第七章电子货币对中央银行的影响

第八章电子货币对中央银行的影响2010.112019/12/21网络金融张爱莉2主要内容第1节EM对通货需求的影响第2节EM对中央银行独立性的影响第3节EM对货币政策的影响第4节中央银行对EB的管理2019/12/21网络金融张爱莉3参考文献【1】JerryL.Jordan，EdwardJ.Stevens.Moneyinthe21stCentury.JamesA.Dorn.TheFutureofMoneyintheInformationAge[C].Washington,D.C.:CatoInstitute,1997.【2】ThomasI.Palley.TheE-MoneyRevolution:ChallengesandImplicationsforMonetaryPolicy.JournalofPostKeynesianEconomics，2001，24（2）：217-233.【4】LuDing，HuQing.PolicyIssuesofE-money:APreliminaryReporttoBCCS[R]，November2000.2019/12/21网络金融张爱莉4几个缩写电子货币-ElectronicMoney，EM中央银行-CentralBank，CB支付和清算系统委员会-CommitteeonPaymentandsettlementSystems，CPSS欧洲中央银行-EuropeanCentralBank，ECB欧洲货币机构-EuropeanMonetaryInstitute，EMI(ECB的前身）电子货币机构-ELectronicMoneyInstitution，ELMI2019/12/21网络金融张爱莉5EM对通货需求的影响-理论解释1在货币理论中，利率被认为是一个重要因素。同时，货币的各种不同替代物的各种不同债券具有不同风险，从而利率和风险成为人们货币需求所考虑的重要因素。因此，不少经济学家通过发展更为精确的理论来解释凯恩斯理论的持币的三个动机。鲍莫尔—托宾模型就是其中的一个理论。鲍莫尔—托宾模型的基本思想是：一个人维持货币存量面临着一个两难选择：那就是如果个人要维持更多的货币存量，那么他就要面对如果把这部分货币转化为生息资产而带来的利息收入的损失；如果他保持较少的货币，那么他就要忍受为了满足日常货币需求而频繁地把生息资产转化为货币而带来的交易成本。因而维持多少货币存量的问题就转化为如何使利息收入损失和交易费用两种成本之和最小的问题。由于在货币的三个主要职能中，电子货币目前主要承担交易媒介职能，因此这里应用鲍莫尔-托宾（Baumol-Tobin）基于交易动机的货币需求模型解释电子货币对通货需求的影响。基于交易动机的货币需求模型的分析，说明电子货币以及网络支付与结算技术的发展将降低对中央银行通货的需求。鲍莫尔-托宾的基于交易动机的货币需求模型基于这样的假设：某个消费者在一定时期内有Y元收入，以固定利率i存入银行，为支付需要，每次从Y元存款中提取相同数目的现金C元持有。假定：消费者往返于银行的费用是F元往返银行的次数n=Y/C平均现金需求余额为C/22019/12/21网络金融张爱莉6EM对通货需求的影响-理论解释2收益R可表示为：2YCYRiFC22CFYidCdY0dCdY2FYCi消费者选择怎样的现金持有水平才能使收益R最大化？则得：使收益最大化的最佳现金需求余额C的含义:现金的交易需求与利率负相关，与收入Y及银行往返费用F正相关，利率越高，收入越少，银行往返费用越低，现金需求余额越少。中央银行通货需求减少的解释:电子货币以及网络支付与结算技术的出现，大大降低了银行往返费用，交易成本的大大降低，致使人们选择增加存款和变换现金的次数，减少无利息收入的现金拥有量。2019/12/21网络金融张爱莉7EM对通货需求的影响-实证分析:低面额值法由于对公众使用通货的行为了解十分有限以及缺乏电子货币对消费者及商家吸引力的有关数据，很难估计电子货币对通货需求的影响。目前采取的方法是在一定的假设下估算。1.低面额价值法目前，绝大多数电子货币产品是“卡基”的。由于“卡基”电子货币产品主要用来进行面对面的小额零售交易支付，平均交易金额在25美元以下，因此，可通过假设所有面值不超过25美元的通货完全被电子货币替代，粗略地估计电子货币对通货需求的影响。按低面额价值法对“十国集团”中各个国家的估计结果2019/12/21网络金融张爱莉8EM对通货需求的影响-实证分析:低面额值法国家总通货余额（10亿美元）面值不超过25美元的通货（10亿美元）面值不超过25美元的通货占总通货余额的百分比比利时13.61.511加拿大21.79.343法国52.513.626德国162.018.011意大利62.54.98日本466.658.312荷兰23.52.912瑞典10.22.222瑞士24.62.811英国36.118.451美国403.8134.9332019/12/21网络金融张爱莉9EM对通货需求的影响-实证分析:低面额值法可以看出：如果电子货币代替所有面值不超过25美元的通货，那么在不同国家，电子货币对流通中通货的代替存在较大差异，从意大利的8%到英国的51%不等。在英国和加拿大，虽然通货余额相对较低，但通货的最高面值也较低，因此，电子货币将代替大量通货。需要指出的是，低面额价值法估计结果依赖于流通中纸币和硬币的结构，因此，估计结果的可靠性会受到一定影响。就美国而言，由于三分之二的通货存量由国外持有，因此估计结果存在较大偏差。2019/12/21网络金融张爱莉10EM对通货需求的影响-实证分析:交易余额法除了“卡基”电子货币外，其它类型的电子货币也可能会替代现金交易，由电子货币引起的流通中通货减少量将大致等于为交易目的使用的现金总量。因此，可以通过假设用作交易目的的通货全部被电子货币替代，估算电子货币对通货需求的影响。用交易余额法对“十国集团”有关国家的估计结果，反映了电子货币对通货需求的潜在影响。2019/12/21网络金融张爱莉11EM对通货需求的影响-实证分析:交易余额法国家总交易余额（10亿美元）占流通中通货总额的百分比占GDP的百分比比利时9633.6加拿大15702.8法国40773德国104644.8意大利42674.2荷兰10422.9瑞典7683.4瑞士15625.6英国361003.5美国263653.92019/12/21网络金融张爱莉12EM对通货需求的影响-实证分析:交易余额法可以看出，不同国家可能被电子货币替代的总交易余额及其占流通中通货总额的百分比差异较大。在荷兰，总交易余额占流通中通货总额的百分比为42%，英国为100%，分别是这些国家中最低和最高的。不过，若以占GDP的百分比来衡量，除了德国和瑞士的数字较高（分别为4.8%和5.6%）外，其它国家大约在3%到4%之间.结论:占GDP的3%到4%的用于交易目的的现金最终将被电子货币替代。（BoeschotenW.C.，G.E.Hebbink.ElectronicMoney,CurrencyDemandandSeignorageLossintheG10Countries.DNBStaffReportsNo.1，1996:11）2019/12/21网络金融张爱莉138.2EM对CB独立性的影响货币主权的弱化铸币税的减少CB能否继续保持独立性2019/12/21网络金融张爱莉14货币主权的弱化-概念RutselSilvestreJ.Martha（1993）认为，货币主权是指国际法承认的国家管制它自己的货币（包括发行和指定为法定货币）、强加汇率控制与限制、以及选择决定及维持货币的国内价值和对外价值机制的绝对权力。DordeDukic（1995）认为，当代货币主权指国家为实现既定经济政策目标管制有关中央银行货币发行以及货币政策执行的所有事务的独立自主的权力。2019/12/21网络金融张爱莉15货币主权的弱化-概念一国地位和独立性的象征，又为主权国政府提供可观的铸币税，同时也提供了管理宏观经济运行的有力措施——货币政策。然而，世界经济的全球化及电子货币的发展正在削弱国家的货币主权。RobertMundell（1997）认为，货币主权可以分为三类，一是决定商品的计账单位或计价符号的权力；二是决定履行债务的法定支付工具的权力；三是生产货币或决定由其它实体生产货币的条件的权力。共同点：货币主权是国家政府的合法权力，只有国家政府有权或授权其它实体发行货币，而且国家政府发行的货币是法定货币。世界经济的全球化及电子货币的发展正在削弱国家的货币主权。在欧元出现以前，一个国家一种货币，货币是严格领土化的，国家政府垄断控制其领土范围内货币的发行与流通。领土货币既是一国地位和独立性的象征，又为主权国政府提供可观的铸币税，同时也提供了管理宏观经济运行的有力措施——货币政策。2019/12/21网络金融张爱莉16货币主权的弱化-全球化影响在世界经济全球化的浪潮下，国家法定货币之间的竞争日益激烈，一些货币竞争力较弱的国家的货币主权面临被强势货币侵蚀甚至替代的危险。货币域越来越脱离国家的法律权限，更多地由使用它们的市场参与者决定，而不是由发行它们的政府的领土疆界决定。具有弱势货币的国家的货币主权正在被强势货币侵蚀。全球外汇市场日均营业额从1989年的5900亿美元增长到了1998年的15000亿美元，年均增长25%。1995年在国外流通的美元占整个流通中美元的55%-70%，相当于2500亿美元，美元需求年增长的75%直接来自国外，而80年代和70年代这个数字分别是不到1/2和不到1/3。总体来看，全球1/4到1/3的流通中通货在发行国之外。2019/12/21网络金融张爱莉17货币主权的弱化-EM的影响一旦一种或多种电子货币获得广泛接受，拥有强势货币的国家或国家联盟的中央银行可能不得不面临来自私人电子货币的竞争压力。从目前来看，虽然有中央银行发行或准备发行电子货币，然而绝大多数电子货币都由银行机构、非银行金融机构及非金融机构发行。虽然目前多数电子货币都采用预付形式，即其发行采用百分之百的传统货币准备，然而不能排除也许在将来某一天有些机构开始发行自己真正的电子货币，即不再以传统货币做发行准备，不必再用中央银行通货赎回，甚至其价值完全与中央银行通货分离。优良的电子货币将具有高度的流动性和广泛的接受性。会对国家货币主权形成挑战与侵蚀。2019/12/21网络金融张爱莉18铸币税的减少铸币税是中央银行运作费用的主要来源，也是政府财政的重要来源。电子货币目前主要由银行机构、非银行金融机构和非金融机构发行，对于发行纸币的中央银行来说，意味着其铸币税的损失。据估计，如果面值为10美元以及低于10美元的通货被电子货币代替，那么美国联邦政府每年将损失3.7亿美元的铸币税。一旦私人发行的电子货币完全取代美国联邦储备的通货，那么美国联邦储备银行每年将损失300亿美元的铸币税。如果电子货币仅仅用于小额支付，对铸币税的影响有限。如果电子货币的广泛使用最终导致交易现金完全或近乎完全消失，那么电子货币对铸币税的影响将是显著的。如果纸币被电子货币广泛取代，那么中央银行要维持其运行并保持货币政策的有效性，就不得不转而依靠其它收益来源。2019/12/21网络金融张爱莉19铸币税的减少-CB的措施理论上，可以通过以下途径：(1)迫使政府立法限制电子货币的发行(2)中央银行自己发行电子货币(3)对电子货币制定高的准备金要求。2019/12/21网络金融张爱莉20CB能否继续保持独立性-概念中央银行的独立性是指中央银行履行自身职责时法律赋予或实际拥有的权力及决策与行动的自主程度。它有两方面的含义：一是中央银行可以自由决定如何实现政策目标。二是中央银行的决策不受政府其它部门或地方政府的影响和干预。中央银行独立性的一个重要特征在于，杜绝政府通过向中央银行借款弥补其严重的预算