《央行学,第4章》资产负债业务资产负债表、货币发行

中央银行业务陈燕商学院2第四章：中央银行资产负债业务教学目的和要求：1.熟悉各主要国家中央银行资产负债表的一般结构。2.了解并掌握各主要国家中央银行货币发行等负债业务。3本章教学内容：一、中央银行的资产负债表专题：中美央行资产负债表对比分析二、中央银行的负债业务专题：人民币发行以及国际化相关问题三、中央银行的资产业务44.1：中央银行的资产负债表一、中央银行资产负债表的一般构成（IMF的口径，解释见教材64）资产负债1.国外资产2.对中央政府的债权3.对各级地方政府的债权4.对存款货币银行的债权5.对非货币金融机构的债权6.对非金融政府企业的债权7.对特定机构的债权8.对私人部门的债权1.储备货币2.定期储备和外币存款3.发行债券4.进口抵押和限制存款5.对外负债6.中央政府存款7.对等基金8.政府贷款基金9.资本项目5二、我国央行资产负债表简介我国货币当局资产负债表的主要项目与IMF的规定基本相同。中国人民银行从1994年起编制中国货币当局资产负债表，并定期向社会公布。6中国货币当局资产负债表2009.12.31报表项目Items亿元国外资产ForeignAssets185333.00外汇ForeignExchange175154.59货币黄金MonetaryGold669.84其他国外资产OtherForeignAssets9508.57对政府债权ClaimsonGovernment15661.97其中：中央政府Ofwhich:CentralGovernment15661.97对其他存款性公司债权ClaimsonOtherDepositoryCorporations7161.92对其他金融性公司债权ClaimsonOtherFinancialCorporations11530.15对非金融性公司债权ClaimsonNon-financialCorporations43.96其他资产OtherAssets7804.03总资产TotalAssets227535.027储备货币ReserveMoney143985.00货币发行CurrencyIssue41555.80金融性公司存款DepositsofFinancialCorporations102429.20其他存款性公司OtherDepositoryCorporations102280.67其他金融性公司OtherFinancialCorporations148.52不计入储备货币的金融性公司存款624.77发行债券BondIssue42064.21国外负债ForeignLiabilities761.72政府存款DepositsofGovernment21226.36自有资金OwnCapital219.75其他负债OtherLiabilities18653.20总负债TotalLiabilities227535.028美联储资产负债简表（1998年）9美联储资产负债简表（教材）1011专题：中美央行资产负债表对比分析一、负债方（一）美联储1952～2008的57年负债结构数据第一，“支票存款与现金”占总负债比重最高，90%；第二，“存款机构准备金”：在2007年前占总负债比重2%左右。12（二）我国中央银行1999～2008十年间负债结构数据第一，央行的总负债十年间增长428.69%；第二，“发行债券”和“政府存款”在总负债中呈快速增长趋势；第三，“其他负债”在总负债中占有重要地位。13（三）在负债结构方面，我国央行与美国央行主要差别其一，我国央行“货币发行”在总负债中所占比重过低；其二，我国央行总负债增长率和总负债规模明显大于美国。14按照汇率折算，中国的经济规模明显小于美国，但2008年我国央行的总负债＄30321.5亿明显＞美联储＄22495亿。总负债与GDP对比，我国为68.88%，而美联储仅为15.84%。从国际比较看，广义货币与GDP之比（M2／GDP），我国大约为1.8倍，欧盟为0.61倍，美国为0.58倍。如何看待我国广义货币与国内生产总值之比（见下页）15如何理解我国高M2存量与名义GDP之比一、我国M2存量与名义GDP比值确实偏高2010年我国GDP为美国的40%，而货币存量却超过了美国：中国M2：大约为￥72万亿元，美国M2：大约为＄9万亿。16中国M2存量与名义GDP比值确实偏高17二、理解M2与GDP比值的的关键：一国的金融结构（一）我国比值偏高的原因：间接融资为主，投资品种单一。1819（二）结论1.由于中美两国金融结构不同，把两国的M2/GDP进行比较的意义不大。2.在目前我国金融资产结构较单一，M2与GDP的比值偏高在某种程度上说是“合理”的。20二、资产方（一）对美联储资产负债表资产结构的分析第一，“国外资产”的数额不大，且呈下落走势；第二，“对国内银行的贷款”数额长期基本不变（危机后急剧增加）；第三，公开市场业务规模巨大、占比相当高；第四，资产集中于调控金融机构和金融市场的资金松紧方面。21（二）对中国人民银行资产负债表资产结构的分析1.资产总额快速增长；2.“国外资产”快速增加；3.“对其他存款性公司债权”所占比重呈下行走势；4.“对其他金融性公司债权”数额明显增加，但比重明显降低；5.公开市场业务的资金额扩大，占总资产的比重有所提高。22QE对美联储资产负债表的影响2008年9月美联储的资产为＄9000亿，经过四年2轮QE（共计＄2.35万亿；QE1于2008.11.25开始）扩表，美联储的资产负债表已经扩展至＄2.82万亿。但大部分释放的资金又以准备金的方式回流美联储，目前银行准备金占美联储总负债的比例达54.24%。23美国存款机构超额准备金持续高位24美联储资产负债简表25美联储资产负债表规模单位：10亿美元26简介：美国量化宽松货币政策一、三轮QE内容【QuantitativeEasing，QE】二、QE3主要目标三、QE3的影响27一、三轮QE的内容（一）QE11.2008年11月25日，美联储宣布购买总额不超过＄1000亿的机构债券和＄5000亿的MBS，标志着QE1的开始。到2010年3月QE1结束时，美联储共购买长期资产＄1.725万。1.QE1的操作对象较为广泛，在最终1.725万亿美元规模中，抵押贷款支持证券1.25万亿，占72%;长期国债3000亿，占17%;机构债1750亿，占11%。28（二）QE22010年11月3日美国联邦储备委员会宣布推出QE2：1.将联邦基金利率维持在0～0.25%的水平；2.到2011年6月底前购买＄6000亿的美国长期国债。3.从2011.9推出扭曲操作在本轮量化宽松货币政策中，美联储共购买了＄6000亿国债，包括本息再投资的2500亿，总额达到＄8500亿左右。29扭曲操作（operationtwist，OT）：•买入长期国债＄4000亿（余期在6～30年之间），•同时出售等量短期国债（余期在3年或以下）。30扭曲操作：扭曲操作：美联储卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限。通过这一操作，使得短期利率上升，长期利率下降，相当于对收益率曲线进行了一次“扭曲”（使之更平坦）。扭曲操作的目的是压低较长期利率，从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷成本，刺激经济增长。31QE1、QE2的效果3233（三）QE3美联储在2012年9月13日宣布QE3正式实施：1.继续将联邦基金利率保持在0～0.25%的超低区间，且计划将这一水平至少保持到2015年年中。2.每月购买＄400亿MBS，且不确定期限。3.继续延长扭曲操作至2012年年底。34QE3与前2轮QE相比的特征：无限量、灵活性、超低利率1.没有预设总体规模；2.没有明确终止期限；前两次量化宽松，都明确了最终操作期限，而QE3则没有明确终止期限。其终止的条件就是美国就业市场的好转。这使美联储可根据经济形势灵活决定政策进退，弹性很大。3.辅以超长期的低利率承诺。3536二、QE3主要目标（一）QE3主要目标：解决银行放贷审慎性问题具体而言，推出QE3，通过购买MBS达到：1.降低住房抵押贷款利率，刺激房地产市场，由此来促进就业、经济增长；2.通过提供流动性，提高资产价格，提高居民财富并由此促进消费从而促进就业，进而促进经济增长；3.通过美元贬值，促进出口来影响就业和经济增长。37美联储购买MBS对经济的影响38（二）QE3另一目标是：抵御美国“财政悬崖”风险1.“财政悬崖”（FiscalCliff）概念“财政悬崖”最初由伯南克用以形容2013.1.1这一“时间节点”：税收增加：小布什的税收优惠减免和奥巴马2%薪资税减免等措施到期日,恰巧齐聚于2013年1月1日。财政支出大幅削减：2013.1.1年自动削减赤字机制的启动。它会使财政开支被迫突然减少,使支出曲线上看上去状如悬崖，故得名。39视频：美国2013年启动自动削减赤字机制2011年8月，美国两党围绕提高债务上限问题达成一项削减联邦政府赤字妥协方案。国会成立一个“超级委员会”，负责在2011年11月前就债务上限及削减1.2万亿美元以上赤字的具体内容提出建议（共和党不希望国防被消减，民主党不希望社会保障被消减）。若超级委员会未能达成妥协方案，美国将启动自动削减赤字机制：从2013年开始，10年内按相同比例消减：军费、部分社会保障项目开支共计1.2万亿。“超级委员会”领导人2011.11.21日宣布，民主与共和两党代表未能在规定期限内就削减赤字问题达成协议。40关于“美债危机”41一、事件回放2011年8月6日，世界三大评级机构之一的标普将美国长期主权信用评级从AAA下调至AA+。这是1917年以来美国长期主权信用评级首次被下调，因而具有划时代的意义，是近代世界金融史上的标志性事件。42标普下调评级的“AAA”国家43二、美国国债问题（一）美国国债概况（二）奥巴马的减赤方案44（一）美国国债概况45（二）次贷危机后美国不断提高国债上限，并不断突破46（三）奥巴马的减赤方案《美国2010年预算报告草案》中预算赤字占GDP的目标比重472.“财政悬崖”对美国经济的影响：很可能扼杀经济复苏势头。减税政策到期+开支削减计划启动，2012～2013财年美国联邦政府财政赤字将减少＄6070亿，相当于美国GDP的4%。受上述政策影响，2013年上半年美国经济将萎缩1.3%，重陷衰退。2013年全年，美国经济增速将仅为0.5%。483.QE3在抵御美国“财政悬崖”风险中的作用QE3定向增加MBS购买量，是为应对“财政悬崖”风险而未雨绸缪，它可最大限度地降低美国长期利率，助推楼市的明确回升趋势。伴随着房地产市场和劳动力市场的改善，确保美国经济处于持续复苏的轨道上。49三、QE3的影响（一）有限地助力美国实体经济，无法估量的全球危机后患1.降低美国“财政悬崖”风险冲击，有限推动美国经济继续复苏。2.对其他国家和地区带来广泛的外溢效应：对全球市场带来汇率和通胀风险。50（1）开启全球新一轮流动性宽裕之路；（2）或将引发全球货币的“竞争性贬值”；（3）推高全球大宗商品价格；（4）新兴经济体面临输入性通胀的挑战……512008～2012四大经济发达体央行非常规政策52（二）QE3对中国的影响。QE31.使得美元流动性过于充足，纷纷涌入中国。由此造成人民币投放大幅上升，国内流动性也随之泛滥，引发房地产泡沫等问题。2.推高大宗商品价格，造成输入性通胀。3.美国大规模印钞导致人民币汇率上升增大中国出口压力。4.继续侵蚀中国外汇储备的购买力价值。5.加剧整个国际货币体系的不稳定性。QE3对其他国家带来了显著的溢出效应，可能会引发以邻为壑的货币贬值，也可能刺激短期资本在某些经济体的大进大出。美元价值越来越不稳定，破坏了当前国际货币体系的稳定性。534.2：中央银行的负债业务一、中央银行的货币发行业务（一）货币发行的含义、种类、渠道、程序1.货币发行的含义：货币从央行发行库——通过商行业务库——流到社会；货币从中央银行