第四章融资管理(中)

第1页共16页第四章融资管理（中）教学内容：企业的长期筹资方式、企业各种筹资方式的比较与选择教学目标：通过本节课的学习，使学生正确理解吸收直接投资，的内容、能对企业各种筹资方式进行比较落后，做出恰当选择。教学重点：发行股票筹资、发行债券筹资、租赁融资筹资教学难点：租赁融资筹资教学方法：讲授与提问相结合教学时数：二课时教学过程：提问引入：上节课我们主要讲述了企业短期筹资的方式，资金使用期限在一年以上为长期筹资，想一想，企业长期筹资方式有哪些？答：吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款、租赁融资一、吸收直接投资1．概念：是指企业以协议合同等形式吸收国家、其他法人、个人和外商等直接投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无须公开发行证券，是合资企业、合营企业、合伙企业等非股份制企业筹集自有资金的一种基本形式。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业具有经营管理权。企业经营状况好，盈利多，各方按出资比例分享利润，但企业经营状况差，连年亏损，甚至破产清算，投资各方则按其出资比例在出资限额内承担损失。（一）吸收直接投资的投资主体吸收直接投资的投资主体，是指企业的投资者（出资人）。在我国现阶段，这种筹资方式的投资主体可以是国家、法人、个人和外商。2．方式，即种类1）按资本金的构成：国家资本金（国家直接投资），法人资本金（企、事业单位等法人），个人资本金（内部职工或城乡居民），外商资本金（外国、港澳台）2）按投资者的出资方式第2页共16页吸收现金投资：先进投资指饭店直接从投资者处吸收投入的货币资金。包括本币投资和外币投资。外币投资必须将外币金额按照规定的折合率折合为本位币金额。现金投资是吸收投资中的一种最重要的投资方式。有了现金，便可以获取其他物质资源。因此，饭店应该动员投资者采用现金方式投资。吸收非现金投资：指饭店从投资者处吸收投入的固定资产、存货、无形资产等非现金投资。一是吸收实物资产投资，即投资者以房屋、其他建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品等流动资产作价投资。实物：生产经营所需要、技术性能好、公平合理的价值评估（固定资产、流动资产）。二是吸收无形资产投资，即投资者以专利权、商标权、专有技术、商誉、土地使用权等无形资产作价投资。吸收无形资产作为投资的（不包括土地使用权），其所占份额不得超过企业资本总额的30%。无形资产：符合法定比例、公平合理的价值评估3．优点1）筹的资金属于饭店的自有资金，能增强饭店的资信和借款能力，这也是自有资金优点。2）不仅可以筹措现金，而且能够直接获得所需的先进设备和现金技术，有利于尽快形成生产经营能力，直接投资能直接取得现金设备和现金技术等非现金投资，即使获得现金投资也能直接购买先进设备和先进技术。3）降低财务风险。以企业经营好坏支付报酬，支付方式灵活。4．缺点吸收直接投资的缺点是：(1)、资本成本较高。特别是企业经营状况较好和盈利较多时，向投资者支付的报酬是根据其出资的数额多少和企业实现利润的多少来计算的。(2)、容易分散控制权。采用吸收直接投资，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，如果达到一定的比例，就能拥有对企业的完全控制权。（3）由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明确，也不便于产权交易。二、发行股票筹资提问：什么是股份有限公司？答：股份公司是根据《公司法》及有关法律规定的条件成立，由一定人数的股东投资组成，全部资本分为等额股份，股东以其所持股份数额为限对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。发起人在2人以上，200人以下，股东数只有下限，没有上限。有限责任公司：是指由50人以下股东共同出资组成，每个股东以其认购的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。一人有限公司，股东第3页共16页只以公司的注注册资本为限承担有限责任。股份有限公司的特点：1）注册资本最低限额500万元。2）设立方式两种：发起式：公司的股份全部由发起人认购，不向发起人以外的任何人募集股份；募集式：公司股份除发起人以外，还可以采用向其他法人或自然人发行股票的方式进行募集。1．发行股票筹资概念：是股份企业为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有企业股份的凭证。是股份企业筹集自有资金的基本方式，最主要资金来源。股票是代表股份资本所有权的证书。它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即公司的股东作为出资人按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、公司重大决策和选择管理者的管理，并以其所持股票为限对公司承担有限责任。是持股人拥有公司股票的书面凭证。2．特征：1）股票标志着持有者对股份公司的所有权；2）股票的发行实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同价额。3）股票可以买卖转让，但不能退股。股票持有者转让股票必须在依法设立的证券交易所进行。这是股票的一个显著特点，这一特点，也使股份公司的股本相对稳定。（不返还性）4）股票持有者每年获得的股息与红利，取决于公司经营状况的好坏。当企业店倒闭、破产而清算时，只能索偿剩余财产，而不能要求企业按面值赔偿损失。3．股票的种类•（一）按股东权利、收益、风险分类•分为普通股和优先股•（二）按票面有无记名分类•分为记名股票和不记名股票•（三）按有无面额分类第4页共16页•分为面额股票和无面额股票•（四）按投资主体不同分类•分为国家股、法人股、个人股、外商股•（五）按发行对象和上市地区分类•分为A、B、H、N股二、普通股的权利、收益、风险•（一）权利•1、参与经营管理权•2、查阅权•3、优先认股权•4、股份转让权•结合中国现状，谈谈目前股东权利。•（二）普通股收益、风险。•普通股收益最高，但承担的风险最大，风险也最高。上市利弊分析•从公司角度看，上市有利在于：•1、能提高企业声誉•2、有利于股票流动，便于公众投资•3、能显示企业市场价值•4、信息披露，有利于社会监督•不利之处在于：•1、不利于保守商业秘密•2有时会扭曲公司实际经营状况•3、上市成本高•七、普通股筹资评价•（一）优点：•1、所筹资本为权益资本，可永久使用•2、没有法定股利负担•3、筹资风险小第5页共16页•4、可为公司举债提供保障•5、流动性强••（二）缺点：•1、发行新股会分散控制权•2、增发新股会降低每股收益•3、普通股成本高•（1）高风险要求高收益•（2）股利无节税作用•（3）发行费用高1）普通股：股份有限公司发行的代表股东享有平等权力、义务，无特别权力也不加特别限制、股利不固定的股票，是最基本的股票。权利：①对公司的经营管理权：包括选举董事会等重大问题的投票表决权、对饭店账目和股东大会决策的审查权、对饭店事务的质询权、组织饭店管理当局越权进行经营的权利；②收益分配权：分享盈余的股利；③出售或转让股份的权利（不能退股，只能在二级市场上变现，即可以导股票市场将股票转让，投资者在二级市场上买卖股票就是相互转让股票的行为）④优先认股权：按其原占有公司股份的比例，优先认购企业新增发股票的权利；⑤剩余财产权：清算时，按持股比例进行分配。优点：①没有固定的股利负担；②没有固定的到期日，不用偿还，筹集的是公司的永久性资本，除非公司清算时才予以偿还；③筹资风险较小（因为1.2）；④能增强公司的偿命债和举债能力，增加公司的信誉（自有资金，反映公司的实力，为债权人提供了较大的损失保障）。缺点：第6页共16页①资本成本较高（与债务筹资比）普通股的股利要从所得税后利润中支付，而债务筹资的利息允许作为费用在税前支付（不可减免所得税），另外，普通股的证券发行费用一般也高于其他证券；②容易分散公司的控制权。增资发行普通股会增加新股东，可能会分散原有股东对公司的控制权。③新股东分享公司未发行新股前累计的盈余，会降低普通股的每股帐面价值和每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。（利润不变情况下多发行股票，会降低每股收益。）2）优先股：一）优先股的基本特征。与普通股比较，具有下列特征：1.优先分配股利的权利。2.优先分配公司剩余财产。3.优先股股东一般无表决权。4.优先股可由公司赎回。发行优先股的基本目的是筹集权益资本。1.防止公司股权分散化。2.维持举债能力。3.增加普通股股东权益。4.调整资本结构。因此，公司一般选择在以下几种情况下发行优先股：公司初创、急需筹集资本时期；公司财务状况欠佳、不能追加债务时，或公司发生财务重整时；为避免股权稀释时；等等。股份有限公司发行的，为了吸引投资而附加某种优惠条件的股票。优先股股东有优于普通股股东分配公司盈利和剩余财产的权利，具有明确的股利率，但没有表决权，也不能退股。是一种处于公司债券和普通股之间的混合性证券，有固定的股利率与债券相似，没有固定偿还日期，也普通股相似。通常，在收益和剩余财产方面，优先股较普通股优先。特征：优先分配固定的股利，优先分配公司剩余财产，一般无表决权，可由公司赎回。4．股票的发行发行股票分设立发行和增资发行两种情况。第7页共16页设立发行，是指经批准拟成立的股份有限公司通过发行股票筹集资本以设立公司，由发起人认购全部股票的方式称为发起式设立，向社会公开发行股票的方式称为股票初次公开发行（InitialPublicOfferings，简称IPO）；增资发行，是指已成立的股份有限公司为了扩大生产经营规模、改善资本结构等需要扩充资本而发行股票。三、股票发行方式（一）公募（PublicOffering）发行也叫公开间接发行，是指股票发行公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购，包括个人投资者、法人机构、证券投资基金等。优点：发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，扩大其影响力。但这种发行方式的手续繁杂，发行成本高。二）私募（PrivatePlacement）发行也叫不公开直接发行或内部发行，是指股票发行公司不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而股票不需经中介机构承销。私募发行的对象主要包括个人投资者和机构投资者两类。前者主要是发行公司的老股东和员工，后者主要是部分共同基金、退休基金等大机构或与发行人关系密切的企业。相对于公募发行而言，私募发行具有下列特点：（1）筹资速度快。（2）筹资费用低。（3）资本使用成本高。（4）条件灵活。（5）限制性条款较多。此外，私募所得资金也不如公募所得到的资金那么充裕，资金量十分有限。我国境内Ｂ股的发行几乎全部采用私募方式进行。1）发行方式①公开间接发行。通过中介机构（证券经营机构等），公开向社会公众发行股第8页共16页票。范围广，发行对象多，易于足额募集资本，变现性强，流通性好，提高知名度与影响力，但手续繁杂，发行成本高。股票销售方式：自销方式和委托承销方式（包销，风险小，损失溢价。代销，获溢价，承担发行风险）。②不公开直接发行。不公开对外发行，只向少数特定的对象直接发行，因而不需要中介机构承销。发起式设立和不向社会公开募集的方式发行新股。弹性大，成本低，范围小，变现性差。2）发行价格：股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。根据股票面额、股市行情、和其他相关因素决定。股票发行定价决策是公司上市发行所面临的最主要财务决策之一。从规范的市场运作看，股票定价首先需要测定股票的内在投资价值及价格底线，其次才是根据供求关系来确定其发行价格。在核准制下，完全由市场供求关系确定的价格，必须以股票内在价值为定价基础，并通过市场发行价格来体现其内在价值。①等价：面额。②市价：原股票的现行市价为基准确定。③中间价：市价与面值的中间值。市价和中间价会出现溢价（入资本公积）和折价。我国规定不得折价发行。5．股票上市股票上市是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，股票为上市股票。1）目的：资本大众化，分散风险，提高股票的变现能力，便于筹措资金，提高公司知名度，吸引更多顾客，便于确定公司价值等。2）不利方面：准备上市前要花费较多的精力和费用，负担较高的