第14讲-交通运输项目投资评价(第12章)-交通运输经济学第3版

交通运输经济学第14讲交通运输项目投资评价1、资金的时间价值2资金时间价值资金时间价值(timevalueofmoney)：资金在使用过程中随时间的推移而发生的增值。生产经营带来资金增值。资金在投资运动过程中可获得一定的收益，即资金有了增值。机会成本带来资金补偿。某项投资必定放弃其他收益机会，这种机会成本就是资金的时间价值。3只有进入投资领域的资金才有时间价值。资金时间价值的计算终值：终值(futurevalue)又称将来值，是现在一定量资金在未来某一时点上的价值，俗称本利和，通常记作F。现值：现值(presentvalue)是指发生在时间序列起点处的资金，或未来时点上资金折合到现在的价值，通常记作P。年值：年值(AnnualValue)又称年金，是指一定时期内每次等额收付的系列款项。通常记作A。利率：利率(interestrate)指资金在单位计息周期产生的增值（利息）与投入的资金额（本金）的比值。通常记作i。4利息的计算单利计息：以本金为基数计算利息的方法，每一计算期的利息是固定不变的。不论计息周期有多长，每期均按原始本金计息，已取得的利息不再计息。复利计息：以本金与累计利息之和作为基础计算利息的方法。上一期的利息可作为下一期的本金再计算利息。是利上加利的计算方法51FPin1nFPi月利率1%存入1000元：1年后单利1120元，复利1126.8元。10年后单利2200元，复利3300元。名义利率与有效利率名义利率(nominalinterestrate)：以1年为计息基础，按计息周期的利率乘以1年中包含的计息周期数计算得到的年利率。有效利率(effectiveinterestrate)：又称为实际利率，是以1年为计息基础，按复利计算1年末的资金利息与期初本金的比值。按月计算利息，月利率为1%，通常称为“年利率12%，每月计息1次”。12%指的就是名义利率，由于每月都要计息一次，下个月的利息计算要将上个月的本利和作为本金计算，因此实际利率要大于12%的名义利率。6名义利率与有效利率设名义利率为r，1年中计息次数为m，则计息周期的利率应为r/m。利息的计算都采用复利计算方法，因此现值为P的资金1年后本利和F为：7111mmrPPFPrmiPPm1mrFPm按照实际利率的定义，实际利率i为：名义利率与有效利率[例]向银行借款，有两种计息方式：A方式为年利率8%，按月计息；B方式为年利率8.1%，按半年计息。问：借款者应选哪一种?8111mmrPPFPrmiPPm120.08118.3%12A方式的实际利率为：20.081118.26%2B方式的实际利率为：应选择计息方式B2、资金的等值计算9现金流量10现金流量(cashflow)：也称现金流动量或资金流量，指投资项目在其计算期内可能或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。PAF时间现金流量+收入-支出012345i6…nt资金等值的概念资金等值(capitalequivalence)：指在时间因素的作用下，不同时点上数额不等的资金，在一定利率条件下具有相等的价值。需要把不同时间点上发生的现金流量换算为同一时间点上的等价的现金流量，这种考虑时间因素的资金转换计算，称为资金的等值计算。111、一次性支付计算一次性支付：即资金的收入或付出都是一次性发生的。一次性支付资金等值是最基本的资金等值计算，分终值计息和现值计算。12现值P和终值F之间的互相计算(1)终值计息终值计息：已知现值P和利率i，求计算期n年末的终值F。它的经济含义是：若现在投资P元，按年利率i计，n年后可以得到的终值总金额F是多少。131/,,nFPiPFPin终值系数(1)终值计息[例]银行给某港口建设项目贷款2亿元，年利率为8%，试计算8年后的终值(本利和)。141/,8%,821.8513.702()nFPiPFP亿元8年后银行需要收回3.702亿元贷款。0123…niPF=?0123…8i=8%P=2亿元F=?(2)现值计算现值计算：已知利率i和计算期n年后的终值F，求期初的现值P。也称为折现(discount)或贴现。投资评价习惯将不同时点的现金流量都换算到项目投资的基年，一次支付现值公式是最常用的贴现公式。151/,,1nPFFPFini现值系数(2)现值计算[例]某铁路运输公司三年后需要一笔1000万元的资金进行设备更新，年利率i=10%，问现在应存入银行多少钱?16现在应存入银行751.3万元。0123…niP=？F0123i=10%P=？F=1000万元1/,10%,310000.7513751.3()1nPFFPFi万元2、等额分付计算等额分付：指现金流发生在间隔相同的连续时间点上，且发生数额相等。一般有五种类型的计算方法：等额分付终值、等额分付偿债基金、等额分付现值、等额分付资金回收、永续年金现值。17年值A分别与现值P和终值F之间的互相计算(1)等额分付终值计算等额分付终值计算：也称为年金终值计算，已知利率i，按时间序列在每期末均发生（流入或流出）一笔等额资金A，求在n年后各年本利和累计总值F。1811/,,niFAAFAini年金终值系数(1)等额分付终值计算[例]某项目建设期为4年，期间每年末向银行借贷100万元。需在第4年末一次性偿还全部借款和利息。若年利率为8%，届时应偿还的总金额为多少？1941110.081100450.61()0.08niFAi万元/,,100/100,8%,4450.61()FAFAinF或者：万元届时应偿还450.61万元。(2)等额分付偿债基金计算等额分付偿债基金计算：指为了筹集n年后需要的一笔资金F，在年利率为i的情况下，求每个计息期（年）末应等额存储的金额A。20(/,,)(1)1niAFFAFini偿债基金系数(2)等额分付偿债基金计算[例]某工厂欲积累一笔设备更新基金，用于5年后更新设备，届时此设备价值100万元，假设银行利率为10%，问每年末应存款多少？21,,100100,10%,51000.163816.38AFAFinA万元每年末应存款16.38万元。或者：50.110016.381110.11niAFi万元(3)等额分付现值计算等额分付现值计算：指的是在年利率为i的情况下，希望在未来n年内，每年年末能取得等额的收益A，求现在需投入多少资金P。22(1)1(/,,)(1)nniPAAPAinii年金现值系数(3)等额分付现值计算[例]某大桥收费项目预计每年可获得收益9000万元，投资人现在有意购买该项目15年经营权，预期投资收益率为10%，投资人的投资不应高于多少？231515(1)1(10.1)1900068454()(1)0.1(10.1)nniPAii万元(,,)90009000,10%,1590007.60668454()PAPAinP=或者：万元投资人的投资不应高于68454万元。(4)等额分付资金回收计算等额分付资金回收计算：指的是在年利率为i的情况下，现在投入资金P，希望在未来n年内每年等额回收投资，求每年年末需回收的收益A是多少。24(1)(/,,)(1)1nniiAPPAPini资金回收系数(4)等额分付资金回收计算[例]某新建交通项目期初投资4亿元，在年利率为8%的前提下，要在10年内全部回收投资，每年平均利润应达多少？251010(1)0.08(10.08)40.59612()(1)1(10.08)1nniiAPi亿元(,,)44,8%,1040.149030.59612()APAPinA=或者：亿元每年平均利润应达0.59612亿元。(5)永续年金现值计算永续年金现值计算：指的是如果每期末的净现金流量相等为A，且收益期限可以无限长，年利率为i，求该系列收益的现值P。26APi是等额分付现值计算的特殊情况(5)永续年金现值计算[例]美国联合太平洋铁路公司花费12亿美元兼并了一家公路货运公司。该货运公司每年盈利均为6000万美元，银行利率为10%。假定项目收益和银行利率不变，收益期限可以无限长，那么这次收购成功吗？27()6000610%APi亿美元项目收益现值不抵收购成本，收购是不成功的。3、投资评价指标及计算28投资评价指标净现值(netpresentvalue)：简写为NPV，是指项目在计算期内各年的净现金流量(或净效益流量)按照一定的折现率折算到期初时的现值之和。折现率(discountrate)：也称为贴现率i，是按复利计息把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。291()(1)nttttNPVCICOiNPV0项目可接受投资评价指标内部收益率(InternalRateofReturn)：简写为IRR，是指使计算期内各年净现金流量(或净效益流量)现值之和为零时的折现率。这里的i可以是资金成本率、预期投资收益率、行业基准收益率或社会折现率。301()(1)0nttttCICOIRRIRRi项目可接受投资评价指标投资回收期(paybackperiod)：项目从建设到运营后用所获得的净收益抵偿全部投资所需要的时间。静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。311tPm上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量1tPm上年累计净现金流量折现值的绝对值当年净现金流量折现值0()(1)0tPtttttCICOKi0()0tPttttCICOK盈亏平衡分析盈亏平衡分析：根据量(产销量、营业额)、本(成本)、利(收入)之间的关系，计算项目在盈亏平衡点时的产销量、价格等指标，判断经营风险，分析对市场需求变化的适应能力。盈亏平衡点(break-evenpoint，BEP)：项目盈利与亏损之间的临界转折点，在这点上，项目营业收入与成本支出相等，既不亏损也不盈利。32盈亏平衡产量盈亏平衡产量：在项目产品价格已知的情况下，计算其达到盈亏平衡点状态时的产量。33营业收入或成本产量OC=FC+VCVCBEPRFCQ*亏损区盈利区*CFCQPPAVCPQFCVCPQFCAVCQ盈亏平衡价格盈亏平衡价格：在项目生产能力已知的情况下，计算其达到盈亏平衡点状态时的产品价格水平。34营业收入或成本产量OC=FC+VCVCBEPRFCQ*亏损区盈利区*FCPAVCQPQFCVCPQFCAVCQ4、投资风险的评估35敏感性分析敏感性分析(sensitivityanalysis)：分析、测算项目的主要影响因素发生变化时引起经济效果评价指标变化的幅度。敏感性因素(sensitivefactor)：数值变动能显著影响项目经济效果的因素。36敏感性分析的步骤敏感性分析图37NPV/亿元产品价格经营成本投资额12O51015-5-10-15选择经济指标：内部收益率、净现值等；选择影响因素：价格、收入、成本、利率等；因素变化范围：一般正负5%、10%、20%、30%等；确定敏感性因素：确定数值变动能显著影响项目经济效果的敏感性因素。项目风险风险（risk）：指某项活动，在一定时间内有可能给人、环境或其他相关利益体带来的危害。一般用概率分析的方法进行估算。风险的大小由两个因素决定，即风险发生的概率和风险发生后产生的破坏力。要定量描述风险，需要知道行为的所有可能结果以及每一种结果发生的可能性。38概率分析概率(probabili