公司业绩分析[教材]

公司业绩分析•第一节谁关心公司业绩•第二节业绩分析的信息来源•第三节业绩分析的架构•第四节收益力分析•第五节安定力分析•第六节活动力分析•第七节成长力分析•第八节生产力分析第一节谁关心公司业绩•股东、投资者、证券分析师–买入、持有、出售•企业经理–自身利益未来融资、投资其他经营决策•贷款提供者–最初信用授予、信用维持与变更•政府机构–征税、签定合同、干预•客户–是否建立合作、是否改变合作关系•企业员工第二节业绩分析的信息来源•经营绩效的信息，来自损益表•财务状况，来自资产负债表•现金流动状况，来自现金流量表•其他信息，来自表外资料–如报表附注，特别披露，行业平均水平等信息财务报表信息的特点•与各利益主体的经济利益相关•更为可信•成本较低•相对及时第三节公司业绩分析的架构•五力体系–收益力分析–安定力分析–活动力分析–成长力分析–生产力分析•杜邦分析体系（《财务管理学》343页）•趋势分析–多期比较分析–结构百分比分析–定基百分比分析业绩分析的标准•一、经验标准–例如，西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2：1，速动比率的经验标准为1：1等。–例如，当流动负债对有形净资产的比率超过80%时，企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。–所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的，而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。–此外，在具体应用经验标准进行财务分析时，还必须结合一些更为具体的信息。例如，假设A公司的流动比率大于2：1，但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2：1，比如说为1.5：1，但在应收帐款。存货及现金管理等方面都非常成功。那么，就并不能简单地凭经验标准认为A企业的流动状况一定优于B企业。所以，在应用经验比率时必须就具体情况进行细致的分析，不能生搬硬套。业绩分析的标准•二、历史标准–本企业历史最好水平–正常经营条件下的业绩水平–以往连续多年的平均水平–在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较–应用历史标准的好处主要有二•历史标准比较可靠•历史标准通常具有较强的可比性–历史标准也有其可能存在的不足•历史标准比较保守•历史标准适用范围较窄，只能说明企业自身的发展变化，不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况•经营发生重大变化，历史标准的作用也会受到限制业绩分析标准•三、行业标准–行业平均水平–行业中某一比较先进企业的业绩水平–运用行业标准评价企业财务状况，可以说明企业在行业中所处的地位和水平。–行业标准也可用于判断企业的发展趋势。例如，在一个经济萧条时期，企业的利润率从12%下降为9%，而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%，那么，就可以认为该企业的盈利状况是相当好的。–运用行业标准有三个限制条件•同行业内的两个公司并不一定是十分可比的•许多大的公司往往从事跨行业的多元化经营，公司的不同经营业务可能有着决然不同的盈利水平和风险程度。•会计方法不同业绩分析标准•四、预算标准适用于内部分析第四节收益力分析•获利能力分析重要–利润是股东利益（无论是股利收益，还是资本收益）的源泉–利润是企业偿还债务（尤其是长期债务）的基本保障–利润是企业管理层的主要衡量指标–利润决定公司成长与兴衰以销售收入为基础的利润率指标•毛利率=毛利/销售净额•其中：毛利=销售净额—销货成本•导致毛利率下降的原因主要有：–因竞争而降低售价–购货成本或生产成本上升–生产或经销的产品或商品的结构发生变化——毛利率水平较高的产品比重的下降以销售收入为基础的利润率指标•营业利润率=经营利润/销售净额–其中营业利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息及所得税前的利润。–这一比率可以分析企业经营过程的获利水平，避免受企业财务杠杆程度、投资损益和/或非常项目所影响。•销售净利润率=净利润/销售净额–其中净利润是指扣除利息和所得税之后的利润，可以包括投资收益–将该比率与营业利润率进行比较，可以反映利息、所得税及投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意的是，如果有大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如此，权益收益也可以考虑予以排除。以资产为基础的利润率指标•息税前总资产利润率=息税前利润/年平均总资产–其中息税前利润应该包括投资收益，但不包括非常项目。–这一比率反映企业全部资产的获利水平——经营获利与投资获利。•总资产净利润率=净利润/年平均总资产–将该比率与前一比率作比较，可以反映财务杠杆及所得税对企业最终的资产获利水平的影响。以资本（权益）为基础的利润率指标•总资本（所有者权益）利润率=（净利润—可赎回优先股股利）/年平均所有者权益–其中净利润是指非常项目前的净利润–这一比率的意义在于：反映企业为全体股东资本赚取利润的能力。•普通股权益利润率=（净利润—优先股股利）/平均普通股权益–这一比率反映企业为普通股股东赚取利润的能力。•普通股每股收益=（净收益—优先股股利）/流通在外的普通股的加权平均股数–“流通在外”的含义是要扣除库藏股–分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的，同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——因形成库藏股而减少，因新的股票发行而增加。举例–某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为10000元，该年初流通在外的普通股有10000股，并分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加权平均数即为：10000×6/12+（10000+2000）×3/12+（12000+3000）×3/12=11750（股）那么，普通股每股收益为：（100000-10000）/11750=7.66举例–如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致流通在外普通股股数的增加。这时，就必须对以往所有可比的每股收益数字进行调整–例如，续上例，假设该年12月31日发生2：1的股票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比原先增加1倍，即变成23500股（=11750×2）（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为23500股。那么，该年的EPS即为：3.83元[=（100000-10000）/23500]。以资本（权益）为基础的利润率指标•市盈率=每股市价/每股收益–应该排除一次性项目的影响–通常用于衡量公司未来的获利前景——该指标值高，也许意味着公司发展前景较好–当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率将失去意义。•留存收益率率=（净收益-全部股利）/净收益–该比率反映留存收益占经常性收益之比–通常，成长中的企业该比率会较高•股利支付率=普通股每股股利/每股收益以资本（权益）为基础的利润率指标•股利率=普通股每股股利/普通股每股市价•每股帐面价值•=(股东权益总额-优先股权益）/普通股股数第五节安定力分析•一、短期偿债能力分析•二、长期偿债能力分析短期尝债能力分析•营运资本=流动资产—流动负债•流动比率=流动资产/流动负债–经验值为2：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5：1左右–流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高–在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较十分必要–流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐款、存货及流动负债水平的高低短期偿债能力分析•速动比率=（流动资产—存货）/流动负债–存货往往存在流动性问题–还可以考虑扣除预付款及待摊费用–应收帐款的问题–经验值为1：1，但90年代以来已降为约0.7：1短期偿债能力分析•现金比率=（现金及现金等价物+有价证券）/流动负债–这是最保守的流动性比率–当企业已将应收帐款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收帐款和存货存在流动性问题时，以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择–通常情况下，分析者很少重视这一指标，因为，如果企业的流动性不得不依赖现金和有价证券，而不是依赖应收帐款和存货的变现，那么，就意味着企业已处于财务困境，所以，该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率短期偿债能力分析•营运资本周转率=年销售额/年平均营运资本–指标值过低，可能意味着营运资本使用效率过低，亦即销售不足–而指标值过高，则可能意味着企业的营运资本不足（交易过度），一旦经济环境发生较大的不利变动，就可能使企业面临严重的且措手不及的流动性问题短期偿债能力分析•其他流动性指标–未动用的银行信贷额度–一些长期资产可以迅速变现–企业长期债务状况良好，有能力发行债券或股票筹集长期资金–大额或有负债，如未决税款争议、未决诉讼等–企业为别的企业的银行借款提供了担保长期偿债能力分析•负债率=债务总额/资产总额•债务与权益比率=债务总额/股东权益•债务与有形净值比率•=债务总额/（股东权益-无形资产）–用于测量债权人在企业破产时受保障的程度–之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何保障长期偿债能力分析•利息保障倍数=（利息费用+税前利润）/利息费用–该比率适当，表示企业不能偿付其利息债务的可能性就小–为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数–应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标长期偿债能力分析•固定费用偿付能力–=（利息费用+税前利润+租赁费中的利息部分）/（利息费用+租赁费中的利息部分–之所以将租赁费中的利息部分考虑进来，是因为损益表中的利息费用只包含了与融资租赁有关的利息费用，而经营租赁所导致的费用被反映为经营费用，但事实上许多经营租赁是长期性的，长期性的经营租赁也具有长期筹资的特征。长期偿债能力分析•其他长期偿债能力比率–流动负债与股东权益之比–长期债务与长期资本之比–固定资产与权益之比–现金流量与债务总额之比第六节活动力分析•总资产周转率=销售收入/平均总资产•应收帐款帐龄=365/周转次数–周转次数=年度赊销总规模/应收帐款平均规模•存货周转率•现金周期•营运资本周转率=销售收入/营运资本•固定资产周转率=销售收入/平均固定资产第七节成长力分析•股东权益增长率•=（本期股东权益－上年股东权益）/上年股东权益•每股净值增长率•=（本期每股净值－上年每股净值）/上年每股净值•固定资产增长率•=（本期固定资产－上年固定资产）/上年固定资产•销售收入增长率•=（本期销售收入－上年销售收入）/上年销售收入•税后利润增长率•=（本期税后利润－上年税后利润）/上年税后利润第八节生产力分析•附加值率=附加价值/营业收入•人均产值=产值/平均从业人员•人均附加价值=附加价值/平均从业人员•人力资本生产力=附加价值/用人费