股指期货期现套利策略与案例分析

股指期货期现套利浅析一、股指期货期现套利原理1、什么是股指期货？期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的点数。2、股指期货与沪深300指数的联系股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，如下图右下角，期货指数与现货指数重合。3、套利原理简介股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货套利机会现货指数期货指数无套利区间时间价格指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利者可以获取稳定的无风险的利润。二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方法就是构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。3、选择开仓时机如前述，期现价差达到25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的机会。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金不足。此时需要采取一些措施保护已有套利头寸的安全：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持部分仓位。2、期现价差持续拉大的风险及防范措施如前述，期现价差达到25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏（当然，期现价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的）。出现这种情况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。四、实际交易案例图1：近期股指期货1012合约日K线图图2:近期沪深300指数日K线图某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334元，粗略年化收益率为24%。请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。由于数据较多，以下只罗列该客户部分交易明细：2010年8月13开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价12:59:39S开IF100812844.415.36万2850.613:00:02B开180ETF14000000.60684.84万0.6102010年8月16平仓记录盈亏分析180ETFIF10088月130.606买开1400000份2844.4卖开1手8月160.609卖平1400000份2851.8买平1手盈亏0.003*1400000=4200（元）（-7.4）*300=-2220手续费245.52+255.825=510.3（元）85.332+85.554=170.886（元）合计3689.7(元)-2390.886（元）合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万合计盈利：3689.7-2390.886=1298.8元时间买卖方向标的数量价格09:48:16B平IF100812851.809:46:30S平180ETF14000000.6098月18开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10：42：28S开IF10081295015.93万2966.510：42：39B开50ETF2187002.016440899.22.02610：42：41B开100ETF10003.63736373.66010：42：41B开100ETF486003.638176806.83.66010：42：41B开100ETF717003.639260916.33.6608月20平仓记录时间买卖方向标的数量价格10：29：02B平IF10081294510：29：58S平100ETF1213003.6310：29：58S平50ETF2187002.026盈亏分析50ETF100ETFIF10088月182.016买开218700份3.6386买开121300份2950卖开1手8月202.026卖平218700份3.630卖平121300份2945买平1手盈亏0.01*218700=2187（元）-1043.18（元）5*300=1500(元)手续费265.2（元）264.5（元）176.85（元）合计1921.8(元)-1307.68（元）1323.15（元）合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万合计盈利：1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元9月10开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10:19:30S开IF100912945.815.91万2943.410:19:31B开50ETF1250001.9524.38万1.94710:19:31B开100ETF1130003.72842.13万3.7610:19:34B开180ETF3430000.61621.13万0.6159月13平仓记录时间买卖方向标的数量价格14：36：36B平IF100912962.214：43：46S平180ETF3430000.61914：43：23S平100ETF1170003.79614：45：46S平50ETF1250001.951盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF10099月101.950买开125000份3.728买开113000份0.616买343000份2945.8卖开1手9月131.951卖平125000份3.796卖平113000份0.619卖343000份2962.2买平1手盈亏125（元）7684（元）1029（元）-4920(元)手续费146.29（元）255.06（元）127.08（元）177.24（元）合计-21.29(元)7428.94（元）901.92（元）-5097.24（元）合计占用资金：15.91万+24.38万+42.13万+21.13万=103.55万合计盈利：7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元9月15开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价9:42:05S开IF101012974.416.06万28759:42:20B开50ETF1250001.95324.41万1.8979:42:21B开100ETF1130003.79942.93万3.6479:42:21B开180ETF3430000.6221.27万0.5999月27平仓记录时间买卖方向标的数量价格14：48：09B平IF10101290914：41：30S平100ETF1130003.74314：37：19S平50ETF1250001.91114：56：33S平180ETF3430000.606盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF10099月151.953买开125000份3.799买开113000份0.620买343000份2974.4卖开1手9月271.911卖平125000份3.734卖平113000份0.606卖343000份2909买平1手盈亏-5250（元）-7345（元）-4802（元）19620(元)手续费144.90（元）255.37（元）126.16（元）176.50（元）合计-5394.9(元)-7600.37（元）-4928.16（元）19443.5（元）合计占用资金：16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万合计盈利：19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07元11月17开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价11:26:48S开IF10121318917.22万316411:27:08B开50ETF1279002.01125.72万2.00111:28:22B开100ETF1088003.95443.02万3.89511:29:27B开180ETF3831000.6625.28万0.65411月22平仓记录时间买卖方向标的数量价格13：45：42B平IF101213190.413：45：47S平100ETF5440000.81013：47：25S平50ETF1279002.00513：50：06S平180ETF3831000.663盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF100911月172.011买开127900份3.954买开108800份0.660买383100份3189卖开1手11月222.005卖平127900份0.810卖平544000份0.663卖383100份3190.4买平1手盈亏-767.4（元）10444.8（元）1149.3（元）-420(元)手续费154.09（元）261.25（元）152.05（元）191.38（元）合计-921.49(元)10183.55（元）997.25（元）-611.38（元）合计占用资金：17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万合计盈利：10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93元11月24开仓记录时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价10:32:00S开IF10121320817.32万319110:31:43B开50ETF1315002.0126.43万2.00510:31:43B开100ETF5425000.81244.05万0.82410:31:43B开180ETF3738000.66224.75万0.66211月25平仓记录时间买卖方向标的数量价格09：56：31B平IF101213194.409：59：55S平100ETF5425000.82710：02：40S平50ETF1315002.00310：02：44S平180ETF3738000.663盈亏分析50ETF100ETF180ETFIF100911月242.010买开131500份0.812买开542500