论文《试论企业负债经营》

共27页第1页试论企业负债经营内容提要：负债经营是一种有效的经营方式，在激烈的市场竞争中，广为中外企业普遍采用，负债经营在一定条件下能为企业带来生机和巨大效益，但同时也具有不利的风险一面，因此，正确认识负债经营及带来的风险，充分发挥它的正面效应，尽可能避免或控制其不利因素，有利于企业在竞争中立于不败之地。本论文是在社会主义市场经济理论指导下，通过对现代企业负债经营的分析，探讨企业经营负债的内涵及负债经营给企业带来的利益和风险、如何规避负债经营风险进而达到负债经营给企业带来利润最大化的目标。关键词：负债经营；风险；优点；策略共27页第2页目录前言.........................................4一、负债经营及其特征.......................6（一）资金所有权与使用权分离..........6（二）债务人（即负债经营的企业）对债权人负有到期偿还债务义务...............6（三）负债经营的风险与收益并存........7二、负债经营的优点.........................8（一）负债经营能够给企业带来财务杠杆利益.................................8（二）负债经营可降低企业的加权平均资金成本...............................9（三）负债经营能保持企业的控制权........................................10（四）负债经营可减少通货膨胀的风险......................................10（五）负债经营有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率..................11（六）负债经营筹资速度快且灵活.......11三、负债经营的风险........................13共27页第3页（一）负债经营可能产生财务杠杆负作用....................................14（二）负债经营会削弱企业的偿债能力......................................16（三）负债经营将面临利率变动的风险......................................17（四）负债经营会增加企业再筹资的风险....................................18（五）负债经营缺乏灵活性.............18（六）资产负债率过高，使企业面临资不抵债的风险..........................19四、负债经营的策略........................20（一）企业负债的关键是把握好负债经营的“度”............................20（二）增强企业偿还债务的能力.........23（三）企业负债时机的选择.............24结论......................................25致谢......................................26参考文献..................................27共27页第4页前言当今世界无论企业的业绩优良，规模是否巨大，在市场竞争条件下，只有不断开发市场、开发产品，才能收到更多的利益。但是，新市场与新产品的开发不仅时间周期长，而且耗费大量的人力、物力、和财力，为此，必然需要大量的资金支持。在解决所需资金问题上，借债就成了最快捷有效的途径。不断开发的新市场与新产品使企业的生产经营规模扩大，提高市场占有率，易形成品牌效应，在市场中处于优势、领先地位。如今随着我国经济体制改革的深入及社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，负债经营已成为越来越多的企业所接受的筹资方式。负债经营可使那些因资金不足不能正常生产的企业走出困境，也可以使经营较好的企业不断扩大再生产，为社会提供更多更好的产品和服务。但负债资金的有偿使用也使负债经营往往伴随着一定的风险，因此企业在负债经营的决策过程中，要从自身环境的综合分析出共27页第5页发，进行全局考虑，掌握最佳的负债经营时机及最佳的负债额和负债结构，同时还要考虑企业偿还债务的能力。共27页第6页一、负债经营及其特征企业的负债经营是指通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。只有通过借贷方式取得的债务资金才是构成经营负债的内涵。并且可以看出，负债必须是可以计量的，有确切的金额或可预计的金额或数量，同时，债务是债务人必须在将来某个特定时间履行其偿还义务。负债经营具有以下特征：（一）资金所有权与使用权分离债权人以取得一定的收益为条件，让渡资金使用权，而债务人有偿使用债权人的资金，并用于生产经营，才成为负债经营。债权人虽然是资金所有者，但不能参与企业的经营管理与财务决策，所以说资金所有权与使用权相分离是企业负债经营的前提。（二）债务人（即负债经营的企业）对债权人负有到期偿还债务义务共27页第7页这种义务是按照约定在某一时点通过交付资产或提供劳务来履行的，受到法律保护，具有强制性。（三）负债经营的风险与收益并存负债经营能否取得好的效果，主要是看债务资金总成本率对资金利润率的影响。若资金利润率高于资金成本率，则负债经营的潜在收益能力就大，反之则小。高负债的资本结构尽管有较高的收益，但风险也较大，企业应根据自身盈利情况合理举债。共27页第8页二、负债经营的优点负债经营之所以被大多数企业所采用，是因为它能给企业带来其他经营方式所无法带来的经济效益，一个经营良好的企业，绝不是完全没有债务的企业，必要、适度的负债，是企业不断发展的必要条件。（一）负债经营能够给企业带来财务杠杆利益财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润（EBIT）变动的杠杆效应。企业负债经营，无论其营业利润是多少，债务的利息是不变的，负债的存在和增加，会对企业的资本收益率（在股份制企业则为每股收益）产生影响。如果债务利息率低于总资产报酬率，在其他条件不变的情况下，使用负债比不使用负债、多使用负债比少使用负债能使资本收益率提高。这是因为，负债经营的企业所支付的利息通常实在税前支付的，由此实际上负债的一部分转嫁给了共27页第9页国家财政，真正由企业负担的利息，要比企业负债经营所获得的资金净收入要少。在总资产率高于负债利率时，利用负债创造的利益，在抵补了负债资金成本后的余额可作为投资者或股东的收益分配，因而提高了企业的资本收益率，即只要投资收益率大于负债利率，财务杠杆将使资本收益率大于投资报酬率，且负债比率越高，财务杠杆利益越大。（二）负债经营可降低企业的加权平均资金成本一方面，对于资本市场的投资者来说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其风险比股权性投资小，相应地所要求的报酬率也低。对于企业来说，负债筹资的资金成本低于权益资本筹资的资金成本。另一方面，负债经营可以从“减税效益”中获益。由于负债筹资的利息支出是税前支付，使企业能获得减少交纳所得税的好处，而实际负担的债务利息一般都低共27页第10页于其向投资者支付的股息。在息税前利润大于负债成本的前提下，负债额度越大，节税作用越明显。在这两方面因素影响下，当资金总额一定时，一定比例的负债经营能降低企业的加权平均资金成本。（三）负债经营能保持企业的控制权企业负债经营所筹措的资金不会影响企业投入资本的结构，而通过发行股票等方式筹集权益资本势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。（四）负债经营可减少通货膨胀的风险在通货膨胀环境中，货币贬值物价上涨，而企业负债的偿还仍然以账面价值为标准而不考虑通货膨胀因素。这样，企业实际偿还款项的真实价值低于其所借入款共27页第11页项的真实价值，使企业获得货币贬值的好处。（五）负债经营有利于企业加强内部管理，提高资金使用效率企业在负债经营的状况下，管理者必须时刻注意的是在向外界取得资金的同时还要付息。一旦企业的负债资金调度不灵，出现亏损，企业很可能因此而一蹶不振，在经营中陷入被动，甚至破产。由于还本付息所带来的这些压力使得投资者不得不注重投资的经济效益，树立资金的时间价值观，克服在投资过程中所造成的资金闲置浪费现象，加强资金的合理使用和调度。从而使企业在负债经营中获得更多的效益。（六）负债经营筹资速度快且灵活负债筹资速度快，容易取得，而且债务人与债权人可以直接接触，来确定款项的时间、数量和利息，企业需要时借入资共27页第12页金，企业资金充裕时归还资金，具有较大的弹性，非常灵活。共27页第13页三、负债经营的风险如同每一剂良药都有一定负作用一样，负债经营也存在同样的问题。负债经营能在保持现有股东控制权的前提下带来财富的较快增长。因此，资本市场上对于企业以及管理者是否具有进取精神、是否勇于承担风险积极开拓创新的一个重要衡量标志，就是负债经营的程度。但是“物极必反”，过度的负债经营又会给企业的经营带来极大的危害，即企业负债经营在利用财务杠杆可能获得杠杆利益的同时，也伴随着财务风险，且这种风险随负债比率的提高而增大，其增加的规模和速度远远大于净利润率的增长速度和规模。另外，这种风险具有一定的不确定性。当经济形势良好，随着负债比例的增大，企业盈利水平在提高，这时只见其利，不见其险。但是，一旦市场萧条，产品滞销，经济状况恶化，负债危机可能突然爆发，以至危及企业的生存和发展。负债经营的风险主共27页第14页要表现在以下几方面：（一）负债经营可能产生财务杠杆负作用负债经营能否获得财务杠杆利益，取决于企业投资报酬率与负债利息率的关系。当总资本既定时企业投资收益率的高低，取决于息税前收益额（EBIT），而企业未来的息税前收益额存在着不确定性，即企业面临着经营风险。影响企业经营风险的因素很多，如：材料价格变动因素带来的供应方面的风险；产品生产市场的前景不佳，产品质量不稳定，新技术开发试验不成熟等因素带来的生产方面的风险；此外，还存在发生通货膨胀，自然气候恶化，税收调整以及其它宏观经济政策的变化等方面的因素，都会引起企业利润或利润率的高低变化，从而给企业带来经营风险。经营风险会加大财务风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息共27页第15页支出，企业的每股利润就会下降得更快。现举例说明，见表3-1。丙、丁公司的资金结构与财务风险单位：元项目丙公司丁公司备注发行在外普通股股数20001000①已知普通股股本（每股100元）200000100000②已知公司债（利息率8%）0100000③已知资金总额200000200000④=②+③计划息税前利润2000020000⑤已知实际息税前利润1000010000⑥已知借款利息08000⑦=③×8%税前利润100002000⑧=⑥-⑦每股利润52⑨=⑧÷①表3-1从表中可以看出，丙公司没有负债，就没有财务风险；丁公司有负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。因此，借入资金比例越大，风险程度越大，借入资金比例越小，风险程度也随之减少。企业对财务风险的管理，共27页第16页关键要保证有一个合理的资金结构。维持适当的负债水平，既要充分利用举债经营这一手段获取财务杠杆收益，提高自有资金的盈利能力，同时要注意防止过度举债而引起的财务风险的加大，避免陷入财务困境。（二）负债经营会削弱企业的偿债能力对于负债筹资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金运作不当等，这些因素不仅会造成权益资本收益大幅度下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不仅会导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的还可能给企业带来