第34讲基金业绩衡量与评价(一)(XXXX年新版)

习题（）是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点A两极策略B子弹式策略C梯式策略D以上三种均可习题子弹组合是否能够优于两极策略将取决于收益率曲线的（）A弧度B斜率C凸性D高度习题市场间利差互换的操作思路有（）A.买入一种收益相对较高的债券，卖出当前持有的债券B.买入一种收益相对较低的债券，卖出当前持有的债券C.卖出一种收益相对较低的债券，买入一种收益相对较高的债券D.卖出一种收益相对较高的债券，买入一种收益相对较低的债券习题水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略（正确）税差激发互换的目的就在于通过债券互换来减少年度的应付税款（正确）收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高（正确）本讲内容基金绩效衡量的目的和意义基金评绩效衡量的困难性、需要考虑的因素和不同视角基金净值收益率的几种计算方法基金绩效衡量的目的基金绩效衡量是对基金经理投资能力的衡量，其目的性在于将具有高超投资能力的优秀基金经理鉴别出来。基金绩效衡量不同于对基金组合本身表现的衡量。对基金经理的绩效衡量必须对投资能力以外的因素加以控制或进行可比性出来。基金业绩效衡量的意义为投资者提供选择基金的依据，帮助投资者监测基金表现；帮助基金管理公司了解其竞争对手，促进市场营销，进行投资监控、改善投资表现帮助投资顾问进行基金分析、推荐基金帮助监管机构规范基金评价业务，对维护市场的公平竞争、保护投资者利益具有重要意义基金业绩衡量的困难性基金的投资表现实际上反映了投资技巧与投资运气的综合影响；对绩效表现好坏的评价涉及比较基准的选择问题；投资目标、投资限制、操作水平、资产配置、风险水平的不同使绩效无法比较；绩效衡量隐含假设是基金本身情况稳定，而实际上基金经理常常会根据实际情况对资金的操作策略、风险水平作出调整；衡量角度的不同、绩效表现的多面性以及基金投资是投资者财富的一部分还是全部等，也会使绩效衡量问题复杂化。衡量基金绩效需要考虑的因素(一)基金的投资目标基金的投资目标不同，其投资范围、操作策略及其所受的投资约束也就不同。(二)基金的风险水平需要在风险调整的基础上对基金的绩效加以衡量。(三)比较基准在基金的相对比较上，必须注意比较基准的合理选择(四)时期选择计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果也就不同。(五)基金组合的稳定性基金操作策略的改变、资产配置比例的重新设置、经理的更换等都影响稳定性基金绩效衡量问题的不同视角内部衡量和外部衡量实务衡量和理论衡量短期衡量和长期衡量事前衡量和事后衡量微观衡量和宏观衡量绝对衡量和相对衡量基金衡量和公司衡量基金净值收益率的计算简单(净值)收益率时间加权收益率算术平均收益率与几何平均收益率年(度)化收益率简单(净值)收益率的计算简单(净值)收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响，其计算公式与股票持收益率的计算类似式中：R---简单收益率；期末、期初基金的份额净值；D---在考察期内，每份基金的分红金额例某基金在2008年12月3日份额净值1.4848元，2009年9月1日的份额净值1.7886元，期间派息每10份派2.75元。简单收益率=38.98%时间加权收益率时间加权收益率由于考虑到了分红再投资，更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。时间加权收益率的假设前提是红利以除息前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资。时间加权收益率考虑到分红再投资的时间加权收益率在数值上可能大于简单收益率的，也可能是小于简单收益率，这就取决于分红后基金的表现，也就是说如果分红后基金表现非常差，就造成亏损，加权收益率就会小于简单加权收益率，如果是表现好，就会大于简单加权收益率。时间加权收益率式中：第一次分红之前的收益率；第一次分红至第二次分红期间的收益率，以此类推；基金期初份额净值；除息前一日基金份额净值；期末份额净值；份额基金分红0NAV例某基金在2008年12月3日份额净值1.4848元，2009年9月1日的份额净值1.7886元，2009年2月28日的份额净值1.8976元，同日派息每10份派2.75元。R1=27.80%R2=10.23%时间加权平均（1+0.2780）*（1+1.1023）-1=40.87%时间加权收益率由于第二段的收益率为正，考虑分红再投资的时间加权收益率在数值上也就大于简单收益率。算术平均收益率的计算公式式中：R---各期收益率；n---期数几何平均收益率的计算公式连乘符号两种平均收益率法的区别：算术平均收益率法将所有的收益率加起来除以收益率的个数;几何平均收益率是将所有收益率相乘再开方，所以几何平均收益率更科学一些。一般来说，算术平均收益率要大于几何平均收益率，每期的收益率差距越大，两种平均方法的差距越大。两种平均收益率法的区别几何平均收益率可以准确的衡量基金表现的实际收益情况，常用于对基金过去收益率的衡量。算术平均收益率是对平均收益率的一个无偏估计，常用于对将来收益率的估计。年(度)化收益率有时需要将阶段收益率换算成年收益率，这就涉及到年度化收益率的计算。年化收益率有简单年化收益率与精确年化收益率之分简单年化收益率式中：年化收益率；季度收益率41iiRR年精确年化收益率的计算公式例：某基金四个季度收益率分别为7.50%、-3.00%、1.50%、9.00%简单年化收益率=15.00%精确年化收益率=15.36%例题当前衡量基金收益率的一个标准方法是()A.简单收益率B.净值收益率C.时间加权收益率D.算术平均收益率例题假设某基金第一年的收益率为50%，第二年的收益率为-50%，该基金的年算术平均收益率为（），年几何平均收益率为（）A0；-13.40%B25%；0C0；13.40%D-25%；0例题基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资者更具有（）优势A技术B信息C资源D专业例题基金绩效评估的困难性在于（）A投资表现实质上反映了投资技巧与运气的综合影响B比较基准的选择C基金之间绩效的不可比性D基金本身情况是否稳定例题关于净值收益率的计算，以下说法不正确的是（）A简单收益率的计算不考虑分红再投资时间价值的影响B时间加权收益率的技术考虑分红再投资时间价值的影响C时间加权收益率的假设前提是红利以除息日前一日的单位净值减去每份基金分红后的份额净值立即进行了再投资D算术平均收益率要大于几何平均收益率习题基金业绩衡量的一个隐含假设是（）A基金本身的情况是稳定的B基金本身的情况是不稳定的C组合风险是可测的D组合收益是可测的习题基金绩效衡量需要考虑的因素包括（）A投资目标B风险水平C比较基准D时期选择习题（）以下反映了基金绩效衡量的不同视角A所有的绩效衡量都是事后衡量B短期衡量通常是对近一年表现的衡量C微观绩效衡量主要是对个别基金绩效的衡量，而宏观绩效衡量则力求反映全部基金的整体表现D基金衡量侧重于对基金本身表现的数量分析，而公司衡量则更看重管理公司本身素质的衡量习题投资者需要根据基金经理的投资表现来了解基金在多大程度上实现了投资目标，监测基金的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据时间加权收益率通常大于算术平均收益率简单（净值）收益率由于没有考虑分红的时间价值，因此只能是一种基金收益率的近似计算环球网校