《筹资管理》PPT课件

宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》1宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》2第三章筹资管理第一节筹资概述第二节资本成本第三节杠杆原理第四节资本结构宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》3第一节筹资概述•一、企业筹资动机–创业筹资动机–维持经营筹资动机–扩张筹资动机–偿债筹资动机宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》4•二、筹资渠道与筹资方式–筹资渠道：资金来源的方向与通道。•如国家财政资金、金融机构资金、其它企业资金、社会个人资金、企业自留资金、境外资金等。–筹资方式：筹措资金所采用的具体形式。•如吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、融资租赁等宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》5第二节资本成本•一、资本成本的概念–资本成本（资金成本）—是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。具体包括筹资费用和使用费用。•筹资费用：是指在筹资过程中发生的各种费用。如手续费、律师费、评估费、证券印刷费等。•使用费用：是指运用资金过程中发生的费用。如借款利息、债券利息、优先股股息、普通股股利等。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》6•二、资本成本的作用–1、是选择资金来源，确定筹资方式的重要依据。–2、是评价投资方案，决定投资取舍的重要标准。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》7•三、资本成本的计量•资本成本的计量主要是指资本成本率的计量–(一)个别资本成本的计量–1、长期借款成本–2、长期债券成本–3、优先股成本–4、普通股成本–5、留存收益成本–(二)综合资本成本的计量–(三)边际资本成本的计量宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》8(一)一般的个别资本成本的计量模式：%1001%100-%100筹资费用率筹资总额实际的年使用费用筹资费用筹资总额实际的年使用费用实际的筹资额实际的年使用费用资本成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》9【注意】分子的“年资金使用费用”是指筹资企业每年实际负担的资金使用费用，对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此实际承担的年资金使用费用=年支付的占用费用×（1-所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的使用费用与实际支付的使用费用相等。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》10项目A公司B公司差额企业资金规模20002000负债资金（利率：10%）01000权益资金20001000资金获利率20%20%息税前利润400400利息0100100税前利润400300所得税（税率25%）10075税后净利润30022575宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》111、长期借款成本对于每年付息一次，到期还本%100-1筹资费用筹资总额所得税率年利息长期借款成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》121、长期借款成本例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？%79.3%1000.1%)-(10001%251%51000长期借款成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》131、长期借款成本对于每年付息一次，到期还本如果企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，此时：所得税税率）（年利息率长期借款成本1宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》141、长期借款成本例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。如果不考虑借款的手续费，那么这笔借款的资本成本率为多少？%75.3%)251(%5长期借款成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》151、长期借款成本例：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？%69.4%100%)201(1000%)251(%51000长期借款成本注：在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，借款的实际利率和资本成本率将会上升。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》161、长期借款成本例：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为多少？%82.3%25114%514长期借款成本注：在借款年内结息次数超过一次时，借款实际利率也会高于名义利率，从而资本成本率上升。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》172、长期债券成本对于每年付息一次，到期还本%100-1筹资费用筹资总额所得税率债券年利息长期债券成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》18•债券年利息=债券面值×票面利率•例某公司拟发行面值为1000元，票面利率为10%，5年期，每年付息一次的债券，其发行价格为1050元，发行费率为3%，所得税率为33%。则•债券资本成本•=1000×10%×(1－33%)÷{1050×(1－3%)}×100%•=6.58%宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》19•优先股成本•=年优先股股息÷(筹资总额－筹资费用)×100%•例某公司拟发行优先股，面值为100元，固定股息率为12%，筹资费率为4%，溢价发行价格为120元。则•优先股资本成本•=100×12%÷{120×(1－4%)}×100%=10.4%3、优先股成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》20•(1)股利折现模型法–股利发放模式按固定年增长率增长时：普通股资本成本=第一年股利÷(筹资总额－筹资费用)×100%＋年增长率–当年增长率为0时，则普通股资本成本=年股利÷(筹资总额－筹资费用)×100%例见学习指导书单选题264、普通股成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》21•(2)资本资产定价模型法•普通股资本成本=无风险报酬率＋贝他系数×(股票市场平均报酬率－无风险报酬率)•例万达技术公司普通股的风险系数为2，政府长期债券利率为3%，股票市场平均报酬率为8%。则普通股资本成本=3%＋2×(8%－3%)=13%4、普通股成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》22•留存收益成本可以参照普通股成本计算，只不过没有筹资费用。•例某公司运用普通股筹资总额为1000万元，筹资费率为5%。公司预计第一年发放的股利为75万元，以后每年增长率为6%。若该公司运用留存收益筹资，则留存收益资本成本=75÷1000＋6%=13.5%5、留存收益成本宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》23•从理论上讲，以上5种筹资方式资本成本从小到大依次为长期借款、长期债券、优先股、留存收益、普通股。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》24•(二)综合资本成本•综合资本成本：是以各项个别资本在总资本中所占比重为权重，对各项个别资本成本进行加权平均，又称加权平均资本成本。即综合资本成本率=•---个别资本成本率---权重•权重的确定主要有3种：–(1)按账面价值(2)按市场价值–(3)按目标价值iiKWiKiW宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》25•例某企业拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率为2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；优先股500万元，年股息率为7%，筹资费率为3%；普通股1000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的综合资金成本。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》26•债券成本=10%×（1－33%）÷（1－2%）=6.84%权重=1000/2500=0.4•优先股成本=7%÷（1－3%）=7.22%权重=500/2500=0.2•普通股成本=10%÷（1－4%）＋4%=14.42%权重=1000/2500=0.4•综合资金成本=0.4×6.84%＋0.2×7.22%＋0.4×14.42%=9.95%宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》27•（三）边际资本成本•边际资本成本：是指资金每增加一个单位而增加的成本，也就是追加筹资部分的资本成本，是追加筹资必须考虑的资本成本，采用加权平均法确定。•筹资突破点：在一定的资本结构下，个别资本成本发生改变的再筹资总额分界点。所占比重该种资本在资本结构中界点某种资本的资本成本分筹资突破点宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》28例题南洋运输公司目前拥有长期资本400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股(含留存收益)240万元。为了满足追加投资的需要，拟筹集新的长期资本，试确定筹集新的长期资本的资本成本(为了计算方便，假设债券发行额可超过净资产的40%)。(1)公司经过分析，测定了各类资本成本分界点及各个个别资本筹资范围内的个别资本成本率。如下表所示。宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理》29南洋运输公司筹资资料资本种类资本成本分界点(万元)个别资本筹资范围(万元)资本成本(%)长期借款4.59.04.5以内4.5-9.09.0以上357长期债券204020以内20-4040以上101112普通股306030以内30-6060以上131415宿迁学院经济贸易系EconomicandTradeDepartmentofSuQianCollege《财务管理