讲义第04章基本分析

基本分析基本分析法通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值，与股票市场价进行比较，相应形成买卖的建议。宏观经济分析。对经济政策、经济指标等的分析。行业分析。对产业前景、区域经济发展等的分析。公司分析。对上市公司行业地位、市场前景、财务状况等的分析。第4章证券投资的宏观经济分析4.1证券市场态势与宏观经济1.证券市场价格的主要影响因素宏观因素宏观经济、政治、法律、军事、文化、自然等因素。产业和区域因素产业周期的影响、区域经济等情况的影响。公司因素公司的运营状况。一般只对本公司股价有深刻影响。市场因素影响证券市场价格的各种证券市场操作。2.相关名词解释追涨与杀跌。简单理解就是在涨时追着买进，在下跌时卖出。是股市操作最基本的原理。建仓。买入（新买入一定数量的股票等）。平仓。卖出。持仓。建仓后尚未平仓时。砍仓。赔钱卖出。抢仓。高价买入。获利平仓。获利后卖出。解套。股价回升至买价附近后卖出（往往在股价买入后下降的情况，对应“套牢”）。割肉。买入后价格下跌，投资者亏损卖出的情况。套牢。买入后价格不涨反跌，等待价格回升再卖出，致使资金在较长时间内占用。借仓。受持仓限制，在其他人空余账户上买入。分仓。是借仓的扩大化，用十几个甚至更多个账户。串谋。串谋他人一起操纵股价。做多。即做多头，对市场判断上涨，买入股票。做空。与做多对应，对市场判断下跌，卖出股票。利多。刺激股价上涨上信息。利空。能够使股价下跌的信息。消息面。也叫信息地雷，即利多或利空的消息。基本面。宏观经济、产业区域、公司等基本情况。技术面。反映股价变化的技术指标、走势形态以及K线组合等。基本分析。基本因素分析，一般用于长线投资。技术分析。对技术指标等技术因素的分析，对短线投资的指导意义较强。4.2宏观经济运行对证券市场的影响1.宏观经济对证券市场影响的途径宏观经济的周期性运行；宏观经济政策的调整。2.宏观经济周期与证券价格变动的关系证券价格的变动周期虽然大体上与经济周期一致，但在时间上并不与经济周期相同。证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势，完成中长期顶部、形成下降趋势在时间上比经济周期的四个阶段皆有提前。也就是说，证券市场对宏观经济运行具有预警作用，这就是通常所说“证券市场是经济的晴雨表”的原因所在。4.3宏观经济政策调整对证券市场的影响货币政策、财政政策、汇率政策第5章证券投资的产业周期分析5.1产业的生命周期产业生命周期分初创、成长、成熟和衰退四个阶段；需求、技术进步、政府政策、社会习惯等均会影响产业周期。5.2产业生命周期在证券市场上的表现1.产业周期和产业业绩初创期成长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少或亏损风险较高较高较小较低风险形态技术风险、市场风险市场风险、管理风险管理风险生存风险2.产业特征与证券投资的选择顺应产业结构演进趋势，选择有潜力的产业；对不同生命周期的产业，不同投资者、不同性质资金应有不同处理；正确理解国家的产业政策，把握投资机会。5.3行业的其他特征分析1.行业的市场结构分析完全竞争、不完全竞争、寡头垄断、完全垄断2.经济周期与行业分析比较项目与经济周期关系产生原因典型行业增长型企业无关依靠技术进步、新产品推出更优质的服务计算机、复印机周期型企业直接相关需求、收入弹性较高消费品、耐用品防御型企业不受衰退阶段影响产品需求相对稳定食品、公用事业3.影响行业兴衰的主要因素技术进步、政府政策、产业组织创新、社会习惯的改变、经济全球化等因素。第6章公司财务分析6.1公司基本素质分析1.公司所处行业竞争程度判断决定一个行业竞争激烈程度的主要因素有：（迈克尔·波特五力模型）新入者的威胁；替代品的威胁；现有竞争者的竞争激烈程度；买方议价能力；卖方议价能力。2.公司竞争地位分析选择竞争优势：成本领先战略；差异化战略；专一化战略。3.造成会计数据与经济现实偏差的因素会计准则预测的偏差对收入和费用的确认，以及对某些概率的估计等。经理人员的个人目的维护经理层个人利益；满足资本市场筹资条件；满足借款条款规定等方面的需要。补充：配股的资格中国证监会规定，上市公司配股价格应不低于本次配股前最新公布的该公司每股净资产值。例如某公司2010年初拟实施配股，该公司2009年度报告公布的每股净资产值为2.5元，那么配股价就不低于2.5元。这也是上市公司配股价的下限。至于配股价的上限，证监会没有硬性规定，上市公司多以其股票二级市场的市价定位作为参考依据，一般为市价的70％。6.2资产负债表分析1.资产负债组成情况2.资产收益情况——杜邦分析法6.3利润表分析利润表虚假数据的可能迹象与销售额增加相关的应收账款的大幅增加。报表利润与由经营所产生的现金流量间的比例变化。因处置长期资产而产生的巨大利润。中期报表与年度报表的收益相差甚大。关联交易带来的利润增加。利用会计政策、会计估计的选择与变更调整利润。利用其他应收账款科目回避费用的提取。利用推迟费用确认入账的时间降低本期费用。利用其他非经常性收入增加利润总额。6.4现金流量表分析1.现金流量的构成与分类经营活动产生的现金流量。投资活动产生的现金流量。筹资活动产品的现金流量。汇率变动对现金及现金等价物的影响。现金及现金等价物的净增加额。期末现金及现金等价物余额。2.现金流量表的分析要点经营性现金流量为负数。经营活动所产生的现金流量与净收益间的巨大差额。=100%负债总额1.资产负债率资产总额=流动资产2.流动比率流动负债=流动资产-存货3.速动比率流动负债=EBIT4.利息保障倍数利息费用=销货成本3605.存货周转率存货周转天数=平均存货存货周转率=100%100%净利润净资产收益率100%所有者权益净利润总资产=总资产所有者权益净利润销售额总资产销售额总资产所有者权益销售利润率总资产周转率财务杠杆经营活动现金流量小于利息支付额。投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致。投资活动资金来源依赖于内源融资还是外源融资。公司是否有自由现金流量，如何分配自由现金流量。筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。第7章公司价值分析——资本结构与公司价值1.MM理论MM理论最初的假设条件完善资本市场；（无交易成本、信息对称、投资者完全理性等）投资者和公司以同等利率借贷；公司和个人负债均无风险；所有现金流量为年金，公司增长率为零（每年EBIT相等，预期EBIT不变）；有相同风险的公司属于同类风险等级；没有税收。MM定理Ⅰ：公司资本结构不影响公司价值。（即如果两个公司除资本结构外其他均相同，那么无论是负债经营还是无负债经营，其总价值相等。）MM定理Ⅱ：负债公司的权益必要报酬率等于同一风险等级中无负债公司的权益必要报酬率加上风险报酬额。（风险补偿命题）2.考虑公司税的MM理论命题Ⅰ：负债公司价值比相同风险等级的无负债公司价值大（VLVU）。增加部分为负债额与所得税率tc之积。命题Ⅱ：负债公司的权益必要报酬率=相同风险等级无负债公司权益必要报酬率+根据无负债公司权益必要报酬率和负债成本之差及公司税率所决定的风险报酬。2.同时考虑公司税和个人所得税的MM理论对于上式：若忽略所有税收，则有VL=VU。(即无税时MM理论)；若只考虑公司税tc，则有VL=VU+Btc。（即考虑公司税时的MM理论；若td=te，即股东与债权人个人所得税税率相等时，同样有VL=VU+Btc；若tdte，则因财务杠杆而产生的负债收益减少（相对不考虑个人所得税时）；当（1-tc）(1-te）=1-td时，有VL=VU，这时使用杠杆的价值为零。]1)1)(1(1[decULtttBVV5.考虑财务困境成本的资本结构权衡理论权衡理论认为，负债一方面给企业带来税收优惠，另一方面又增加了企业的财务困境成本。6.考虑不对称信息的优序融资理论不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企业在需要资金时按如下顺序选择：首先是内源融资，也就是企业的未分配利润等；其次是外源融资中的债务融资；最后是外源融资中的股本融资。