利率风险的管理-PPT精选

1第3章利率风险的管理本章内容安排：第一节利率风险概述第二节利率风险衡量第三节利率风险管理第一节利率风险概述2第一节利率风险概述一、利率风险1、利率的定义：它是指某一段时间取得的利息与借贷资金的比率。从宏观意义上讲，利率是资金供求总量达到均衡时的借贷价格。从微观视角来看，利率对于不同的经济主体的意义是不同的。对于投资者来说，它代表他在一定时期可能获得的收益，对于贷款人来说，则代表了获取资金的成本2、利率风险的定义：它是指由于利率水平的变化引起金融资产价格变动而可能带来的损失。利率风险是各类金融风险中最基本的风险，利率风险对金融机构的影响更为重大，原因在于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存贷利差）变动，而且对非利息收的影响也越来越显著。第一节利率风险概述3二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性2、利率计算具有不确定性3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性4、为保持流动性而导致利率风险5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷6、金融机构的非利息收入业务对利率变化越来越敏感第一节利率风险概述4二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品才会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测，但市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以金融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素2、利率计算具有不确定性为了规避利率风险，金融机构一般通过一定的模型来计算利率，来为资产负债定价，但计算利率与实际利率经常不一致，从而形成风险；同时，存贷利率定价方法不匹配也会造成金融机构的风险。具体见书P64页。第一节利率风险概述5二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性金融机构通常是以较低成本的短期负债来支持收益较高的中长期资产，通过两种水平的差额来取得收益。但利率处于不断变化之中，如果贷款发放以后，利率水平上涨，金融机构需要为存款支出更高的成本，而原来发放的贷款利率水平却可能很低，使得银行入不敷出。美国的储蓄贷款协会就是一典型例子。具体见书上的P63页。第一节利率风险概述6二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：4、为保持流动性而导致利率风险金融机构为了保证一定的流动性，通常需要持有相当于其资产20-30%左右的有价证券，以满足随时出现的支付需要。为了保持证券价格的稳定，金融机构一般倾向持有流动性较强的短期证券或易于被市场授受的政府债券，短期证券主要是国库券、短期公司债、短期商业票据等，其利率一般是固定的，因此他们的市场价格随着市场短期利率反向变化。其流动性风险表现在两个方面：一是当市场利率高企时，证券价格会下降，由于折现系数变小，短期证券的现值也就越低，流动性风险也就越大；二是在利率大幅度波动时期，无论固定利率的短期证券还是易于被市场授受的政府债券，其价格都会随市场剧烈震荡而受到影响。第一节利率风险概述7二、利率风险的成因分析利率风险产生的原因主要有：5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷金融机构在进行信贷时存在一个“逆向选择风险”。一般金融机构在对贷款定价时，是根据借款人的资信、期限、还款保证等来确定利率水平的。一般资信越差，利率越高。高利率使得具有良好的借款人退出信贷市场，使得那些有道德风险的人最终获得贷款，从而增大金融机构的风险。6、金融机构的非利息收入业务对利率变化也越来越敏感20世纪80年代以前，金融机构的收入主要来自传统的净利息收入，但现在金融机构的收入更多地来自手续费和非利息收入。在一些大银行，甚至超过了传统的净利息收入。这些非利息收入业务对利率变化十分敏感，会有利率风险。第一节利率风险概述8三、利率风险的类型利率风险主要分以下几种类型：（一）缺口风险（二）期限不匹配的风险（三）基本点风险（四）隐含期权风险（五）收益曲线风险第一节利率风险概述9三、利率风险的类型（一）缺口风险1、缺口缺口（gap）也称缺口头寸(gapposition),是指在某一段时间内需要重新设定利率的那部分资产与需要重新设定利率的负债之间的差额。直至几年前，银行一直都把缺口头寸作为衡量利率风险的最基本方法。2、缺口风险缺口风险，也称资产负债不匹配风险，是指在利率敏感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率风险第一节利率风险概述10三、利率风险的类型（一）缺口风险缺口风险主要源于金融机构自身的资产负债数量结构的不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受严重的风险损失。第一节利率风险概述11三、利率风险的类型（二）期限不匹配的风险期限不匹配的风险是指金融机构在利率变化时由于资产和负债的期限不相同而造成的风险。如果银行将通过90天期定期存款取得的资金以浮动利率形式贷放出去，最初利率为10%，那么90天期间内，贷款利率将会随利率调整期的到来而发生变化，而存款利率则维持不变。由于银行资产的重新定价（即调整利率），在这段时间内要比银行负债频繁，该银行属于资产敏感。当利率趋于上升时，资产敏感的银行将会获得较多的净利差，这是因为最初为10%的贷款利率在90天期间会提高，而存款利率则仍维持在8%。第一节利率风险概述12三、利率风险的类型（二）期限不匹配的风险(续)反之，当利率下降时，资产敏感的缺口头寸将会使银行的净利差缩小，这是因为随着利率的下降，银行的贷款收入会减少，而其存款成本仍保持不变。（三）基本点风险1、基本点风险是指当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变化时，金融机构所面临的风险。它主要是指银行在存贷款利率波动不一致中所面临的利率风险。第一节利率风险概述13三、利率风险的类型（三）基本点风险（续）2、通常表现为两种形式：（1）指在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导致银行净利息收入减少；（2）是在短期存贷利差波动与长期存贷利差波动幅度不一致的情况下，由于这种不一致与银行资产负债结构不相协调而导致净利息收入减少。目前，利率结构风险在我国外币市场已经显现，由于大额外币存款利率由银行自行定价，而银行又把利率水平高低作为争夺市场分额和扩大资产规模的手段，客观上造成存款利率上升幅度远高于贷款上升幅度，利率结构风险正在逐步扩大。第一节利率风险概述14三、利率风险的类型（四）隐含期权风险隐含期权风险，也称客户选择权风险，是指在客户提前归还贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。根据我国现行的利率政策，客户可根据意愿决定是否提前支取定期储蓄存款，而商业银行对此只能被动应对。当利率上升时，存款客户会提前支取定期存款，然后再以较高的利率存入新的定期存款；当利率趋于下降时，贷款客户会要求提前还款，然后再以新的、较低的利率贷款。所以，利率上升或下降的结果往往会降低银行的净利息收入水平。调查显示，近年来由于连续下调利率，客户提前还款的现象比比皆是，已经越来越严重地影响到商业银行正常的资产负债管理，估计利率市场化以后，这类风险会更加明显地表现出来。第一节利率风险概述15三、利率风险的类型（五）收益曲线风险收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起来而而形成的曲线收益率曲线风险是指由于收益曲线斜率的变化收到期限不同的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场走向，但是如果只依赖于收益曲线对利率未来走势进行预测，从而制定投资和战略决策，无疑要承担比较大的风险。因为，收益率曲线斜率并不完全按照正向收益（期限延长，收益率越高）的方向变动，这是收益曲线风险的来源。即收益曲线风险产生于收益曲线的斜率和形状的变化，以及人们根据现有收益对未来利率走势预测时可能出现的偏差。第二节利率风险衡量16第二节利率风险的衡量利率风险衡量的方法主要有：一、利率期限结构二、持续期（持续期）三、凸性第二节利率风险衡量17一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述1、利率期限结构的定义利率期限结构是指具有同样信用级别而期限不同的债券收益率的关系，用坐标图曲线来表达便形成了收益率曲线，即期利率之间的关系。收益率期限第二节利率风险衡量18一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述2、利率期限结构的意义（1）利率期限结构为债券等定价提供基准各种债券的价格，等于按未来市场利率把各期利息及本金进行贴现的现值，而其中的市场利率的预测就是以利率期限结构为基准的。（2）为衍生产品定价提供基准各种衍生产品的价格其实就是未来现金流的贴现，而其中使用的贴现利率就是以利率期限结构为基准的。第二节利率风险的衡量19一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述3、构造利率期限结构债券的选择（1）国债：过去人们一般选用国债来构造利率期限结构：优点：a.没有信用风险，不含信用风险溢酬，可以直接比较b.没有流动性风险，利率中不包含流动性溢酬。缺点：融资问题导致的收益率偏低问题。国债利率期限结构不是反映收益率和期限的最佳衡量工具，主要原因是具有相同期限的债券实际上不一定有相同的收益率。（2）零息债券：零息债券的收益率，一般称为即期利率，描述即期利率和期限关系的曲线称为即期利率曲线，又由于零息债券的期限一般短于一年，其他期限的即期利率必须要通过国债实际的收益率中推导出来，因此它又称为理论即期收益率曲线。第二节利率风险的衡量20一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述4、确定利率期限结构的几种方法（1）息票剥离法（bootstrapmethod）:适用于债券市场比较发达、债券种类比较齐全的国家。后面会有应用实例。对于债券市场不规则、不发达的国家，则适用以下的方法：（2）贴现因子函数估计：①线性方法：包括多项式估计和样条估计；②非线性方法：包括指数样条估计等。（3）CarletonandCooper的离散估计由于内容比较复杂，有兴趣同学可以参考林海、郑振龙著的《中国利率期限结构：理论及应用》一书。第二节利率风险的衡量21一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述5、利率期限结构自身形态的微观分析利率期限结构从形态上看可能有水平、向下凹、向上凸等（1）形态：①向上倾斜:标准或者正收益率曲线:(a)②向下倾斜:反转收益率曲线:(b)③水平的收益率曲线:(c)④驼峰状和下凹状收益率期限收益率期限收益率期限(a)(b)(c)第二节利率风险的衡量22一、利率的期限结构（一）利率期限结构概述5、利率期限结构自身形态的微观分析利率期限结构从变动上看可以是平行移动和非平行移动（2）变动:①水平因素:在利率期限结构变动中发挥主导作用②倾斜因素:影响长短收益率朝着不同方向变化③曲度因素:影响因素复杂。6、主要理论现在主要有两种理论，即预期理论和市场分割理论用来为不同形状的利率期限结构提供解释第二节利率风险的衡量23一、利率的期限结构（二）传统的利率期限结构理论传统的利率期限结构（静态）理论1、预期理论：远期利率代表着对未来利率的预期2、市场分割理论：远期利率由债券的供求决定预期理论纯预期理论偏好预期理论完全预期(最宽泛解释)局部性预期(最狭窄解释)期限轮回预期流动偏好理论产地偏好理论第二节利率风险的衡量24一、利率的期限结构（二）传统的利率期限结构理论现在有很多理论对利率期限结构曲线的形态进行了理论解释和数学构建，具体内容见下文：1、预期理论预期理论(PE）,也称期望理论。它的基本内容：当前利率期限结构代表对了未