营运资金管理.

第七章营运资金管理第七章营运资金管理第一节营运资金管理概述第二节现金管理第三节应收账款管理第四节存货管理第一节营运资金管理概论营运资金的概念营运资金又称营运资本，有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金(grossworkingcapital)，是指一个企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金；狭义的营运资金又称净营运资金(networkingcapital)，是指企业流动资产减流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。流动负债已在筹资管理中讲述，所以本章重点在流动资产管理上。营运资金政策（一）营运资金持有政策（二）营运资金筹集政策（一）营运资金持有政策1．资产组合策略营运资金持有量的确定，就是在收益与风险之间进行权衡的结果。对于既定的固定资产规模，我们将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益和风险均较低，后者的收益和风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。（一）营运资金持有政策在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，现金恰好足以应付支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本(这种情况不大可能发生)，一般企业不保留有价证券。（一）营运资金持有政策2．影响资产组合的因素（1）企业营业周期的长短。（2）企业销售收入和现金流量的波动性。（3）偿债能力比率的行业标准。（4）存货政策。（5）信用政策。（6）企业流动资产管理效率。（7）管理者对风险的态度。（8）企业在业务经营、财务和其他方面的风险。（二）营运资金筹集政策1．筹资组合策略（1）流动资产和流动负债分析流动资产流动资产永久性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售和经营旺季的应收账款指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产（二）营运资金筹集政策临时性负债流动负债自发性负债指为了满足临时性流动资金需要而发生的负债，如企业在销售旺季为满足销售需要而超量购入货物所举借的债务指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付工资、应付利息、应交税金等等（二）营运资金筹集政策（2）流动资产和流动负债的配合①配合型筹资政策（图示）配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。配合型筹资政策图示固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性负债长期负债+自发性负债+权益资本（二）营运资金筹集政策（2）流动资产和流动负债的配合②激进型筹资政策（图示）激进型筹资政策中的临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资金成本较低。但企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资难度和风险，并且可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资金成本的风险，所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。激进型筹资政策图示固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性负债长期负债+自发性负债+权益资本（二）营运资金筹集政策（2）流动资产和流动负债的配合③稳健型筹资政策（图示）这种政策中临时性负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时遭受短期利率变动损失的风险也较低。但是从另一方面来看，该政策会因长期负债资金成本高于临时性负债的资金成本以及在经营淡季时仍需负担长期负债利息而降低收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。稳健型筹资政策图示固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性负债长期负债+自发性负债+权益资本（二）营运资金筹集政策2．影响筹资组合的因素（1）利率的期限结构。（2）企业的资本结构。（3）企业取得长期资金的难易程度。（4）企业管理层对待风险的态度。第二节现金管理一、现金管理的目的与内容二、最佳现金持有量的确定三、现金的日常管理一、现金管理的目的与内容（一）企业持有现金的动机1．交易性动机(TransactionsMotive)2．预防性动机(PrecautionaryMotive)3．投机性动机(SpeculativeMotive)4．财务动机(FinanceMotive)一、现金管理的目的与内容（二）现金管理的目的现金管理的目的是在保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量减少现金的持有量，提高现金的利用效率。（三）现金管理的内容1．编制现金预算，合理估计现金需求。2．确定理想的现金余额。3．对日常的现金收支活动进行控制。二、最佳现金持有量的确定（一）现金周转模式（二）成本分析模式（三）存货模式（四）随机模型（一）现金周转模式现金周转天数＝存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数（图示）现金周转模式的操作虽然比较简单，但该模式要求有一定的前提条件：首先，未来年度的现金总需求应该能够根据产销计划比较准确地加以预计；其次，必须能够根据以往年度的历史资料测算出未来年度的现金周转次数。现金周转次数预计现金总需求量最佳现金持有量现金周转天数图示营业周期赊购原材料现金周转天数收回货款赊销产品应付账款周转天数应收账款周转天数收回现金(现金流入)支付材料款(现金流出)存货周转天数例：某公司预计存货周转天数为80天，应收账款周转天数为40天，应付账款周转天数为30天，预计全年需要现金720万元，求最佳现金持有量。现金周转天数=80+40-30=90（天）最佳现金需要量=720/360×90=180（万元）（二）成本分析模式成本分析模式是指寻求持有现金的相关总成本最低的现金余额的模式。持有现金的总成本＝持有成本+管理成本+短缺成本，上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量（图示）成本分析模式图示成本现金持有总成本机会成本管理成本短缺成本现金持有量（三）存货模式(鲍曼模型)存货模式的基本原理是将企业现金持有量和短期有价证券联系起来衡量，即将企业现金的持有成本同现金与短期有价证券的转换成本进行权衡，以求得两者相加总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量。现金流转模式（图示）当企业持有的现金趋于零时，就需要将有价证券转换为现金，以用于日常开支。但现金转换为有价证券及持有现金均要发生成本。（三）存货模式存货模型现金流量图现金余额时间（三）存货模式持有现金的机会成本与有价证券和现金之间的转换成本的关系如下图所示：成本总成本机会成本转换成本现金持有量（三）存货模式总成本＝机会成本+转换成本，公式如下：式中：Q代表最佳现金持有量；Q/2表示该时期的平均现金余额；K代表短期有价证券的投资报酬率；T代表一定时期的现金总需求量；T/Q表示该时期内证券的买卖次数；F代表每次转换的单位成本。FQTK2Q＝TC（三）存货模式运用微积分求最小值的原理，将总成本函数对Q求导并令其结果为零，即可推出：P219例7.1KF2TTCKF2T＝Q0QFT2QdQd(TC)*2＝（四）随机模型随机模型，也称米勒－奥尔模型，是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有量控制的方法。当现金持有量达到该区域上限时，以现金购入有价证券从而使现金持有量下降；当现金持有量降至该区域下限时，抛售有价证券换网现金从而使现金持有量回升。若现金持有量在上下限之内，则不必进行现金与有价证券的转换。（图示）（四）随机模型图示时间0HRL现金持有量BA每日现金余额（四）随机模型的标准差预期每日现金余额变化有价证券的日利息率换成本；每次有价证券的固定转式中：平均上限-i3RH234332bLLRHLibR（四）随机模型虚线H为现金持有量的上限，虚线L为现金持有量的下限，实线R为最优现金返回线。从图中可以看到，企业的现金持有量(表现为每日现金余额)是随机波动的，当其达到A点时，即达到现金持有量的控制上限，企业应用现金购买有价证券，使现金持有量回落至现金返回线(R线)的水平，当现金持有量降至B点时，即达到现金持有量的控制下限，企业应转让有价证券换回现金，使现金持有量回升至现金返回线的水平。现金持有量在上下限之间的波动属于控制区域内的合理变化，不予理会。P221例7.2三、现金收支管理1.力争现金流量同步2.加速现金收取（1）银行业务集中法；(2)锁箱法3.严格控制现金的指出（1）使用现金浮游量；（2）推迟应付款的支付第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本二、信用政策三、赊销政策变化的决策分析四、收账政策五、坏账的防范一、应收账款的功能与成本（一）应收账款的功能1．扩大销售2．减少存货（二）应收账款的成本1．机会成本（指因资金投放在应收账款上而丧失投资于其他方面获得的收益）应收账款机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本率2．管理成本（企业对应收账款进行管理而耗费开支3．坏账成本应收账款机会成本的计算（1）计算应收账款平均余额应收账款平均余额＝年赊销额÷360×平均收账天数＝平均每日赊销额×平均收账天数（2）计算维持赊销业务所需要的资金变动成本率平均收账期赊销额　　　　　　＝平均日销售收入变动成本＝应收账款平均余额所需要的资金维持赊销业务例：假设某企业预测的年度赊销额为3600万元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资本成本率为10%，则应收账款机会成本为多少？应收账款机会成本=3600÷360×60×60%×10%=36（万元）二、信用政策（一）信用标准1．信息收集2．信用分析信用的“五C”系统是指：品德（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押（collateral）和条件（condition）等五个方面。（二）信用条件信用期限、现金折扣和折扣期限。（三）收账政策三、赊销政策变化的决策分析P229例7.3四、收账政策收账政策是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。一般而言，收账费用越多，坏账损失越小，但这两者之间不一定存在线性关系。通常情况是：开始花一些收账费用，应收账款和坏账损失有小部分降低；收账费用继续增加，应收账款和坏账损失明显减少；收账费用达到某一限度后，应收账款和坏账损失的减少就不再明显了，这个限度称为饱和点。五、坏账的防范（一）应收账款追踪分析（二）应收账款账龄分析（三）应收账款收现保证率分析第四节存货管理一、存货的内容、目的及成本二、存货控制的方法三、保险储备与再订货点一、存货的内容、目的及成本存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资，主要有各种原材料、燃料、包装物、低值易耗品、委托加工材料、在产品、产成品等。企业存货主要是基于以下原因：（一）保证生产或销售的经营需要（二）增加生产经营弹性（三）出于优惠价格的考虑一、存货的内容、目的及成本（一）取得成本1.订货成本（固定订货成本、变动订货成本）2.购置成本（二）储存成本1.固定储存成本2.变动储存成本（三）缺货成本存货总成本=取得成本+储存成本+缺货成本二、存货的成本（一）取得成本（TCa）1．订货成本2．购置成本（D·p）KQDF1订货成本＝pDKQDFTC1a＝订货成本订货成本中有一部分与订货次数无关，如常设采购机构的基本支出等，称为订货的固定成本，用F1表示；另一部分与订货的次数有关，如旅差费、邮资等，称为订货的变动成本，每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需求量D与每次订货量Q的比。存货的成本（二）储存成本（TCc）C2CK2QFTC＝储存成本储存成本可分为固定成本和变动成本。固定成本与存货数量的多少无关，如仓库折旧、仓库职工的固定工资等，用F2表示；变动成本与存货的数量有关，如