第四章外汇风险管理

第四章外汇风险管理第一节外汇风险概述一、外汇风险的概念外汇风险（ForeignExchangeRisk），是指外汇市场汇率的变化对经济实体或个人以外币计值的资产（债权、权益）和负债（债务、义务）带来损失的可能性。例如：某公司与外商签订一套价值1亿日元的进口设备，以日元付款。按签订合同时1USD=JPY100的汇率，该套设备的价值为100万USD。到付款时，如果美元对日元的汇率下跌到1USU=JPY80，则该公司需要125万美元才能了结。如果1USD=JPY200，则该公司只需支付50万美元。二、外汇风险的类型（一）银行外汇风险1、外汇买卖风险外汇买卖风险示例某日，东京外汇市场上，美元对日元的收盘价为1USD=JPY123.83/123.91，某家银行按照1USD=JPY123.83的买价从客户手中买入100万美元，同日又按1USD=JPY123.91的卖价向客户卖出80万美元。当日闭市时，该银行为多头20万美元，若按当日收盘价卖出20万美元多头，应收回20万×123.91=24782万日元，然而该银行并未立即抛出多头。翌日，美元对日元汇率下跌为1USD=JPY122.83/122.91，这时该银行按1USD=JPY122.91的汇价卖出20万美元，只能收回20万×122.91=24582万日元。多头风险为：24582-24782=－200万日元。2、外汇信用风险3、国家风险4、人为风险（二）企业外汇风险1、交易风险交易风险：由于外汇汇率波动引起的应收资产与应付债务的价值发生变化。交易风险体现在经营活动过程中。交易风险产生于一个企业在以外币计价的交易活动中，伴随着这些交易活动而产生的未来外币现金的流出或流入，只要在达成交易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率波动，都会导致用本币支付的现金流出入数量发生变化。交易风险的管理在于采取能全部或部分抵消这一风险的措施进行管理。一般有远期合同法、期货合同法、货币市场保值、货币期权保值、货币互换保值、提前与延迟收付策略、交叉保值、转移定价调整、货币多样化等等。交易风险之一：对外结算风险对外贸易结算风险——进口时由于外汇汇率上升，需要多支付；出口时由于外汇汇率下降，只能减少收入。示例：英国某公司从德国进口设备，以美元计价，总值100万美元，3个月后付款。签约时1GBP=USD1.5558。按签约时汇率计算，进口方需支付100÷1.5558=64.27万英镑。然而3个月后，美元升值，汇率为1GBP=USD1.4558，此时，进口方的代价为：100÷1.4558=68.69万英镑。汇率变化使进口商损失4.42万英镑.交易风险之二：对外债权债务清偿风险债务人——担心外汇汇率上升。债权人——担心外汇汇率下降。示例1：借美国人100万美元，年利率5%，当期汇率为1USD=RMB8.2500，约定一年后归还。按正常情况，一年后需准备100×（1+5%）×8.25=866.25万RMB还债。但一年后，1USD=RMB9.2500，此时还债的代价为100×（1+5%）×9.25=971.25万RMB由于汇率变化，经济损失为105万元人民币。示例2：借给日本人1000万元人民币，年利率5%，当期汇率为1RMB=JPY15，约定一年后日本人还日元。按正常情况，收回的价值为1000×（1+5%）×15÷15=1050万RMB。但一年后，1RMB=20JPY，此时收回的价值为1000×（1+5%）×15÷20=787.5万RMB。由于汇率变动，不但没有获得利息，老本都损失了212.5万RMB。交易风险之三：外汇买卖风险外汇银行在中介性外汇买卖中，由于外汇汇率的变动，持有外汇头寸的多头或空头，外汇银行都会承担损失。银行在每日从事外汇交易中，经常会出现某些货币多头而另一些货币空头的情况。此后，若持有外汇多头的货币汇率下降，空头的货币汇率出现上涨，那么，在将来抛出多头时，银行就会较原来收到较少的本币或其他货币，而补进空头时，又会较原来多付出较多的本币或其他货币。2、会计风险（转换风险）会计风险：也称转换风险，指汇率变动对企业财务账户的影响。在经营活动结果中的外汇风险成为会计风险。一般，企业的外币资产、负债、收益和支出等，都需要按一定的会计准则，将其变换成本国货币来表示。当汇率变动时，即使企业的外币资产或负债的数额未发生变化，但是在它的会计账目中，本币数目却会发生相应的变动。因此，会给企业账目上带来一定的损失或收益。会计风险示例1998年德国某公司在美国某银行有一笔20万美元的长期资产，年初德国马克对美圆的汇率为1USD=1.85DEM，在该年初公司的财务报表中，这笔美圆资产折合37万德国马克。一年后汇率为1USD=1.65DEM，资产只能折合33万德国马克。虽然美圆的数额没有变化，但折合为德国马克的帐面价值减少了4万德国马克。3、经济风险经济风险：也称经营风险，指由于汇率变化所引起企业未来一定期间收益减少的一种潜在的风险。风险的大小主要取决于汇率变动对该企业产品的数量、价格、成本的影响程度。潜在的经济风险直接关系到企业在海外的经济效果或银行在国外的投资收益。一般来说，经济风险所指出的汇率变化不包括预期汇率变动，而是意料之外的汇率变动所造成的。它通过直接影响企业未来的现金流，继而影响企业未来的收支，最终影响企业未来的获利能力。企业获利能力的变化又反过来影响企业自身的资产及负债的权益的价值。因此其影响重大。三、外汇构成要素外汇风险的构成因素是时间、本币和外币。企业经济效益是以本币来核算的。企业在国际经营活动中所发生的外币支付，均需与本币进行折算，以便结清债权债务并检验经营成果。但从交易达成到最后结算需要一个过程，过程中汇率就可能发生变化。时间越长，不可遇见的因素就越多，风险就越大。在交易中使用外币的比重越大，风险就越大。第二节企业外汇风险管理一、交易风险的防范（一）灵活选择和使用结算货币1、尽量采用本币计价2、选择自由兑换的货币3、“收硬付软”4、“软硬”搭配5、选择综合货币单位（二）货币保值条款1、黄金保值条款2、外汇保值条款3、一揽子货币保值条款（三）调整合同价格条件法（四）金融交易防险法1、即期合同法2、远期合同法3、货币期货合同法4、外汇期权合同法（五）BSI法（Borrow—Spot—Invest）1、应收账款例：某美国出口商3个月后将收到10万英镑。①向银行借入10万英镑，期限3个月。②做一笔即期交易，将10万英镑兑换成美元本币。③对这笔美元进行投资。3个月后，收到10万英镑的货款，再偿还贷款。2、应付账款例：某美国进口商3个月后将支付10万英镑。当日即期汇率GBP1=USD2.1205~2.1220①向银行借入21.22万美元，期限3个月。②做一笔即期交易，将21.22万美元兑换成10万英镑。③对10万英镑进行投资，期限3个月。3个月后，收回英镑投资，再支付进口货款。（六）LSI法(Lead—Spot—Invest)1、应收账款例：某美国出口商3个月后将收到10万英镑。①与进口商协商，提前收取货款，给予对方一定的折扣。②做一笔即期交易，将10万英镑兑换成美元本币。③对这笔美元进行投资。2、应付账款（B-S-L）例：某美国进口商3个月后将支付10万英镑。当日即期汇率GBP1=USD2.1205~2.1220①向银行借入21.22万美元，期限3个月。②做一笔即期交易，将21.22万美元兑换成10万英镑。③提前支付进口货款，得到一定的折扣好处。二、经济风险的防范分散性经营原则三、转换风险的防范资产负债表保值法四、防范外汇风险措施防范外汇风险措施1正确选择合同计价货币。一般来说，在出口时选用硬币(即可以自由兑换的、币值稳定或具有上浮趋势的货币)，在进口时选用软币(即币值不稳定或具有下浮趋势的可自由兑换货币)对出、进口商是比较有利的。示例：美国出口商向日本出口一批商品，签约时1美圆=150日圆，计价为150万日圆，如果支付时汇率为1美圆=125日圆，美国出口商可以收回多少美圆？解析：如果汇率不变，美国可收回150万÷150=1万美圆。汇率变动后，美国可收回150万÷125=1.2万美圆。实际可以比预期多收入2000美圆。这是因为出口商看中了日圆升值的潜力。防范外汇风险措施2提前或推迟外汇的收付时间。根据交易时的客观条件，进出口商通过尽可能的早收迟付或早付迟收，也可避免汇率风险。例如：美国进口商与日本商人订立了一个以日元计价，三个月后付款的贸易合同。假设在合同订立后，美元对日元大幅贬值，而且这种局面在半年之内不会得到改观。这时，美国进口商就可以适当地提前用美元兑成日元付给日本商人，因为这样做，它虽然会受点儿利息损失。但和美元大幅度贬值将要遭受的损失相比，还是合算的。相反，美国出口商若向日本出口货物，它会尽可能的、合理的推迟收进日元的时间。防范外汇风险措施3平衡法：是通过计价货币选择，力求使货币收付数额达到或者接近平衡，以抵消或减轻汇率变动风险。即创造一个与存在风险相同的资金，金额相同、期限相同、相反方向的外汇流动，使外汇资金有进有出避免外汇风险。示例：某企业进口合同1月1日签订，7月1日需付款100万＄，4月1日出口价值100万＄，正好是7月1日回收款，则7月1日100万美元收付相抵。当然这种完全相吻合的外汇规避风险是难以实现的。防范外汇风险措施4货币保值法：如果企业不得已要选择可能有下浮趋势的软币计价时，应在合同中订立外汇保值条款，即债权金额以某种比较稳定的货币或综合货币单位保值，支付时按支付货币对保值货币的实际汇率加以调整。具体有单一货币保值和综合货币保值两种方法。下面以合同保值方法进行说明——在合同中订定保值条款。这是进出口商经常使用的避免或减轻汇率风险的方法。其具体做法是：进出口商在交易时首先确定合同计价货币，然后选择另一种货币或一组货币作为保值货币，把签订合同时的或双方自由约定的保值货币与合同计价货币的汇价明确规定在合同之内。在进口方支付货款时，如果合同计价货币与保值货币的现行汇率和合同规定的不同，则合同总金额应据此作适当调整。合同保值示例有一出口合同，总金额为700万美元，六个月以后付款。为避免美元汇率变动而可能使其中一方遭受损失。买卖双方在合同中规定瑞士法郎、德国马克、日元、英镑为保值货币，各占权重为：瑞士法郎占30％；德国马克占40%；日元占10%；英镑占20%。以签订合同时美元与以上四种货币的汇价为基准。假设签约时的汇价是：1美元=1.3833瑞士法郎=1.5366德国马克=136日元=0.5454英镑；结算时的汇价是：1美元=1.2833瑞士法郎=1.5300德国马克=130日元=0.5854英镑。结算时——瑞士法郎支付占:210万美元×1.3833÷1.2833=226.364万美元(美元贬值)德国马克支付占:280万美元×1.5366÷1.5300=281.21万美元(美元贬值)日元支付占70万美元×136÷130=73.231万美元(美元贬值)英镑支付占140万美元×0.5454÷0.5854=130.433万美元(美元升值)进口方应支付总额=226.364+281.21+73.231+130.433=711.24万美元。这样美元在结算时总的来说是贬值了，据此情况，买方实际应向卖方支付711.24万美元而不是700万美元。防范外汇风险措施5易货贸易法：易货贸易是在换货的基础上，把同等价值的进口和出口直接联系起来，构成一笔商品互换的交易。狭义的易货贸易是指买卖双方各以一种等价物的货物进行交换，同时成交，同时付货，不用支付货币。广义易货贸易是指双方交换的货物都通过货款支付清算，双方都存在购买对方同值货物的义务。易货贸易计价货币和结算货币同为一种货币，因此可以避免外汇风险。防范外汇风险措施6通过进行远期外汇交易，转嫁外汇风险。例如：英国进口商以马克计价的德国进口货物、三个月后付汇。因怕到期马克升值而遭受损失。于是就向银行买进三个月期的远期马克，假如三个月后，马克币值真的上升，它也不怕，它只要按远期合同所规定的汇价买入