外汇市场与汇率统计分析(1)

第三讲外汇市场与汇率统计分析第一节外汇市场和外汇收支统计第二节外汇市场交易价格：汇率第三节汇率决定的统计分析第四节汇率变动对经济的影响分析第五节贸易外汇统计分析3.1基本概念外汇：通常所指的外汇是静态意义下的狭义的含义，是指以外币表示的可以进行国际间结算的支付手段，包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等外汇市场：进行外汇买卖的交易场所或网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统的整体。外汇市场分类：无形市场和有形市场，按经营范围可分为国内市场和国际市场，按外汇买卖双方的性质可分为外汇批发市场和外汇零售市场。3.1基本概念（续）外汇市场的主要参与者有：中央银行、外汇银行、外汇经纪人、外汇交易商、外汇投机者、进出口商及其他外汇供求者和贴现公司等。外汇市场的主要功能：体现在国际清算、套期保值和投机上。1994年我国外汇体制发生了重大改革，实行银行结售汇制，建立以中国外汇交易中心为运行机构的全国统一的外汇交易市场。我国外汇市场1、产生与发展：1980年开办外汇调剂业务，1994年实行了重大改革。2、市场结构（1）零售市场；（2）批发市场。3、基本框架（1）全国性的计算机网络交易系统；（2）入市主体采取会员制；（3）交易币种：人民币对美元、港币和日元；（4）交易方式：分别报价、撮合成交的竞价交易方式；（5）清算方式：外汇交易衽本外币集中清算；人民币实行两级清算，即各分中心负责当地会员间的清算，总中心负责各分中心的差额清算。外汇收支统计概念：外汇收支是指一个国家在一定时期内（通常是一年）用对方可接受的货币，必须同其他国家立即结清的各种到期支付的款项，是狭义的国际收支。外汇收支统计是一国为了了解其在一定时期内的外汇收支平衡状况而设立的一种统计制度。了解我国外汇收支统计制度的历史沿革。全国银行结售汇业务统计及所有境内机构及个人在境内金融机构的外汇账户的余额统计构成了我国现行的外汇收支统计体系。外汇收支统计（续）银行结售汇统计是我国外汇收支统计的最重要的组成部分，其主要内容包括结汇收入和售汇支出两项，其中结汇收入包括贸易收入、非贸易收入、资本收入和其他收入，售汇支出包括贸易支出、非贸易支出、资本支出和其他支出。结汇：指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。售汇：指外汇指定银行将外汇卖给用汇单位和个人，按一定汇率收取本币的行为。付汇：是指经营外汇业务的金融机构根据用汇单位和个人提供的合同或协议规定的结算方式、日期、金额，从其外汇账户或将其买入的外汇支付境外的行为。了解我国的银行结售汇制度和银行结售汇统计的内容。3.2外汇市场的交易价格：汇率一、汇率概念、标价方法和种类（认知）二、汇率变动计算（掌握）（难点）三、人民币汇率（了解）3.2.1汇率概念、标价方法和种类概念：不同货币间兑换的比率或比价，以一种货币表示的另一货币的价格。汇率是“特殊商品”货币的特殊价格。外汇具有双向标示的特点。汇率标价的两种方法：直接标价法和间接标价法，前者以一定单位的外国货币为基准来折算折合多少单位的本国货币，后者以一定单位的本国货币为基准来折算折合多少单位的外国货币，这种方法只在英美实行，其余国家大都采用直接标价法。汇率的不同表现形式：按汇率制定的不同方法划分，可分为基础汇率和套算汇率；按银行买卖外汇的角度，可分为买入价、卖出价和中间价；按外汇交易中支付方式的不同，可分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率；按成交后交割时间的长短不同，分为即期汇率和远期汇率；按汇率制度不同可分为固定汇率和浮动汇率；按是否通过通货膨胀调整可分为实际汇率和名义汇率。汇率的种类主要掌握：基础汇率：是一国所制定的本国货币与基准货币（关键货币）之间的汇率。套算汇率：是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。买入价：即买入汇率，是银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。卖出价：即卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间价：即买入与卖出价的平均价。固定汇率：规定本国货币与其他货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。浮动汇率：是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方决定。名义汇率：是由官方公布的，或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。实际汇率：是在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。汇率的计算步骤：（1）确定本币和外币（2）确定是直接标价法还是间接标价法（3）利用公式计算3.2.2汇率变动计算法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量-1）×100%法定贬值幅度=（1-贬值后的含金量/贬值前的含金量）×100%在直接标价法下本币汇率的变化=（旧汇率/新汇率-1）×100%外汇汇率的变化=（新汇率/旧汇率-1）×100%在间接标价法下本币汇率的变化=（新汇率/旧汇率-1）×100%外币汇率的变化=（旧汇率/新汇率-1）×100%汇率综合变动率上述的计算方法只能表明一国货币对某一特定的外币的汇率的变动，但是，由于一国货币对每一种外币都存在着一个汇率，而对不同货币的变动也不完全是相同的。根据一国货币和其他各国货币汇率的变动幅度，用各国在该国对外贸易中所占的比重或各国在世界贸易中所占的比重作为权数，加权计算出汇率变动率。计算步骤（1）针对每种外币，分别计算该国货币对其汇率的变动程度，升值以正数表示，贬值以负数表示。（2）对各个变动幅度赋予权数，一般用各国在该国对外贸易中所占的比重或各国在世界贸易中所占的比重作为权数。（3）加权计算汇率综合变动率。例：人民币汇率的综合汇率变动率货币名称基期报告期权数%美元830.12829.2420日元7.757.5525英镑1260.801279.5215港币107.83108.1220德国马克405.22400.1210法国法郎121.13119.9110（1）分别计算人民币对上表中列出的各种货币汇率的变化幅度：人民币对美元：（830.12÷829.24－1）×100%＝0.1061%人民币对日元：（7.75÷7.55－1）×100%＝2.6490%人民币对英镑：（1260.80÷1279.52－1）×100%＝－1.4630%人民币对港币：（107.83÷108.12－1）×100%＝－0.2682%人民币对德国马克：（405.22÷400.12－1）×100%＝1.2746%人民币对法国法郎：（121.13÷119.91－1）×100%＝1.0174%（2）加权计算人民币汇率的综合变动率＝0.1061%×20%＋2.6490%×25%＋（－1.4630%）×15%＋（－0.2682%）×20%＋1.2746%×10%＋1.0174×10%＝0.6396%3.2.3人民币汇率1、人民币汇率制度的演化2、现行人民币汇率制度（1）以市场供求关系为基础的汇率。（2）单一的汇率，适用于一切外汇与人民币的交易。（3）有管理的汇率，中央银行通过吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定。（4）浮动汇率，在人民银行规定的范围内可以自由浮动。3.3外汇市场与汇率统计分析学习要求：掌握各种模型的理论依据、表达式、以及表达式的基本含义自学方法：阅读货币主义、购买力评价水平等相关背景知识，注意书本对知识的介绍是循着：“先介绍模型的理论基础，然后以次给出以公式表达的模型”的线索进行的。3.3.1购买力平价模型基本原理：当在存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用相同币种表示的售价应相同。绝对购买力评价模型：e=Pa÷Pb；e为直接标价法表示的汇率，Pa为A国的一般物价水平，Pb为B国的一般物价水平。相对购买力平价模型（考虑了通货膨胀率的结果）：e1÷e0=(Pa1÷Pa0)÷(Pb1÷Pb0)；e1,e0分别表示当期和基期的汇率，Pa1、Pa0分别表示A国当期和基期的物价水平，Pb1、Pb0分别表示B国当期和基期的物价水平。该理论从商品贸易和物价出发，但忽略了非商品贸易和利率对汇率的影响；另外它只反映了两国之间可贸易商品价格水平的比率，而不是全部商品，同时，名义汇率变动不仅仅与价格水平的变动有关，还与货币政策、汇率政策以及资本流动等因素有关。3.3.2利率平价模型基本原理：任意两种货币存款的预期收益率应相同。两种不同货币存款的利率差应等同于市场预期的汇率变动的百分比。其基本的表达式是：r-r*=ΔEe；r代表以本币计价的资产收益率，r*代表以外币计价的相似资产的收益率，ΔEe表示一段时间内本国货币贬值或外国货币升值的比率。它表明本国利率高于（或低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（或升值）的幅度。汇率决定有两种模型，实物决定模型和货币决定模型。如果一国仅是经常项目可兑换，则实物汇率模型比较合理，购买力平价模型和利率评价模型是其代表；如果货币实现完全可兑换，则货币汇率模型要相对合理些。3.3.3货币主义的汇率模型理论基础：弗里德曼的现代货币数量理论模型表达式是：e=(Ms/Ms*)×［f(Y*,r*+π*)/f(Y,r+π)］；Ms、Ms*分别为国内、国外的名义货币存量，Y、Y*表示国内、国外实际收入，r、r*分别表示本国、外国的实际利率，π、π*分别是本国、外国的通货膨胀率。当一国名义货币供给量相对增加时，因国内物价水平上涨，本币会贬值。当一国实际国民收入增加时，会导致对货币的需求上升，在名义货币存量不变的情况下，会抑制国内物价上涨或引起国内物价下降，通过购买力平价的作用，必然使汇率下跌，本币升值。当一国预期通货膨胀率下降时，本币升值；反之。3.3.4人民币汇率决定的综合模型由于目前人民币没有实现完全的自由兑换，不能进入国际市场，西方以直接外汇市场为前提的汇率理论不能直接加以应用，因此，结合购买力、利率和国际收支的变动，构筑人民币均衡汇率综合模型。人民币汇率决定综合模型：201)/P(P)/D(D)/R(REEababab其中，E1是以直接标价法表示的当年人民币理论均衡汇率，e0是以直接标价法表示的上一期人民币实际汇率，Rb、Ra分别为当年美国和中国的利率水平，Db、Da分别为当年美国和中国国际收支的与上期的比值，Pa、Pb分别为当年美国和中国的环比价格指数。国际收支和利率这两个指标与汇率变动正相关，物价总水平与汇率负相关。已知A国和B国利率分别为15%和10%，A国和B国的国际收支与上期的比值分别为150%和110%，两国的环比价格指数分别为105%和108%，以直接标价法表示A国的汇率为8.27，求A国的的均衡汇率，并对计算结果的有关数据作出基本分析。（书本第149页有例题）解：（1）由公式e1=e0×(Rb/Ra)×(Db/Da)/(Pb/Pa)2可得：e1=8.27×（10%÷15%）×（110%÷150%）÷（105%÷108%）2=8.27×0.517224489=4.28（2）均衡汇率4.28受两国汇率、国际收支和两国的环比价格指数的影响。其中，两国汇率的比率对A国的均衡汇率发生正相关关系，影响程度为0.7（10%÷15%），两国国际收支比率A国的均衡汇率发生正相关关系，影响程度为0.73(110%÷150%)，两国的环比价格指数对A国的均衡汇率发生负相关关系，影响程度为0.945（105%÷108%）23.4汇率变动对经济的影响分析（学习重点）1.J曲线效应：本币贬值对国际收支的影响曲线。本币贬值会促进出口抑制进口，从而有利于国际收支的改善，但是这一改善过程存在“时滞”，这一过程表现在图上像一“J”字形。J曲线效应解释：（1）为适应本币贬值而进行的产业结构调整不可能在短期内完成。（2）在流通和交换环节，由于签定的合同不要继续执行，甚至由于初期贬值，出口收入反而可能下降，因为出口商品以外币表示的价格下降了。（3）与此同时，本币贬值后用本币表示的进口商品