感的问题。特别是在我国CPI持续高涨，引起国家高度关注的情况下，在SMM铅锌价格的运作中，首先要统一的，就是要在符合国家价格法的大原则下，开展好SMM价格信息的服务工作。随着SMM铅锌价格影响的扩大，大家都对SMM有着较高的期望和要求，对一些原则性的问题，也出现了不同的理解，这种情况的产生，主要是我们的工作没有做好，有些问题没有向大家讲清楚。形势变了，我们的观念有了更新，做法有了变化，未及时宣传，借今天机会，把我们对SMM价格的一些新想法、新做法向大家作一报告，听取参会代表的意见。（一）SMM铅锌价格的定位和作用对这个原则性的问题，我们只能用国家价格法的有关规定来统一我们的思想，规范我们的行为。价格法第三条规定：国家实行并逐步完善宏观经济调控下主要由市场形成价格的机制。价格的制定应当符合价值规律，大多数商品和服务价格实行市场调节价，极少数商品和服务价格实行政府指导价或者政府定价。市场调节价，是指由经营者自主制定，通过市场竞争形成的价格。可见，价格是由经营者自主制定的，市场价是通过市场竞争形成的。《上海有色金属网》是信息服务平台，主要通过向企业和市场采标而发布的上海现货行情（即SMM价格），是为大家提供上海市场的现货价格信息，作为企业经营决策的参考依据。至于是否采信，作为参照或者作为结算价，完全由经营者自主决定，并自负风险。上海有色金属网的主要职责就是真实反映市场情况，为企业经营决策提供的参考依据真实可靠。从目前情况看，业内绝大多