期货市场跨商品套利机制研究及实证分析

西南交通大学硕士学位论文期货市场跨商品套利机制研究及实证分析姓名：曹晓科申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：傅浩20080401期货市场跨商品套利机制研究及实证分析作者：曹晓科学位授予单位：西南交通大学相似文献(10条)1.学位论文周卉中国商品期货市场套利模式研究2005我国期货市场在经历长达七年的整顿治理后，从2001年开始步入恢复性高速增长期。逐渐成熟的中国期货市场吸引了越来越多投资者的关注，使其成为原料供应商和采购商规避风险的重要工具，成为投资者青睐的投资手段之一。但较高的风险也令一大批投资者望而却步，尤其是对于那些追求在较低风险条件下获取长期稳定收益的企业和机构投资者。那么，有没有这样一种期货投资方式呢？答案是肯定的，这就是期货套利。在现实的中国期货市场，只要方法运用得当，期货套利确实可以成为一种风险较低、长期投资回报率较高的适合较大规模资金量参与的投资方式。随着近几年来人们对期货市场了解的不断深入及套利概念的不断推广，我国期货套利交易得到了较快的发展，但投资机构和投资者对套利内部运作机理的认识还比较模糊，这导致了当前套利交易的“跟风”现象，即大部分参与套利交易的投资者只知道套利可以盈利，却不知道套利交易如何运作，其操作也就带有盲目跟风性质。本文旨在通过研究我国商品期货套利价格的形成机制，来探讨商品期货跨期合约、跨市场合约以及跨商品合约相对价格的合理范畴。研究重点是商品期货套利价格的形成机制。套利价格形成机制的研究对理论探索和实践操作都有重要的意义。金融工程的首要分析方法是“无套利分析”法，期货作为金融工程中一个重要的组合工具，加强对期货套利的研究将对金融工程的发展做出必要的理论准备。套利交易对于期货市场的各种价格关系的稳定和正常有着重要的作用。本文的研究也有助于投资者正确掌握套利交易的运作模式和方法。本文除前言部分外共分为三部分。第一部分为第一章“套利理论综述”。这一部分主要介绍了与套利相关的金融理论以及套利的相关概念和假设条件。第二部分为第二、三、四、五、六章，分别为“跨期套利研究”、“跨市场套利研究”和“跨商品套利研究”、“套利交易的风险分析”、“国内外套利交易制度比较”。前三章主要结构相似，均包括“理论基础和模型研究”、“实证检验”及“套利实例”三部分。“理论基础和模型研究”将通过分析三种套利方式的价格形成机理来对可定量分析的套利模式予以模型化；“实证检验”将通过国内具有代表性的品种数据来检验“模型研究”中建立模型的正确性；“套利实例”将展示各品种的套利实例。后两章主要对套利交易的风险和国内外套利交易发展状况的比较进行了讨论。第三部分为第七章“结论”。这一章将对第二部分予以总结。在这一章的最后，还将阐明本文研究的局限性以及尚待继续研究的问题，以期能够给后续研究者提供参考。2.学位论文孙立新上海期货市场与纽约期货市场黄金跨市套利分析20092008年1月9日，国内上海期货交易所上市交易黄金期货合约，这样构成了一个与纽约商品交易所黄金期货进行跨市套利的交易平台，同时由于中国黄金市场与美国黄金市场所存在的各种各样不同的差别，对于黄金价格的影响因素也不尽相同，尤其是中国的外汇管理政策以及金融体系和黄金市场的规模都与美国存在相当大的差距。因此，在上海期货交易所和纽约商品交易所上市交易的黄金期货合约势必在价格上出现反差，这就为黄金跨市套利提供了很好的机会。任何套利交易都是以现货价格为基础的，黄金跨市套利也不例外，通过黄金跨市套利基础的分析，我们知道在伦敦黄金市场的价格定位是如何在全球产生影响的，同时也主导着纽约商品交易所的黄金期货的价格和上海期货交易所的黄金期货的价格。伦敦黄金交易市场的价格通过香港黄金交易所辐射亚洲，对上海黄金交易所的现货黄金交易价格起到决定作用。这样，在全球范围内，黄金的价格应该是一个统一的价格，无论在那个市场出现价格上的价差，都会有相应的套利资金进场，对价差进行反向的调整。尤其是在中国和美国这两个市场，由于政策、体制和市场规则以及交易心理的差异，产生价差的机会和幅度都会高于其他成熟的黄金交易市场，尤其是人民币处于强势状态，对美元和世界上其他的主要货币一直处于升值趋势，这也为黄金跨市套利提供了良好的操作环境。黄金跨市套利的交易基础是对上海期货交易所和纽约商品交易所的同期黄金期货价格进行定位，换算的公式非常简单，首先将纽约商品交易所的期货合约折算成与国内相同的合约标准和标价标准，然后用上海期货交易所的同期合约价格与之相减，这个价差就是进行套利交易的基本定位，当价差达到一定幅度的时候，就可以在两个市场建立数量相当、方向相反的套利仓位，实现黄金跨市套利交易的操作。在对黄金套利的基础和环境分析的基础上，对于套利的结构已经确定为在美国纽约商品交易所建立买入的多头仓位，而在国内的上海期货交易所建立卖出的空头仓位，这是因为黄金价格的总体趋势是上涨，而人民币的总体趋势也是升值，尤其是在世界经济处于动荡之中，金融秩序非常紊乱，国际游资以黄金作为避险的投资方式越来越多，所以用“买纽约卖上海”的套利模式将会比较有利，毕竟人民币作为强势货币处于升值之中，所以国内的黄金价格相对于国际市场的上涨趋势会有所减缓，这也是构建黄金跨市套利运作的出发点。黄金跨市套利的操作既可以基于价差的变化又可以以人民币升值为依据，不同的出发点有不同的交易操作模式和手法，价差套利非常灵活，周期短收益高，但是操作难度非常高；而以人民币升值作为套利的依据则可以长期持仓，稳定增值。为了使投资能够在规避风险的前提下尽可能获得更多的收益，我们提倡以灵活的交易模式来处理黄金套利仓位。那就是以人民币升值为主线，当价差出现比较大的幅度时适当调整两边市场的仓位，这样既能规避单边市场可能出现的风险，同时又充分利用了市场的价差来获利。黄金跨市套利的交易模式对于涉外企业而言具有很强的外货保值增值意义，在目前的国际贸易环境中，人民币的升值和外汇的保值问题一直困扰着很多涉外企业，而黄金套利的交易模式具备天然的优势来解决这个问题。一方面以外汇持有黄金期货的多头可以避免外汇贬值，一方面持有国内的空头，可以利用人民币升值减少损失，因此这样的套利模式对于涉外企业而言具有很强的实用性，具有一定的推广价值。3.期刊论文张家豪.刘建和.ZHANGJia-hao.LIUJian-he中英期货市场铜期货跨市套利行为研究-商业经济2010,(6)在经济全球化日益成形以及国内期货市场的不断成熟情况下,LME与SHFE两市问铜期货套利行为日趋增多.腊市套利的角度,通过国内外市场价格比值的变化考察国内外市场的关联性,结果表明,国内期货市场价格波动对于国内外期货市场的价格信号的反应存在显著差异,并且这种差异呈现同一的模式.究其原因,主要是国内投机者存在着低估国际市场价格波动、高估国内市场价格波动的心理偏差.从现实和长远利益的视角出发,无论理论界还是实业界,都应重视期货市场本身的套期保值行为和套利行为,重视理论研究和实务出现的偏离.4.学位论文欧阳琛中国期货市场套利模型研究2003该文旨在通过研究中国商品期货套利价格的形成机制,来探讨商品期货跨期合约、跨市场合约以及跨商品合约相对价格的合理范畴.研究重点是商品期货套利价格的形成机制.在该文之前,国内已有学者对套利进行理论研究,但没有人对套利机理进行过系统分析,该文将在总结前人理论的基础上,通过理论和实证研究,系统、创新地分析套利价格的形成机制.对于套利价格形成机制的研究在理论和实践上都有重要的意义.该文将为金融工程学在中国的进一步发展打下坚实的基础.金融工程的首要分析方法是无套利分析法,期货作为金融工程中一个重要的组合工具,加强对期货套利的研究将对金融工程的发展做出必要的理论准备.该文的研究将有助于维护期货市场的经济功能.套利交易对于稳定期货市场的各种价格关系的稳定和正常有着重要的作用.该文还将对投资者的期货套利投资起到理论指导作用.5.学位论文朱丹期货市场套利研究2005在期货市场中，套期保值者、套利交易者和投机者构成了市场的参与主体。其中，套利交易者的市场行为，对于市场的整体运行，起到十分重要的作用。一般来说，套利交易是指投资者利用不同月份、不同商品、不同市场的期货合约之间不合理的价差，同时买入和卖出同数量的不同期货合约，以期在价格回归合理之时，对冲合约而获取利润的交易行为。因此，套利交易对于市场的最大贡献就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下，市场价格关系常常出现不合理的状态，从而使相应的商品或市场资源出现不合理或者无效的配置。套利的功能就是促使价格关系走向合理，从而使相关资源实现有效配置。同时，由于套利交易的存在，使得市场流动性大大增强，套期保值者有了足够的市场容量来实现他的交易目的。该研究主要包括以下内容：第一章、套利原理。在这章中第一节，就套利交易的定义、类型、作用、与投机、套期保值的区别等展开研究。第二节，就影响套利的基本条件、影响因素等展开研究。第二章、简单介绍了国内外期货市场套利的文献综述。对套利的最新理论作了简单的概述。然后就美国、香港、英国以及国内期货市场的套利交易的实践进行研究。第三章、对不同类型的套利进行实证研究。就LME和SHFE跨市套利套利模型的建立、国内期铝跨期套利套利公式推导以及大豆、豆粕跨商品套利中的相关性研究进行展开。第四章、政策建议。在这章中，就制约我国套利交易发展的有关问题提出一些政策建议。希望通过该研究，市场各方对套利交易行为有一个比较全面的认识，同时为推动国内套利交易的发展提供有益的参考。6.期刊论文梁权熙.王楠从风险管理角度探讨期货市场功能-当代经济2008,(7)期货市场的主要功能为价格发现和风险管理,其中风险管理处于更为基础和核心地位,价格发现是风险管理功能有效发挥的必然结果.在成熟的期货市场,套利机制是市场的核心机制,套利交易是决定期货市场价格的主导力量.培育市场套利主体,完善套利机制,不失为发展我国期货市场的一个关键切入点.7.学位论文景楠中国金属期货市场套利交易与风险控制研究2006本文属应用研究型。本文以中国金属期货市场套利交易与风险控制为研究的主题，本着理论源于实践、服务于实践的思想，在借鉴前人应用研究的基础上，把套利交易的机理及其风险控制系统化，按照“什么是套利交易→为什么选择金属套利交易→套利交易的基本条件→套利交易的操作原则→套利交易的基本模式研究→套利交易的风险控制研究”这样一个合乎逻辑的过程展开，层层递进，并比较和借鉴了国内外关于套利的理论和应用研究，对于目前国内金属期货市场通过各种套利方式来盈利的这种投资模式给予系统分析，利用无套利原理，对于投资者(这里主要针对机构投资者和个人投资者)常用的套利模式给出有普遍意义的、理论和实践相结合的套利条件运作模型，并用金融数量的方法加以实证分析；同时，本文还对影响我国金属期货市场套利交易的总体风险加以划分，并针对各种不同的具体风险因素及风险特点提出相应的对策和方法，以及如何进行规避、控制加以细致深入的研究，从而试图构建出比较系统的我国金属期货市场的套利交易运作模型及其风险控制的基本架构。在金属期货套利交易的风险控制研究方面，除了利用某些期权的思想之外，本文还首次引入了国际上新近发展起来的一种卓有成效的风险评估技术——风险价值法(VAR)，使投资者能够利用VAR对其所持有的套利投资组合进行估值和计量，将计算出的风险大小与自身对风险的承受能力加以比较，可以使投资者预期发生损失的规模和发生的概率，以此来决定投资额和投资策略，及时调整套利资产组合，减少投资的盲目性，从而尽可能地减少因投资决策失误所带来的损失。8.期刊论文蒋舒.吴冲锋.JiangShu.WuChongfeng国际市场、投机者心理和跨市套利:中国期货市场的考察-世界经济2007,30(4)我们从跨市套利的角度通过国内外市场价格比值的变化考察了国内外市场的关联性.在国内投机者对于国内外市场价格波动的评估存在差异的假设下,我们运用DHS模型解释了国内市场对信息的反应滞后于国际市场的微观原因,并结合铜、铝、大豆的国内外期货市场和国内现货市场数据对上述假设进行了经验研究.经验研