证券从业投资分析章节重点归纳第一章

证券从业投资分析第一章证券投资分析概述第一节证券投资分析的含义及目标一、证券投资分析的含义1.证券投资：投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。a)主体：投资者（法人或自然人）b)投资工具：股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品c)目的：获取红利、利息及资本利得2.证券投资分析：人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。二、证券投资分析的目标1.实现投资决策的科学性应正确认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，选择同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略2.实现证券投资净效用最大化（证券投资的理想结果）2.1.净效用即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡2.2.两大具体目标：a)在风险既定的条件下投资收益率最大化b)在收益率既定的条件下风险最小化3.证券投资分析的作用3.1.正确评估证券的投资价值3.2.降低投资者的投资风险预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系每一种证券都有自己的风险—收益特性，而这种特性又会随着各相关因素的变化而变化第二节证券投资分析理论的发展与演化1.理论发展：证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测、风险控制2.时间表：时间人物理论内容和意义1900查理士·道道氏理论基本确立了技术分析的总体思路，奠定了技术分析理论的基础1902华尔街日报记者道氏理论率先命名道氏理论1922汉密顿道氏理论对道氏理论进行了系统的阐述1938威廉姆斯股利贴现模型DDM为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论依据；股票价值是现金股利的贴现值1906费雪资本价值理论资本的价值是未来收入的贴现值1939艾略特波浪理论分析预测股价变化；接着形态理论、切线理论、指标理论，形成技术分析的理论框架体系1936凯恩斯风险补偿由于不确定性的存在，对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿；引入不确定性1939希克斯风险补偿由于不确定性的存在，对不同金融产品在利率中附加一定的风险补偿；引入不确定性1947VonNeumann预期效用不确定性条件下的决策选择1952马柯维茨证券组合理论标志着现代组合投资理论的开端1963威廉·夏普单/多因素模型将证券组合理论应用于实际市场成为可能1964威廉·夏普资本资产定价模型CAPM成为金融学和投资学的重要内容之一，是当今人们确定股权资本成本的重要依据1965约翰·林特耐资本资产定价模型CAPM成为金融学和投资学的重要内容之一，是当今人们确定股权资本成本的重要依据1966简·摩辛资本资产定价模型CAPM成为金融学和投资学的重要内容之一，是当今人们确定股权资本成本的重要依据1976理查德·罗尔对CAPM的批评无法用事实来检验1976史蒂夫·罗斯套利定价理论APT丰富了证券组合投资理论1965尤金·法玛有效市场理论只要证券市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值，投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率1964奥斯本随机漫步理论股票价格的变化类似于化学中的分子布朗运动，路径不可预期，市场价格是市场对随机到来的事件信息作出的反应1970布莱克，斯科尔斯期权定价理论对期权、权证甚至公司估值具有重大的意义1980s拉巴波特、詹森自由现金流企业价值评估的新概念，作为企业产生的、在满足了在投资需要之后剩余的自由现金流量，是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额3.证券投资组合理论（马克维茨）解决两个问题a)为何要进行组合投资，组合投资究竟具有何种机制和效应：均值方差模型b)如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择：数理统计方法4.有效市场假说（尤金·法玛）4.1.假设：参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反应4.2.内容：a)只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值b)一个特定信息能够在股票市场上迅即被投资者知晓c)股票市场的竞争将会驱使股票价格充分且及时地反映信息d)投资者根据信息所进行交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率4.3.分类：市场类型反映信息获得超额利润投资者行为弱势有效市场历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息不能通过分析以往价格；内幕信息积极进取，选择证券和买卖时机，努力寻找价格偏离价值的证券半强势有效市场所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息基本面分析无用；利用内幕消息强势有效市场所有相关信息，包括所有公开信息和内幕信息不能获得超额收益，边际市场价值为零，消极保守，只获得市场平均收益水平5.行为金融学5.1.个体心理分析：解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题a)人的生存欲望b)人的权力欲望c)人的存在价值欲望5.2.群体心理分析：解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题a)群体心理理论b)逆向思维理论5.3.非理性现象：羊群效应、股价瞬间的暴涨与暴跌5.4.常见且成熟的行为金融投资策略：动量投资策略、反向投资策略、小盘股策略、时间分散化策略第三节证券投资主要分析方法、理念和策略一、证券投资主要分析方法1.投资分析三要素：信息、步骤、方法2.主要分析方法比较：方法定义假设理论基础优缺点基本分析法根据基本原理，对基本要素进行分析价值决定价格，价格围绕价值波动内在价值可以通过对现状和未来前景的分析获得，价格和价值的差距会被市场纠正优：全面把握价格基本走势，应用简单缺：预测准确度低适用于周期长、成熟市场和精度要求不高技术分析从市场行为来分析价格未来变化趋势市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重复价格的波动是对市场供求均衡状态偏离的调整优：直观，时效性强适用于短期证券组合分析法根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好确定最优组合证券市场有效，价格波动是与其所反映信息内容偏离的调整收益由期望收益率表示，风险由期望收益率的方差表示，收益率服从正态分布2.1.基本分析法现时西方主流分析派别：以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段2.1.1.宏观经济分析2.1.1.1.经济指标a)先行性指标：利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模b)同步性指标：个人收入、企业工资支出、GDP、社会商品销售额c)滞后性指标：失业率、库存量、银行未收回贷款规模2.1.1.2.经济政策：货币、财政、信贷、债务、税收、利率与汇率、产业、收入分配2.1.2.行业和区域分析（中观层次）2.1.2.1.行业分析a)市场类型b)生命周期c)行业业绩2.1.2.2.区域分析：区域经济因素2.1.3.公司分析（重点）：竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩、潜在风险2.2.技术分析以价格判断为基础、以正确的投资时机抉择为依据2.2.1.分类：K线、切线、形态、技术指标、波浪、循环周期2.2.2.发展：直觉化、图形化、指标化、模型化、智能化定量化、客观化、系统化2.3.证券组合分析法2.3.1.主要应用：均值方差模型、CAPM、特征线模型、因素模型、APT二、证券投资理念与策略1.投资理念1.1.价值发现型1.1.1.工具：市场分析和基本面研究1.1.2.成本：研究费用1.1.3.含义：a)投资于市场价值被低估的证券b)在行业发展及国民经济增长没有出现停滞之前，证券的价值还会不断增加c)有一个价值再发现的市场过程1.1.4.只要有国民经济增长和行业发展的客观前提，能够较大程度地规避市场投资风险1.2.价值培养型1.2.1.投资风险共担：既分享内在价值成长，也共担成长风险1.2.2.方式：a)对母体注入战略投资（产业集团的投资行为）b)参与证券母体的融资（增发、配股、可转债融资）2.投资策略2.1.保守稳健型2.1.1.特点：风险承受度低，安全性2.1.2.主要产品：a)无风险低收益：国债、国债回购（特征、到期收益率、期限结构、宏观经济政策）b)低风险低收益：企业债券、金融债券、可转换债券（信用等级、财务状况、市场价格走势）2.2.稳健成长型2.2.1.特点：获利，足够长的投资期间2.2.2.主要产品：中风险中收益：稳健型投资基金、指数型投资基金、分红稳定持续的蓝筹股、高利率低等级企业债券（微观层面）2.3.积极成长型2.3.1.特点：承受短期波动，愿意承担高风险2.3.2.主要产品：高风险高收益：市场相关性较小的股票第四节证券投资分析的信息来源1.政府部门部门职责国务院宏观管理的最高机构根据宪法和法律规定各项行政措施、制定各项行政法规、发布各项决定和命令，颁布重大方针政策（大方向）全局性影响证监会直接监督管理证券市场（国务院直属正部级事业单位）制定证券市场的方针政策、发展规划，起草证券市场的有关法规法律，制定证券市场的有关规章，依法对证券市场上的违法违规行为进行调查、处罚，对证券经营机构及证券市场进行监管（针对证券市场）直接或间接的引导作用财政部拟定和执行财政和税收的发展战略、方针政策和发展规划，参与制定各项宏观经济政策，拟定财政、国有资本金基础管理，财务、会计管理的法律法规草案，制定和执行财政、财务、会计管理的规章制度（财政方面）人民银行中央银行依法制定和执行货币政策，发行人民币并管理人民币流通，持有、管理、经营国家外汇储备、黄金储备，经理国库，维护支付、清算系统的正常运行，负责金融业的统计、调查、分析和预测，依法从事有关的金融业务活动，从事有关的国际金融活动，管理国家外汇管理局（货币、金融方面）国家发改委拟定并组织实施国民经济和社会发展战略、长期规划、年度计划、产业政策和价格政策，检测和调节国民经济运行，搞好经济总量平衡，优化重大经济结构，安排国家重大建设项目，指导和推进经济体制改革（发展、产业方面）商务部研究拟订规范市场运行和流通秩序的政策法规，促进市场体系的建立和完善，深化流通体制改革，监测分析市场运行和商品供求状况，组织开展国际经济合作，负责组织协调反倾销、反补贴的有关事宜和组织产业损害调查（市场、进出口方面）国家统计局拟订统计工作法规、统计改革和统计现代化建设规划以及国家统计调查计划，组织领导和监督检查各地区、各部门的统计和国民经济核算工作，监督检查统计法律法规的实施（统计调查核算方面）对外发布的统计数据是重要数据类信息来源（宏观经济运行状况、行业先进水平或平均水平）国务院国资委履行出资人职责，指导推进国有企业改革和重组；对所监督企业国有资产的保值增值进行监督，加强国有资产的管理工作；推进国有企业的现代企业制度建设，完善公司治理结构；推动国有经济结构和布局的战略性调整（国有方面）重要来源之一1.1.2003.3.10十届全国人大一次会议变化1.1.1.财政部，原有关国有资产管理的部分职能，转移至国资委1.1.2.人民银行，原有对银行、资产管理公司、信托投资公司及其他存款类金融机构的监管职能，转移至银监会1.1.3.原国家计委、原国家经贸委计划规划部分、原国务院体改办职能，归入发改委1.1.4.原国家经贸委内外贸部分、原国家计委进出口部分、原对外贸易经济部的职能，归入商务部1.1.5.新设国资委1.2.宏观调控部门：发改委、人民银行、财政部、商务部2.证券交易所2.1.性质：实行自律管理的法人2.2.职责：提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管（交易方面）2.3.信息：证券行情表、日报表、周报表、月报表、年报表（首要信息来源）3.证券业协会3.1.性质：自律性社会团体法人3.2.职责：协助证券监督管理机构组织会员执行有关法律、维护会员的合法权益，为会员提供信息服务，监管代办股份转让信息平台提供非上市公司股份转