第五章股市基本分析

第五章股市基本分析一、影响股价变动的因素股价变动受政治、经济等因素影响，也受投资心理和交易技术影响。概括起来，一是基本因素，另一种是技术因素。基本因素是指来自股票市场以外的经济与政治因素以及其它因素，其波动变化往往对股票市场价格趋势产生决定性影响。技术因素是指影响股价变化的市场供求因素。二、什么叫股市基本分析它指对股票的分析研究，重点放在它本身的内在价值上。股票价格，常维绕价值上下波动，如某种股票估价过高，投资者必然竟相出手，如估价过低，则又引起抢购。而影响股票价值的因素很多，最重要是三个方面，一是国家经济环境及其发展现状。二是各经济部门如工业、农业、商业、交通运输业、公用事业、金融业等行业状况。三是发行流股票企业的经营情况。如经营得当，盈利丰厚，股票价值就高，价格就贵、股票看涨，反之，价值低，价格或行情看跌。基本分析法就是利用丰富的统计资料，运用多种多样的经济指标，采用比例、动态的分析方法，从研究宏观的经济大气候开始，逐步进行中观的行业兴衰分析，直至进行微观的企业经营，盈利的现状和前景分析。从中对企业发行的股票作出接近现实的评价，并尽可能预测其末来的变化，作为投资者选购的依据。由于它具有比较系统的理论，受到学者们的普遍鼓吹，成为股价分析的主流。第一节经济周期与股价变化一、经济周期与股价的连动性经济周期有衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。一般来说，在衰退时期，股票价格逐步下跌，到危机时，跌至最低点，在复苏后，股价逐步上升，到繁荣时，股价涨至最高点。原因是：当经济衰退后，公司产品滞销，促使公司减产，利润相应减少，从而导致股息、红利分配随之不断下降，持股股东因收益下降纷纷抛售所持股票，使股价进一步下跌，当到达危机时，整个经济瘫痪，公司纷纷倒闭，持有者不再想持有股票，导致股价大跌，市场处于萧条和混乱之中，经济进入低谷。随着经济的复苏，公司产品有一定销路，能给股东分发一些股息和红利，股东慢慢觉得持有股票会有一定收益，纷纷购买，会使股价回升，当到达繁荣阶段时生产扩大，产品畅销，公司盈利大增，派发股息红利增多，股价涨到最高点，后又走上衰退，形成循环周期。二、经济周期与股价变动不同步通常情况下，不管在经济周期那一个阶段，股价变动比实际周期变动领先一步，即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已开始回升，经济未进入高峰期前，股价已经见顶，经济仍处于衰退期间，股价已开始从谷底回升，这是因为股价的涨落包含着投资者对经济变动的预期和心理反应因素，这种情况可用下图表示：例：美国战后股市循环与经济循环时差表股市高峰与经济高峰的时差股市低谷与经济低谷的时差股市高峰期经济高峰期时差（月）股市低谷期经济低谷期时差（月）1948.61948.711949.61949.1041953.11953.321953.91954.8111956.71957.261957.121958.551959.71960.261960.101961.241968.121969.331970.61970.1151973.11973.321974.11975.361979.101980.131980.31980.741981.21981.751982.81982.113平均时差4个月平均时差5.25个月三、投资策略在经济衰退期时，投资策略以保本为主，多持现金，活期储蓄，待经济复苏时再适时入市，进入繁荣期时，公司经营改善，盈利增加，这时即使不懂股市分析而盲目跟进的散户也能从股票投资中赚钱，此时投资者要注意适时退场离市。能源、设备制造方面股票在上涨初期有优异表现，衰退期时公用事业股，日常消费品股有抗跌性。第二节物价变动与股价波动普通商品价格变动对股价变化也有重要影响。具体来说，物价上涨，股价上涨，物价下跌，股价也下跌，主要表现在四个方面：一、商品价格缓慢上涨，股价上升。因为物价上涨率大于借贷利率上涨率时这时公司库存商品价值上升，由于产品涨价幅度高于借贷成本上涨幅度，于是公司利润上升，股价也因此上升。二、商品价格上涨幅度过大，股价不升反降。这是因为物价上涨引起公司生产成本上升，向上升的成本当无法通过商品销售而完全转嫁出去时，从而使公司利润降低，股价也随之降低。三、商品涨价，股价有时低迷，有时上涨。因为商品交易繁荣兴旺时，人的热衷于即期消费，股市缺资金，股价下跌。当物价涨到一定时候，止涨回跌时，人们购买商品兴趣反而减弱，资金进入股市，引起股价上涨。四、物价持续上涨，股价下跌因为这时股票投资者的保值意识增强，抽资入房地产，贵金属等保值性强物品上，对股票需求量降低，股价下跌。第三节通货膨胀对股价影响通货膨胀指市场流通的货币量过多，而货币供应量与股价一般成正比关系，即货币供应量增长使股票价格上升，反之，股价下降。但遇特殊情况时又呈相反走势。一、货币供应量对股票价格的正比关系，有三种表现：1．货币供应量增加，一方面支持生产扶持物价上涨，阻止利润下降，另一方面又能促使股票需求增加，成为股价止跌回升的重要因素。2．货币供应量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入相应增加，从而使得以货币数量表现的股利（即股票名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，带来股票价格也相应上涨。3．货币供应量的剧增引起通货膨胀，带来虚假的市场繁荣，甚至出现利润上升假象，保值意识使人们趋向于将货币投到贵金属，不动产和股票上，从而使股票需求增加，推动股价也相应上涨。二、严重的通货膨胀使股价下跌。当通货膨胀发展到超过两位数时，（10%以上），将会推动利率上涨，人们又从股市中抽资金存银行，从而促使股价下落，货币应量过多对股市上涨起相反作用。（94年、95年银行提高利率，增加保值贴补率。）政府也会出台抽紧根据政策，控制贷款投放量，使市场资金偏紧，股市价也随之下落。第四节财政对股价影响财政收入主要来于企业的纯收入，企业主要以税收形式交财政，所以税率高低对股份制企业分得的纯收入部份就有影响，另外，国债目前也是我国财政资金的一项重要来源，国债每年发行的规模、利率、也直接影响股市资金的多少。财政支出的规模，结构，方针政策也直接对股市产生影响。表现在：一、税收对股市的影响表现在税收政策上，比如国家对高新技术产业，能源、交通、通讯、原材料，农业等重点扶持，所得税减半征收，这些股票价格就易上涨、（嘉陵摩托进高新区），沿海经济特区企业，有些享受减税优惠政策，它们股价就易上涨。此外，国家调整股票交易税税率也影响股市，97年5月印花税率调高从3‰到5‰，国家出面抑止股价上涨过猛，98年6月为刺激股市，又降1‰，2002年降为2%。促使股市上涨。二、国债对股市影响国债每年的发行规模在变化，一旦增加发行量，就会分流一部份资金出股市、进债市，对股市形成一定压力。此外，国债发行有一定的时间性，在同债发行前夕或发行期间，股民有一般心理压力，做多信心不足，此时如股市行情火爆，国家担心国债发行困难，会采取一些配套措施，使股市降温。另外，国债利率高低也影响股市，高定也分流部份资金入债市，但降低又会使债市资金入股市。此时在股市投资要注意几点1．当传出国债发行的消息前，股市可能要下跌，（每年3、4月份）这时要抢先一步卖出。2．如发行规模和历年相比，数额较大，股市又处于并不低的区域，股价下跌的空间可能较大，反之，下跌空间较小。3．在国债发行前夕或发行期间，建仓做多要谨慎，股价下跌多，但在国债发行临近尾声或刚发行完毕，则可留意股市动向，捕捉买进时机。例：93.8深市从194点升至334点，沪市由777点到1042点，1994年8月深市从94点升至234点沪市由325点升至1050点，背景是国债发行已告完毕，政府采取三大救市措施，活跃股市，这给一些股民带来100%至300%的盈利机会。三、财政支出规模、结构、对股价影响如财政支出规模扩大，投资增加，刺激经济，股票会上涨，相反，财政支出规模缩小，国家紧缩财政，减少投资，抑制过热，投资者会预测企业前景不妙而减少投资，股价会下跌。如财政支出结构调整，贯彻新的产业政策，资金向某些产业倾斜，如98年房地产，基础设施，（电力、公路、铁路、公交）这些产业股票易上涨。第五节利率变动对股价影响利率水平的变动对股市行情的影响最直接迅速，一般来讲，利率走势与股市走势呈相反方向运行，即利率下降，股价上涨，利率上升，股价下跌，为什么呢？一、利率走势与股价走势相反原因在：1．利率上升，会增加公司的借款成本，使公司难以获得必需的资金，公司不得不削减生产规模，这样就减少公司未来利润，因此股价就下跌，相反，股价则上涨。2．利率上升，没资者评估股票价值所用的折现率也会上升，股票价值因此下降，从而使股票价格相应下降，（要求获利更高）反之，利率下降，股票价格则会上升。3．利率上升，一部份资金会从投向股市转向银行储蓄或购买债券，因它的回报率提高（风险小）股票价值相对降低，股价将下跌。反之，利率下降时储蓄的获利能力降低，一部份资金又会从银行和债券市场流向股市，从而增大对股票需求，使股票价格上升。（96年两次降息，股市大涨，94、95年升息，股市下降）2004.10.29加息效应二、反向走势的提前或延后作用在利率见底之前，股市有可能先行见顶，反之，在利率见顶之前，股市已提前完成探底过程甚至缓慢回升。两者并不一定同步运行或同时发生。比如美国股市自1994年下半年开始回升，到1995年美联储仍采取加息政策调控经济发展节奏和通膨水平，美国股市虽然受到加息冲击有所回落，但市场经过消化整理后，继续上升，并在利率走势是否见顶尚未明确之前，股市又创出历史新高。三、同步走势利率与股价一般呈相反走势，但也不要绝对比，在股市历史上也出现同步化时候，即当股市暴涨时候，利率调整对股价控制作用不会很大，同样当股市处于暴跌的时候，即使出现利率下降的调整政策，也可能使股价回升乏力。（98.7.1第五次降低利息、股价反弹后下落到前期低位。）美国1978年出现过利率和股票价格同步上升情形，这种异常现象发生有两种原因，一是许多金融机构对美国政府当时维持美元在世界上的地位和控制通膨能力抱有信心，二是当时股价已得到极低点，远偏离了股票的实际价值，从而使大量的外国资金流入股市，引起股票价格上涨。在香港1981年也出现过股价与利率水平同步回落情形，但都少见。四、投资策略既然利率走势和股市趋势呈反向运行，那么研判利率走势的顶和底，对寻找股票走势的底和顶具有极为重要的参考价值。研制利率走势的顶和底较为复杂，通常可根据国民经济的增长幅度，通膨走势，利率的历史高低位来判断，一旦利率见底，通常是股市见顶前兆，相反利率见顶，又是股市大底将现时机。（96年初，大转折，通膨受到抑制，利率见顶，（再也高不上了）股市见底，深成指1000点，沪综指800多点，长虹才6.7元，深科技1——2元，97年，长虹涨到60元，深科技涨到40多元，96.4.23第一次调低利率开始低走，8月又二次调低利率，到98年7.1五次调低，是否到底、未知、如到底、股市可能走到顶了。1996年-2002年历次降息历程新浪财经第一次降息(1996年5月1日)：存、贷款年利率平均降幅分别0.98%和0.75%，居民消费倾向很快上升6.6个百分点，股市一个历时超过两年的大牛市从此拉开了序幕。第二次降息(1996年8月23日)：存、贷款年利率平均降幅分别1.5%和1.2%，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰。第三次降息(1997年10月23日)：存、贷款年利率平均降幅分别1.1%和1.5%，其后发行的两个长期品种的国债异常火爆。第四次降息(1998年3月25日)：存、贷款年利率平均降幅分别0.16%和o.6%，为国企改革创造了良好的资金环境。第五次降息(1998年7月1日)：存、贷款年利率平均降幅分别0.49%和1.12%，在一定程度上刺激了内需的扩大。第六次降息(1998年12月7日)：存、贷款年利率平均降幅均为0