05金融衍生工具

1投资学管理学院李阳Tel:13681111334E-mail:[e-mail]5金融衍生工具本章内容第一节金融衍生工具概述第二节股指期货第三节案例分析：香港金融保卫战3第一节金融衍生工具概述4什么是金融衍生工具派生未来杠杆复杂成本低灵活性虚拟性金融衍生工具6远期合约非标准化合约不在交易所交易市场效率低流动性差违约风险高很少受到监管期货合约标准化合约在交易所交易市场效率高流动性强违约风险低受到严格监管7合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所沪深300指数期货合约8期货交易与现货交易的区别现货交易期货交易交易对象金融工具金融期货合约交易目的筹资、投资套期保值交易价格成交价价格预期交易方式全额保证金结算方式实物交收对冲平仓2019/8/109保证金制度每日结算制度强行平仓制度涨停跌板制度持仓限额制度大户报告制度实物交割制度金融期货的主要交易制度2019/8/1010所谓保证金制度是指在期货交易中，任何一个交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳一定量资金，作为其履行期货合约的财力担保。所谓每日结算制度，又称为每日无负债结算制度，或“逐日盯市”，是指每日交易结束后，交易所按当日期货价格结算所有合约的盈亏，并调整相应客户保证金，以反映当日期货价格变动给投资者造成的损益。2019/8/1011所谓强行平仓制度是指当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓制度也是交易所控制风险的手段之一。我国期货交易所对强行平仓制度主要规定是当会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的。所谓涨跌停板制度，又称每日价格最大波动限制，即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌停幅度的报价将被视为无效，不能成交。涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的。2019/8/1012所谓持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。实行持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过于集中于少数投资者。所谓大户报告制度，是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或投资者进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。2019/8/1013所谓实物交割制度交割是指合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。以标的物所有权转移进行的交割为实物交割，按结算价进行现金差价结算的交割为现金交割。一般来说，商品期货以实物交割为主，金融期货以现金交割为主。第二节股指期货14中国股市记忆第60集“股指期货”来了沪深300股票指数由中证指数公司编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只，深市121只样本选择标准为规模大，流动性好的股票。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。16沪深300股票指数它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业。17计算公式为：报告期指数=报告期成份股的市值/基日成份股的市值×100018指数成份股的选样空间，上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。选样标准为选取规模大、流动性好的股票作为样本股。19沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物的期货品种，在2010年4月由中国金融期货交易所推出。20沪深300股票指数期货21合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30,下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所沪深300指数期货合约利用股指期货进行套期保值假定某指数基金经理在2010年11月8日持有沪深300指数所对应的股票的价值是5000万元，其担心未来几天市场会下跌，但由于一些原因暂时不能抛售这些股票。问：基金经理应该怎样利用股指期货来回避未来可能的价格下跌所带来的风险？222010年11月08日2010年11月12日2015年1月25日，某大型企业正在考虑在3月25日开始的养老金投资计划。在3月25日，企业将投资以沪深300为标的的指数基金1000万元，假设该基金为长盛300指数基金。在1月25日，沪深300指数是2938.65点，长盛300指数基金的单位净值是0.97元，预计企业1000万元可买基金单位份额大约为1030.93万份（1000/0.97）。牛刀小试：公司担心股票价格在这段时间会上涨，基金单位净值会增加，届时企业1000万资金不能购买1030.93万份基金份额。请问：假如你是公司的财务总监，会采取何种策略来应对股票价格上涨的风险？牛刀小试：2019/8/1027可购买基金份额现货市场期货市场1月25日1030.93万份长盛300指数基金净值0.97元以2609.45点的价格（）IF1306期货合约（）手3月25日948.77万份长盛300指数基金净值1.054元以2916.38点的价格（）IF1306期货合约（）手损益盈利（）元（）万份总损益（）万份2019/8/1028可购买基金份额现货市场期货市场1月25日1030.93万份长盛300指数基金净值0.97元以2609.45点的价格买进IF1306期货合约13手3月25日948.77万份长盛300指数基金净值1.054元以2916.38点的价格卖出IF1306期货合约13手损益82.16万份盈利1197027元113.57万份总损益1062.34-1030.93=31.41万份第三节香港金融保卫战29案例分析：香港金融保卫战中国股市记忆第30集香港金融保卫战香港的联系汇率制汇率制度分为浮动汇率制、受管理的浮动汇率制、固定汇率制、和联系汇率制。联系汇率制是固定汇率制的极端情况，以香港为例，确定港币与美元7.8汇率，如金本位制一样，发钞银行发行港币必须上缴等值美元为抵押，香港放弃对货币政策的控制，完全同步跟随美联储的货币政策，港币与美元在7.8上下一个极小的范围内波动。31量子基金的投机策略先在拆借市场上借入港币，在外汇市场上抛售港币，使港币面临贬值压力，迫使香港政府拉高利率，利率上升引起股票市场下跌，同时引起期货市场上恒生指数期货下跌，恒指期货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使港币面临新一轮贬值压力……..量子基金的收益和成本收益：股指期货和外汇期货（股市和汇市跌的越厉害，投机者收益越大）。成本：拆借资金的利息3334香港政府如何对国际投机风潮做出反应前三轮金融保卫战：提高拆借利率第四轮金融保卫战：干预汇市和股市港元汇率贬值提高利率外汇市场上抛美元、买港币金融体系健康状况外汇储备是否充足香港金融保卫战上=.html香港金融保卫战下启示和意义（1）发展中国家在进行金融改革的过程中，必须高度警惕泡沫经济的发生。实行开放的发展中国家必须高度警惕国际游资(hotmoney)的袭击，参与国际一体化过程必须循序渐进，不可操之过急。必须正确协调开放经济条件下的各种宏观经济政策的运用。启示和意义（2）金融对外开放必须与本国金融体系状况相适应。健全的国内金融体系是抵御外部冲击的微观基础，因而要把开放进程与内部改革进程有效结合。有序的开放有利于国内外金融业相互渗透，相互借鉴，缺乏管理的开放和银行体系的脆弱会对金融稳定构成威胁。各国应实行适合本国国情的汇率制度，过于僵化的汇率制度容易受到国际游资冲击。启示和意义（3）各国应加强对跨国资本流动的监管，尤其要加强对短期资本流动的监管。短期投机性资本的异常流动有可能成为金融危机的导火索。建立适当的危机应急处理机制是防范危机，减少危机损失的保障。同时，加强区域金融合作,来共同应对区域金融危机。国际组织也应改进救助方式，针对救助对象的具体情况采取更加合适的应对措施。