08第七讲 金融期货

管理学院SchoolofManagment第七讲金融期货金融期货概述外汇期货利率期货指数期货国际主要金融期货市场及主要股指期货产品中国股指期货推出情况本节推荐资料管理学院SchoolofManagment金融期货概述金融期货的定义金融期货的产生背景金融期货的特点金融期货市场的功能金融期货的发展返回管理学院SchoolofManagment金融期货的定义金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）推出了外汇期货交易，标志着金融期货这一新的期货类别的产生。根据各种合约标的物的不同性质，金融期货可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。返回管理学院SchoolofManagment金融期货的特点合约标准化程度高传统的金融商品，如证券、货币等，它的价格、收益率和数量等具有同质性、不变性和标准性。市场流动性强交易、交割更加便利返回管理学院SchoolofManagment金融期货市场的功能规避风险发现价格返回管理学院SchoolofManagment金融期货的发展交易规模不断扩大，在期货市场占据主导地位。品种不断创新，市场竞争日益激烈。金融期货成为发展中国家增强金融市场竞争力的重要手段。24小时全球电子交易系统开始形成。返回管理学院SchoolofManagment外汇期货外汇期货的基本概念外汇期货合约影响汇率的因素外汇期货套期保值返回管理学院SchoolofManagment外汇期货的基本概念外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。外汇期货是金融期货中最早出现的品种，用来回避汇率风险。其主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场、中美洲商品交易所MCE、费城期货交易所PBOT（欧洲货币单位）。返回管理学院SchoolofManagment外汇期货合约外汇期货合约的价格表示外汇期货合约的主要内容外汇期货种类外汇期货与远期外汇交易的区别返回管理学院SchoolofManagment外汇期货合约的价格表示外汇期货一般是以美元报出一个单位外国货币折合美元的价格，小数点后标有4位数，即最小变动价位为0.0001。期货合约单位乘以最小变动价位等于每张合约的价格波动最低限额。如德国马克期货合约单位为125000马克，即最小波动幅度为125000*0.0001=12.5美元。返回管理学院SchoolofManagment外汇期货合约的主要内容例：IMM马克期货合约主要条款返回交易单位125000马克合约月份1、3、4、6、7、9、10、12最小变动价位0.0001美元（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制早7：20-7：35限价为150点，7：35以后无限制交易时间早7：20-下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9：16每日价格最大波动限制无交割日期合约月份的第三个星期三交割地点由结算所（或交易所）指定的货币发行国银行管理学院SchoolofManagment外汇期货种类影响较大的外汇期货市场主要有：芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）、伦敦国际金融期货期权交易所、新加坡国际金融交易所、东京国际金融期货交易所和法国国际期货交易所等。交易量最活跃的外汇期货是美元对马克、日元、瑞士法郎、英镑、加拿大元、美元指数期等。返回管理学院SchoolofManagment影响汇率的因素财政经济状况国际收支状况利率水平汇率、货币政策政治因素预期因素、技术性因素与投机因素返回管理学院SchoolofManagment外汇期货套期保值买期保值通常是需要现货商品而又担心价格上涨的客户。卖期保值主要适用于拥有商品、但又担心因商品价格下跌给自己遭受损失的生产商或贸易商。例：美国某进口商从外国进口一批货物，预计在3个月内必须在现货市场买进100万德国马克用以支付货款。为了避免3个月后德国马克升值，造成购入成本增加，该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，以锁定其交易成本。其操作过程如下：管理学院SchoolofManagment接上返回现货市场外汇期货市场当时汇率为0.6700美元/德国马克，100万马克需付出67万美元，预计马克对美元将升值买进8张3个月马克期货合约，成交汇率为0.6720美元/德国马克。8手合约价值为0.6720美元/德国马克*12.5万*8=67.2万美元3个月后买进100万德国马克，马克升值，成交汇率为0.6840美元/德国马克。买入100万马克需要美元为0.6840美元/德国马克*100万德国马克=68.4万美元卖出8张马克期货合约，成交汇率为0.6860美元/德国马克。得到0.6860美元/德国马克*12.5万*8=68.6万美元结果多付出成本68.6万-67万=1.4万美元盈利：68.6万-67.2万=1.4万美元管理学院SchoolofManagment利率期货利率期货的概念是以债券类证券为标的物的期货合约。可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动风险。利率期货的主要发展过程利率期货合约的主要内容利率期货的特点利率期货套期保值返回管理学院SchoolofManagment利率期货的主要发展过程1975年10月，CBOT推出政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约。1976年1月，CME的IMM推出3个月期的美国短期国库券期货交易。1977年8月22日，CBOT推出美国长期国库券期货合约上市，成为世界上交易量最大的一个合约品种，这是利率期货发展历程上具有里程碑意义的重要事件。管理学院SchoolofManagment接上1981年12月，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约，成为短期利率期货中交易最活跃的一个品种。该品种实行现金结算的方式。现金结算，即在期货合约到期时不进行实物交割，而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏，并直接划转双方的保证金以结清头寸的一种结算方式。它的产生虽然较外汇期货晚，但是发展速度却比外汇期货快得多，其应用也比外汇期货广泛。在现存众多利率期货品种中，交易呈现集中的趋势.返回管理学院SchoolofManagment利率期货合约的主要内容返回例：CBOT的10年期国库券（T-note）期货合约交易单位100000美元面值T-note交割等级从交割月第一天起算，有效期至少为6年，但不超过10年，8%标准利率最小变动价位1/32点（每张合约31.25美元）每日价格最大波幅不高于或低于上一交易日结算价格各3点（每张合约3000美元，可扩大至4点）合约月份3，6，9，12交割方式联储电子过户簿记系统最后交易日从交割月最后营业日往回数的第七个营业日最后交割日交割月的最后营业日交易时间公开喊价制度：星期一至星期五，芝加哥时间早上7：20-下午2：00管理学院SchoolofManagment利率期货的特点利率期货价格与实际利率成反方向变动。利率期货的交割方法特殊。返回管理学院SchoolofManagment利率期货套期保值例：某公司6月份计划在3个月内发行20年期公司债券，当时的长期利率为10.8%，该公司有关人员根据当时的情况，预期长期利率趋于上扬，到时发行将会增加发行成本，于是决定采用长期利率期货交易保值。返回现货市场利率期货市场6-15预计发行20年期债券，收益率为11%卖出长期利率期货合约收益率为10.8%9-20以收益率为11.5%发行债券买进长期利率期货合约平仓收益率为11.3%结果亏损：11.5%-11%=0.5%盈利：11.3%-10.8%=0.5%管理学院SchoolofManagment指数期货概念是以(股票价格)指数作为标的物的金融期货合约。股票指数期货的主要发展过程主要股票指数股指期货的特点股指期货的功能股指期货合约的主要内容股指期货套期保值返回管理学院SchoolofManagment股票指数期货的主要发展过程1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约。1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准·普尔500种股票指数期货合约；同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易；1984年7月，芝加哥期货交易所也开办了主要市场指数期货交易。股票指数期货的创新不仅在美国得到推广，也在世界范围内迅速发展起来。股票指数期货的发展还引起其他各种非股票的指数期货品种的创新。返回管理学院SchoolofManagment主要股票指数道.琼斯平均价格指数标准.普尔500指数英国金融时报股票指数香港恒生指数返回管理学院SchoolofManagment股指期货的特点提供较方便的卖空交易。交易成本较低。较高的杠杆比率。股指期货既可以防范非系统性风险，又可以防范系统性风险。股指期货在交易时，采用现金结算，避免了从股票市场上收集股票作为交割物的繁琐步骤，同时也节约了不少交易费用。股票指数期货合约与股票期货交易不同。返回管理学院SchoolofManagment股指期货的功能风险规避功能价格发现功能参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。资产配置功能例：一个以债券为主要投资对象的机构投资者返回管理学院SchoolofManagment股指期货合约的主要内容例：香港期货交易所恒生指数期货合约交易单位50港元*恒生指数最小变动价位1个指数点（每张合约50港元）每日节价格波动限制不高于或低于上节收市指数每节500点，但现货月份除外开盘价格限制在开盘期间，成交价格不得高于或低于前一交易日结算价格5个指数点。若在交易的最初10分钟结束时，主要期货合约的买入价或卖出价仍受到5个指数点的限制，则交易将停止2分钟，然后以新的开盘价重新开盘管理学院SchoolofManagment接上返回合约月份现货月份，现货月份随后的一个月份以及最近期的二个季末月份交易时间周一至周五为交易日，每日分上、下午两节，上午10：00至12：30，下午2：30至3：45（香港时间）最后交易日交割月倒数第二个营业日结算日最后交易日之后的第一个营业日结算方式现金结算现金结算价格以最后交易日每5分钟报出的恒生指数的平均值去掉小数后的整数作为最后结算价格管理学院SchoolofManagment股指期货套期保值实例股指期货的期现套利实例套期保值比率返回管理学院SchoolofManagment实例例：香港某投资者持有10000股分属于12家上市公司的股票，股票总市值为850万港元。因股市震荡，为避免风险，进行套期保值，即在股指期货市场上卖出10份3个月以后到期的合约，股指期货的点数价格为50港元。3个月到期时，由于股市下跌，手中持有的股票市值由850万港元贬值为800万港元，现货市场上损失50万港元。此时，恒生指数下跌到16000点，该投资者在期货市场上买进10手期货合约，每份合约的价格为80万港元。二是在期货市场上通过卖期保值赚进50万港元，正好弥补现货市场上的损失，实现了空头市场上的套期保值。管理学院SchoolofManagment接上（例）返回现货市场（股票市场）股指期货市场当时拥有10000股股票，市值850万港元卖出10份3个月后期货合约，指数为17000点3个月后股票总市值800万港元对冲原合约，指数为16000点结果损失50万港元盈利：（17000-16000）*50*10=50万港元管理学院SchoolofManagment股指期货的