香港与内地养老金运营模式比较及其对内地的启示

1香港与内地养老金运营模式比较及其对内地的启示①田北海（华中农业大学文法学院社会学系湖北武汉430070）摘要：本文以香港和内地为个案，分别从运营主体、运营方式及运营效益三个方面对两地养老金运营模式进行了比较。文中指出，香港的强积金运营主体模式是分散竞争式，内地的养老金运营主体模式是集中垄断式；香港的养老金运营方式具有投资工具多样化、方法科学化、管理规范化和投资风险可控化等特点，养老金运营目标为增值与保值并重，内地的养老金运营方式具有投资工具单一化、投资目标保守化等特点；香港养老金运营经历了从负收益到正收益的转变过程，养老金运营效益前景乐观，内地养老金运营效益乏善可陈，连起码的保值都难以实现。基于上述比较，文中指出，内地应以香港的养老金运营模式为借鉴，实现养老金运营主体由集中垄断型向分散竞争型、运营方式由保守型向积极型、由投资工具单一化向投资工具多样化的转变，以促进养老金的保值与增值。关键词：养老金运营模式香港内地比较所谓养老金运营，是指将养老保险基金投入经济活动中以取得相应收益，促进养老金的保值与增值的过程，也就是对养老保险基金进行投资的过程。作为一种保险基金，养老金的运营成功与否不仅关系到养老金自身的安全与增值，还影响着整个社会的稳定与经济发展。因此，成熟的养老金运营模式是养老保险制度顺利运行的关键所在。本文尝试以香港与内地养老金运营模式的比较为基础，对内地养老金运营模式改革提出对策性建议。一般而言，养老金运营应遵循安全性原则、长期收益原则、多样性原则和流动性原则②。在对上述原则的遵循上，香港与内地的养老金运营模式是一致的。然而，在具体的养老金运营主体、运营方式及运营效益方面，两地则存在着巨大的差异。一、养老金运营主体比较以养老保险基金的运营主体为依据，一般可以将世界各国或各个地区的养老金运营模式划分为两大类：一是集中垄断式运营模式，即由政府系统或政府授权的公营机构集中运营社会保险基金，如美国、新加坡等国家即采取这种模式，其特点是社会保障基金高度集中并具有垄断性；二是分散竞争式运营模式，即由政府根据法律规范确定多家具备相应资格的私营机构来运营社会保障基金，允许各机构之间进行竞争，如智利等国的养老金即采用这种模式，其特点是基金管理分散且具有竞争性③。在这一方面，香港与内地的差异在于：香港的养老金运营主要实行的是分散竞争式运营模式，内地则主要实行的是集中垄断式运营模式。在香港，除公务员退休计划外，包括强制性公积金计划和职业退休计划及个人储蓄养老保险计划在内的养老金均由私人机构负责运营，政府负责监管。香港《强制公积金计划条例》规定，所有强积金计划必须以信托形式成立，即必须委任独立的信托基金公司托管资产，而信托投资公司作为核准受托人，又必须委任投资经理和计①本文是据我的博士论文《香港与武汉：老年社会福利模式比较》的一部分修改而成。感谢导师刘祖云教授的悉心指导；另外，感谢中山大学“985”工程港澳研究哲学社会科学创新基地《港澳社会研究》项目的资助。当然，文中的一切错误由作者负责。②孙光德、董克用主编：《社会保障概论》（修订版），2004年版，北京：中国人民大学出版社，第51-52页。③参见郑功成：《社会保障学：理念、制度、实践与思辨》，2000年版，北京：商务印书馆，第366页。2划资产保管人①，分别负责强积金计划基金的投资管理与保存或控制。由此可见，香港强积金的投资运营体系是一个二级委托与代理的委托代理关系。在这个体系中，雇主、雇员或自雇人士（即计划基金的所有者）是最终委托人，信托基金公司是一级受托人（或称委托代理人）和二级委托人，专业投资基金经理或计划资产保管人是二级受托人或代理人。据统计，截至2005年12月31日，香港强积金计划的核准受托人有19个，在上述19个核准受托人中，有10家是有海外信托基金公司，有4家是内地信托基金公司，有3家是海外与内地或香港与内地的合资公司，只有2家是香港本土的信托基金公司②。香港的职业退休计划有两种形式，一种是信托形式，即委托信托人托管计划内所有资产；另一种是保险合约，即由保险公司承担因雇员或自雇人士终止服务、死亡或退休时的支付责任。根据《职业退休计划条例》，职业退休计划基金应遵循独立托管的原则，如果职业退休计划为信托形式，则该计划必须至少委托1名“非雇主受托人”③作为信托人，该受托人不能与雇主或雇员有任何关联，除非受托人是根据《受托人条例》注册的信托公司。需要指出的是，香港强积金计划基金和职业退休金计划基金的主要监管机构均为香港强积金计划管理局。作为强积金计划的专门管理机构和职业退休计划注册处处长，香港强积金计划管理局与香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局和香港保险监理处共同监管强积金计划与职业退休计划的基金运营。综上所述，香港养老保险基金的运营主体是多元的，养老保险基金的所有权、保管权、投资经营权与监管权都是相对独立的。在内地，城镇基本养老保险主要实行集中垄断式运营模式，企业年金则主要实行分散竞争式运营模式。当前，内地城镇基本养老保险基金实行的是收支两条线管理模式，由社会保险经办机构、财政部门、国有商业银行、社会保险主管部门、审计部门和税务部门共同负责。其中，隶属社会劳动与社会保障部门的社会保险经办机构负责编制基本养老保险基金收支计划与决策，筹集与发放基本养老保险基金，进行基金收支会计核算，安排基金结余额存期和购买国债，以及个人账户的记录和整理；财政部门负责制定、贯彻落实及监督检查有关财务会计制度，核算社会保障财政专户，审核基本养老保险支出用款计划和结余款的安排，审核、汇总基金收支计划与决算，以及拨付社会保险经办机构经费；银行负责按照保险经办机构或税务部门开出的托收凭证以及财政部门审核同意的社会保险机构用款计划及时划款，并加强对基本养老保险基金收支的监督；社会保险主管部门（即各级劳动与社会保障部门）负责审核基本养老保险基金收支计划和决算草案及对基本管理情况的监督检查；审计部门依法对基本养老保险基金收入户、支出账户和社会保障基金财政专户收支结余情况进行审计；税务部门则负责基本养老保险费的代征④。通过对上述六大部门的性质分析，我们不难发现，城镇基本养老保险的运营主体几乎全是政府部门。这就意味着，政府既是基本养老保险基金的保管者，也是基金的投资者，还是基金运营的监管者，肩负着基金保管、基金投资与基金运营监管的三①《强制性公积金计划（一般）规例》第50条（版本日期：1999年8月3日）规定：如果受托人（即信托基金投资公司）具有保管人资格，则受托人本身可承担计划资产的保管人职能。②香港强制性公积金计划管理局：《强制性公积金计划管理局统计摘要（2005年12月）》，第2页。③所谓“非雇主受托人”（non-employertrustee）是指就一项信托来说，该信托受托人并非职业退休计划雇主，而是雇主以外的受托人；所谓“雇主受托人（employertrustee）是指就一项信托来说，以该信托受托人身份行事的是该注册计划的有关雇主、该雇主的有关联人士而非注册信托公司者，或雇主的雇员。相关解释见香港《职业退休计划条例》第25条（1997年6月3日版本）。④当前，内地基本养老保险基金征收方式主要有两种，一种是社会保险经办机构负责征收；一种是税务部门代为征收。在税务部门代为征收基本养老保险费的地方，税务部门也就成为基本养老保险运营主体中的一份子。详见财政部、劳动部：《企业职工基本养老保险基金实行收支两条线管理暂行规定》（1998年1月1日起实施），第六条、第十五条，。3重责任。与基本养老保险不同的是，内地企业年金运营主体是多元化的。2004年颁布的《企业年金试行办法》规定：①“建立企业年金的企业，应当确定企业年金受托人，受托管理企业年金，受托人可以是企业成立的企业年金理事会，也可以是符合国家规定的法人受托机构”，受托人“可以委托具有资格的企业年金账户管理机构作为账户管理人，负责管理企业年金账户”，也“可以委托具有资格的投资运营机构作为投资管理人，负责企业年金基金的投资运营”，“应当选择具有资格的商业银行或专业托管机构作为托管人，负责托管企业年金基金”。从上述规定可以看出，在企业年金基金运营主体体系中，既有基金受托人，也有账户管理人，还有投资管理人和托管人，在条件允许的情况下，还可以有中介服务机构②。同年颁布的《企业年金基金管理办法》还明确规定，企业年金基金“投资管理人与托管人不得为同一人，不得相互出资或相互持有股份”，这意味着在上述六大企业年金基金运营主体中，至少企业年金基金的受托人、托管人与投资管理人是相互独立的。由此可见，在养老保险基金运营主体构成方面，内地企业年金制度与香港的强积金制度有很多相似之处，即在基金运营体系中均存在一个二级委托与代理关系，养老保险基金的所有权、托管权、投资权及监管权是相互分离的，具体表现为企业与相关专业机构负责直接运作，政府相关部门负责监管。需要指出的是，由于企业年金计划在内地的发展尚处于起步阶段，故企业年金的分散竞争式运营模式在内地仅仅是一种目标模式，还未进行实质性运行阶段。因此，就目前而言，内地养老金的运营主体仍然是一元的，即由政府及附属机构实行集中垄断式运营。二、养老金运营方式比较从世界各国养老金运营的实践经验来看，无论是集中垄断式的运营模式，还是分散竞争式的运营模式，都不乏成功和失败的先例。因此，养老金运营主体的构成方式固然重要，但决定养老金运营成败的关键还在于养老金运营方式。在本文中，养老金运营方式主要是指其投资方式，即通过何种方式确保养老基金的保值与增值。一般而言，养老保险基金的投资方式主要有银行存款、购买政府债券或企业债券、股票交易及投资不动产，等等。鉴于养老保险基金比一般基金更强调安全性、收益的稳定性和可流动性，世界各国普遍将组合投资作为养老保险基金的投资方向，即同时选择多种不同的投资工具，以分散投资风险。总体而言，无论是香港还是内地，都遵循了组合投资的基本策略；但在选取何种投资工具以及不同投资工具如何组合等问题上，两地存在着较大差异。在香港，可供强积金计划选择的投资工具有很多，包括债券、股票及其他证券、认股权证、存款、货币远期合约、港元货币市场基金、汇集投资基金、单位信托及互惠基金、保险单与指数基金，等等。为了尽量降低投资风险，强积金计划投资管理人总是将强积金基金分散投资于不同的投资项目。因此，在香港注册成立的强积金基金都是开放式基金③，这种开放式基金又往往是通过雨伞基金的形式运行的。对于雨伞基金的具体结构，香港强制性公积金计划管理局作了大量限制性规定，包括：（1）任何一项强积金计划中都必须有一个以上的成分基①中华人民共和国劳动与社会保障部令（第20号）：《企业年金试行办法》，2004年1月6日，第十五条、第十九条。②中华人民共和国劳动和社会保障部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会联合颁发的《企业年金基金管理试行办法》（2004年2月23日）对上述六大基金运营主体的定义、资格及相关职责作了明确的规定。③所谓开放式基金，是指一种发行额可变，基金份额（单位）总数可随时增减，投资者可根据基金的市场表现在基金管理人指定的营业场所申购或赎回的基金。4金，而任何一个成分基金中都必须有保本基金①。（2）除了保本基金，成分基金还可以有其他形式，包括保证基金、货币市场基金、债券基金、均衡基金与股票基金。其中，保证基金是一种提供资本保证或最低回报率保证的投资基金，保证人会就提供的保证收取保证费或储备费，费率一般是基金资产值的0.75%②；货币市场基金是一种利用庞大的资本赚取较高利息的投资基金，它往往投资于短期的有息证券；债券基金是一种以赚取利息为主的投资基金，它通常投资于由政府、公共机构或大型企业所发行的债券；均衡基金主要是投资于股票及债券的组合，它往往分散投资于全球或某个地区的股票及债券，藉以降低投资风险并增加投资收益机会，因而均衡基金的风险通常介于债券基金与股票基金之间；股票基金是指以资产增值和赚取较高回报为目标的投资基金，它一般投资于经强积金计划管理局核准的股票，其风险较其它基金较高。（3）成分基金资金只可投资于