高会(2014)第二章企业投资融资决策与集团资金管理课后作业

第二章企业投资、融资决策与集团资金管理（课后作业）【案例1】A公司采用配股的方式进行融资。2014年3月25日为配股除权登记日，以公司2013年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的10元/股的85%，即配股价格为8.5元/股。要求计算并分析：（1）所有股东均参与配股的情况下，配股的除权价格；（2）假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，计算每一份配股权的价值；（3）假设某股东拥有10000股A公司股票，若配股后的股票市价为9.95元，计算该股东参与配股相比较配股前的股东财富的变化；（4）若配股后的股票市价为9.95元，假设某股东拥有10000股A公司股票，计算该股东没有参与配股相比较配股前的股东财富的变化；（5）若配股后的股票市价为9.95元，阐述股东参与配股相比较未参与配股的股东财富的变化,并说明理由。【案例2】甲公司2013年有关的财务数据如下：金额单位：万元项目金额占销售收入的百分比流动资产200040%长期资产300060%资产合计5000100%短期借款800应付账款60012%长期负债1400实收资本1200留存收益1000负债及所有者权益合计5000销售收入5000100%净利润4008%现金股利100假设该公司实收资本一直保持不变；总资产和应付账款与销售收入有稳定的百分比关系。计算回答以下互不关联的4个问题:要求：（1）假设保持目前的股利支付率、销售净利率和资产周转率不变，若2014年计划销售收入为6000万元，需要补充多少外部融资？（2）假设2014年不能增加借款，也不能发行新股，保持其他财务比率不变，预计其可实现的销售增长率。（3）假设保持目前的全部财务比率，2014年可实现的销售收入是多少？【案例3】某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120000元，需垫支营运资金100000元，5年后可收回固定资产残值为15000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120000元，相关的材料和人工等变动成本64000元，每年的设备维修费为5000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。（2）计算现值指数，并用现值指数法进行决策；（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策。（4）根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候，应该选择哪一种指标。【案例4】某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；债券480万元，年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：方案一：发行债券960万元，年利率10%；方案二：发行普通股股票960万元，每股发行价格16元。预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。要求：（1）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；（2）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。【案例5】某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：单位：元项目旧设备新设备原价税法规定残值规定使用年数已使用年数尚可使用年数每年操作成本最终报废残值现行市价每年折旧60000600063370008000200009000800008000404500070008000018000已知所得税税率为25%，企业最低报酬率为10%。要求：请分析一下该企业应否更新设备。参考答案及解析【案例1】（1）配股的除权价格(10×1000000+1000000×10%×8.5)/（1000000+1000000×10%）=9.86（元/股）（2）配股权的价值=（9.86-8.5）/10=0.14（元）（3）配股前该股东拥有股票总价值=10×10000=100000股东配股后拥有股票总价值=9.95×11000=109450配股需投资资本=8.5×1000=8500（元）股东财富变化=109450-8500-100000=950（元）（（4）股票价值=9.95×10000=99500（元）股东财富变化=99500-100000=-500（元）（5）股东参与配股比未参与配股股东财富增加了1450（109450-99500-8500）元。由于配股后的股票市价高出配股除权价格，所以股东财富增加了。【案例2】（1）外部融资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=（6000-5000）×（100%-12%）-6000×8%×（1-100/400）=520（万元）（2）经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=销售净利率×［（1+增长率）/增长率］×利润留存率即：100%-12%=8%×[（1+增长率）/增长率]×（1-100/400）则：增长率=7.32%。（3）可持续增长率=期初权益本期净利率×利润留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%销售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（万元）。【案例3】（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）第1～4年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）净现值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。（2）现值指数=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）]∕220000=43500×3.1699+158500×0.6209]/220000=1.07由于该项投资的现值指数大于1，说明该项目是可行的。（3）当i=14%时，净现值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5=-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）当i=12%时，净现值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5）=-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）内含报酬率=12%+=12.32%。由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。（4）根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净现值、现值指数和内含报酬率的决策结果是一样的。【案例4】（1）企业目前的利息=480×8%=38.4（万元）企业目前的股数=90万股追加债券筹资后的总利息=38.4+960×10%=134.4（万元）追加股票筹资后的股数=90+960/16=150（万股）设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X，两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平=31.79（万件）。（2）追加投资后的总销量=29+19=48（万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式（方案一）。【案例5】项目现金流量时间（年次）系数（10%）现值继续使用旧设备旧设备变现价值旧设备变现损失减税每年税后操作成本折旧抵税残值变现收入残值变现净收入纳税合计（20000）[20000-(60000-9000×3）]×0.25=（3250）7000×（1-0.25）=（5250）9000×0.25=22508000（8000-6000）×0.25=（500）001～31～3331.0001.0002.48692.48690.75130.7513（20000）（3250）（13056.23）5595.536010.4（375.65）（25075.95）更换新设备：设备投资：每年税后操作成本折旧抵税残值收入残值变现净收入减税合计（80000）5000×（1-0.25）=(3750)18000×0.25=45007000(8000-7000)×0.25=25001～41～4441.00003.16993.16990．68300．6830（80000）（11887.13）14264.554781170.75（72670.83）因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本=25075.95÷2.4869=10083.22（元）新设备年金成本=72670.83÷3.1699=22925.28（元）二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。