anbound-每日金融-第3160期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3160期2010年12月16日星期四分析专栏：货币即使超发也不是央行之过中国打击内幕交易可能引入举证责任倒置制度_______________3建行董事长建议中国加息并推动人民币自由兑换______________3明年企业债务工具将弥补新增贷款的不足___________________3很可能只有五大行被认定为系统重要性银行_________________3银监会要求银行从严管理年末信贷________________________4中国黄金储备量世界排名第六____________________________4标准普尔上调中国主权信用评级__________________________4中国在美国国债11月大跌前持续增持______________________5上海的固定资产贷款也“拉闸限电”式停贷_________________5野村证券预期明后两年中国将大幅上调存贷利率______________5全国首家地市级村镇银行开业____________________________6“超级网银”遭遇银行冷处理____________________________6欧元区正在出现分裂言论_______________________________6印钞厂招聘员工与超发货币没有关系_______________________6上海石油交易所推出液化天然气与石油气的现货竞买交易______7台币盘中创13年新高疑为索罗斯空袭所致__________________7三年A股融资为零的万科拟转投香港市场___________________7高盛自营业务主管将设立对冲基金转战香港_________________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【货币即使超发也不是央行之过】关于中国货币超发的问题，前一阵子国内热闹地讨论过。作为货币政策的主管机构，11月12日，央行副行长马德伦回应称，超发货币是中央银行成立以后所长期累积的，并不主张将广义货币（M2）与GDP做简单比较。广义货币的投放，还与货币的周转速度有密切关系，而金融市场、实体经济的发展都会影响货币的周转速度。12月15日，央行行长周小川再次谈到了M2与GDP比例偏高的问题。他认为，一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的M2跟美国的比不太恰当。他还特别指出，一定要明确“超发”的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。从现在的角度，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI，因为有些价格跟货币联系较少，比如进口的大宗商品、气候或者其他原因产生的物价变动。在我们看来，在“货币超发”的定义上抠字眼其实意义不大。一般意义上的货币超发，就是货币供应量显著超过了扣除通胀因素后的经济增长水平。关于这一点，远的不说，看看最近几年的情况就知道了。2007年新增贷款3.63万亿元，M2同比增长16.72%；2008年新增贷款4.91万亿元，M2同比增长17.82%；2009年新增贷款9.59万亿元，M2同比增长27.68%；今年前11个月，新增贷款7.44万亿，M2同比增长19.5%。如果考虑银信合作与票据融资的因素，今年的实际新增贷款与去年相差无几。显然，去年、今年的货币供应量明显高于金融危机前的水平。因此，周小川也不得不承认，必须正视近两年为应对全球性金融危机而造成的货币供应量明显加大。他表示，2008年以来，我国采用扩张性的货币政策，即“出拳要重，出手要快”，所有这些举措不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。实际上，今年下半年以来的通胀高企，正是这两年货币超发的恶果。CPI涨幅如此之高，且一时难以消退，充分说明货币供应量是偏多的。不过，在货币超发的问题上，央行多少有点“冤大头”的意味，因为现行的政府架构和汇率机制严重削弱了中国央行的独立性。在中国，央行隶属于政府，与财政部并列，在国务院的统一领导下制定、实施货币政策。在实际工作中，利率、汇率这两项最重要的工具，央行需请示国务院才能动用。如果国家有刺激经济的需要，央行也必须在货币政策上全力配合。即使是国内的金融事务，央行也不能自己全说了算，还得考虑发改委的意见。另一方面，现行的人民币汇率形成机制削弱了央行对货币供应的掌控，货币政策的效力还得看美联储的脸色。在此情况下，国内的货币超发其实并非央行之过。试问，在一个货币政策为经济增长服务的新兴市场大国，在一个经济对投资有高度依赖的国家，在一个央行基本上没有独立性的国家，货币怎么能不超发呢？最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：金融危机后超发货币的恶果，从今年下半年起已清晰地显现出来。不过，鉴于中国央行在货币政策上并没有充分的话语权，如果从制度因素看，国内货币即使超发，也不是央行之过，那是“受命”超发！（ACY）返回目录每日金融P3〖优选信息〗【政策：中国打击内幕交易可能引入举证责任倒置制度】美国证券投资领域举证责任倒置是打击内幕交易的一大法宝，而中国缺乏相关的规定，很少有靠内幕交易获利的人被判刑。日前，据接近监管层人士透露，最高法和最高检有望对内幕交易做出司法解释，具体做法是在证监会初步认定发生内幕交易行为并掌握一定证据移交法院审理时，法院将实行举证责任倒置，要求行为人自辩自己没有从事此违法行为。这一举措直接针对打击内幕交易时的取证难问题。通俗地讲，包括中国在内的刑事法律为了保护无罪公民的合法权利不被侵犯，除非检查机关有充分的证据证明公民有罪，否则公民就是无罪的。在打击内幕交易领域，事实上很难掌握足够的证据证明犯罪嫌疑人进行了内幕交易。但如果一旦在该领域树立了举证责任倒置的原则，除非犯罪嫌疑人有充分的证据证明自己未有内幕交易行为，就将被判内幕交易罪，这将极大地限制内幕交易行为。不过，由于中国的司法机关不少工作人员往往素质并不高，有些人甚至喜欢靠刑讯逼供来取得“证据”，因此如何保证证券投资领域不出现“赵作海”、“余祥林”也值得思考。（LHZB）返回目录【形势要点：建行董事长建议中国加息并推动人民币自由兑换】曾担任国家外汇管理局局长的建行董事长郭树清日前表示，中国央行应该提高金融机构基准利率，因为实际利率长期为负将不利于中国实体经济的发展。郭树清称，当前的形势有利于实现人民币在资本项目下的可自由兑换。他说，若监管得当，人民币在资本项目下的可自由兑换不一定会导致热钱流入。同日，郭树清在清华大学的一次公开演讲中表示，如果不是从制度而是从实际交易的角度来看，估计人民币资本项下70%以上已经实现可兑换。他举例说，考虑到像国外投行将一些衍生产品卖给中国国内企业、居民留学兑换外币以及中国人在海外购买房子等等情况，人民币资本项下大多数已经实现可兑换。而剩下的那些项目在可控的条件下可以放开。郭树清表示，可以通过进一步扩大跨境贸易结算、鼓励更多海外投资、鼓励外国机构来华融资、通过官方渠道让IMF将人民币纳入特别提款权、允许外国央行购买人民币作为储备等方式促进人民币国际化。而利率市场化，他认为，“十二五”期间将会实现。要指出的是，安邦首席研究员陈功一向是人民币自由兑换的鼓吹者，现在连郭树清这样的金融“高官”也呼吁人民币自由兑换，意味着人民币自由兑换在相当层次上已达成共识。（LHZB）返回目录【形势要点：明年企业债务工具将弥补新增贷款的不足】中国人民银行金融市场司司长谢多12月15日表示，明年在总量管理下，信贷规模依然会受到一定限制，因此要继续推动企业债务工具，否则难以解决宏观经济的稳定发展。他在“中国信用风险缓释工具市场发展高端论坛”上指出，企业信用债务工具已成为实体经济融资的重要方式之一。根据最新数据，到11月份，银行贷款占全社会融资比重从82%下降到73%。“企业债券迅速发展，资金需求不断扩大，投资者规模也在壮大，如果没有良好的信用衍生品发展，就不能配合新的经济和金融发展，”他指出，从债券市场来看，企业的实际需求还在加强，未来应继续鼓励金融机构从实际需求出发，推动企业债务工具自主创新。而债券市场应继续坚持以机构投资者为主的发展方向，同时推动自律组织的发展。由于银监会要求商业银行2011年年末将所有表外贷款转入表内，这样即使明年新增信贷规模保持不变，来自银行的新增信贷总量也会下降。预计超级短期融资券等企业债务工具将填补新增贷款下降导致的资金缺口。（LHZB）返回目录【形势要点：很可能只有五大行被认定为系统重要性银行】央行行长周小川日前称，工、农、中、建、交肯定是系统重要性银行，但交行是一个临界点，排在之后的民生银行和招商银行是否确定为重要性银行存在不同的看法。周小川说，有一个替代的办法，就是采用系数，比如把资产规模排在交行后面的银行和交行相比，得到一个系数，然后以此计算该银行需要保持的资本充足率。以此类推，当系每日金融P4数越来越小的时候，就可以忽略不计了。按照银监会拟定的新监管框架，系统重要性银行的资本充足率要达到11%，非系统重要性银行的资本充足率要达到10%，此外，监管层还有0－5%的动态调整空间。如根据与交行的资产规模之比确定中小银行的资本充足率等监管指标，将显著降低未来数年中小银行的资本金要求。假设某银行的资产规模为交行的一半，系统重要银行的资本充足率比一般银行高1个百分点，则该银行的资本充足率底线为10.5%，这比被划为系统性重要银行对资本金的压力要小得多。（LHZB）返回目录【形势要点：银监会要求银行从严管理年末信贷】银监会16日表示，在2010年的最后一个月，各商业银行对信贷风险应进行更为审慎、更为严格的管理。银监会15日曾召集各大行的相关负责人开会，讨论信贷等问题，并要求各商业银行控制12月新增信贷规模。银监会16日表示，日前要求商业银行对信贷风险进行更为审慎、更为严格的管理；同时确保个人和企业的正常贷款需求得到满足，特别是确保在建、续建项目和企业正常流动资金、个人贷款需求及其他日常金融服务不受影响。截至11月末，全年新增人民币贷款额度已仅剩600亿。为此，监管层多管齐下，争取减少12月新增贷款的发放。12月10日，央行在30天的时间内第三次公开上调存款准备金率；近日又有消息称，六家被实施差额准备金率的银行于本月15日到期之后，再度被延期实施至明年3月。有分析人士指出，央行频繁使用数量型工具调控流动性，或可致全年新增信贷控制在7.5万亿以内，如果这种猜测成真，将是银监会与央行共同完成的控制货币继续超发的奇迹。（LHZB）返回目录【形势要点：中国黄金储备量世界排名第六】日前，世界黄金协会公布了国际货币基金组织（IMF）金融统计数据库的最新黄金储备排名表。其中显示，截至12月中旬，美国依然是世界黄金储备最多的国家，中国内地黄金储备总额世界排名第六，官方数据为1054.1吨。与2009年12月的黄金排名表相比，俄罗斯一年来积极增金167.5吨，升到第8位。IMF、欧洲央行是主要的售金组织，IMF的黄金储备比一年前减少了158.6吨。此外，排名前10位的国家（或地区、组织）名称与2009年底排名表相比，并无新面孔出现；而在排名前20位的国家地区中，新出现了沙特阿拉伯的身影。发展中国家或地区成为了积极增金的主要动力，沙特阿拉伯、南非等