第四章金融市场

货币银行学—第四章金融市场1第四章金融市场第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生品市场第五节金融市场理论第一节金融市场概述一、金融市场的概念二、金融市场的分类三、金融市场的构成要素四、金融市场的发展趋势一、金融市场的概念金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所（狭义）。金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行（有形市场），也可以不在固定场所进行（无形市场）。二、金融市场的分类1、按融资期限分：长期市场和短期市场2、按融资方式分：直接金融市场和间接金融市场3、按交易层次分：一级市场和二级市场4、按交易对象分：资金市场、证券市场、黄金市场、外汇市场等5、按交易方式分：现货市场和期货市场6、按交易场所分：有形市场和无形市场7、按区域分：国内市场和国际市场三、金融市场的构成要素1.交易主体：指金融市场的参与者货币银行学—第四章金融市场22.交易对象：即通过交易所要获取的货币资金资金是金融市场特有的交易对象，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。3.交易工具：即以书面形式发行和流通的借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，也称信用工具或金融工具。4.交易价格资金价格：人们习惯于把利息视作为资金的价格。证券价格：证券价格主要包括股票价格和债券价格。外汇价格：是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。黄金价格。四、金融市场的发展趋势1、金融资产证券化广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1）实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。2）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。3）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程。4）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。狭义的资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。主要特点是:将原来不具流动性的资产形式变成流动性的资产，解决银行资产流动性不足的问题。资产证券化的基本运作程序：确定资产证券化目标，组成资产池；组建特设信托机构（SPV--SpecialPurposeVehicle,），实现真实出售；进行信用增级；资产证券化的评级；安排证券销售，向发起人支付购买价格；证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务。资产证券化与2008年美国金融危机以证券化为代表的金融衍生品是导致、放大和扩散此次金融危机的主要通道。2、金融市场国际化(1)投融资活动的国际化和市场交易的国际化（2）市场参与者的国际化和资本流动的自由化（3）外汇市场的国际性和活跃性增强（4）全球金融市场汇率和利率变动的同步化货币银行学—第四章金融市场33、金融活动自由化金融活动自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程，主要表现为：开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快第二节货币市场一、同业拆借市场二、商业票据市场三、国库券市场四、回购市场五、CDs市场一、同业拆借市场1．同业拆借市场的形成同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的不足。各商业银行需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。2．同业拆借市场的特点（1）进入市场的主体有严格的限制。我国包括16类金融机构可以申请进入同业拆借市场，涵盖了所有银行类和绝大部分非银行金融机构（信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司等。）（2）融资期限较短。我国规定：商业银行、城乡信用社、政策性银行最长拆入1年；金融资产管理公司、金融租赁公司、汽车金融公司、保险公司最长拆入3个月；财务公司、证券公司、信托公司、保险资产管理公司最长拆入7天。同业拆借到期后不得展期。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。属于资金批发市场。（5）利率由供求双方议定。同业拆借市场利率是货币市场的核心利率。3．同业拆借市场的参与者（1）资金需求者在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面商业银行承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也较多。另一方面商业银行资金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的融通。（2）资金供给者在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主要是有多余超额储备的金融机构，包括商业银行、非银行金融机构。另外，中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。（3）中介机构同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。货币银行学—第四章金融市场4二、商业票据市场1．商业票据承兑市场汇票分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2．商业票据贴现市场贴现包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现贴现是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。或银行购买未到期票据的业务。转贴现指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向另一金融机构转让的票据行为，是金融机构间融通资金的一种方式。再贴现指金融机构为了取得资金，将未到期的已贴现商业汇票再以贴现方式向中央银行转让的票据行为，是中央银行的一种货币政策工具。票据贴现价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额×贴现率×贴现天数/360票据贴现价格=票面金额－贴现利息其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。三、国库券市场特点：期限短安全性高流动性强税收优惠四、回购市场1.回购与逆回购回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。利率通常略低于同业拆借利率。2、回购的作用提供短期资金融通影响短期市场利率（回购交易量大）央行重要的货币政策工具中国人民银行1988年开始办理国债回购业务，回购交易主体：商业银行、信用社、信托投资公司、证券公司等。央行回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。2002年以前，央行的回购操作以逆回购为主，2002-2007年的公开市场操作基本上以正回购为主。货币银行学—第四章金融市场5五、CDs市场（CertificateofDeposit）概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力（是银行的主动性负债）。特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场不记名，可转让流通金额固定，起点较高必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内利率有固定，也有浮动我国的CD市场1989年5月22日《关于大额可转让定期存单管理办法》的颁发，一些大额存单在中国银行等国有商业银行出现。1996年11月11日，央行修改了《大额可转让定期存单管理办法》，不过业务却无疾而终。第三节资本市场一、股票市场二、长期债券市场三、投资基金市场一、股票市场1．股票发行市场（一级市场）(1)咨询与准备*发行方式：私募/公募；首发（IPO--initialpublicofferings--首次公开发行股票)/增发（配股、派送红股、转增股份）；*选定承销商：投资银行/证券公司；直接发行/间接发行；代销/包销*准备招股说明书(2)认购与销售*包销：股票全部或部分由承销商承销。公司可迅速获得资金，但成本高。*代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。发行风险大，但成本低。(3)股票发行价格*股票发行价格一般有三种确定方式：一是平价发行二是溢价发行三是折价发行（4）影响股票发行价格的因素一是净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市行情货币银行学—第四章金融市场62．股票流通市场（二级市场）(1)场外市场*定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“OvertheCounter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。*分类：店头市场、第三市场、第四市场。*特点：--没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。--以买卖未上市的股票为主。--无法公开竞价，价格通过商议达成。--管制较少，灵活方便。NASDAQ-NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations全国证券交易商协会自动报价系统。它建于1971年。（2）场内市场场内市场专指股票交易所。作用第一、提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。第二、制定有关场内买卖证券的各项规则。第三、管理交易所成员，执行场内交易的规则。第四、编制和公布有关证券交易的资料。场内交易方式第一、现货交易第二、期货交易第三、期权交易第四、信用交易（保证金或垫头交易）场内市场股价波动的影响因素第一、政治因素第二、经济周期第三、利率第四、货币供给量第五、公司的盈利状况第六、市场竞争与兼并第七、股票的供求第八、操纵第九、市盈率（股价/每股盈余）第十、公众心理二、长期债券市场1．长期债券市场的类型（1）长期政府债券它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。（2）长期公司债券（3）长期金融债券货币银行学—第四章金融市场72．长期债券的发行（1）发行方式：集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行（2）影响长期债券发行价格的因素第一，市场利率第二，市场供求关系第三，社会经济发展状况第四，财政收支状况第五，货币政策第六，国际间利差和汇率的影响3．长期债券的交易*既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。4．长期债券的偿还1）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金。（2）任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部5．长期债券的评级（1）长期债券的评级原则：第一，客观性原则第二，对事不对人的原则（2）长期债券信用级别的内容按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级，投机类包括二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级。三、投资基金市场1．投资基金的含义及特点概念：它是通过发售基金单位，集中投资者的资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金持有人持有，按其所持份额享受收益和承担风险的集合投资方式。世界各国和地区对证券投资基金的称谓不尽相同。如美国称为“共同基金”；英国和香港称为“单位信托基金”；日本和我国台湾地区则称之为“证券投资信托基金”。我国1992