补充练习题与答

11．资金时间价值产生的条件是什么?影响资金时间价值大小的因素主要有哪些?答：特别值得注意的是，并不是所有的资金都会具有时间价值，一笔资金作为贮藏手段保存起来，数年之后，仍为同数量的货币，其价值不增加。资金具备时间价值必须具备两个条件．一是、资金进入简单再生产或扩大再生产过程与劳动结合，在货币资金、生产资金、商品资金三种形式的不断循环中实现资金的增值。二是，资金的循环过程在时间上是连续的，价值也是不断增值的，但资金要增值到一定量、需要经历一定的时间．使生产力三要素有发挥作用的时间和空间，在这段时间里，资金不再能用于消费。影响资金时间价值大小的因素有：(1)投资利润率，即单位投资所能取得的利润；(2)通货膨胀因素，即因货币贬值造成的损失所应作的补偿；(3)风险因素，即对因风险的存在可能带来的损失所应作的补偿。2.经营成本与财务会计中的成本费用的差别是什么?为什么技术经济分析中要引入经营成本的概念?技术经济分析中使用的成本概念与企业财务会计中使用的成本概念不完全相同。财务会计中的成本是对生产经营活动中实际发生费用的记录，各种影响因素的作用是确定的，所得到的成本数据是唯一的，其内容包括生产成本、销售费用、管理费用和财务费用等方面。而技术经济分析中使用的成本有许多是对拟实施项目未来将要发生的费用预测和估算，各种影响因素的作用是不确定的，不同的实施方案会有不同的成本数据。此外，在技术经济分析中，根据分析计算的需要，还要引入一些财务会计中所没有的成本溉念，这些成本的经济涵义及成本中所包含的内容与财务会计中的成本不完全一样。简单地说，经营成本是为经济分析方便起见从产品总成本费用中分离出来的一部分费用。经营成本的构成及其总成本费用的关系如下：经营成本＝总成本费用一固定资产折旧一维简费一摊销量一计入成本的贷款利息技术经济分析中之所以将经营成本作为一个单独的现金流出项目，这是因为：首先，现金流量反映项目在计算期内逐年发生的现金流入和流出。与常规会计方法不同，现金收支在何时发生．就在何时计入，不作分摊。由于投资已在其发生的时间作为一次性支出被计入现金流出，所以不能再以拆旧和摊销的方式计为现金流出，否则会发生重复计算。因此作为经常性支出的经营成本中不包括拆旧和摊销费，同理也不包括矿山的“维简费”。其次，贷款利息是使用借贷资金所要付出的代价，对于企业来说是实际的现金流出，企业流动资金贷款利息可计入成本。但在评价项目全部投资的经济效果时，并不考虑资金来源问题，在这种情况下不考虑贷款利息的支出。而自有资金现金流量表中已将利息支出单列，因此，经营成本中也不包括利息支出。3.什么是机会成本和沉入成本?试举例说明之。答：机会成本是指将一种具有多种用途的稀缺资源置于特定用途时所放弃的其他可能收益。当—种稀缺的资源具有多种用途时，可能有许多个投入这种资源获取相应收益的机会，如果将这种资源置于某种特定用途，必然要放弃其他的资源投入机会和相应的收益。在所放弃的机会中最佳的机会可能带来的收益，就是将这种资源置了特定用途的机会成本。例如某企业2用50万元购买一台设备，如果该企业不卖设备，就可以把50万元用于购买债券、股票或存入银行生息，假定购买债券的收益率最高，为l2％，这50万元购买设备的机会成本就是6万元(即50×12％)。机会成本是技术经济分析中的重要概念。因为只有充分考虑一种资源用于其它用途时的潜在收益时，才能对投资项目作出正确的决策。沉入成本是老厂技术改造及设备更新的技术经济分析中常用的概念。固定资产经过折旧以后所剩下的帐面价值，并不一定等于其当前的市场价值,也就是说,过去购置的旧固定资产常常会产生一笔沉入成本：沉入成本＝旧资产帐面价值一当前市场价值(余值)沉入成本是指以往发生的与当前决策无关的费用，经济活动在时间上具有连续性的，但从决策的角度来看，以往发生的费用只是造成当前状态的一个因素，当前状态是决策的出发点。当前决策所要考虑的是未来可能发生的费用及所能带来的收益，不考虑以往发生的费用。显然，在技术经济分析中，沉入成本不会在现金流量中出现。4．国民经济评价的目的和必要性是什么?答：一个国家所拥有的资源相对于人们的需要来说．无论何时都是不足的。从这个意义上看资源是有限的。这里所说的资源是广义的，包括通常所说的人力、物力和财力。在资源有限的情况下，我们不可能在同一时期内百业并举，只能有选择地把资源用在那些对国家目标贡献最大的地方。对项目进行国民经济评价的目的，正在于通过比较项目的国民经济收益和费用，为资源的合理配置提供科学的依据，就我国目前的情况而言，只对项目进行财务评价并不能保证国家资源得到合理配置。这不仅由于财务评价中存在着税收、补贴等因素，便各个项目经济效益的计算失去了公正的基础，更重要的原因在于财务评价所采用的价格往往严重背离各种资源的实际价值．因而根据价格评价分配资源会出现不可避免的错误。所以，对于建设项目特别是基础性项目和公益性项目，不仅要进行财务评价、而且要进行国民经济评价。5.什么是社会折现率?为什么投资项目的社会评价与财务评价采用不同的折现率？答：社会折现率是社会对资金时间价值的估值。对以资源有效利用为目的的国民经济评价来说。社会折现率是从整个国民经济角度对资金的边际投资内部收益率的估值。具体地说，项目使用了资金，这些资金就不能再用于国民经济的其他方面、就要失去这些资金用于其他方面所能获得的盈利，这失去的盈利就是项目使用资金的代价一资金的机会成本。可以设想．在社会用于投资的资金一定限额的情况下，若按照投资内部收益率从大到小的顺序选择项目。那末由于资金有限而被拒绝的项目的内部收益率(即边际项目的边际投资内部收益率)，就是那些拟建项目使用资金的机会成本，用被拒绝的边际项目的内部收益率和各拟建项目的内部收益率作比较。后者大于前者的，表明项目应当被接受；后者小于前者的，表明项目应当被拒绝。这样就能保证所选择的项目都优于那个被拒绝的边际项目，使社会用于扩大再生产的资源得到合理分配和有效利用。3社会折现率是资金的影子价格，是国民经济视角的社会资金边际机会成本率(即社会资金的边际投资内部收益率)。用它作为计算项目经济净现值的折现率，或者作为评判项目经济内部收益率是否有利的尺度，这才有利于社会资源得到合理配置和有效利用。同理，在财务评价中采用能够反应具体企业或行业的资金边际机会成本率(即企业或行业资金的边际投资内部收益率)的企业或行业投资基准收益率作为计算项目财务净现值的折现率，或者作为评判项目财务内部收益率是否有利的尺度，这才有利于企业资源得到合理配置和有效利用。总之，由于项目的社会（国民经济）评价和企业评价视角不同，使其资金的边际机会成本率(即边际投资内部收益率)不同，决定了其项目评价适宜采用的折现率应该不同。6．国民经济评价采用影子价格的必要性（或在国民经济评价中为什么要采用影子价格？）答：对拟建项目进行国民经济评价，主要目的是要考察它给国民经济做出多大贡献(效益)和使国民经济付出多少代价(费用)。这里的贡献和代价只能用价格来计量。如果价格是合理的，或者说对效益和费用的衡量是真实的，那么项目经济评价就能够正确指导投资决策，正确指导有限资源的合理配置，从而使国民经济获得高效率、高速度的增长。反之，如果价格扭曲，对效益和费用的衡量失实，就必然导致错误的投资决策，浪费国家有限的资源、延误国民经济的发展。所以价格是否失真，决定了国民经济评价的可信度，决定了资源配置是否能趋向优化。—般来说，发展中国家的价格体系往往存在着扭曲现象，价格既不反映价值，也不反映供求状况。造成这种状态的原因是：通货膨胀，外汇短缺，劳动力过剩，过度保护本国工业，产业结构不分理，价格、工资和进出口管制等等。我国也有类似情况。因此，依靠现有价格体系、就不可能正确衡量项目的费用和效益。所以必须在国民经济评价中采用影子价格对失实的情况进行修正。7．什么是影子工资?确定影子工资应考虑什么因素?答：项目新增职工工资作为企业生产成本的构成要素被视作财务费用，但它作为国民收入的组成部分术被看作经济费用。我们是从项目招收职工会使国民经济付出多少代价的角度使用影子工资这个概念的。影子工资由两部分内容组成：(1)职工从别处转移到项目中来而使别处放弃的劳动力边际产出价值，亦即别处所减少的国民收入；(2)劳动力转移所增加的社会资源耗费。8、某化工工程项目，建设期两年。其中，第一年投资850万元，第二年投资800万元。投产时垫支流动资金500万元，生产期15年，预计每年营业现金净流量300万元，固定资产无残值。行业的基准收益率为10%。分别用净现值指标和内部收益率指标对该项目进行评价。解：NPV(10%)=300×(P/A,0.1,15)×(P/F,0.1,2)+500×(P/F,0.1,17)-850-800×(P/F,0.1,1)-500×(P/F,0.1,2)=300×[(1-0.1)15-1]/[0.1×(1-0.1)15]×[1/(1-0.1)2]+500×[1/(1-0.1)17]-850-800×[1/(1-0.1)]-500×[1/(1-0.1)2]4≈300×7.606×0.8264+500×0.1978-850-800×0.9091-500×0.8264≈-5.9(万元)因为NPV≈-5.9＜0，所以该项目不可行。(2)由上式计算结果NPV(10%)=-5.9万元（此值略小于0），可知该项目的内部收益率略小于10%，故宜用9%代入试算其“净现值”：NPV(9%)=300×(P/A,9%,15)×(P/F,9%,2)+500×(P/F,9%,17)-850-800×(P/F,9%,1)-500×(P/F,9%,2)=……（写出各等值系数的计算式）≈300×8.061×0.8417+500×0.2311-850-800×0.9174-500×0.8417≈146.28(万元)（此值大于0，说明内部收益率大于9%。）此时可知该项目的内部收益率介于9%至10%之间，所以可应用插值法得解：IRR=9%+146.28/(146.28+5.9)≈9.96%因为项目的内部收益率IRR≈9.96%＜基准收益率10%，所以该项目不可行。9、某企业在5年内每年年末可以得到1000万元存入银行，年利率8%，每季度计息一次，试计算到第五年末的本利和。解：设“每年年末可以得到1000万元存入银行”等值于每季季末得到A万元存入银行；季度利率r=8%/4=2%。则有：A=1000×(A/F,2%,4)=1000×2%/[(1+2%)4-1]≈1000×0.2426=242.6第五年末的本利和F=A×(F/A,2%,20)=242.6×[(1+2%)20-1]/2%≈242.6×24.297≈5894.45(万元)10、年利率为l2％，每季度复利计息一次，从现在起连续3年的等额年末存款为1000元，问与其等值的第3年年末的存款金额为多少?（要求分别用三种方法计算，并画出现金流量图）解：第一种方法，按季度实际利率i＝12％／4＝3％，先把年末支付转变成等值的每季期末的等额支付系列。然后，再求与之等值的第三年末的存款金额。F＝1000(A／F，3％，4)(F／A，3％，12)＝1000×3%/[(1+2%)4-1]×[(1+2%)12-1]/3%≈1000×0.2390×14.192＝239×14.192＝3392(元)第二种方法，按季度实际利率3％求出每一个年末支付的未来值，F＝1000(F／P，3％，8)+1000(F／P，3％，4)+1000＝……≈1000×1.267+1000×1.126+1000＝3393(元)第三种方法，先求出年实际利率，然后以年为基础进行等值计算。i＝(1十r/m)m-15已知：m＝4，r＝12％故：i＝(1+0.12/4)4-1＝12.55％F＝1000×(F／A，12.55％，3)＝1000×[(1+12.55％)3-1]/12.55％≈……(元)11、连续10年每年年末支付一笔款项，其中，前四年每年2万元，以后每年递增2000元，已知季度利率为3％，问全部支付款项的现值、等额年金、