第7章EBIT平衡点

第7章：投资决策原理AGC公司在考虑一台设备的升级。AGC公司使用现金流量贴现（DCF）法分析资本投资,所得税税率为40%。AGC公司的相关数据如下（单位：元）：现有设备新设备原始成本5000095000累计折旧45000_当前市值300095000应收账款60008000应付账款210025001.基于以上信息，并使用DCF法，该设备升级的初始投资额应该为（）。A.92400B.92800C.95800D.96200旧设备变现损失减税=（5000-3000）×40%=800（元）营运资本需求增加=（8000-2500）-（6000-2100）=1600（元）初始投资=95000-3000-800+1600=92800（元）2.某企业正在对一个资本投资项目进行评价。预计投产后第一年项目自身产生的现金净流量为1000元,但由于该项目与企业其他项目具有竞争关系,会导致其他项目收入减少200元。假设企业所得税税率为25%，则该资本投资项目第一年的现金净流量为（）元。A.1000B.800C.1200D.850第一年的现金净流量＝1000—200×（1—25%）＝850某投资项目需要3年建成，从明年开始每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。生产出A产品，估计每年可获净利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用使用年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。年折旧=（270-11）/7=37（万元）根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。年折旧=（270-11）/7=37（万元）某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税率为20%。要求：根据上述资料，测算两方案的现金流量。乙方案营业现金流量＝税后营业利润＋非付现成本＝（1400000－1050000－144000）×（1－20%）＋144000＝308800（元）或：＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率＝1400000×80%－1050000×80%＋144000×20%＝308800（元）甲方案营业期现金流量表12345销售收入10000001000000100000010000001000000付现成本660000670000680000690000700000折旧9600096000960009600096000营业利润244000234000224000214000204000所得税4880046800448004280040800税后营业利润195200187200179200171200163200营业现金净流量291200283200275200267200259200恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元，购入时支付60%价款，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元，按直线法计提折旧。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%。要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？①计算营业期每年NCF每年折旧费＝（800000－80000）/6＝120000（元）营业期每年NCF＝净利润＋折旧＝70000＋120000＝190000（元）②计算未来现金净流量现值第一年利息费用（800000×40%×20%＝64000）现金净流量现值=190000×（P/A，12%，6）-64000×（P/F，12%，1）+80000×（P/F，12%，6）＝764548（万元）③计算原始投资额现值原始投资现值=800000×60%+800000×40%×（P/F，12%，1）＝765728（万元）④净现值＝764548－765728＝－1180（元）该方案净现值－1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。有两个独立投资方案，有关资料如表所示。净现值计算表单位：元项目方案A方案B原始投资额现值未来现金净流量现值净现值300003150015003000420012003.下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是（）。A.净现值反映投资的效益B.现值指数反映投资的效率C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。已知某投资项目的有关资料如下：要求：计算该项目的内含报酬率年份0123现金净流量-12000460046004600净现值＝4600×（p/A，i，3）－12000令净现值＝0，得出：（p/A，i，3）＝12000/4600＝2.609查年金现值系数表，当贴现率＝7%时，年金现值系数＝2.624；当贴现率＝8%时，年金现值系数＝2.577.采用内插法确定。IRR＝7.32%4.对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。A.投资项目的原始投资B.投资项目的现金流量C.投资项目的有效年限D.投资项目的贴现率某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为40万元，则：回收期＝100/40＝2.5（年）（2）如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：【例】某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200，6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。0123原始投资现金流入未收回投资(9000)120078006000180060000回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）已知某投资项目的资本成本为10%，其他有关资料如下表所示：要求：计算该项目的折现回收期。年份012现金净流量（20000）1180013240折现回收期＝1＋9272/10942＝1.85（年）5.已知某投资项目的计算期是10年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的回收期是4年，则计算内含收益率时的年金现值系数（P/A，IRR，10）等于（）。A.3.2B.5.5C.2.5D.4年份012现金净流量（20000）1180013240折现系数10.90910.8264净现金流量现值（20000）1072710942累计净现金流量现值（20000）（9272）1670某企业使用现有生产设备每年实现的销售收入为3700万元，每年付现成本为2900万元。该企业准备从美国引进一台设备，买价为800万元。购得此项设备后本企业扩大了生产规模，每年销售收入预计增加到4800万元，每年付现成本增加到3500万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售10年，10年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以50万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以424万元作价售出，如果10年后出售，则售价为20万元。按照税法规定，新设备的年折旧额为120万元，折旧年限为6年，残值为80万元；旧设备的折旧年限为15年，目前已经使用了3年，年折旧额为50万元，旧设备原值为774万元。企业要求的投资报酬率为8%，企业适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算继续使用旧设备项目的净现值；（2）计算使用新设备的项目净现值；（3）分析评价此项技术改造方案是否有利。F公司为一家上市公司，公司的资本成本率为9%，该公司2009年有一项固定资产投资计划，拟定了两个方案：甲方案原始投资额为100万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为27.25万元。乙方案原始投资额为120万元，在建设期起点一次性投入，项目寿命期为4年，建设期为1年，运营期每年的净现金流量均为60万元。假设该项目的风险水平与企业平均风险相同，要求：（1）计算乙方案的净现值；（2）使用年等额年金法作出投资决策（1）乙方案的净现值＝60×（P/A，9%，3）×（P/F，9%，1）－120＝19.33（万元）（2）甲方案的年等额年金＝27.25/（P/A，9%，6）＝6.07（万元）乙方案的年等额年金＝19.33/（P/A，9%，4）＝5.97（万元）结论：应该选择甲方案。