华夏基金周报—客户版(1)

投资有风险，过往业绩并不代表将来业绩。本内容仅供参考。客服电话：[phone]，网址：华夏基金周讯（2004年6月7日）预计大盘将会出现横盘震荡的走势一、上周市场回顾1、大势回顾：上周市场呈现冲高回落走势，周一、周二市场一度出现小幅反弹，最高上冲至1580点，但随后的三个交易日出现连续回调走势，最终一周阴线报收，全周上海综指共下跌7点或0.5%，深圳成指则下跌11点或0.3%。2、板块分析：上周市场涨幅居前的行业指数主要有电气设备、元器件、供水供气，其中天威保变、东方电机等总体走势较强，而元器件板块中的倍特高新、超声电子等个股继续维持强势走势；医药、钢铁、石化等则居于跌幅榜前列。二、本周市场展望前周市场探至调整以来的最低点1509点，随后在前周后半段和上周初走出反弹行情，最高上冲至1580点，但随后又重回弱势走势。目前市场观望气氛比较浓，预计后期大盘将会出现横盘震荡的走势。债市将保持盘整格局由于升息预期有所减弱，上周交易所债市在中长期债的带动下继续上涨，沪市国债指数上涨0.46%，浮息国债下跌；沪市企债指数上涨0.50%。中信银行间债券指数上涨0.19%。上周上证A股指数下跌0.4%，大部分转债价格有所下跌，水运、民生转债跌幅超过1%。国家对经济已陆续采取了一些经济、法律、行政手段进行控制，如果能够奏效，宏观调控有望实现软着陆。出于对已采取措施效果的期望，同时决策和学术层面对后期物价走势、人民币升值压力、是否有必要加息等方面仍存在一定争议，短期升息压力有所减弱。受油价、食品价格等因素影响，二季度物价压力比较大，仍不能排除未来升息可能，从基本面来看，尚不能对债市上涨形成有力支持，同时货币市场利率有所上升，资金面偏紧，预计债市将保持盘整格局。财经要闻QDII管理办法等系列政策将出台包括五大项内容中国银行业监督管理委员会负责人日前表示，中国即将出台的合格境内机构投资者(QDII)管理办法等一系列政策措施，会进一步给外资银行创造良好的业务平台。据这位负责人介绍，即将出台和正在研究的政策措施包括五项主要内容：一、出台合格境内机构投资者管理办法。这个办法出台后，需要有经验的银行做代理。二、正在酝酿和研究中国商业银行设立基金管理公司的准入问题。银监会鼓励有经验的外资银行或者外国基金管理者以战略投资者角色积极参与其中。三、正在研究成立外资财务公司的问题。外资和中资的集团公司内部客观需要集中式的财务管理，银监会鼓励境内财务公司吸引境外战略投资者，而且单个机构的参股比例可以达到20%，多个机构参股的比例还可以更高。四、推进中国中小银行综合改革，引进有经验的战略投资者。外资银行可以通过投资参股，借助国内中小银行的网络，更好地发展银行业务和产品。五、进一步促进汽车金融公司的发展。目前已批准的三家汽车金融公司，分别是通用汽车、丰田和德国机构客户专版第27期投资有风险，过往业绩并不代表将来业绩。本内容仅供参考。客服电话：[phone]，网址：大众。如果发起人是中国的汽车制造商，银监会鼓励它们引入熟悉汽车消费金融或擅长零售业务的境外战略投资者，把风险管理做好。这位负责人说，银监会将致力于为中、外资银行创造更多的业务平台，为在华外资银行的发展提供良好的政策环境和发展机遇。（新华网）银监会负责人表示金融业整体素质不断提升中国银行业监督管理委员会负责人日前表示，经过一系列改革，我国金融市场参与主体的整体素质不断提升。这位负责人认为，金融市场参与主体整体素质不断提升主要体现在三个方面：不良贷款“双降”。按照“一逾两呆”口径统计，截至去年末，我国银行业金融机构（本外币、下同）不良贷款余额２．４万亿元，比去年初下降１５７４亿元；不良贷款率１５．１９％，比去年初下降４．６９个百分点。不良贷款拨备缺口大幅缩小。我国银行业金融机构过去每年平均缩小缺口约２８０多亿元，而在２００３年一年就缩小了３０００多亿元。不良贷款处置速度明显加快。资本充足率普遍提高。（新华社电）专家警告中国经济粗放型增长模式开始回头“我们正在自觉不自觉地回到高投入、高消耗、高增长、低效益的老路上。”在最新一期的中国经济50人论坛和北京科博会上，中央政策研究室副主任郑新立发出了这样的警告。资料显示，国家宏观调控部门对钢铁、水泥、电解铝3个行业早已亮起红灯，但这3个行业的投资增长仍像勒不住缰绳的奔马。郑新立认为，“九五”计划到“十五”计划前半期，国家大力推进经济增长方式转变，消耗一度下降。但去年以来，粗放型的增长模式开始回头——当前宏观经济运行中，最突出的矛盾是，投资结构与新型工业化道路的要求相背离。投资增长最快的是高消耗、高投入、低产出的粗放型产业，而符合新型工业化道路要求的产业，如电子信息、装备制造业、第三产业以及农业等，明显投入不足。业界认为，投资增速过猛、规模偏大已对经济和社会发展造成严重影响。它加剧了煤电油运供求关系紧张的矛盾，影响了经济结构的调整优化，还加大了通货膨胀压力和增大了经济运行的潜在风险。郑新立分析说，粗放型增长方式回潮的首要原因是，技术瓶颈卡住了资金投向符合新型工业化要求的产业。数据显示，日本和韩国引进技术的投资和用于对引进技术、消化投资的比例是1∶5，而国内企业的比例是1∶0.07。就是说，韩国、日本花1块钱引进设备和技术，花5块钱消化创新，而我们是花1块钱引进，花7分钱对引进技术消化创新。市场需求导向也是粗放型增长方式回潮的重要原因。比如一些新建钢铁企业9个月就能收回投资成本。此外，不良的政绩观、民营资本向重化工等领域倾斜，都为粗放型增长方式回潮提供了可能。今年前两个月，中央项目投资只增长了12.1%，而地方项目投资增长却高达64.9%，增幅同比提高24.7个百分点。如何按新型工业化道路调整投资结构？郑新立提出，首先要建立产业、金融、土地等综合应用的调控体系；其次要设法把基础设施建设中的财政资产置换出来，引导和支持高新技术产业的发展。（中国青年报）港报称新一轮税改将统一内外资企业所得税香港文汇报6日从北京发回的报道称，财政部税政会议传出的消息称，中国新一轮税制改革首当其冲的工作就是统一内外资企业所得税，即合并内外资企业适用的两套企业所得税法，建立统一的现代企业所得税制度。报道称，引人瞩目的是，税政会议做出定论，内外资企业所得税合并将采取适当的过渡性措施，以维护国家政策的连续性。报道还称，社科院专家指出，统一后的内外资企业所得税税率应当在24%左右。为了照顾外商实际利益和平稳过渡，税法合并不排除分步并轨或保留一定优惠待遇的实施方式。投资有风险，过往业绩并不代表将来业绩。本内容仅供参考。客服电话：[phone]，网址：据了解，根据立法进程，内外资企业所得税合并今年不可能完成，最早须到明年。税务官员介绍，中国的内外资企业所得税比较杂乱，税率就有10多个。内地企业所得税，一般地区为33%，沿边沿疆沿海为24%，而特区为15%，这3个税率分别减半就是外资企业税率。内外资企业所得税法的制订将根据企业和国家承受能力，并参考周边国家税率水平，将适当调整法定税率；统一并适当调整扣除标准，以提高企业竞争力；建立以产业优惠为主、区域优惠为辅的所得税优惠新格局。（中国新闻网）中国贷款新规定抑制汽车销售中国的一些经营管理人员、经销商和分析师表示，中国汽车销售增长率5月份显著放缓，原因是中央政府对汽车贷款设定了新限制，汽车销售由此遭到打击。几位不愿具名的经营管理人员表示，与2003年5月份相比，汽车销售增长15%至20%，约为2004年开始至今45%的平均月增长率的一半。15%至20%的增长约等于19万辆汽车，也远低于2003年5月比2002年同期60%以上的增长。“减速具有普遍性，遍及所有地区、型号和品牌，”驻中国的一位汽车业咨询师表示。虽然两位数的增长率被大多数其他国家所羡慕，但减速预示着市场动态的改变。而中国市场正可能超越日本成为全球第二大汽车市场。《亚洲汽车资源》对中国最富裕省份之一、临近上海的浙江省汽车经销商进行了一项调查。调查发现，上月汽车销售中贷款量占10%，相比之下去年则占35%至40%。天津日产(Nissan)汽车经销商熊伟表示，潜在客户发现自己很难符合当地银行制定的汽车贷款条件。天津位于华北，临近北京。中国银监会上周表示，将对汽车贷款增长展开调查。此前，人们普遍抱怨说，贷款拖欠的上升，以及银行没有适当地进行信用审查。其它导致汽车销量疲软的因素包括，顾客预计汽车价格下降，以及市场希望上海将被迫放弃其车牌拍卖制度。上海目前占全国汽车销量的20%。除了购车费用外，在上海购买一张车牌还须付出4万元人民币(合4800美元)。市场出现的新动向将给市场领军企业增加压力。这些企业是由大众(Volkswagen)、通用汽车(GeneralMotors)和本田(Honda)经营的合资企业，这些外国企业的在华业务最近几年利润非常高。（金融时报）上半年不存在加息可能（作者：中国宏观经济学会副秘书长王建）如果美国巨额的财政赤字和贸易赤字不解决，美联储提高利率就是自杀。从这一点来看，美国不会提高利率，美国不动利率，中国就没有动利率的必要，国内的利率至少在上半年没有调整的可能。从去年延续到今年一季度，国内货币增长一直比较快，其中非常重要的原因是央行投放基础货币的渠道发生了变化。在上世纪90年代，央行投放基础货币有两个主要渠道：一个是国内的信贷需求即货币需求，另一个就是外汇占款。中国自90年代初以来一直是双顺差，也就是经常项目和资本项目下都是顺差。在强制结汇制存在的情况下，央行必须对大量涌入国内的外汇进行收购，而收购就要投放基础货币。根据计算，在上世纪90年代，央行由外汇占款渠道投放的基础货币大约占整体货币投放量的1/3。但是进入新世纪后，情况发生变化，2002年这一比例已经提高到了80%以上，今年一季度更是超过了90%，而且这一数字还在不断加大。央行现在发行票据来对冲货币投放，其实是在对冲这种外部影响。中国现在虽然没有开放资本市场，人民币没有国际化，但国际游资潜入国内的通道仍然不少。举例来说，今年一季度贸易逆差是80多亿美元，外商投资金额在100亿美元左右，其中有一部分会被用掉。如果用这100亿美元的外资对冲80多亿美元的贸易逆差，应该所剩无几，但外汇储备却增加了360多亿美元，这其中有相当的部分属于不明资金。这些资金进入中国主要是炒作人民币升值，但却加大了央行投放基础货币的压力。以前央行投放基础货币存在一种“倒逼机制”，在央行主动投放的货币供应不足时，市场需求会迫使央行加大货币投放量。现在虽然不存在这种倒逼机制”，但却出现了外汇方面的“倒逼机制”。所以影响中国货币形势的因素不是内部的，而是外生的。投资有风险，过往业绩并不代表将来业绩。本内容仅供参考。客服电话：[phone]，网址：央行从去年开始一直在收紧银根，包括3次提高存款准备金率，频繁进行央行票据对冲操作等，有人认为货币供给太多会对国内经济产生很大影响，比如可能出现泡沫经济。我不同意这种观点，因为目前的投资大部分进入了物质生产领域，并没有进入资本市场，央行所担心的泡沫本身就不存在。现在市场又在议论央行是否要提高利率，进行越来越多的货币方面的宏观紧缩。从目前的情况看，这种可能性并不大。央行如果加息的话，将拉大人民币与美元的利差，而这将有利于涌入国内的国际游资。这些游资进入中国有两方面的意图：第一，赚取汇差，在人民币汇率盯住美元的条件下，人民币的利率高于美元，热钱进入中国兑换成人民币存款可获取比美元更高的收益；第二，赌人民币升值，人民币一旦升值不仅可赚取利差还能赚取汇差。在这种情况下，央行如果提高利率等于继续增加外部冲击，势必会通过外汇占款渠道投放更多的基础货币，然后再发行更多的央行票据进行对冲操作，这笔账怎么算？央行其实很明白其中的道理，它采用公开市场操作和存款准备金率的手段来进行调控，但始终没有调高利率，就是因为调高利率之后会增加外部的冲击力，会诱使更多的游资进来，这得不偿