神开股份（002278SZ）一季度业绩符合我们预期，业绩回

重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。神开股份（002278.SZ）一季度业绩符合我们预期，业绩回升等下半年公司季报点评评级：中性（维持）2010.04.22事件描述：神开股份（002278.SZ）发布2010年一季报，实现营业收入6,169万元，同比下降46.13%；实现归属于上市公司股东的净利润1,084万元，同比下降18.86%；实现每股收益0.06元，同比下降约40%，符合预期。事件点评：一季度业绩继续下滑符合我们预期，预计二季度止降，回升等到2010年下半年受金融危机和国际原油价格大幅波动的影响，石油钻井设备行业滞后于原油价格2-3个季度，金融危机对公司的负面影响自2009年3季度开始突出显现。加上公司产品属于按订单的个性化生产，加工周期和交付验收并确认收入周期长；公司一季度营业收入继续下滑主要源于是去年下半年获得订单量下降；每股收益的下降除了销售收入下降，还受公司去年8月上市后股权数增加所致。公司业绩同比连续下滑大半年来，下滑幅度逐季缩小，从09年3季度下降63%、4季度下降50%到2010年1季度的下降40%。总体来看，尽管公司业绩的最坏时刻已经过去，而今年新承接订单的完成尚需要一定的周期，预计公司业绩在2季度将基本止跌，下半年会出现回升。考虑周期性和季节性，我们预计占据业绩重头的2季度业绩止跌和4季度业绩回升，将使公司今年业绩逐步恢复到金融危机前水平。石油钻井设备未来几年发展趋于平稳，现有业务增长乏力前几年受原油价格高企等因素影响，中石油、中石化等公司资本支出规模迅速扩张，使得国内石油钻井设备行业获得高速发展，但随着国内可采区域的饱和，中石油、中石化等公司资本支出规模趋于平稳，不太可能再次出现高速增长。现有主营业务中，综合录井仪、采油气树和油品分析仪器增长乏力，普通防喷器下滑较大。募投项目进展顺利，U型防喷器、随钻测斜仪、汽油辛烷值测定仪成未来看点公司募集资金投资项目进展顺利，能够按照计划甚至提前计划完成。募投项目将极大缓解公司产能瓶颈，同时通过更新设备提高公司生产效率与技术实力，增强公司竞争力。公司自主研发的高附加值的SK-MWD无线随钻测斜仪和SK系列U型防喷器成功投放市场，为公司发展注入了新的动力；和技术优势明显的汽油辛烷值测定仪一起，将是公司未来业绩的主要增长点。公司设备出口主要集中在俄罗斯市场，工程技术服务已经涉足欧洲、南美、中东、东南亚等地，公司产品在海外市场已经有了一定的知名度，未来公司进一步扩大海外销售量是公司业绩增长的另一看点。维持中性评级。我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元、0.74元，对应目前23.77元的股价，市盈率分别为38倍、32倍，维持中性评级。单位：万元2008A2009A2010E2011E营业收入54,30142,63755,00064,000净利润9,1627,7679,60011,520EPS0.680.500.620.74PE35483832湘财证券研究所石油和化工研究小组王强Tel:021-68634518-8221Email:[e-mail]高为Tel:021-68634518-8608Email:[e-mail]相关研究报告：《成品油5个月来终调价，提升炼油毛利3.8美元，价差缩小1.5美元》《年报点评-中国石化（600028）：上游资产注入提升业绩、成品油定价机制望调整》（2010.03.29）《年报点评-中国石油（601857）：业绩低于预期，上游仍将是业绩支柱》（2010.03.26）《杰瑞股份（002353）：高成长油服公司获批高新企业，目标价上调至115元》（2010.03.25）《调研深度报告-杰瑞股份（002353）：高速迈向综合性油服公司，所得税或获惊喜》（2010.03.12）《调研深度报告-天利高新（600339）：己二酸量价齐升，副产品业绩需重估》（2010.03.01）《调研深度报告-东华能源（002221）：LPG问鼎区域龙头，化工仓储迎来新元年》（2010.01.29）《中国石化（600028.SH）大消费中的估值洼地，行权到期临近、资产注入预期催化大涨》（2009.12.14）《天然气价格改革专题一：进口气价倒逼VS社会承受能力，“综合性价格”改革方案将胜出？》（2009.11.17）《成品油价格上调扭转炼油板块8月以来亏损线临界状态，中石化受益最大》（2009.11.10）2湘财证券投资评级体系买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场比较基准为沪深300指数。重要声明本研究报告仅供湘财证券有限责任公司的客户使用。本报告由湘财证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权归湘财证券所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。