4第四章金融市场

2019/8/121第四章金融市场应该说中国金融业用20年时间走完了西方国家金融将近200年变化的一个过程。只有站在这个角度来看我们的金融，才能知道，我们今天应该以怎样的热情和怎样的冷静，怎样的科学和怎样的规范思路来推动我们的金融发展。32019/8/12本章目录第一节金融市场概述第二节货币市场42019/8/12本章学习目标1.掌握金融市场的概念、构成要素、功能；熟悉金融市场的不同分类。2.理解货币市场的概念、特征，掌握主要货币市场。52019/8/12第一节金融市场概述一、金融市场含义二、构成要素三、金融市场类型四、金融市场功能五、金融市场发展的趋势62019/8/12一、金融市场含义金融市场即资金融通的市场定义:为各种金融活动和金融商品交易提供的场所、设施、规则、组织形式，以及由各种金融活动和金融商品交易而形成的供求关系和价格机制的总和。通俗讲是资金供求双方借助金融资产进行各种交易活动的场所。是关于金融商品或金融资产买卖关系的总和。金融市场是实现金融资产交易和服务的市场金融市场涵盖各类金融交易活动和交易关系金融市场不必是有形的场所72019/8/12浙江工商大学金融学院82019/8/121.广义与狭义的金融市场广义金融市场：泛指一切融通资金的活动，包括货币资金借贷、办理各种票据和有价证券买卖等领域。狭义金融市场：限定在以有价证券为金融资产的交易活动。92019/8/122.直接融资市场与间接融资市场直接融资•货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，券商、经纪人等中间人只是牵线搭桥并收取佣金间接融资：•金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金的需求者。102019/8/12间接融资的优点：•信息优势、规模效应、成本低、风险降到最低、流动性高直接融资的优点：•不受期限约束、市场约束企业合理资金配置、加速资本积累112019/8/12金融市场运作流程资金直接融资工具股票、债券、票据直接融资工具股票、债券、票据资金资金间接融资工具间接融资工具资金资金盈余方（供给方）资金短缺方（需求方）证券市场金融中介直接融资市场间接融资市场122019/8/12二、金融市场构成要素市场主体（筹资者与投资者）市场客体（交易对象）交易组织方式（集中交易、分散交易、无形交易）市场价格（行情）市场监管机构（一行三会）中介服务机构（经纪人、律师事务所、会计事务所）132019/8/12三、金融市场的类型按交易中介划分按交易期限划分按交易程序划分按金融资产形式划分按交易存在场地划分按交易地域划分按交割时间划分间接金融市场长期资金市场(资本市场)短期资金市场(货币市场)有形市场无形市场国际金融市场国内金融市场现货市场期货市场拆借市场定期存单市场证券市场黄金市场票据贴现市场保险市场外汇市场发行市场(一级市场)流通市场(二级市场)直接金融市场债券市场股票市场场外交易市场场内交易市场142019/8/12四、金融市场的功能1．金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。2．金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。3．金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。4．金融市场具有定价功能。5．金融市场帮助实现风险分散和风险转移。6．金融市场具有提供流动性的功能152019/8/12五、金融市场发展的趋势金融证券化（金融非中介化）金融自由化金融全球化金融电子化162019/8/12浙江工商大学金融学院金融证券化—金融资产证券化又称“金融非中介化”、“融资脱媒”，指的是20世纪80年代以来西方发达国家直接金融的发展速度大大超过间接金融的发展速度，在整个金融市场上直接金融所占的比例日益赶上和超过间接金融的现象。金融证券化实际上是筹资手段的证券化，即传统的通过银行来筹资的方式逐渐向通过证券市场发行证券的方式转变。172019/8/12续将目前缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，将之转换成为在金融市场上可以出售的流通证券，理论上所有能产生稳定现金流的资产均可以进行证券化。以美国为例：美国资产证券化根据基础资产的种类•住房抵押担保证券MBS和非抵押资产支持证券ABS。•金融危机前，美国ABS和MBS总量超过11万亿美元，占美国债券市场总规模的34%；•金融危机后，ABS规模有所萎缩，目前存量规模不到2万亿美元，而MBS规模依然在8万亿美元以上，两者合计超过10万亿美元，占美国债券市场总规模约28%。目前，我国资产证券化产品总规模仅有数百亿元，相比美国差距悬殊。因此，我国的资产证券化业务具有十分广阔的发展空间。2、金融市场体系同业拆借市场货币市场商业票据市场短期债券市场CDs市场回购市场银行中长期信贷市场资本市场证券市场一级市场主板市场二级市场二板市场场内市场OTC市场场外市场第三市场第四市场其他市场黄金市场、外汇市场、衍生产品市场等192019/8/12第二节货币市场一、货币市场的定义与基本功能二、货币市场的特点三、货币市场的构成202019/8/12一、货币市场的定义与基本功能专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。又称短期金融市场。货币市场的基本功能在于实现资金的流动性212019/8/12二、货币市场的特点融资期限短、流动性强、风险小1、货币市场的交易对象是短期金融工具，其流动性、安全性较高，但收益较低。2、各种各样的金融工具主要表现为债权债务凭证，而不是所有权凭证。3、货币市场是批发市场，每笔交易金额较大，交易频繁，个人投资者一般难以参与。参与者主要是机构投资者，其实力雄厚，能够在巨额交易中利用瞬息万变的行情获利，222019/8/12三、主要的货币市场的构成同业拆借市场回购市场票据市场国库券市场CDs市场货币市场共同基金市场232019/8/12（一）同业拆借市场1、同业拆借市场概念和特点：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。•拆借期限短，资金量大，不需担保，交易简便（电话进行），利率由双方协商决定随行就市•拆借期限：1天、7天、1M、2M和3M，其中7天以内占71.4%•拆借利率（CHIBOR\SHIBOR\LIBOR）•同业拆借市场形成的基础：中央银行的存款准备金制度。（一）同业拆借市场（2）同业拆借的目的：一是头寸拆借，存款资金盈余与缺口的调节；由于存款余额每天变动，而准备金存款不支付利息，资金盈余者需要将盈余部分短期融出以获取利息收益并保持一定的流动性；准备金存款未达到法定要求的银行，则需临时融入一部分资金弥补缺口。（一）同业拆借市场（3）二是同业借贷，金融机构间因临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利于业务经营。对于借入银行可扩大资金来源，增强放贷能力；对于借出银行可为其闲置资金带来一定的收益。（一）同业拆借市场（4）同业拆借市场是货币市场中最大的、最基本的子市场。美国同业拆借市场操作——联邦基金的买卖：买入联邦基金者，弥补准备金存款的缺口；卖出联邦基金者，获取利息收入。美国同业拆借市场是一个规模巨大的无形市场，日平均交易额上千亿美元。（一）同业拆借市场（5）2、同业拆借的方式一是有专门中介机构介入的拆借方式。中介机构包括：拆借经纪公司或短期融资公司等；目的是迅速地为拆出者和拆入者从数量与价格上找到交易对手。二是通过兼营或代理性中介机构进行拆借。中小规模的银行通常委托大银行或证券经纪人为其代理拆借。三是拆借双方通过电话、电传等直接联系交易。（一）同业拆借市场（6）短期同业拆借一般是信用拆借，拆入方的信誉较高，拆借双方彼此了解；期限较长的拆借可采取担保拆借，拆入方以短期政府债券、金融债券、银行承兑票据等高流动性资产作担保；或采取回购协议的方式。（一）同业拆借市场（7）3、同业拆借的期限及利率期限分类：一是隔夜拆借，即日拆，一般在当天清算时拆入，次日清算前偿还；二是指定日拆借，即预先确定某日为清算日期的同业拆借方式，期限在1天以上，1年以内，中途不得解约或延期；三是无条件拆借，在拆借期限上较为自由，即可隔夜拆借，也可将偿还日由次日延期至第7天。（一）同业拆借市场（8）拆借利率的确定：一是由拆借双方当事人协定，而不通过公开市场竞价。特点：利率弹性较大，主要取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度。二是借助于中介人——经纪人，通过公开竞价确定。特点：利率弹性较小，主要由中介人根据市场中拆借资金的供求情况来决定，拆借双方基本上是这种利率水平的接受者。（一）同业拆借市场（9）同业拆借利率的特点：一是市场化程度很高的利率，能充分灵敏地反映货币市场资金供求情况；二是货币市场上的基础利率，通常成为其他金融工具的定价依据。如伦敦同业拆借市场利率成为欧洲货币市场、亚洲美元市场以及其他国家金融市场确定各种利率水平的依据。三是具有较强的信号指示灯的功能，由此成为中央银行调整货币政策的重要参考指标。（一）同业拆借市场（10）4、中国的同业拆借市场起步阶段：1986—1991年，拆借市场建立，市场规模迅速扩大，交易量成倍中增长；问题：缺乏必要的规范管理，使经营拆借业务的机构混乱，利率居高不下，利率结构不合理，拆借期限不断延长。（一）同业拆借市场（11）高速发展阶段：1991—1995年，1995年的年交易额首次突破万亿元。特点：一是资金拆借量快速增长；二是拆借市场与银行信贷业务联系更加密切，与票据市场、国库券市场的动态互相影响逐渐增强；三是违规行为严重：利率高于中央银行规定的水平；期限更加延长；用拆借资金从事房地产与证券投资等。（一）同业拆借市场（12）完善阶段：1996年至今。当前我国同业拆借市场的二级网络：1996年1月3日人民银行正式启动全国统一同业拆借市场；人民银行总行利用上海外汇交易中心建立起全国统一的资金拆借屏幕市场，即一级交易网络；至1997年12月，成员共96家，主要是商业银行总行、全国性金融信托投资公司、融资中心（事业法人），近年来成员在不断增加。（一）同业拆借市场（13）二级网络成员是经商业银行总行授权的地市级以上的分支机构、当地的信托投资公司、城乡信用社、保险公司、金融租赁公司和财务公司等。截至2012年年末，我国同业拆借市场成员共计932家362019/8/12372019/8/12浙江工商大学金融学院382019/8/12（二）回购协议市场（1）1、回购协议的定义、性质定义：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售给买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。从买方的角度来看，又称为逆回购协议或配伍交易。回购协议市场（2）性质：是一种有担保品的短期资金融通方式，其担保品为协议项下的证券，但二者不是担保借贷关系，而是一种购买---销售协议；这些证券通常是风险小的政府债券，也可以是其他信用等级较高的债券。回购协议市场（3）2、回购协议的交易与期限回购协议中的交易双方：卖方—回购方：实际上的借款人，出售一定数量的证券以获得资金；买方—逆回购方：实际上的贷款人。回购协议市场（4）交易定价的两种方式：一是交易双方按相同的价格出售和回购证券，但回购时，证券的出售者应按事先约定的利息支付给购买者；二是证券的买卖价格不同，回购价格高于出售价格，高出的部分就是购买证券借出资金者所得的利息。回购协议市场（5）影响回购利率的因素：担保品的品质、回购期限、交割方式等；总体水平的确定参照无担保的同业拆借利率，一般回购协议利率低于同业拆借利率。回购协议市场（6）回购协议的期限：回购协议按期限不同分为隔夜、定期和连续性三种合约，其中以隔夜占多数；定期是指卖出和买回的时间规定为若干天，一般不超过30天；连续性合约是指每天按不同的利率连续几天的交易。其优点在于使投资者较好地管理现金，减少利率风险的损失。回购协议市场（7）3、回购协议的收益与风险收益：