53金融期货

Xxx部门X年X月X日一、期货交易概述•期货的产生与发展•期货市场的功能•期货交易的特点•电子化交易•期货市场与现货市场的比较1.期货的产生与发展2.期货市场的功能3.期货交易的特点4.电子化交易5.期货市场与现货市场的比较1.期货的产生与发展•期货交易源于农产品买卖。约700年前的欧洲和17世纪的日本就出现了期货交易。•1848年芝加哥期货交易所(CBOT或CBT)的成立,标志着现代意义上的期货交易产生。•1972年由美国芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出的第一张外汇期货合约,标志着金融期货的产生。具体资料：•第一次有记载的是17世纪的日本——“大米票”-仓库收据；17世纪末期，日本道吉玛大米市场只允许期货合约的交易。•1848年芝加哥期货交易所成立，当时由82家会员组成。是第一家现代化的交易所。1851年3月13日该所记载了第一份定期期货合约的诞生。2.期货市场的功能•价格发现功能——通过期货市场推断现货市场的未来价格。•避险功能——利用期货产品的生产者和需求者可进行套期保值。Hedgeoffset•平抑价格，使价格不致过度波动。3.期货交易的特点•组织严密的交易所——以CBOT为例：会员制，席位，公开叫价，不同交易商交易所清算所期货经纪公司客户清算会员期货经纪公司客户清算会员期货经纪公司二级代理机构清算所交易所期货合约的要素和基本内容（1）一份有效的期货合约的基本要素是一份具有法律约束力的协议；每份合约规定了一致标的商品的质量和数量；交割价格是双方共同约定的；一般有统一规定交割的日期。8（2）一份期货合约的标准化条款（a）交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称“交易单位”。例如，美国芝加哥期货交易所的加元期货的交易单位为100,000加元，每张加元期货合约都是如此。如果交易者在该交易所买进一张（也称一手）加元期货合约，就意味着在合约到期日需买进100,000加元。（b）质量和等级条款。对于商品期货合约而言，规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用被国际上普遍认可的商品质量等级标准。例如，由于我国黄豆在国际贸易中所占的比例比较大，所以在日本名古屋谷物交易所就以我国产黄豆为该交易所黄豆质量等级的标准品。（c）交割地点条款。商品期货合约为期货交易的实物交割指定了标准化的、统一的实物商品的交割仓库，以保证实物交割的正常进行。（d）交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定，一般规定几个交割月份，由交易者自行选择。例如．美国芝加哥期货交易所为小麦期货合约规定的交割月份就有7月、9月、12月，以及下一年的3月和5月，交易者可自行选择交易月份进行交易。如果交易者买进7月份的合约，要么7月前平仓了结交易，要么7月份进行实物交割。（e）最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价位的整数倍。例如一张加元期货合约的加元标准数量是10万加元，到期的交割方式是现货交割，最小变动点为1加元变动0.0001美元，也即1份合约的最小价格变动单位是10美元，最小喊价幅度为10美元的倍数等。12（f）每日价格最大波动幅度限制条款。指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。达到该幅度则暂停该合约的交易。例如．芝加哥期货交易所小麦合约的每日价格最大波动幅度为每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价20美分（每张合约为1000美元）。（g）最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。例如、芝加哥期货交易所规定，玉米，大豆、豆粕，豆油、小麦期货的最后交易日为交割月最后营业日往回数的第七个营业日。例子：CBOT美国长期国库券期货合约规格交易单位面值100,000美元的TB合约月份3月、6月、9月、12月最小变动价位1点的1/32（每张合约31.25美元）每日价格波动限制±3点(每张合约3,000美元)交割日合约月份任一营业日最后交易日合约月份最后营业日往回的第八个营业日交易时间周一至周五:上午7:20-下午2:00(芝加哥时间);夜市交易时间:周日至周四:下午5:00-8:30.交割等级剩余期限至少15年,息票利率8%交割方式联储电汇转帐系统•清算所——它可能是一家独立的公司，也可以隶属于交易所的一部分。•保证金与每日结算：(1)保证金（margin）——初始保证金（initialmargin）、维持保证金(maintenancemargin)(2)每日结算或盯市（marketingtomarket）(3)保证金流程：A交易员清算会员清算所B交易员非清算会员例子：两张黄金期货合约多头的保证金的操作:(100盎司)初始保证金为每张合约$2000，总额$4000；维持保证金每张$1500，$3000。合约于6月1日以$400价格开仓，并于6月22日按$392.30平仓。日期期货价格每日盈亏累计盈亏保证金余额保证金催付1397.00(600)(600)3,4002396.00(180)(780)3,2203398.20420(360)3,6409393.30(420)(1,340)2,6601,34010393.6060(1,280)4,06011391.80(360)(1,640)3,70015387.00(1,140)(2,600)2,7401,26016387.000(2,600)4,00017388.10220(2,380)4,22022392.30260(1,540)5,060期货合约的清算过程：账户监督第一天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2A2以$5.30/蒲式耳出售１份合约。开仓。交保证金$1000,(-1)$1000A买入该合约，开仓，交保证金$２000(+1)$2000当日结算价$5.27/蒲式耳$1850$1150注：一份合约为5000蒲式耳18第二天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2A对冲，以$5.27/蒲式耳出售１份合约。(-1)-$1850(清）B以$5.27/蒲式耳买入，交保证金$２000，(1)$2000B2以$5.28/蒲式耳出售2份合约,交保证金$2000，(-2)$2000C以$5.28/蒲式耳出售1份合约,交保证金$2000，(-1)$2000D以$5.28/蒲式耳买入3份合约，交保证金$6000，(3)$6000当日结算价$5.31/蒲式耳$2200$1850$6450$950$1700注：一份合约为5000蒲式耳前一天余额,结算价$5.27/蒲式耳$1850$1150第三天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2B平仓，以$5.33/蒲式耳出售1份合约。(-1)-$2300（清）C平仓以$5.33/蒲式耳买入1份合约。(＋1)-$1750（清）当日结算价$5.32/蒲式耳000$6600$900$1600注：一份合约为5000蒲式耳前一天余额,结算价$5.31/蒲式耳0$2200$1850$6450$950$1700第四天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2C2以$5.34/蒲式耳买入3份合约。交保证金$3000,(+3)$3000D平仓,以$5.34/蒲式耳出售3份合约。(-3)-$6900（清）当日结算价$5.35/蒲式耳0000$750$1300$3150注：一份合约为5000蒲式耳前一天余额,结算价$5.32/蒲式耳000$6600$900$1600２．账户监督第五天交易账户余额投机者保值者ABCDA2B2C2B2以$5.28/蒲式耳对2份合约进行交割。取出保证金$2000.(-2)+$54800（清）C2平仓,以$5.34/蒲式耳买入2份合约。取出保证金$2000(+2)-$51400(支付）A2以$5.30/蒲式耳对1份合约进行交割。取出$1000保证金。(-1)+$2750（清）C2平仓,以$5.34/蒲式耳买入1份合约。取出保证金$1000(+1)-$25700(支付）当日结算价$5.35/蒲式耳0000000注：一份合约为5000蒲式耳前一天余额,结算价$5.35/蒲式耳0000$750$1300$3150•结束期货头寸–交割——最初大多采取交割现货商品，近年来引进现金结算。（约2%-4%的合约采用现货交割）–冲销——大部分期货合约在到期之前通过建立一个相反的头寸，对原来的合约进行对冲。–期货转现货——交易双方同意同时交换某一特定商品的现货和期货合约的义务。期货转现货（exchange-for-physicals，记EFP)期货转现货EFP之前EFP之前A方做多1张小麦期货希望接受小麦现货交割B方做空1张小麦期货希望交割现货小麦EFP之后EFP之后A方同意向B方购买小麦而取消期货合约接受B方的小麦；支付价款向交易所申报EFP交易；交易所调整帐目而显示A方出场B方同意把小麦卖给A方而取消现货合约对A方进行小麦交割；收取价款向交易所申报EFP交易；交易所调整帐目而显示B方出场4.电子化的期货交易•传统的交易方式:公开叫价方式——在交易池内公开叫价，以手势表示交易的买卖及数量。一些世界著名的交易所如CME、CBOT、LIFFE等仍强调交易池模式的意义和价值。•电子交易——屏幕交易方式:一种是利用路透社金融信息系统传播价格行情，利用电话进行实际交易，再由电传证实交易；另一种更为先进的形式则是价格传播的交易的进行均通过屏幕完成，路透交易2000即为此类。5.期货市场与现货市场的比较•期货市场的优点：流动性强：具有标准化的合约清算高效：清算所对交易的任一方的违约进行担保具有杠杆效应：交易成本低：•局限性：缺乏灵活性：大多数合约以反向交易了结头寸或以现金支付进行清算有保证金负担：流动性相对较差：期货与远期的区别•交易场所•交易价格。•定价机制•买卖期货的双方之间有一清算协会，双方不知道自己的交易对手；而远期合约中，一方直接对另一方负责，双方必须相互认定对方。•交易监管。•保证金。•期货合约容易终止，远期合约通常不可能终止。二、期货价格•期货行情•期货定价（1）无风险利率在合约期内保持不变时，期货价格与远期价格相等。（2）当利率的变化是无法预测的时候，理论上期货价格与远期价格不一致。三、期货交易策略•套期保值期货套期保值的基本原理做多避险做空避险•投机单纯头寸与价差交易碟式价差交易•套利市场间套利商品间套利1.套期保值•含义：是通过一种暂时性、替代性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保值•基本原理：期货价格与现货价格受相同因素的影响，从而他们的变动方向是一致的。•一般策略：做多避险——未来需要某种商品，而实际没有持有该商品而承担风险。做空避险——未来有商品出售。2.投机•含义：通过对期货市场走势的预测而进入市场，并因此创造原本不存在的风险，主动承担风险。其作用是为期货市场风险提供风险资金；平抑期货价格的波动；增强市场流动性；促进了信息的流动。•基本方法：单纯头寸与价差交易——交易者只做一笔期货交易的期货单向头寸成为单纯头寸；价差交易是针对对两个或多种相关期货价格走势进行交易，获利的来源是相对价格，即价差的变动。碟式价差交易——买（卖）价格高和低的合约各一份，卖（买）中间价格的合约两份。3.套利•定义：•策略：市场间套利商品间套利介绍：商品期货•商品期货种类：（1）谷物和油籽油料：大豆及其制品：大豆、豆粕、豆油；谷物：小麦、玉米、燕麦（美国）；亚麻籽、食用油籽、大麦；（2）肉类：牛肉类、猪肉类；（3）能源：原油、天然气、天然气产品和加工过的石油产品等。（4）贵金属与工业金属：黄金、银、铂、钯（贵金属）；铝、铜、锌等。（5）食品、纤维制品和木制品市场：咖啡、糖、可可、棉花、橙汁、木材、其他市场黄油、干酪、牛奶、虾。我国期货交易的产生与发展•历史上的早期期货交易：最早的交易所由英国商人于19