2019-期权市场-文档资料

第7章期权市场介绍期权合约相关概念的介绍看涨期权（calloption）执行价格（exerciseprice）或行权价格（strikeprice）期权金（premium）看跌期权（putoption）实值期权（inthemoney）虚值期权（outofthemoney）两平期权（atthemoney）期权交易芝加哥期权交易所国际证券交易所（2019）美式期权与欧式期权美式期权：在期权到期日或之前任一天行使买入或卖出标的资产的权利；欧式期权：只允许在到期日当天执行。期权的种类股票期权（StockOptions）指数期权（IndexOptions）期货期权（FuturesOptions）外汇期权（ForeignCurrencyOptions）利率期权（InterestRateOptions）假设：到期日股票价格=ST执行价格=X看涨期权买方的收益：(ST-X)ifSTX0ifSTX看涨期权买方的利润：清算收益-期权购买价格到期时的期权价值-看涨期权期权卖方的收益：-(ST-X)ifSTX0ifSTX期权卖方的利润：收益+期权金图20.2到期时看涨期权买方的收益与利润图20.3到期时看涨期权卖方的收益与利润看跌期权买方的收益0ifSTX(X-ST)ifSTX看跌期权买方的利润收益–期权金到期时的期权价值－看跌期权看跌期权卖方的收益0ifSTX-(X-ST)ifSTX看跌期权卖方的利润收益+期权金图20.4到期时看跌期权的收益与利润投资组合策略Investment全部股票买入股票100100shares$10,000全部期权看涨期权101000options$10,000看涨期权看涨期权10100options$1,000加债券买入国库券3%$9,000Yield期权与股票投资三种投资策略：股票价格$95$105$115全部股票$9,500$10,500$11,500全部期权$0$5,000$15,000期权加债券$9,270$9,770$10,770到期时三种策略下的收益股票价格$95$105$115全部股票-5.0%5.0%15%全部期权-100%-50%50%期权加债券-7.3%-2.3%7.7%投资收益率图20.5三种策略的投资收益率表20.1保护性看跌期权到期时的价值假设：执行价格X＝100$，到期市场价格ST＝97$，执行价格X＝100$，到期市场价格ST＝104$，图20.6到期是保护性看跌期权的价值图20.7保护性看跌期权与股票投资（平价期权）表20.2抛补的看涨期权到期价值抛补看涨期权：买进股票的同时卖出它的看涨期权。买裸期权：没有股票而卖出。图20.8到期时抛补看涨期权的价值对敲策略（Straddle）同时买进具有相同执行价格与到期时间的同一股票的看涨和看跌期权。对敲赌的是价格的波动。对敲的出售者，认为股价的波动没有那么大。期权策略－对敲表20.3到期是对敲的价值图20.9到期时对敲的价值期权价差（Spreads）是不同执行价格或到期时间的两个或两个以上看涨期权（或看跌期权）的组合。货币期权价差：相同的到期时间，不同的执行价格时间价差：不同的到期时间期权策略－期权价差表20.4到期时牛市期权价差的价值高价区：ST比X1和X2都高中间区：ST在X1和X2之间低价区：ST比X1和X2都低股票价格升高时，其收益要么增加要么不受影响。图20.10牛市期权价差到期的价值期权策略－双限期权双限期权（Collar）：把资产组合的价值限定在上下两个界限内。假设：资产现价＝100$买入保护性看跌期权，执行价格90$卖出看涨期权，执行价格110$适用于有一定财富目标，但不愿承担超过一定限度风险的投资者。看涨期权加国债组合也能锁定风险下限，但不限定收益上限。投资策略：购买看涨期权，同时买入面值等于期权执行价格的国债，两者的到期日相同。看跌期权与看涨期权的平价关系0(1)TfXCSPrST≤XST＞X看涨期权的价值0ST-X无风险债券的价值XX总计XST看涨期权与国债组合的收益与保护性看跌期权相同。如果两种组合的价值总相等，则成本也相等。股票=110看涨期权金=17看跌期权金=5无风险利率=5%到期时间=1年执行价格X=105117115于是，可以利用这样的不正确的定价进行套利。购买便宜的组合（右边），卖出贵的组合（左边）看跌期权与看涨期权的平价关系－反证0(1)TfXCSPr表20.5套利策略类似期权的证券可赎回债券（CallableBonds）可转换证券（ConvertibleSecurities）认股权证（Warrants）抵押贷款（CollateralizedLoans）图20.11可赎回债券价值与普通债券价值的比较图20.12可转换债券的价值与股票价格之间的关系函数转换率两个底限：普通债券的价格股票的价格认股权证实际上就是公司发行的看涨期权。与看涨期权的重要区别：（1）认股权证的执行需要公司发行新股；看涨期权只需要卖方交割已发行的股票。（2）认股权证持有者以执行价格购买股票会给公司带来现金流。图20.13抵押贷款杠杆权益与风险债务公司的破产受“有限责任”保护；同无追索权的抵押贷款相同；运用期权定价技术对公司债券进行估值；风险债券的违约风险溢价也可以用期权定价模型来估计。金融工程指数挂钩单：是按某种市场指数（如标准普尔500指数）的收益率的特定比例支付利息。能保证最低收益。图20.14指数挂钩存单收益率图20.6初次申请失业救济金人数的两值期权图20.15从期权交易中获得的隐含的失业救济金人数新型期权亚洲期权（AsianOptions）屏障期权（BarrierOptions）回顾期权（LookbackOptions）货币转换期权（CurrencyTranslatedOptions）两值期权（DigitalOptions）Thankyou