2017期货投资分析知识点

2017年11月期货投资分析知识点第一章宏观经济指标一、宏观经济中的主要经济指标有：(一)GDP：GDP核算方法有生产法、收入法和支出法1.生产法的核算公式=总产出-中间投入2.收入法核算公式=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余3.支出法核算公式=消费+资本形成+政府购买+净出口4.中国的季度GDP初步核算数据在季后15天公布、初步核实数据在季后45天左右公布、最终核实数据在年度GDP最终核实数发布后45天内完成。(二)失业率、非农就业率1.失业人口是指非农业人口在一定年龄段内（16岁至法定退休）由劳动能力，在报告期内无业并在劳动部门进行求职登记的人口。2.失业率变化反映了就业和宏观经济的波动情况。3.调查失业率由国家统计局根据调查失业人数与同口径经济活动人口的比率得出。4.劳动参与率是经济活动人口（包括就业者和失业者）占劳动年龄的比率。5.美国非农就业数据一般在每月第一个礼拜五发布。(三)CPI、PPI1.居民消费价格指数（CPI）：反映一定时期内城乡居民所购买的生活消费品价格和服务项目价格变动趋势及程度的相对数，是对城市居民消费价格指数和农村居民消费价格指数进行综合汇总的结果。利用居民消费价格指数，可以观察和分析消费品价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。CPI指数构成的八大类别中，食品比重最大，居住类次之，但不直接包括商品房销售价格。CPI指数每5年调整一次。CPI同比增长率不仅是评估当前经济通货膨胀压力的最佳手段，也是影响货币政策的重要因素。2.中国生产者价格指数包括工业品出厂价格指数和工业品购进价格指数。3.核心CPI和核心PPI一般是剔除了食品和能源成分影响的指数(四)采购经理人指数（PMI）。1.PMI指数中新订单30%权重最大2.PMI是最重要的经济先行指标50经济扩张；50接近40，经济萧条。3.中国制造业采购经理人指数=新订单+生产指数+就业+供应商配送+存货二、货币金融指标有：(一)货币供应量（M0\M1（控制货币供应量的主要措施）\M2）、(二)利率（shibor）、存款准备金率1.基准利率是利率市场化的核心，也是利率市场化的前提。2.国内1年期活期存款利率具有基准利率的作用，其他存贷款利率在此基础上经过复利计算确定。3.市场经济国家一般以央行的再贴现率作为基准利率。2007年1月4日开始运行的上海银行间同业拆借利率（shibor）是央行着力培养的市场基准利率。4.上海银行间同业拆放利率（shibor）是单利、无担保、批发性利率。包括隔夜、1周、2周、1个月、3月、6月、9月和1年。(三)央行公开市场操作工具（逆回购\SLF\SLO\MLF）1.存款保证金制度的初始作用是用来保证存款的清算和支付，之后才演变为货币政策工具，央行通过调整存款准备金率，间接调控货币供应量。2.MLF(中期结构便利)提供中期基础货币的政策工具；SLF（常备借贷便利）是央行流动性供给渠道；SLO(短期流动性调节)：用来调节银行的流动性。三者都是价格型的货币政策工具。3.法定存款准备金率是数量型货币政策工具。(四)汇率1.外汇品种权重分布中，欧元占比57.6%，是最大的品种。2.中国的外汇市场上，比较重要的外汇牌价有基准汇价和银行外汇牌价。3.基准汇价是央行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市场交易中间价。银行外汇牌价是各指定银行根据国际外汇市场行情，自行套算的人民币对外币的中间价。4.在国际期货市场上，美元与大宗商品主要呈现负相关关系。(五)美元指数：衡量美元兑一篮子货币（6个）的汇率变化程度。1.美元指数与黄金呈现负相关关系的原因是：美元升值贬值直接影响国际黄金供求关系变化、影响人们对美元的信心。2.美元指数所对应的外汇品种权重中，欧元指数占比最大达到57.6%。三、其他指标：(一)商品价格指数1.路透商品研究局指数（RJ/CRB）能够反映全球商品价格的动态变化，该指数与通货膨胀指数、债券收益率指数同向波动。2.RJ/CRB的第一组中原油占比23%。(二)波罗的海干散货指数（BDI）1.BDI=BCI（好望角船运价指数，10万吨级以上工业原料）+BPI（巴拿马船运价指数，7-9万吨民生谷物等大宗商品）+BSI（超灵便型，4-5万吨化肥、木屑水泥）+BHSI（灵便型2-4万吨干散货）2.商品价格指数领先于BDI指数上涨或下跌。3.BDI指数是全球经济和全球商品贸易市场的晴雨表。4.BDI只是特定定义下的一个反映干散货综合海运价的运价指数，对于业界来说，更具参考意义的事BDI分船型和航线分指数。(三)波动率指数（VIX）1.VIX也成为投资者恐慌指数。当数字越大时，意味着未来股价波动越剧烈。2.中国波指（iVX）通过上交所50ETF期权价格编制而成，反映未来30天标的50ETF价格的变动水平。第二章衍生品定价一、远期与期货定价(一)无套利定价理论1.F=S𝑒𝑟𝑇（F，期货价格、S现价，r无风险利率，T为t/365）(二)持有成本理论1.持有成本理论认为，现货价格和期货价格的差（持有成本）由三部分组成：融资利息、仓储费用和持有收益。F（期货价格）=S（现货价格）+W（持有成本）-R（持有收益）2.持有成本模型的6个基本假设：借贷利率相同且不变、无信用风险、无税收和交易成本、基础资产可以无限分割、基础资产无卖空限制、期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。(三)远期和期货定价分析1.权益资产的远期价格a)不支付红利的标的资产组合F=𝑆𝑡𝑒𝑟(𝑇−𝑡)(T为合约到期日，r为无风险利率)b)已知支付现金红利的标的资产组合F=（𝑆𝑡−𝐷𝑡）𝑒𝑟(𝑇−𝑡)（𝐷𝑡为现金红利在当前的折现值）c)已知支付连续红利率的标的资产组合F=𝑆𝑡𝑒（𝑟−𝑞）(𝑇−𝑡)（q为标的资产的红利率）2.国债期货的定价a)短期国债的标的资产通常是零息债券，没有持有收益。符合不支付红利情形。F=𝑆𝑡𝑒𝑟(𝑇−𝑡)(T为合约到期日，r为无风险利率)b)中长期国债期货标的资产通常是附息票的名义债券，符合持有收益情形。F=（𝑆𝑡−𝐶𝑡）𝑒𝑟(𝑇−𝑡)（𝐶𝑡为债券支付利息在当前的折现值）3.商品期货的定价F=𝑆𝑡𝑒（𝑟+𝑢−𝑧）(𝑇−𝑡)(r为无风险利率，u为存储成本，z为连续复利的便利收益率)4.外汇期货的定价F=𝑆𝑡𝑒（𝑟𝐷−𝑟𝐹）(𝑇−𝑡)（𝑟𝐷为本国无风险连续利率，𝑟𝐹为外汇发行国的无风险连续利率)(四)不完全市场假设下的期货定价：存在交易成本、借贷利率不同期货价格区间=[𝑆𝑡（1−Y）𝑒𝑟1(𝑇−𝑡)，𝑆𝑡（1+Y）𝑒𝑟𝑏(𝑇−𝑡)]（Y为交易手续费率、r1为贷款利率，rb为借款利率）假设卖空现货需要的保证金是卖空量的一个固定比率为K，那么期货的价格区间为[（1−K）𝑆𝑡（1−Y）𝑒𝑟1(𝑇−𝑡)，𝑆𝑡（1+Y）𝑒𝑟𝑏(𝑇−𝑡)]二、期权定价(一)期权平价公式1.欧式期权看涨-看跌平价关系式𝐶𝐸+𝐾𝑒−𝑟𝑇=𝑃𝐸+𝑆0（CE表示欧式看涨期权的价格，K表示期权的行权价，PE表示欧式看跌期权的价格，S0表示资产的初期价格）(二)二叉树模型1.假定股票在0时刻的价格为S0,考虑以此股票为标的资产、到期日为T、执行价格为K的看涨期权的当前价格。看涨期权的定价公式C=𝑒−𝑟𝑇[p𝐶𝑢+(1−𝑝)𝐶𝑑](p为风险中性概率，Cu=MAX(0,到期后的上涨值-到期行权价)，Cd=MAX(0,到期后的下跌值-到期行权价)p为风险中性概率，p=𝑒𝑟𝑇−𝑑𝑢−𝑑。u=到期后的上涨值当前资产价格，d=到期后的下跌值当前资产价格计算上，若已知股票的历史波动率（年）为σ，可以取u=𝑒𝜎√𝑇,𝑑=1𝑢(三)BSM模型1.BSM定价模型的6个基本假设：标的资产价格服从几何布朗运动、标的资产可以自由买卖，无交易成本，允许卖空、期权有效期内无风险利率r和预期收益率u是常数，投资者可以以无风险利率无限制接入或贷出资金、标的资产价格是连续变动的、标的资产的价格波动率是常数、无套利市场。2.无红利标的资产欧式看涨期权C（看跌期权P）的定价公式为：C=S∗N(𝑑1)−𝐾𝑒−𝑟𝑇∗𝑁(𝑑2)P=𝐾𝑒−𝑟𝑇∗𝑁(−𝑑2)−S∗N(−𝑑1)其中，𝑑1=ln(𝑆𝐾)+[𝑟+(𝜎2/2)]𝑇𝜎√𝑇，𝑑2=ln(𝑆𝐾)+[𝑟−(𝜎2/2)]𝑇𝜎√𝑇S为无收益标的资产的当前价格，σ为无收益标的资产的价格波动率；K为看涨期权的执行价格，T为欧式看涨期权的到期时间；C为欧式看涨期权的价格，N（d）为标准正态概率值，N（-d）=1-N（d）(四)期权的希腊字母1.Δ（delta）衡量期权对标的资产价格变动的敏感性。随着到期日的临近，实值期权（标的价格行权价）delta收敛于1，平价期权收敛于0.5，虚值期权收敛于0。delta对冲的计算公式，用看涨期权持有数*对应Δ+看跌期权持有数*对应Δ=02.Γ（Gamma）衡量Δ值对标的资产的敏感度。Γ值较小时，意味着delta对资产价格变动不敏感，不需要频繁调整头寸。Γ对冲的计算公式，用看涨期权持有数*对应Γ+看跌期权持有数*对应Γ=0看涨期权和看跌期权的Γ值均为正值。深度实值和深度虚值的Γ值均较小，只有标的资产价格和执行价格相近的时候，价格的波动会导致delta值剧烈变动。期权到期日临近，平价期权的Γ值趋于无穷大。波动率和Γ最大值成反比。3.ν（Vega）衡量期权价格对波动率的敏感性。该值越大，表明期权价格对波动率的变化越敏感。波动率与期权价格成正比。平价期权对波动率最敏感。组合的ν值计算=不同资产的ν值相加。价值变动=组合ν*波动率变化数（波动后值-波动前值）4.θ（Theta）衡量期权价格对到期日变动的敏感性。看涨和看跌期权的θ值通常事负的，表明期权的价值会随着到期日的临近而降低。在行权价附近，θ的绝对值最大。5.ρ（Rho）衡量期权价格对利率变动的敏感性。看涨期权的Rho是正值，看跌期权的Rho是负值。Rho随标的证券价格单调递增。组合Rho的计算=资产C1的Rho值—资产C2的Rho值。理论价值的变动=组合Rho*利率变动。(五)波动率1.期权交易的核心是关注波动率的变动，期权交易也被成为波动率交易。2.隐含波动率是通过已知的期权价格倒推计算出来的，代表了市场上主要参与者的一致认知。隐含波动率是观察市场情绪的重要因素。三、互换定价(一)利率互换定价1.利率互换定价公式𝑅𝑓𝑖𝑥=(1−𝑍𝑛𝑍1+𝑍2+⋯+𝑍𝑛)∗𝑚𝑍𝑛表示第n次互换时的折现因子，m表示每年互换的次数。2.利率互换合约可以看做面值等额的固定利率债券和浮动利率债券之间的交换。3.对于支付固定利率的一方，合约价值等于浮动利率债券价值-固定利率债券价值，即𝑉𝑠𝑤𝑎𝑝=𝐵𝑓𝑙（浮动）−𝐵fix（固定）。(二)货币互换定价1.货币互换的定价公式𝑅𝑓𝑖𝑥=(1−𝑍𝑛𝑍1+𝑍2+⋯+𝑍𝑛)∗𝑚2.对于本币支付方，其互换价值为外币债券价值减去本币债券价值，即：𝑉𝑠𝑤𝑎𝑝=𝑆𝑡𝐵𝐹−𝐵D(St为即期汇率)计算过程：（1）分别计算本币（美元）和外币（英镑）的固定汇率𝑅𝑓𝑖𝑥（2）计算美元固定利率的债券价格=美元固定利率/2（半年互换一次）*（折现因子之和）+1（名义本金1美元）*Zi（利率期限结构的第i次折现因子）（3）计算英镑固定利率债券价格=英镑固定利率/2（半年互换一次）*（折现因子之和）+1（名义本金1美元）*Zi（利率期限结构的第i次折现因子）（4）利用期初的即期汇率，计算该英镑债券转换为等价于名义本金为1美元的债券=英镑固定利率债券价格*即期汇率。（5）t时期后，该英镑债券的价值=即期汇率*等于名义本金1美元的英镑债券（6）计算支付英镑固定利率交换美元固定利率的互换合约的价值=美元固定利