上交所期权业务方案介绍

上交所股票ETF期权业务方案1目录2一、概述二、合约设计三、运作管理四、交易制度五、风险控制3一、概述一、概述：基本概念4期权认购期权买方(付出权利金)卖方(收取权利金)认沽期权买方(付出权利金)卖方(收取权利金)期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约5一、概述：基本功能转移现货市场风险推迟买卖股票决策，锁定买卖价格进行杠杆性看多或看空的方向性交易通过期权组合策略交易，形成不同的风险和收益组合，进行套利、做市等通过卖出期权，增强持股收益，降低买入成本期权用途期权对投资者的价值6一、概述：与权证的区别股票期权权证发行主体没有发行人，每一位市场参与人在有足够保证金的前提下都可以是期权的卖方通常是由标的证券上市公司、投资银行（证券公司）或大股东等第三方作为其发行人合约当事人股票期权交易的买卖双方股票权证的发行人与持有人合约特点标准化合约：期权合约条款基本相同，由交易所统一确定非标准化合约：由发行人确定合约要素，包括行权方式可以选择欧式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行选择实物或现金合约供给量理论上供给无限。权证的供给有限，由发行人确定，受发行人的意愿、资金能力以及市场上流通的标的证券数量等因素限制。持仓类型投资者既可以买入，也可以卖出开仓投资者只能买入履约担保开仓一方因承担义务需要缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）发行人以其资产或信用担保履行行权价格交易所根据规则确定发行人决定7期权期货买卖双方的权利与义务不对等。买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。买卖双方的权利与义务是对等的。保证金收取只有期权的卖方需要缴纳保证金。买卖双方均需缴纳保证金。保证金计算期权是非线性产品，保证金非比例调整。期货是线性产品，保证金按比例收取。清算交割若期权合约被持有至到期行权日，期权买方可以选择行权，或者放弃权利；期权卖方需做好被行权的准备，可能被要求行权交割。若期货合约被持有至到期日，将自动交割。合约价值期权合约类似保险合同，本身具有价值（权利金）。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。盈亏期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金；卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。一、概述：与期货的区别全球交易所各类金融衍生品交易量占比股票期权,23.97%股票期货,6.34%股指期权,23.29%股指期货,13.44%ETF期权,8.24%利率期权,3.33%利率期货,13.86%商品期权,1.07%商品期货,6.46%2012年2012年股票期权的交易量已超过股指期权，约占衍生品交易量的24%股票期权与ETF期权交易量合计已超过衍生品交易量的30%一、概述：境外市场2005年开始，衍生品业务占全球投行总收入的比例已经超过了股票经纪、自营和承销三大投行传统业务之和，成为投行最主要的收入来源，其中股票类衍生品（主要是期权）的收入占比一直在10%上下浮动.89二、合约设计10选择标准参照国际经验，借鉴国内相关产品运作，遵循我所产品设计思想，股票期权标的选择应满足如下条件：规模大抗操纵能力强流动性好波动性适中股票标的选择标准上证50指数样本股,且是融资融券标的上市时间不少于6个月最近6个月日均流通市值不低于500亿元最近6个月日均成交金额不低于3亿元最近6个月日均波动率不超过基准指数的3倍最近6个月日均持股帐户数不低于1万户ETF标的选择标准融资融券标的成立时间不少于6个月最近6个月日均市值不低于100亿元最近6个月日均成交额不低于3亿元最近6个月日均持有帐户数不低于1万户标的证券名单每六个月调整和公布一次二、合约设计：合约标的项目合约类型同时推出认购期权和认沽期权合约单位20元以下（含）1000020-100元（含）5000100元以上1000到期月份当月、下月、下季、隔季最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日履约方式欧式行权价根据靠档原则确定（行权价格间距），对于同一到期月份的合约，行权价格序列包括1个平值、2个实值、2个虚值最小报价单位股票0.001元，ETF0.0001元交易最小单位1张交割方式实物交割11二、合约设计：合约条款12行权价格间距行权价格行权价格间距(元)2元或以下0.102元至5元（含）0.255元至10元（含）0.5010元至20元（含）1.0020元至50元（含）2.5050元至100元（含）5.00100元以上10.00二、合约设计：合约条款股票期权行权价格行权价格间距(元)3元或以下0.053元至5元（含）0.15元至10元（含）0.2510元至20元（含）0.5020元至50元（含）1.0050元至100元（含）2.50100元以上5.00ETF期权13三、运作管理新合约上市•新合约上市：一次新挂40个:2×4×5•价格变动加挂:保证实值、虚值至少各2个股价变动，实值虚值合约数不足加挂新合约补足数量老合约到期摘牌新月份合约挂牌加入到现有期权合约序列中同时存在的期权合约数目将很多三、运作管理：合约挂牌（1）1415合约加挂举例（以认购期权为例）标的证券价格4.9元，初始挂牌合约的行权价分别为4.5元、4.75元（实值）、5元（最接近平值的行权价）、5.5元、6元（虚值）次日标的证券跌停至4.41元，无实值合约，此时，最接近平值的行权价是4.5元，需要加挂使至少有两个实值合约，因此需加挂行权价格4.0元、4.25元（实值）三、运作管理：合约挂牌（2）合约代码:601398C1309M003801标的代码到期月份到期年份行权价格标示字段行权价因标的证券除权除息修改的次数合约简称:工商银行购9月380A认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份16月合约三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符合约标识码:601398C1309M00380□□标的代码到期月份到期年份行权价格预留合约简称:工商银行购9月380□认购/认沽标的简称行权价格认购/认沽到期月份17月合约，当合约首次调整后“M”修改为“A”，如该合约碰到第二次调整，则修改为“B”，以此类推；三、运作管理：合约代码、简称共19位共20个字符交易代码:90000001(8位）从90000001起按序对新挂牌合约进行编排，唯一，不复用。合约未调整时，缺省；发生调整时修改为“A”，“B”……当月合约到期摘牌，需要挂牌新月份合约。标的证券价格发生较大变化，需要增挂新的实值或虚值合约。当合约标的不在最新公布合约标的范围之内时，不加挂合约。例外情况合约到期日三个交易日以内（含3个交易日），则该月份合约不加挂。18三、运作管理：合约加挂当标的证券发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，期权合约需要作相应调整，以维持买卖双方的权益不变，主要包括：合约金额（名义价值，即行权价格*合约单位）不变合约市值（权利金*合约单位）与调整前接近，可用现金补偿。合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价格、合约单位、合约交易代码和合约简称。调整后期权合约存续期内，不再按调整后行权价加挂序列，而对各月份按新月份合约重新进行挂牌（按调整后的标的参考价格与约定的行权价格间距）。19三、运作管理：合约调整（1）调整公式——除权除息新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例）×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）+配股价格×流通股份实际变动比例]新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位除息日权利金参考价＝原权利金结算价（或结算参考价）×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。20三、运作管理：合约调整（2）举例——除权除息2012年6月14日（周四）为工商银行的除权除息日工商银行前收盘价是4.2元，每股红利0.203元2012年7月到期、行权价为4.0元、合约单位为10000的认购期权新合约单位＝[原合约单位×（1+流通股份实际变动比例）×除权(息)前一日合约标的收盘价]/[（除权(息)前一日合约标的收盘价格-现金红利）+配股价格×流通股份实际变动比例]=[10000×1×4.2]/[(4.2-0.203)+0]=10507.881新行权价格＝原行权价格×原合约单位/新合约单位=4×10000/10507.881=3.8067除息日权利金参考价＝原权利金结算×原合约单位/新合约单位。该价格仅作涨跌幅设置使用。21三、运作管理：合约调整（5）补充规则通过与上市公司协调，除权除息日实施日原则上不安排在行权日(E日)及E+1日。特殊情况特殊处理，以交易所公告为准。标的证券发布权益分配、公积金转增股本、配股等实施公告时，发布标的证券合约即将调整提示，并在调整日再发布合约具体调整信息。合约行权日在配股股权登记日与配股缴款日后复牌首日之间时，合约最后交易日、行权日修改为配股缴款日后复牌首日。行权价格调整采取四舍五入方式，股票保留两位小数，ETF保留三位小数。22三、运作管理：合约调整（6）例如：8月份挂牌了三个工商银行认购期权合约(交易代码、合约交易代码)三、运作管理：合约调整（7）交易代码合约标识码行权价格合约单位调整前10000001601398C1308M005505.51000010000002601398C1308M005005.01000010000003601398C1308M004754.7510000第二次调整，分红（每股两毛，合约标的前收盘价格4.8）原合约调整10000001601398C1308A005504.951111110000002601398C1308A005004.51111110000003601398C1308A004754.281111110000004601398C1308B005004.741055610000005601398C1308B004754.51055610000006601398C1308B004504.2610556新合约加挂10000007601398C1308M004754.751000010000008601398C1308M004504.51000010000009601398C1308M004254.2510000第一次调整，分红（每股两毛，合约标的前收盘价格5.0）原合约调整10000001601398C1308A005505.221052610000002601398C1308A005004.751052610000003601398C1308A004754.5110526新合约加挂10000004601398C1308M005005.01000010000005601398C1308M004754.751000010000006601398C1308M004504.51000023标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。交易所有权根据市场需要暂停期权交易。当某期权合约出现价格异常波动时，交易所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。标的证券非全天临时停牌，期权合约的行权申报可照常进行（即在行权日，如果标的证券非全天临时停牌，行权仍然正常进行），但如未能在收市前复牌，则按异常情况处理。24三、运作管理：合约停牌（1）情形一：最后交易日（E日）合约标的正常交易或盘中临时停牌且日终前复牌（当日行权有效），但下一交易日（E+1日）合约标的全天停牌。E日投资者进行行权申报（申报截止时间到下午15:30）,E+1日进行实物交割意向申报,对没有提供实物交割的，E+1日日终按照交易所公布的结算价进行现金交割。对现金结算时，如行权方盈亏计算不为正时，该行权申报失效（不进行现金结算）。若投资者已备有标的证券待交割（备兑开仓者如被指派则必须先以备兑开仓对应合约标的进行交割），则可以选择实物交割。认购期权行权方按比例分配获得实物。E+1日正常交收，认购期权被指派的义务方违约不需交纳罚金。如