美国FOF经验及启示20130620.

美国FOF经验及启示1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录1.1FOF定义1.2FOF优劣势分析1.3FOF分类1、FOF概述1.1FOF定义FOF（FundofFunds）是一种以精选基金组合为投资对象的新型基金，被称作基金中的基金或者组合基金。FOF的子基金不仅可以是共同基金也可以是对冲基金或私募股权基金和风险投资基金等，相应地，存在一般的组合基金即共同基金中基金以及对冲基金中基金、私募股权基金中基金等多种形式。1.2FOF优劣势分析劣势优势1.3FOF分类按照投资对象的归属分类：可以分为关联基金的FOF（affiliatedFOF）和非关联基金的FOF（unaffiliatedFOF）。按照管理类型分类：可以分为主动管理的FOF（passivelymanagedFOF）和被动管理的FOF（passivelymanagedFOF）。按照HedgeFundResearch投资策略分类：可以分为保守策略，多样化策略，市场防御策略，活跃策略。1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录2.1美国FOF规模2.2美国FOF种类2.3美国FOF成功原因分析2、美国FOF2.1美国FOF规模据ICI统计，1998年美国市场仅有175只FOF，规模350亿美元，而截至2012年底，共1156只产品，总规模达到12,820亿美元。十五年间规模翻了36倍，且平均每年增速高达32%。数据来源：ICI，万家基金整理35048057063069012302000306047006370487068009170104201282078.26%-23.55%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%02000400060008000100001200014000199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012FOF规模（亿美元）规模增速2.1美国FOF在共同基金中规模占比数据来源：ICI，万家基金整理FOF自2003年以来数量和规模都在快速扩张，FOF在共同基金中的占比从2006年起就保持在5%，2012年底占比达到10%。同期共同基金的发展还经历过反复，但FOF则一直处在上涨状态，显示出这种具有创新性的基金产品具备自己的独特优势并且日益获得市场的认可。1%1%1%1%1%2%2%3%5%5%5%6%8%9%10%0200004000060000800001000001200001400000%2%4%6%8%10%12%199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012共同基金总规模（亿美元）FOF规模（亿美元）FOF规模占比（%）2.2美国FOF种类晨星根据FOF投资标的基金类型的不同，分为7个大类：混合投资型基金（Allocation）、股票型基金（Equity）、另类投资基金（Alternative）、固定收益资产类基金（FixedIncome）、货币市场基金（MoneyMarket）、商品基金（Commodities）、可转换证券基金（Convertibles）以及不动产基金（Property）。根据ICI统计，2012年底美国至少3/4的FOF为混合投资型产品，这类FOF混合投资于股票，债券和货币市场工具等，很好地体现了FOF侧重资产配置战略的特点。2.3美国FOF成功原因分析分析美国FOF数量和规模增长背后的推动因素发现，目标日期基金（TargetDatefunds，或者LifecycleFunds）和目标风险基金（TargetRiskFunds，或者LifestyleFunds）作为配置型品种成为FOF基金数量和资产规模增长的重要推手。根据ICI的统计，截止2012年底，目标日期基金和目标风险基金的资产规模合计达到7730亿美元，与2011年同比增长21%。其总资产中来自于雇主发起的DC计划和私人退休金计划IRA的占比达到九成。2.3养老金制度成为美国FOF成功的关键因素1201402604307101150183016002550339037604810330340560860131018902380176023102640262029200100020003000400050006000700080009000200120022003200420052006200720082009201020112012目标日期基金目标风险基金亿美元数据来源：ICI，万家基金整理美国养老金DC（DefinedContribution）计划通过两条途径投向生命周期基金：一是投资者主动选择参与DC计划目录中含有的生命周期基金；二是投资者自主放弃选择投资标的的权利，但监护人选择了生命周期基金作为默认投资选项，DC计划参与者也会默认投资于生命周期基金。2006年，美国政府颁布了养老金保护法案，又进一步推动了雇主参与DC计划的积极性，并把生命周期基金列入了“合格默认投资备选”标的。由此可见，数量庞大的养老金作为上述两款养老产品的重要资金来源，间接推动了FOF品种的发展。2.3养老金制度成为美国FOF成功的关键因素1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录3.1国内券商FOF3.1.1券商FOF产品资产配置不够3.1.2券商银行FOF的表现欠佳3.2国内QDII-FOF3.3法规变革，抢占先发优势3、国内FOF3.1国内券商FOF目前可查券商FOF产品供70只（不含已到期产品），规模共161.5352亿元，产品平均年限为3.25年，最长期限产品为10年。券商FOF产品契约规定投资范围大致为：投资品种投资比例国内公开发行的各类证券投资基金20－90%现金、逆回购等现金类资产5－80%股票0－45%固定收益证券0－20%衍生金融工具0－3%大多数的产品强调精选基金，而对于大类资产配置的理念强调的不够。9%16%45%0%13%17%债券市值占比股票市值占比基金市值占比权证市值占比3.1.1券商FOF产品资产配置不够资料来源：WIND资讯、万家基金整理数据区间：2013年一季报券商FOF产品实际平均资产配置比例：-45.00-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00资料来源：WIND资讯、万家基金整理数据区间：2010-1-1至2013-5-24观察过去券商银行FOF的表现，没有体现出应该具有的“分散风险”和“资产配置”功能。其中期和短期业绩与中证基金指数对比都没有优势。3.1.2券商银行FOF的表现欠佳3.2国内QDII-FOF截至今年1季度末，共有15只QDII-FOF产品，总规模为167.67亿元，占国内基金整体市场的0.58%，且在管理能力和业绩上也有很大的提升空间。2007年南方全球精选基金（QDII）的面世，代表着公募基金对FOF的首次尝试。2007年关于实施《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》有关问题的通知指出：“单只基金持有境外基金的市值合计不超过基金净值的10%”从严格意义上讲，现有的QDII-FOF不能算作真正的FOF产品。产品简称基金成立日基金规模（亿元）成立以来净值增长率（%）融通丰利四分法2013-02-057.42-0.20信诚全球商品主题2011-12-200.51-21.20诺安油气能源2011-09-274.382.50汇添富黄金及贵金属2011-08-313.55-29.10嘉实黄金2011-08-042.38-24.00易方达黄金主题2011-05-066.42-24.90博时抗通胀2011-04-255.04-32.10中银全球策略2011-03-033.41-17.00诺安全球黄金2011-01-1313.45-8.77信诚金砖四国2010-12-170.56-16.40富国全球债券2010-10-200.86-2.30鹏华环球发现2010-10-120.98-4.20银华全球核心优选2008-05-260.85-15.60南方全球精选2007-09-19117.77-27.40总规模167.57-15.76资料来源：WIND资讯、万家基金整理数据区间：2013年一季报3.2国内QDII-FOF2019/12/173.3法规变革，抢占先发优势2012年4月《证券投资基金运作管理办法》征求意见中，加入“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，明确将FOF纳入公募基金范围。若办法生效，立刻推出首只严格意义上的公募FOF，抢占市场先发优势。1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录4.1养老金是FOF的着力点4.1.1基金养老保险替代率较高4.1.2国内养老金投资基金比例较低4.2法律法规4.3公司发展FOF理由及优势4.4目标客户4、可行性分析4.1.1基金养老保险替代率较高与国际平均水平相比，我国基金养老保险替代率较高。原因：退休人员的养老金构成单一；不符合分散风险的原则；养老保险基金集中在政府，未来有支付风险高。我国养老金制度逐渐完成，《全国社会保障基金管理暂行办法》规定“证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%”4.1.2国内养老金投资基金比例较低同时，为了有效降低企业年金基金投资的风险，《企业年金基金管理试行办法》对企业年金基金资产配置作了限制规定：4.1.3国内养老金投资基金比例较低目前，我国的企业年金市场上基本上都是配置型产品，这对于年金计划发起人的投资策略制定水平要求较高。因此，市场规模巨大、发展前景辽阔的中国养老金市场，应该成为FOF基金突破发展的着力点。4.1FOF基金着力点2013年4月，《证券投资基金运作管理办法》征求意见中，加入“百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金”，明确将FOF纳入公募基金范围。4.2法律法规2013年5月底，已完成《证券投资基金运作管理办法》征求意见反馈。4.3公司开发FOF理由及优势理由•顺应投资者投资需求（投资盲目化→投资细分化→投资专业化）•发挥资产管理专家优势•不同风格的基金打包整体出售优势•旗下基金日趋丰富、风格多样•大类资产配置能力强•投研团队专业•投资决策体制健全FOF比其他股票型基金产品的风险更低,比储蓄的利润回报更高，在国外深受稳健型投资者、机构投资者和事务繁忙的中高端个人投资者的青睐。国内FOF潜在客户大致可分为3类：4.4FOF目标客户•尚不具有投资的经验•直接投资FOF可以省去选择基金的问题基金投资的新手•具备挑选基金的能力•对“长期持有”到底多长、持有到什么时候获利了结更好等，还没有把握和经验没有时间打理投资组合的经验投资者养老金收益人1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录FOF对冲基金其他基金公募基金私募基金股票、债券、期货、期权、大宗商品等金融衍生品5、产品投向海外主流FOF投向：1、FOF概述2、美国FOF3、国内FOF4、可行性分析5、产品投向6、产品方案7、小结目录6.1In-houseFOF6.2FOF-QDII6.3FOF-分级基金子份额6.3.1实现大类资产配置6.3.2实现恒定杠杆6.3.3实现绝对收益6.4FOF-私募基金6、产品方案6.1In-houseFOF类型数量备注股票型2行业精选债券型6纯债型、一级债型、二级债型、债券分级型货币型2货币型、理财型指数型3规模指数、风格指数、行业指数混合型2价值型内部FOF可丰富公司产品类别，增加投资者的选择；同时，内部FOF的发展将对公司规模提升增加新亮点。我司产品线较为丰富，具备开发内部FOF配置型产品的条件：2019/12/17高风险•万家180万家强化•万家红利万家中创•万家公用中等风险•万家引擎•万家