美国投资银行危机及其转型剖析

/2009.320089，，。（BearStearns）、（MerrillLynch）（LehmanBrothers），（GoldmanSachs）（MorganStanley）①。，60%5。？，，。，，。、2008915，，。（）2007，，。5。2007498.3，，3，5，20071989。2008，2。2007473（1）。20081200753%，21，7%，370%。：。，。，475（2）。，20083，1000。。：，2008。，、，，。，。，。：：F831：A：，、；，。①，。。，。43/2009.3（），、。20089，。20089171，50%，75%。20089，50%。UFJ(MitsubishiUFJFinancialGroupInc.)1（2008102），59%。，2008917180，62.190.13，99.79%。①（）、5，。20083，，。2008915，，，29，12/3，2007。2008921，，,（），。929，UFJ9021%，（3）。560%，，，、、、、。，7.5%（1）。，20089。5、，。②1（）2007Q3---22.4----2007Q4-8.54-98.3---35.92008Q1---19.6----2008Q2---48.9-28.7--2008Q3---51.5-39---8.54-240.7-67.7-35.9：。2（）2007Q3--84--2007Q412150--2008Q11490182008Q2--94562008Q3--5778264751529.4--94----30--7.75--11103.448.75：。①[N].②AndrewRossSorkinandVikasBajaj,ShiftforGoldmanandMorganMarkstheEndofanEra,NYTimes[N],September21,2008.320083200892008920089UFJ：《》[N]（NYTimes）。
 
!#1200644/2009.3、，，？———？（），。：(Repo)。(CommercialPapers)，39。、、，。、、。，，。，、、，。，，，，。，，，，。2007，。，，，。，，Libor80，9·11。《》，2008930，8400，6200，11%，3，61，。①20089，。，，，，。。，。（）：，，；，；，。1.IPO、、，，，。5，4：、、、。，。，10。（）（），“”。45，5（InterestandDividends）（PrincipalTransac-tion），、，。2000，，①Leaders.WorldontheEdge[J].TheEconomist,2008(October4th),P.11.45/2009.341998199920002001200220032004200520062007N.A0.410.470.410.260.210.230.390.470.660.600.510.550.610.590.530.590.670.690.970.830.750.740.740.700.580.540.610.670.730.650.520.570.670.630.570.590.640.67N.A0.680.500.530.570.500.460.390.480.510.52：51999~2007，N.A。1998199920002001200220032004200520062007N.A0.410.470.410.260.210.230.390.470.660.600.510.550.610.590.530.590.670.690.970.830.750.740.740.700.580.540.610.670.730.650.520.570.670.630.570.590.640.67N.A0.680.500.530.570.500.460.390.480.510.525：51999~2007，N.A。450%，10%，。2007，380%～90%，97%。10，。/、/，。2007，。2.3，（Asset-backedSecurity,ABS）、（CollateralizedDebtObli-gation，CDO）（CreditDefaultSwap，CDS）。，2006，11%。，CDO500。。，：。199516900200645080，167%。，1995～2000641.8%,2001～2006676%，GDP。2001～2006，20%。，，，MBS，ABS、CDO、CDS，。，。，，。，，（MarkettoMarket）（MarkettoModel），（MarkettoMakeBelieve）。。——，，。CDS（DepositoryTrust&ClearingCorp.），，CDS720。，4000。，52。，。，（CounterpartyRisk）,、，、。，，，CDS46/2009.3651998199920002001200220032004200520062007N.A30.628.929.329.123.723.924.426.230.7N.A32.829.83329.028.428.527.128.98.127.9270.23.021.819.716.620.019.121.631.9N.AN.AN.A17.118.716.124.625.223.426.222.521.621.923.224.224.226.530.8N.AN.A：5。75(PRE-TAXPROFITMARGIN)1998199920002001200220032004200520062007N.A30.628.929.329.123.723.924.426.230.7N.A32.829.83329.028.428.527.128.98.127.9270.23.021.819.716.620.019.121.631.9N.AN.AN.A17.118.716.124.625.223.426.222.521.621.923.224.224.226.530.8N.AN.A：5。10～20。3.，“”，，。。。，，，，。5，2030，200133，（BankofAmeri-ca）11。A，10，30290，300。5%，A15，150%！130。，5，（6、7）。，5%，A15，。，5%，，2007-114.1%，。，。（），，。2090，，，。1999《》2004。《》。，，CDO、CDS、。，，。2004，———，。。，。，（U.S.SecuritiesandExchangeCommis-sion，SEC）（ChristopherCox）2008923，：“，《》（theGramm-Leach-BlileyAct）。47/2009.3①ChristopherCox，“TestimonyConcerningTurmoilinU.S.CreditMarkets:RecentActionsRegardingGovernmentSponsoredEntities,InvestmentBanksandOtherFinancialInstitutions”，。（CDS）。58（2006），SECCDS，。”①CDS，。，。，。，。、，，、、，，（）。，。，，，。，、、5，？、、。：（），，。、、，，、、、。、，，，，，，、，。，，，。，，、。，、，，，，。，，88%，，（8）。，，，，，，。（），。，，（1999），，，。2007，（、、）48/2009.38200543%1%45%、、、、9%1%1%27%1%37%16%19%38%20%、15%12%15%43%、18%5%20%9%5%：2005。①2007。69.7%。①，，，。，1999《》，。。，。、。，、，。（），，———。，、，。，，，，。，。，，。99%。，1020。，，。，，，、，。，、、20。，，。，。，，，。（），，。，《》8%，，（12）。，，、、、。，（8）。49/2009.3①、、、、、、8。，，、，，，。，，，。（），：，、，，，。，《》，、。，（SEC）、，。、（）、，：，，，、。1998、，。2003，，，2007，，，。2008，，。，，，，。（），2090，（、）2090，，5。，、IPO，，“”。2001～20052008，，200530。20083，8200740%。①（）。，。。，、。，，、，。（）、，、、。，。，CDO、CDS。：，50/2009.3：[1].CDS[N].,2008107.[2]，，.[M].，1998.[3]、.[4]Ritter,JR.InvestmentBankingandSecuritiesIssuance,HandbookoftheEconomicsofFinance[M].2003.[5]WorldontheEdge,theEconomist[J].Oct.4th,2008.Abstract:ThispaperexploresthecausesoftheU.S.investmentbankingcrisisanditstransitionin2008byanalyzingtheflawsofinvestmentbankingbusinessmodelintheU.S.ItarguesthattheinternalcausesofU.S.investmentbankingcrisisarethedefectsoftheirfinancingmodeandover-relianceonhighly-riskyinvestments.Andtheexternalconditionisthelackofsupervisionwhichinducesinvestmentbankinglaissez-fairemanagement.ThetransitionoftheWallStreetgiantsfromspecializedinvestmentbankingtouniversalbankingisreasonableandinevitablemainlybecauseoftherelativeadvantagesofuniversalbanking.Keywords:InvestmentBanks;FinancialCrisis;UniversalBanking;U.S.Banks。（），，。，，，，，，。，、，，，。（：）51