上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍

1上交所个股期权全真模拟交易业务方案介绍2013年12月11日上交所启动期权交易全真模拟交易•全真模拟交易将根据客户真实账户资金分配虚拟交易资金；•投资者适当性评估和准入分级制度在模拟阶段有所简化，原则上要求具有融资融券资格的客户申请参与；•要求引导投资者理性参与；•对严重扰乱全真模拟交易市场秩序的投资者可能会认定为不合格投资者从而影响真实上线时开户资格。23目录一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制4一、概述5一、概述：基本概念期权：字面理解——有期限的权利。期权交易：关于权利的买卖。期权交易双方：权利与义务。认购期权＝看涨期权＝买入期权（名词）认沽期权＝看跌期权＝卖出期权（名词）期权认购期权认沽期权买方（付出权利金）卖方（收取权利金）买方（付出权利金）卖方（收取权利金）有权以行权价买入标的有权以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的被行权时有义务以行权价卖出标的6一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值简单的说：T+0;杠杆交易；多空双向；风险收益非线性特征7一、概述：与权证的区别个股期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人个股期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入开仓，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定8期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比股票期权,23.97%股票期货,6.34%股指期权,23.29%股指期货,13.44%ETF期权,8.24%利率期权,3.33%利率期货,13.86%商品期权,1.07%商品期货,6.46%2012年2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.10二、合约设计11个股期权标的选择应满足如下条件：规模大流动性好波动性适中股票标的选择标准融资融券标的上市时间不少于6个月最近6个月日均市值和最近6个月日均成交额排名综合靠前最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍最近6个月日均持股帐户数不低于4000户ETF标的选择标准融资融券标的成立时间不少于6个月最近6个月日均市值和最近6个月日均成交额排名综合靠前最近6个月日均持有帐户数不低于4000户合约标的名单由上交所定期进行调整二、合约设计：合约标的选择标准项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位以交易所公布为准，之前方案：20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000模拟期间可能方案为1000。到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:15—15:30（增加15:00—15:30时段）履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值最小报价单位0.001元交易最小单位1张交割方式实物交割12二、合约设计：合约条款平值：行权价格和市场价格相同，仅有时间价值实值期权＝价内：如果期权马上行权是有价值的，认购：股价高于行权价，认沽：股价低于行权价虚值期权＝价外：如果期权马上行权是负价值的，认购：股价低于行权价，认沽：股价高于行权价13标的为股票时的行权价格间距0.10.20.3.....22.252.5...55.56....47.5505560...95100110120..行权价格行权价格间距(元)2元或以下0.12元至5元（含）0.255元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.550元至100元（含）5.00100元以上10.00.9.51011...192022.525..二、合约设计：合约条款如何确定平值期权的行权价？例：标的价格2.33元，平值期权行权价2.25元标的价格16.5元，平值期权行权价17元14三、运作管理合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改而导致新标准合约挂牌的次数合约简称:工商银行购9月380认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份15月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符新合约上市•新月份上市一次新挂40个:2×4×5•价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）1617合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.5元和4.75元（实值）、5元（平值）、5.25元和5.5（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，需要加挂使至少有两个实值合约加挂行权价4.25元、4元的实值合约三、运作管理：合约挂牌（2）合约到期日三个交易日以内（含3个交易日），则该月份合约不加挂。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变；合约市值（权利金*合约单位）不变，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格与合约单位。18三、运作管理：合约调整（1）调整公式——除权除息新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份变动比例）×除权(息)前一日标的证券收盘价]/[（前一日标的收盘价格-现金红利）+配（新）股价格×流通股份变动比例]新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位。除权除息日调整后的合约前结算价＝原合约前结算价（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。除权除息日调整后的合约前结算价＝原合约前结算价（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。除权除息日，以调整后的合约前结算价作为涨跌幅限制与保证金收取的计算依据。19三、运作管理：合约调整（2）举例——除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新合约单位＝（原合约单位×除权(息)前一日标的证券收盘价）/（前一日标的收盘价格-现金红利）＝（10000×4.2）/（4.2－0.203）=10507.7889新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位＝4×10000/10507.7889＝3.8067另一种算法新行权价格＝原行权价格×[(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价]=4×[(4.2-0.203)/4.2]=3.8067新合约单位＝原合约单位×原行权价格/新行权价格=10000×4/3.8067=10507.788920三、运作管理：合约调整（3）标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。当某期权合约出现异常价格波动时，上交所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。对合约盘中临时停牌，停牌前的申报参加当日该合约复牌后的交易；停牌期间，可以继续申报，也可以撤销申报（释放保证金等）。交易所有权根据市场需要暂停期权交易。21三、运作管理：合约停牌（1）情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。对行权方的实物交割分配按证券账户应收证券数量由小到大排序进行。认购：有实物的必须实物交割，否则进行现金结算。认沽：被指派的义务方必须准备好资金进行正常交收。情形二：最后交易日（E日）合约标的盘中停牌直至收盘。E＋1日非全天停牌，仅当实值合约权利方未提出行权才进行现金结算E+1日全天停牌，如认购义务方没有实物则进行现金结算，认沽义务方必须准备资金进行实物交割情形三：最后交易日（E日）合约标的全天停牌。E日不进行行权申报，行权日延后22三、运作管理：合约停牌（2）最后交易日或次日停牌异常情况处理期权合约到期自动摘牌。调整过合约无持仓摘牌合约标的终止上市当合约标的发生终止上市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。上交所持仓者以合约标的最后交易日最后半小时按时间加权均价作为标的交割价格（最后半小时无成交时，按当日均价，当日无成交时按标的前收盘价格），并以此交割价格确定实值期权与合约结算价进行现金结算。23三、运作管理：合约摘牌24四、交易制度混合交易模式竞价交易为主，做市商为辅•连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交•以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交9：30-11：30和13：00-15：00连续竞价9：15-9：25集合竞价•只接收普通限价指令，投资者提交订单后可撤单，上交所披露模拟开盘价格，随机结束后产生集合竞价价格。四、交易制度：机制与时间25类型说明买入开仓需要前端检查资金是否够付权利金卖出平仓查持仓数量，不查资金卖出开仓需要前端检查资金是否够保证金买入平仓查持仓数量，不查资金，成交后释放保证金备兑开仓需要100%现券担保26四、交易制度：买卖类型(1)对同一期权合约，交易时段可以双向持仓（可同时持有权利仓与义务仓），备兑持仓分立，独立于用保证金开立的义务仓日终时由上交所与结算公司对双向头寸自动进行对冲（取净头寸，优先对冲非备兑义务仓），调整为单向持仓，并按单向进行维持保证金计收。27四、交易制度：买卖类型(2)限价指令市价剩余转限价指令市价是指当时市场上可执行的最优报价：买一或卖一价市价剩余撤消指令FOK申报指令（FillorKill)立即全部成交否则自动撤销指令，限价或市价申报。28四、交易制度：交易指令证券锁定与解锁指令在交易时段，投资者可以将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）作为备兑开仓的保证金，由交易所进行冻结（当日有效），亦可解冻。优先冻结当日买入的证券份额（冻结之前买入的），再冻结申购的ETF份额或赎回的成份股份额；最后冻结