美国次贷危机

美国次贷危机美国次贷危机的定义•美国次贷危机（subprimecrisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年(丙戌年)春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机的背景•在上世纪七十年代反凯恩斯主义的背景下，以美国为代表的发达经济体，在经济和金融上重新回到了自由的市场经济。美国的金融自由化，主要体现为1980年的《存款机构解除管制与货币控制法案》（DepositoryInstitutionDeregulationandMonetaryControlAct，DIDMCA）解除了美联储Q条例规定的利率上限；1982年的《可选择按揭贷款交易平价法案》（AlternativeMortgageTransactionsParityActof1982）允许使用可变利率；1986年的《税务改革法案》（TaxReformActof1982）禁止消费贷款利息免税；美国《商品期货现代法案2000》规定CDS与其他金融衍生产品不受美联储或证券交易委员会等管制。这一系列的法案为金融自由化创造了条件，也为次级抵押贷款和CDS市场的发展提供了一个自由的法律环境。•在2002年美国纳斯达克网络泡沫破灭后，美国经济开始衰退。为了刺激投资，促进消费，拉动经济增长，美联储从2001年1月到2003年6月，连续13次降息，利率从6.5%降至1%，创历史最低水平，且维持一年之久。•美国抵押贷款市场的次级(Subprime)及优惠级(Prime)是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%。次级抵押贷款具有良好的市场前景。由于它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，所以在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款对借款人的信用要求较优惠级贷款低，借款者信用记录较差，因此次级贷款机构面临的风险也天然地更大。次贷危机的爆发•债券市场的繁荣没有持续，随着美国经济的反弹和通货膨胀的升高，2004年6月到2006年6月，美联储17次调高基准利率，利率从1%升到5.25%。利率的升高导致还贷压力的增大和房价的下跌，大量依靠房屋出售或房产抵押再融资来支付月供的购房者无法偿还住房贷款，导致“断供”局面的产生，次级抵押贷款违约率大幅上升，最终演变为世界范围内的金融危机。次贷危机的核心内容：次级房地产抵押债款债券危机的起源借贷过程次贷危机导致的后果美国次贷危机的原因•对于美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。•所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮。美国新自由主义经济政策开始于上世纪80年代初期，其背景是70年代的经济滞胀危机，内容主要包括：减少政府对金融、劳动力等市场的干预，打击工会，推行促进消费、以高消费带动高增长的经济政策等。主要原因•一、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。•主要原因•二、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。•近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。•美国经济在快速发展，但收入却不见增长，与80年代初里根政府执政以来的新自由主义政策密切相关。主要原因•三、金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机。•新自由主义的一个重要内容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府执政以后，美国一直通过制定和修改法律，放宽对金融业的限制，推进金融自由化和所谓的金融创新。例如，1982年，美国国会通过《加恩-圣杰曼储蓄机构法》，给与储蓄机构与银行相似的业务范围，但却不受美联储的管制。根据该法，储蓄机构可以购买商业票据和公司债券，发放商业抵押贷款和消费贷款，甚至购买垃圾债券。经验教训•第一，适度的金融自由化，有利于金融市场的创新。任何事情都有一个度，如果太过放纵市场，完全奉行自由主义政策，政府不加干预，就会缺失监管，引发市场的无序和混乱。•第二，次贷资产的证券化意味着基础资产信用状况不足，容易受到市场因素变化的影响。•第三，住房抵押资产的证券化有利于长期信贷资产的信用风险得到交易，实现流动性。•第四，CDS为次贷资产证券化提供了信用风险缓释，但是巨量的CDS发行，使得CDS发行方信用下降，CDS的风险缓释功能下降。•第五，表外资产的表内化，有利于金融监管，也有利于提高金融机构的风险拨备，提高风险抵御能力。而CDS发行方的诸多资产表外化，使得监管层、投资者、评级机构难以准确把握金融机构的信用风险。•