国债市场运营状况分析（DOC 23）

国债市场运营状况分析第一部分国债概述一、国债含义国债是由政府发行的债券。与其它类型债券相比较，国债的发行主体是国家，具有极高的信用度，被誉为“金边债券”。二、国债的功能1.融资功能债券中场作为金融市场的一个重要组成部份，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。2.资金流动导向功能效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。3.宏观调控功能一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖闰债等有价证券，从而调节货币供应量。实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券。增加货币的投放。三、我国国债品种的分类我国政府除了有规律性地发行适度规模的普通型国债以外，还不定期地发行一定数量的特殊型国债。普通型国债主要可分为凭证式国债、记帐式国债和无记名（实物）国债三种，特殊型国债主要有定向债券、特种国债和专项国债等几种。普通型国债凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，可提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。记帐式国债：以电脑记帐形式记录债权，通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。无记名（实物）国债：是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可上市流通。特殊型国债定向债券：为筹集国家建设资金，加强社会保险基金的投资管理，经国务院批准，由财政部采取主要向养老保险基金、待业保险基金（简称：“两金”）及其它社会保险基金定向募集的债券，称为“特种定向债券”，简称“定向债券”。特别国债：经第八届全国人大常委会第30次会议审议批准，财政部于1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。专项国债：经九届全国人大常委会第四次会议审议通过，财政部于1998年9月面向中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行等4家国有商业银行发行了1000亿、年利率5.5%的10年期附息国债，专项用于国民经济和社会发展急需的基础设施投入。四、我国国债市场概况我国自1981年恢复国债发行以来，逐渐形成了包括银行间债券市场、交易所债券市场和柜台市场在内的债券市场体系，但这三个相互联系而又分割的市场存在者这样那样的问题，表现在银行间债券市场债券存量大但缺乏流动性；交易所债券市场因为规模太小，大额交易发生时价格波动性较大，从而也使其流动性受到影响；而原有的柜台市场则只是发行不能流通的凭证式国债和企业债，只有债券一级市场而没有二级交易市场。据统计，2001年发行的国债，银行间债券市场发行了2123.53亿元，占发行总量的43.48％；交易所发行了960.00亿元，占发行总量的19.66％；通过柜台发行了1800.00亿元，占发行总量的36.86％。但是，2001年银行间债券市场总的交易额仅为1685.13亿元，交易所国债交易额为4271.93亿元，银行间债券市场的交易额不到交易所国债交易额的40％，银行间债券市场的流动性可见一斑。第二部分国债的发行市场国债发行自近几年起，逐渐取消了无记名国债（实物券）的发行，而记帐式国债由于发行成本低，发行对象广泛的优点，它的发行量也大大超越了凭证式国债。一、国债的发行方式国债的发行方式按其发行对象划分，可分为私募发行和公募发行。私募发行是指向少数特定的投资者发行，这种发行方式不必向证券管理机关办理注册手续，一般不允许转让，发行对象主要是保险基金、信托基金、银行等大宗机构投资者。而公募发行是面向不特定的、广泛的投资者发行。这种发行方法必须向证券管理机关办理发行注册手续，必须在发行说明书中如实披露有关的详细情况，发行工作量特别大，且难度也很大，需要有承销者的协助。债券发行后可以上市转让、流通。在我国发行可上市流通的国债一般采用承购包销的方式。投资基金可以加入大宗机构投资者组成的承购包销团，按一定的条件向政府承购包销国债。二、国债的招标方式政府一般用招标方式决定国债的发行利率和中标投资者的中标量。通常使用招标的方式有“美国式”招标和“荷兰式”招标。“美国式”招标是指招标时按各投标机构的投标价格（收益率）从高到低（从低到高）依次募入，直到募满规定的数额为止。中标价以各中标机构各自的投标价格（收益率）为准。在这种方式下，债券的发行条件是多样的。“荷兰式”招标是指招标时按各投标机构的投标价格（收益率）从高到低（从低到高）依次募入，直到募满规定的数额为止，中标价统一以中标机构中最低的价格（最高的收益率）为准。在这种方式下，债券的发行条件是统一的。三、国债的承销机构国债的初次发行分为在交易所发行和在银行间债券市场发行两种，2001年，财政部共发行16期记帐式国债，其中在银行间市场发行11期，在交易所市场5期，同时两个市场的承销机构不尽相同。1、交易所债券承销机构交易所债券承销机构应具备以下条件：经国家主管部门批准并依法成立的证券公司、保险公司和信托投资公司；具有法定最低限额以上的实收资本，注册资本金在5亿元以上；依法在批准的范围内经营业务，无重大违规记录；2000年财务年度无亏损，经营业绩良好；2001年国债业务量排名居前；有负责国债业务的专职部门以及齐备、稳定的计算机系统。每年承销团的具体名单都将有所变化，2002年承销团成员总数为50家。2、银行间债券市场银行间债券市场债券承销机构应具备下列条件：经批准进入全国银行间债券市场的法人金融机构等；具有法定最低限额以上的实收资本，注册资本金在3亿元以上；依法在批准的范围内经营业务，无重大违规记录；2000年财务年度无亏损，经营业绩良好；有负责国债业务的专职部门以及齐备、稳定的计算机系统。2002年承销团成员总数也为50家四、国债发行的编码规则国债的编码是有规则的，以1996年为界，在这之前，深市国债的代码为年号（发行当年年份的末两位数）+年限，如深市国债8410，就代表1984年发行的10年期国债；沪市国债的代码为000+年限+年号（发行当年年份的末两位数），如沪市国债000590，就代表1990年发行的5年期国债。1996年开始，代码的末位数就不再代表年限，转而代表国债发行期数（1996年以前发行的国债其代码不变），如深市国债1968，就代表1996年发行的第8期国债；国债1995就代表1999年发行的5年期国债。沪市国债009703就代表1997年发行的第3期国债；沪市国债009908就代表1999年发行的第8期国债。第三部分国债的流通市场---交易所市场一、国债流通市场定义和功能国债流通市场也称为国债二级市场，是买卖国债券的市场。包括按一定程序进行交易的证券交易所市场、银行间债券市场和设在证券中介机构的场外柜台交易市场。二级市场上的交易方式有现货交易、期货交易、期权交易和回购交易等方式。目前我国只有现货交易和回购交易两种方式。国债二级市场的职能是为已发行国债提供再行出售转让的机会，由此提供一种流动性，使国债持留有者在急需资金时能卖出债券变现和使一些不确定的闲置资金也能投资于国债，取得较好的回报。而交易所市场的功能在于以大批量地满足国债供需双方的要求，而提供债券的流动性，并将其交易形成的公正的市场价格对外公布。投资者可以根据交易所公布的价格与收益率正确掌握国债流通市场的动向，同时柜台交易市场也依之为柜台交易价格的基准或指标。二、交易所（场内）现券交易市场上海证券交易所是交易所国债的主体，除商业银行以外的各类机构和个人都是这个市场的参与者，投资者构成十分广泛，交易最为活跃，截至2002年6月，在上海证券交易所共挂牌上市13只国库券，并设有从3天到182天的6只回购品种。在交易所上市的国债，绝大部分托管在上海证券交易所。就交易量来说，上交所国债成交量在20亿元以上，回购成交量在40亿元以上，大资金能够自由进出其间，大型机构投资国债，上交所国债市场应是首选。目前在上海上市国债现货有13个品种。投资者买卖国债可直接使用证券帐户卡，最小委托单位为1手（1手=10张面值、1张=100面值），其过程和买卖股票类似。1.上市国债基本情况一览表债券名称债券代码债券类型票面利率发行期限发行价付息日期96国债(6)000696附息11.8310年100每年6月15日96国债(8)000896附息8.567年100每年11月1日97国债(4)009704附息9.7810年100每年9月5日99国债(5)009905附息3.288年100每年8月20日99国债(8)009908附息3.310年100每年9月23日2000国债(4)010004浮动利率附息+0.6210年100每年5月23日2000国债(10)010010浮动利率附息+0.387年100每年11月14日2001国债(3)010103附息3.277年100每年04月24日2001国债(7)010107附息4.2620年100每年07月31日2001国债(10)010110附息2.9510年100每年09月25日2001国债(12)010112附息3.0510年100每年10月30日2001国债(15)010115附息37年100每年12月18日2002国债(3)010203附息2.5410年100每年04月18日2．上市国债的最新持有期收益率以2002年7月30日收盘价计算出的持有期收益率如下债券名称债券代码收益率%96国债(6)0006961.903796国债(8)0008961.720197国债(4)0097042.177199国债(5)0099052.201199国债(8)0099082.551820国债(4)010004-----20国债(10)010010-----21国债(3)0101032.439121国债(7)0101073.380121国债(10)0101102.541121国债(12)0101122.584721国债(15)0101152.387802国债(3)0102032.23223．场内债券现券交易程序场内交易也叫交易所交易，证券交易所是市场的核心，在证券交易所内部，其交易程序都要经证券交易所立法规定，其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤：开户，委托，成交，清算和交割，过户。1）开户债券投资者要进入证券交易所参与债券交易，首先必须选择一家可靠的证券经纪公司，并在该公司办理开户手续。在投资者与证券公司订立开户合同后，就可以开立帐户，为自己从事债券交易做准备。在我国上海证券交易所允许开产的帐户有现金帐户和证券帐户。现金帐户只能用来买进债券并通过该帐户支付买进债券的价款，证券帐户只能用来交割债券。因投资者既要进行债券的买进业务又要进行债券的卖出业务，故一般都要同时开立现金帐户和证券帐户。上海证券交易所规定，投资者开立的现金帐户，其中的资金要首先交存证券商，然后由证券商转存银行，其利息收入将自动转入该帐户；投资者开立的证券帐户，则由证券商免费代为保管。2）委托投资者与证券公司之间委托关系的确立，其核心程序就是投资者向证券公司发出委托。投资者发出委托必须与证券公司的办事机构联系，证券公司接到委托后，就会按照投资者的委托指令，填写委托单，将投资交易债券的种类、数量、价格、开户类型、交割方式等一一载明。而且委托单必须及时送达证券公司在交易所中的驻场人员，由驻场人员负责执行委托。投资者办理委托可以采取当面委托或电话委托两种方式。3）成交证券公司在接受投资客户委托并填写委托说明书后，就要由其驻场人员在交易所内迅速执行委托，促使该种债券成交。4）清算和交割债券交易成立以后就必须进行券款的交付，这就是债券的清算和交割。5）过户债券成交并办