传媒行业挖掘明确成长潜力公司荐3股(研报)-行业简评传媒

日挖掘具有明确的长期成长潜力和资本运作预期的公司谨慎推荐维持评级分析师：许耀文：[e-mail]：010-665685891．事件2月24日,A股传媒板块整体跌幅6.5%左右,同期沪深300指数跌幅4.5%。我们对传媒板块近期走势与未来的投资策略进行跟踪分析。2．我们的分析与判断分析传媒类重点公司年初至今和2月份相对沪深300的涨跌幅,整体走势基本与市场持平,其中2月份整体走势弱于市场。作为小市值和概念性较强的行业,我们认为传媒板块在此次市场上涨过程中缺乏突出表现的主要原因是:z在市场反弹过程中,传媒板块高于市场平均的估值水平限制估值提升空间;z文化体制改革缺乏进展。资本运作预期是提升传媒公司估值的主要动力,而09年初无论是文化体制改革还是税率优惠政策,还没有令人振奋的消息出台;z传媒行业尤其是有线网络运营行业被视为传统的防御性行业,市场给予其较低Beta值。z2月24日跌幅居前的股票主要包括:基于资产注入、高送配和创投概念而涨幅具前的股票,如时代出版和电广传媒;年报业绩较差或者缺乏短期成长性的公司,如歌华有线和天威视讯。我们认为如果缺乏后续的资本运作支持,目前相关股票估值提升的空间有限。图1：传媒行业重点公司近期涨跌幅-23-18-16-15-7-1467718-14-206-2-5-711511916-30-20-100102030天威视讯电广传媒博瑞传播歌华有线新华传媒广电网络出版传媒东方明珠中视传媒粤传媒北巴传媒年初至今相对沪深300涨跌幅%2月份相对沪深300涨跌幅%资料来源：中国银河证券研究所行业简评/传媒行业3、投资建议对09年余下10个月的投资策略:寻找具有明确高成长性和资本运作预期的公司。与我们在2008年11月推出的2009年传媒行业深度研究报告相比,重点公司股价都已经超过我们当初的目标价位,与08年底11月份明显的估值洼地相比,我们认为目前整个传媒板块的市盈率水平已经处于一个合理的水平,并没有明显的低估,但是部分个股仍有长期的投资机会。我们看好三类公司:z具有明确资本运作预期,业绩有望大幅改善的公司,如北巴传媒;z受益于通缩环境,具有明确高成长性的公司,如广电网络;z估值低,业绩稳健增长的公司,如博瑞传播。北巴传媒:流动的彩虹z即使从全球范围来看,北京巴士车身广告资源也是极其稀缺的优质媒体;z虽然我们预计上刊率和广告价格在09年会受金融危机影响而下滑,但是公司拥有的双层车身广告资源将由08年初的365辆提高到2009年底的1000辆,双层车身广告均价是单层车均价的15-20倍左右,广告资源量的快速增长将成为公司成长的主要动力;z09年公司在资本运营层面有明确的预期。公司必须在年底与CBS合约到期之前确定未来北京市全部车身广告的合作伙伴和合作模式,我们预计广告定价权的集中和原有10000万公交车经营机制的理顺将成为2010年公司业绩增长的强大动力;z控股股东一如既往的支持。过去3年,在大股东的强力支持下,公司业务完成了由公益性、重资产为主的城市公交运营向轻资产、市场化和高成长的广告行业的转型。我们预计09年公司有可能继续置换出重资产且不盈利的旅游类资产,使得公司有效降低财务压力,轻装上阵。z经过09年一系列资本层面和经营层面的整合,我们认为公司主营业务有大幅改善的空间,业绩具有很强的弹性,低PEG将带来估值水平的持续提升。我们预计公司未来2年业绩分别为0.43元和0.59元,调高公司评级至“推荐”。广电网络:受益通缩和渠道垄断,高速成长值得期待z公司近1个月的股价表现受到糟糕的年报业绩影响,我们认为市场反映过度。公司08年EPS月0.13元,比我们的预期低0.02元,从具体每个季度的业绩分析,公司前三季度6381万元净利润,全年业绩4510万元,4季度亏损-1871万元,如果仅考虑广告业务约-2550万元税后资产减值损失影响,四季度经营性净利润仅680万元,远低于2-3季度的水平。我们认为这可能受到折旧政策等影响,并不能反映公司真实的盈利情况,市场的反映过于悲观。z除了08年业绩外,市场亦担忧公司09年的资本开支压力,我们认为在机顶盒价格大幅下跌的形势下,按照提价后的收入测算,公司的整转对业绩有明显增厚的影响(从利润表角度看),我们预计数字电视转换对盈利带来的正面影响将在09年的业绩逐步体现。z公司已经提出了5年业绩翻一番的规划,考虑到有线网络产业的规模效应,如果确实能实现这一目标,那么公请务必阅读正文后的免责声明部分行业简评/传媒行业司的盈利状况将好于我们之前的盈利预期。z与我们之前的预期相比,我们认为公司基本面并没有发生变化,我们维持未来2年0.36元和0.52元的盈利预测,维持“推荐”评级。公司风险主要在于未能顺利获得免所得税的优惠政策。博瑞传播:受益于控股股东的强力支持z博瑞传播是我们在08年重点推荐的公司。我们认为公司有三大优势:1.成都商报在成都市的资讯渠道优势;2.控股股东对上市公司的强力支持;3.积极进取、市场化程度高的管理团队。z广告份额提升是公司08年业绩增长的重要因素。公司08年每股EPS0.52元,同比增长41%,除了期权费用摊销和所得税减少因素外,经营性业绩增长的主要原因是公司代理的成都商报广告份额由之前的30%提高到37%左右,虽然成都商报广告收入没有增长,但是博瑞传播的报纸广告代理收入增长约20%左右。得益于广告代理集约化趋势和大股东支持,我们预计公司代理成都商报广告比例仍有提升空间,并成为公司业绩增长的重要动力。z公司是一个优质的防御性品种,估值水平低,未来能否取得更高的估值水平取决于公司在新媒体方面的拓展进程(如户外媒体、地铁媒体等)。我们预计公司未来2年每股EPS0.64元和0.70元,继续维持“推荐”评级。表1:中国银河证券研究所传媒行业重点覆盖公司盈利预测与投资评级证券股价EPSPE简称02.242008E2009E2010E2008E2009E2010EPB评级评级调整北巴传媒10.40.20.420.595225185.1推荐调高博瑞传播14.630.520.640.72823215.3推荐维持广电网络9.370.130.360.527226182.7推荐维持天威视讯12.640.2860.30.394442322.9谨慎推荐调低新华传媒15.280.450.50.533431294.7谨慎推荐维持歌华有线10.590.310.230.313446342.7中性调低东方明珠9.080.150.150.266161354.4中性调低电广传媒14.60.270.450.595432253.5中性调低平均4736264资料来源:中国银河证券研究所请务必阅读正文后的免责声明部分行业简评/传媒行业分析师简介许耀文传媒、通讯行业分析师,毕业于中国人民大学会计系,英国约克大学经济系研究生,2006年加入中国银河证券研究所,负责传媒和通讯行业研究。具有4年证券研究经验。评级标准银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。请务必阅读正文后的免责声明部分行业简评/传媒行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。银河证券版权所有并保留一切权利。联系中国银河证券股份有限公司研究所北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座100032电话：[phone]传真：[phone]网址：机构请致电：北京地区联系：010-66568849上海地区联系：010-66568281深圳广州地区联系：010-66568908请务必阅读正文后的免责声明部分