中南传媒(601098)新股定价

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。公司研究报告中南传媒(601098)新股定价“多介质、全流程”的综合性传媒集团定价区间10.80—12.15元可选消费/出版发布时间：2010年10月27日投资要点：z中南出版传媒集团股份有限公司由湖南出版投资控股集团有限公司整体改制而来。公司旗下有湖南人民出版社等八家出版社、潇湘晨报等四家报纸与新媒体经营机构、五家发行机构，以及印刷和印刷物资销售机构各一家。z在新闻出版总署发布的《2009年新闻出版产业分析报告》中，湖南出版集团在出版集团总体经济规模综合评价排名中位列第二。z文化传媒行业突飞猛进。2008年中国传媒产业总产值为4,220.82亿元，与2004年相比总体增幅达100.2%，年均复合增长率高达18.95%。从1999年到2008年，我国城镇居民家庭平均每人全年消费性支出中，教育文化娱乐服务支出由567.1元增长到1,358.26元，年复合增长率达10.19%。z公司计划公开发行不超过4亿股新股，募集18.5亿元投入9个项目，主要用于夯实出版、发行、印刷等核心业务，企业信息化建设和补充流动资金也是重要投向。z公司上市后合理价为11.47-13.02元，对应2010年PE37-42倍。业绩预测：主营收入(百万元)增长率(%)净利润(百万元)增长率(%)EPS(元)ROE(%)市盈率(倍)红利收益率(%)20094,05214.248030.10.272010E4,66015.056016.70.312011E5,32814.363112.70.352012E6,15515.578223.90.44发行数据2010年中期发行前股本（百万股）139,800发行数量（百万股）39,800发行价格（元）10.66发行前EPS（元）0.20发行后EPS（元）0.16发行前每股净资产（元）1.88发行日期2010-10-20上市日期2010-10-28主承销商中银国际分析师:周思立联系人：耿云执业证书编号：S0550207100075TEL:[phone]FAX:[phone]Email:[e-mail]地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002公司研究报告2郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。一、公司简介1．主营业务中南出版传媒集团股份有限公司由湖南出版投资控股集团有限公司整体改制而来，成立于2008年，注册资本13.98亿元，经营业务涵盖图书、报纸、期刊、音像、电子、网络、动漫、手机报、数字报、框架媒体等多种媒介，拥有出版、印刷、发行、印刷物质供应、媒体经营等一套完整的出版产业链，是“多介质、全流程”大型综合性出版传媒产业集团。公司旗下拥有湖南人民出版社等八家出版社、潇湘晨报等四家报纸与新媒体经营机构、五家发行机构，以及印刷和印刷物资销售机构各一家。图表1中南传媒旗下经营机构资料来源：上市公司公开信息、东北证券2．股权结构公司实际控制人为湖南省人民政府，湖南出版投资控股集团及其全资子公司盛力投资有限责任公司共同持有本次公开发行前中南传媒81.55%的股权。公司研究报告3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图表2中南出版传媒集团本次发行前股权结构示意图资料来源：公司招股书、东北证券二、行业分析：文化传媒业蓬勃发展1．文化传媒业突飞猛进、仍有巨大增长空间根据清华大学发布的《2009年中国传媒产业发展报告》，2008年中国传媒产业总产值为4,220.82亿元，与2004年相比总体增幅达100.2%，年均复合增长率高达18.95%。从1999年到2008年，我国城镇居民家庭平均每人全年消费性支出中，教育文化娱乐服务支出由567.1元增长到1,358.26元，年复合增长率达10.19%。但整体而言，我国文化产业增加值占GDP的比重尚不足3%，远低于美国12%的水平，我国文化传媒产业仍有巨大增长空间。图表32004-2010年中国传媒产业规模与预测资料来源：《2009中国传媒产业发展报告》就细分市场规模来看，2008年，移动媒体对传媒总产值的贡献最大，占26.8%；电视业相关收入次之，占19.8%；报业和图书出版业分别占传媒总产值的13.5%和13.0%。2009年《文化产业振兴规划》等一系列政策的出台，标志着我国文化体制改革进入公司研究报告4郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。加速阶段，整个新闻出版行业都迎来了前所未有的发展机遇。同时数字出版、互联网媒体的发展，也给传统媒体带了更广阔的发展空间。图表42007-2008中国传媒产业内部各细分市场规模资料来源：《2009中国传媒产业发展报告》2．出版业：规模增长稳定，教育出版是支柱中国出版业总体规模维持稳定增长趋势，全国图书定价总金额逐年递增。2009年全国共出版图书301719种，定价总金额848.04亿元，与上年相比图书品种增长10.07%，新版图书品种增长12.97%，重版、重印图书品种增长6.61%，总印数下降0.36%，总印章增长0.78%，定价总金额增长5.68%。就细分领域来说，我国出版业务主要分为教育出版、大众出版和专业出版，教育出版占整个出版业规模最大。根据新闻出版总署的数据，2008年我国课本出版总印数占全国图书总印数的48.4%，定价金额占总定价金额的34.9%，中小学课本占比高达42.5%。根据《2008年度全国教材出版分析报告》，全国出版行业70%左右的利润都来自教材。公司研究报告5郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图表52002-2008中国图书出版规模统计资料来源：新闻出版总署、公司招股书2008年全国共有出版社579家，其中中央级出版社220家，地方出版社359家，目前基本形成了以29家综合出版集团公司为主体和分散单一出版社并存的竞争格局。3．报业：全球发行总量最大的报业市场2008年全国共出版报纸1,943种，总印数442.92亿份，定价总金额317.96亿元，与2007年比，分别增长0.26%、1.13%及13.51%。根据新闻出版总署的数据，我国日报出版规模已连续9年位居世界首位，成为世界发行总量最大的报业市场。中南传媒的报业经营业务主要位于湖南省，拥有湖南省第一大报《潇湘晨报》的独家广告经营权和发行权。湖南报业市场主要被《潇湘晨报》、《长沙晚报》和《三湘都市报》所占领，三家报纸总印数约占全省报纸总印数的三分之一。三、公司分析：“多介质、全流程”的综合性传媒集团公司主营业务涵盖出版、发行、报刊及新媒体经营、印刷、印刷物资销售等图书出版到销售的整个产业链，拥有“多介质、全流程”的产业业态，综合实力位居行业前列。在湖南省中小学教材发行业务中占有主导地位，中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。2006年，据新闻出版总署图书司课题组发布的《谁是2006中国书业领跑者》，按照图书发货码洋统计，本公司主发起人湖南出版集团位居第3位。2008年，在《光明日报》社和《经济日报》社联合举办的的全国文化企业30强推荐活动中，本公司主发起人湖南出版集团名列出版发行类企业第3名。2009年，在全国首次经营性出版单位等级评估中，发行人下属人民社、科技公司研究报告6郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。社、岳麓社、美术社、文艺社等5家出版单位入选全国100家一级出版社，获“全国百佳图书出版单位”荣誉称号，入选数量在全国地方出版集团中位居第2。2010年7月，在新闻出版总署发布的《2009年新闻出版产业分析报告》中，湖南出版集团在出版集团总体经济规模综合评价排名中位列第二。1．出版业务：教材教辅为主公司目前已经形成五大全国性著名图书品牌：教材教辅、音乐图书、古典名著、医卫和科普、作文图书。教材教辅是公司出版业务收入的主要来源，2009年，公司教材教辅图书收入占总体出版业务收入的76.5%。在教育图书领域，公司拥有较强的跨地区拓展能力，不仅是湖南义务教育教材政府采购的唯一供应商，而且在其他多个省份的教材市场中拥有较高的市场份额。在九年制义务教育类教材出版方面，公司自主开发的8科9种16套“湘版”新课程标准实验教材通过教育部审定，成功打入不包括湖南省在内的全国28个省（市、区）；数学教材繁体版首次输出至台湾；其中历史、地理、美术等副科教材竞争力更强。同时，公司是湖南省唯一负责全省中小学教材出版印制管理工作的单位，是省内外教材出版社中小学教材业务在湖南的总代理，同时也负责管理湘版教材向外省职工业务。公司的一般图书业务采取特色经营模式，旗下出版社各自专攻优势市场，湖南科技社的科普、岳麓书社的古典文学、少儿社的作文和音乐都在全国图书零售市场排名靠前。图表62007-2009中南出版传媒集团一般图书获奖统计资料来源：公司招股书公司研究报告7郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券有限责任公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。2．发行业务：湖南省内占据绝对优势中南出版传媒集团是湖南省最重要的一般图书和中小学教材发行单位，长期在湖南省中小学教材发行业务占据绝对主导地位。2009年和2010年取得湖南省义务教育免费教材的“单一